來源/投中網

作者/喜樂

受人矚目已久的始祖鳥母公司亞瑪芬體育終于成功IPO了。

如今始祖鳥儼然是代表中產階級的中年人們最愛穿的品牌之一，前不久在一次聚會中，我的富二代朋友A打趣另一個外企金領朋友B，“穿了一身始祖鳥啊。”不得不說，始祖鳥的定位實在精準，也不愧其成為其母公司亞瑪芬體育旗下最能撐起臺面的主營業務了。

為什么中產階級的中年人愛穿始祖鳥？一自然是其價格很中產，據說一件沖鋒衣價格高達12000元；二是其主打的戶外體育，迎合了目前消費者更注重戶外運動、身心健康的需求。

如果一個中年人需要隱晦地傳達自己所希望在的階群，或許一整套的始祖鳥、幾瓶茅臺酒、一系列專業釣魚器具（依據坊間流言：中年男人有三寶，釣魚、茅臺、始祖鳥），能幫忙邁入那個門檻。

更有趣的還數始祖鳥在中國的忠實消費者，他們將始祖鳥視為戶外界的愛馬仕，也將自己戲稱為“鳥人”。此次亞瑪芬體育能夠上市，背后無疑有相當程度是百萬中產“鳥人”們撐起的這次超級IPO。

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市值466億元

始祖鳥為大中華區貢獻80%收入

2月1日晚，亞瑪芬體育登陸紐交所，當日發行價13美元/股，開盤大漲3%，截至發稿前市值65億美元（約合人民幣466億元）。

亞瑪芬體育的上市是眾望所歸，其背后豪華的承銷商——高盛、美銀、摩根大通、摩根士丹利、花旗和瑞銀擔任聯席主承銷商，外加10多家投行，喻示了資本對這家公司的看好。

此次IPO，亞瑪芬體育現有股東安踏體育、Anamered Investments、騰訊還將作為潛在基石投資者，分別計劃認購公司最多2.2億美元、2.2億美元和7000萬美元的股份，亞瑪芬體育也計劃在此次IPO中尋求至多18億美元的募資。

作為亞瑪芬體育旗下的三大核心主營業務品牌，始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝都在這幾年里發展的不錯，其中——眾所周知——尤以始祖鳥在中國地區的發展最為顯著；此外薩洛蒙目前仍是為母公司貢獻收入比例最大的業務線，2023年前三季度實現收入9.49億美元，同比增長約35%。

在其招股書中，始祖鳥在大中華地區的增長被大書特書，成為帶動亞瑪芬體育整體業績的黑馬，“雖然公司三個細分市場的品牌都獲得了全球認可，但在有些特定市場，某些品牌表現更突出，即北美和大中華區的始祖鳥、歐洲的薩洛蒙以及北美的威爾勝�！�

比如，截至2023年9月30日，始祖鳥的忠誠度計劃在大中華區擁有超過170萬名會員，而由于該品牌能夠利用微信等工具加快忠誠度會員注冊，該計劃的會員數量從2018年的1.4萬人增加到現在。這讓始祖鳥的收入大幅增長，在2023前三季度始祖鳥實現收入9.41億美元，同比大增約65%。

多虧了始祖鳥，其在大中華區營收為4.53億美元，為亞瑪芬體育大中華區貢獻了近八成的收入，后者在大中華區域營收5.93億美元。

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廈門首富丁世忠身家漲超128億元

如果看整個戶外運動品牌在二級市場的發展，以李寧、安踏為例的話，近期的股價其實是呈跌勢態的，市值也有所回落。亞瑪芬體育的上市，給戶外體育市場注入了強心劑。

這一點很好證明，在2018年安踏收購亞瑪芬體育時其估值為46億歐元（約合人民幣329億元），此次上市市值達65億美元（約合人民幣466億元）。有業內人士分析過，這是因為亞瑪芬體育在市場的表現與估值呈正比。

截至1月31日，安踏總市值1860億港元（約合人民幣1710億元），李寧市值429億港元（約合人民幣395億元）。

這次IPO，亞瑪芬體育背后的資本也將迎來一波回報。

在招股書中，持股超過5%的股東有安踏、方源資本、Anamered Investments Inc、騰訊。據安踏上半年財報顯示，目前其在亞瑪芬母公司AS Holding的權益占比為52.7%。根據公開資料，方源資本持有亞瑪芬體育21.4%的股權，lululemon創始人Chip Wilson通過其個人投資公司Anamered Investments獲得20.65%的股權，騰訊則通過對方源資本的投資持有5.63%的股權。

其中眾為資本作為2019年就加入的老股東，其創始合伙人張永漢表示，“眾為資本一直認為，隨著區域內各國經濟的發展和財富積累，亞洲市場的消費能力將長期處于上升通道，在各個細分領域的消費能力將逐步提升，品牌升級趨勢日趨明顯。亞瑪芬體育大中華區的高速增長也印證了亞洲市場的巨大潛力。眾為資本在包括中國、東南亞在內的亞洲市場有著豐富的產業資源，能夠為更多的國際化品牌與企業進入亞洲市場提供更具本地化特征的產業支持；我們也希望未來能夠同更多的國際品牌合作，助力優秀企業和創業者邁向全球化的新征程�！�

當然還值得一提的是亞瑪芬體育背后最大的金主爸爸安踏。

自2018年接手亞瑪芬體育開始，安踏就一直為其“負重前行”，在2019至2021年期間，亞瑪芬體育給安踏分別帶來了虧損10.92億元、11.4億元和1.54億元，三年連虧近24億元。亞瑪芬體育至今也尚未盈利，在2020到2022年三年里累計虧損6.16億美元，2023年前三季度，公司的凈虧損規模仍在擴大，從去年同期的1.044億美元增加至1.139億美元，同比擴大9.1%。

可以這么說，如果沒有安踏，持續虧損的亞瑪芬體育不會像現在一樣走的如此沒有顧忌。

換過來講，安踏也對亞瑪芬體育抱有極大的期待，后者作為國際化品牌，能為安踏走向全球化帶來更大的助力，丁世忠曾公開表達過“中國企業30年之內，幾乎沒有一個可以運營出一個亞瑪芬這樣的國際化品牌。”同樣作為安踏收購的戶外運動品牌，FILA的重要程度就遠沒有亞瑪芬體育那么多。安踏為亞瑪芬定下了“2025年亞瑪芬體育旗下品牌營收達1000億元”的目標，FILA也才定了“未來3年將實現400-500億流水的目標”。

安踏董事局主席丁世忠本人也從亞瑪芬體育中獲益。在《2023年胡潤百富榜》中，丁世忠以530億元身家成為“廈門首富”。以目前安踏體育持有亞瑪芬體育52.7%的股權，丁世忠持有安踏體育52.49%股權來算的話，這次亞瑪芬體育上市后，丁世忠的身家將有超過128億元的增長。

相當于一個IPO為丁世忠拿下了小半個李寧。

綜上，一些分析師將亞瑪芬體育的上市定義為“流血上市”，原因是后者仍在虧損，這話不假，不過看公司整體的增長勢頭加上始祖鳥的品牌效應，或許亞瑪芬體育值得我們抱有更大的期待。