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撰文/潘玲宣 

沉寂已久的李寧股價(jià)迎來(lái)大幅上漲，原因卻是有關(guān)一則私有化的傳聞。由于并未得到證實(shí)，翻紅的股價(jià)也只是應(yīng)聲而起了一下，在消息傳出的第二日便有所回落。

私有化消息傳出后，市場(chǎng)在第一時(shí)間給出回應(yīng)。

3月12日午后，李寧股價(jià)一度漲超20%，盤(pán)中最高達(dá)每股24.55港元，創(chuàng)2023年12月以來(lái)新高。截至當(dāng)天收盤(pán)，漲幅8.07%，報(bào)每股22.1港元。受關(guān)聯(lián)影響，特步國(guó)際、安踏等國(guó)民運(yùn)動(dòng)品牌的股價(jià)均較前一交易日有不同程度漲幅。

不過(guò)，在李寧于收盤(pán)后給出的解釋中，并未提及私有化相關(guān)內(nèi)容。在這份自愿性公告里，李寧僅表示，公司董事會(huì)注意到股價(jià)不尋常變動(dòng)，經(jīng)查詢(xún)后董事會(huì)確認(rèn)并不知悉變動(dòng)原因，或有任何須予以披露的內(nèi)幕消息。

公告一出，市場(chǎng)也就此冷靜下來(lái)。一時(shí)間關(guān)于李寧私有化的可行性分析，為這家企業(yè)貢獻(xiàn)了第二波“流量”。

而即便是在私有化傳聞之下，3月12日盤(pán)中最高點(diǎn)24.55港元的股價(jià)，也較此前巔峰時(shí)刻相距甚遠(yuǎn)。

李寧在短時(shí)間內(nèi)，仍難回運(yùn)動(dòng)之王的寶座。

扶不起的股價(jià)

今年6月，李寧將迎來(lái)上市的二十周年。作為首家在港股上市的中國(guó)內(nèi)地體育用品企業(yè)，李寧也有過(guò)屬于自己的高光時(shí)刻。

2018年，李寧登上紐約時(shí)裝周和巴黎時(shí)裝周，以“悟道”和“中國(guó)李寧”走上世界舞臺(tái)，秀場(chǎng)同款秒斷貨。次年2月12日，李寧再次來(lái)到紐約時(shí)裝周，以“行”為主題完成走秀，其股價(jià)也繼續(xù)走在逐年增長(zhǎng)的向好路上。

借力“國(guó)潮”，李寧在2021年9月迎來(lái)股價(jià)最高點(diǎn)，每股107.28港元。也是在這一年，李寧實(shí)現(xiàn)了全年?duì)I收225.7億元，首次突破兩百億，同比增長(zhǎng)56.13%，這一增長(zhǎng)幅度為近年之最。

與此同時(shí)，其各項(xiàng)財(cái)務(wù)表現(xiàn)也均超市場(chǎng)預(yù)期，稱(chēng)之為港股上市后最好的一份成績(jī)單也不為過(guò)。2021年的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136.14%，達(dá)40.11億元；毛利率53.0%，同比增長(zhǎng)3.9%。

可即便如此，在前兩個(gè)交易日均取得超10%的漲幅后，披露2021年度業(yè)績(jī)的當(dāng)天，李寧股價(jià)仍然收跌，跌幅達(dá)5.24%，報(bào)60.6港元。

股價(jià)與公司經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況走勢(shì)并不一致，但是反映了大致的市場(chǎng)情緒。

過(guò)往報(bào)道顯示，2021年9月9日，第十四屆全國(guó)運(yùn)動(dòng)會(huì)組織委員會(huì)羽毛球女子團(tuán)體小組賽E組比賽7在西安開(kāi)賽，其中，浙江隊(duì)的陳雨菲對(duì)戰(zhàn)福建隊(duì)的韓悅。

在這場(chǎng)比賽中，陳雨菲右腳大腳趾被運(yùn)動(dòng)鞋劃傷，而她穿的正是李寧年內(nèi)推出的新款女子羽毛球?qū)�業(yè)比賽鞋，官方售價(jià)1099元。

事發(fā)之后，李寧雖第一時(shí)間做出回應(yīng)，但事件引發(fā)的關(guān)注難以平息。品質(zhì)與價(jià)格不符的疑慮，越來(lái)越多的消費(fèi)者對(duì)其“國(guó)潮”定位彷徨。

2022年10月，李寧再次“翻車(chē)”。其發(fā)布的新款冬裝，因設(shè)計(jì)及顏色等，被指像二戰(zhàn)時(shí)期日軍軍服，國(guó)民品牌形象瞬間坍塌。

反映在股市上，當(dāng)日股價(jià)暴跌至50.15港元，跌幅超13%，距離截至當(dāng)日的年內(nèi)最低點(diǎn)48.066港元十分接近。相比較于2021年9月的歷史高點(diǎn)，已經(jīng)腰斬。

業(yè)績(jī)方面，李寧2022年收入258.03億元，同比增長(zhǎng)14.3%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.32%，達(dá)40.64億元；毛利率48.4%，同比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)。年收入再次創(chuàng)下新高，但各項(xiàng)數(shù)據(jù)的同比增幅已經(jīng)明顯回落，各項(xiàng)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)績(jī)發(fā)布后，李寧股價(jià)再次迎來(lái)暴跌。盤(pán)中最大跌幅超11%，股價(jià)56.75港元，市值跌破1500億港元。

股價(jià)起起伏伏，流年不利的李寧也還在試圖找到新的突破點(diǎn)，卻不幸憑借“囤地買(mǎi)樓”觸碰到了更多投資者的雷區(qū)。

2023年12月10日，李寧公告擬斥資22.08億元收購(gòu)一棟物業(yè)資產(chǎn)，并將物業(yè)的一部分用作李寧在香港的總部，從而發(fā)掘香港業(yè)務(wù)的潛力及拓展國(guó)際業(yè)務(wù)。

香港樓市與李寧股價(jià)同樣不斷下跌，22.08億港元的價(jià)格是市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但對(duì)李寧來(lái)說(shuō)并非一筆小數(shù)目。

瑞銀報(bào)告指出，基于是次就非核心業(yè)務(wù)作開(kāi)支，預(yù)料會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。公告次日，李寧開(kāi)盤(pán)暴跌11.1%，截止收盤(pán)跌14.29%，報(bào)18.30港元，股價(jià)一度創(chuàng)年內(nèi)新低。而自3月份發(fā)布年度業(yè)績(jī)以來(lái)，李寧股價(jià)已跌近八成，總市值降至480億港元，較年初僅剩三分之一。

伴隨股價(jià)的持續(xù)向下，李寧也迎來(lái)了回購(gòu)最為頻繁的一年。

去年9月起，李寧用于回購(gòu)的支出已經(jīng)超3億元，于股票交易市場(chǎng)上的反應(yīng)卻是平平。宣布香港買(mǎi)樓事項(xiàng)后，李寧隨后也宣布了30億港元的股份回購(gòu)計(jì)劃，將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)完成，這是李寧上市以來(lái)最大規(guī)模一次回購(gòu)安排。

為了拯救被低估的股價(jià)，“私有化”或許也是辦法之一。

3月12日，有市場(chǎng)消息稱(chēng)，李寧正考慮將其同名運(yùn)動(dòng)服裝公司私有化。李寧考慮由一個(gè)財(cái)團(tuán)收購(gòu)李寧公司，TPG、PAG和高瓴資本等多家全球和地區(qū)性私募股權(quán)公司已或邀加入投資。

李寧認(rèn)為，公司在香港交易所的股價(jià)被低估，可能會(huì)較當(dāng)前股價(jià)大幅溢價(jià)的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)。不過(guò)，私有化的討論尚處于早期階段，尚未敲定細(xì)節(jié)。

私有化陣營(yíng)

一般而言，港股私有化退市主要由大股東以一定價(jià)格回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)股票來(lái)進(jìn)行，回購(gòu)?fù)瓿珊笮�布退市�?/p>

從出發(fā)點(diǎn)來(lái)看，無(wú)外乎股價(jià)低迷，流動(dòng)性差、變現(xiàn)或再融資能力不足，公司內(nèi)部重組三方面原因。私有化退市后，也可以等到市場(chǎng)環(huán)境更好，能夠贏得更高估值時(shí)，再重新上市。也因此，會(huì)有港股公司私有化后，選擇登陸A股市場(chǎng)。

于李寧而言，私有化之后，也能省去市值管理的相關(guān)工作，投入更多資源在其看中的“國(guó)際化市場(chǎng)”，或是其他利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的戰(zhàn)略決策，而不再需要擔(dān)心股價(jià)的忽上忽下。

此外，港股市場(chǎng)在過(guò)去幾年的表現(xiàn)并不樂(lè)觀。

曾有機(jī)構(gòu)指出，如果2023年底恒生指數(shù)收盤(pán)低于19781.41點(diǎn)，這將是自1974年以來(lái)港股首次出現(xiàn)連續(xù)四年下跌的記錄。

事實(shí)上，剛剛結(jié)束的2023年，由于受多項(xiàng)因素影響，大市在年內(nèi)余下時(shí)間呈下跌趨勢(shì)。伴隨最后一個(gè)交易日收盤(pán)，恒生指數(shù)全年累跌2734點(diǎn)或13.82%，跑輸全球主要股市之余，也證實(shí)連續(xù)第四年下跌。

恒生指數(shù)(恒指)及恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)(國(guó)指)分別錄得13.8%及14.0%跌幅，恒生科技指數(shù)(科指)下跌8.8%。恒生A股行業(yè)龍頭指數(shù)及恒生A股通300指數(shù)分別下跌6.0%及11.6%。

數(shù)據(jù)上來(lái)看，年內(nèi)漲幅居前的公司，主要涉及教育、科技、能源和制造業(yè)等行業(yè)，而李寧、中國(guó)中免、美團(tuán)、萬(wàn)科企業(yè)等公司的跌幅居前，主要為零售、房地產(chǎn)、生物科技和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。

面對(duì)不振的二級(jí)市場(chǎng)，不少港股上市公司選擇進(jìn)行回購(gòu)。

截至2023年12月23日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)港股市場(chǎng)有超過(guò)200家公司實(shí)施了回購(gòu)，回購(gòu)數(shù)量超過(guò)了85.24億股，回購(gòu)金額高達(dá)約1206億港元，是前五年年度平均水平的3.9倍。

上市公司回購(gòu)金額規(guī)模呈逐年上升的趨勢(shì)，但也有部分企業(yè)選擇了另一條路，將公司直接退市。

中泰國(guó)際在一份2020年發(fā)布的研報(bào)中指出，據(jù)香港聯(lián)交所披露信息及公開(kāi)媒體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年及2020年第一季度發(fā)布私有化公告的港股上市企業(yè)分別有3家、10家及6家，港股私有化明顯升溫。通過(guò)總結(jié)2006年至今的部分私有化案例發(fā)現(xiàn)近年港股私有化主要集中在消費(fèi)、香港房地產(chǎn)、能源等行業(yè)。

匹克體育于2016年11月成功退市，物美商業(yè)于2016年1月退市，新世界百貨則因小股東否決未能成功。2023年，達(dá)利食品因股價(jià)低迷，喪失維持上市地位的優(yōu)勢(shì)，股權(quán)集資能力有限等原因選擇退市，私有化價(jià)格為3.75港元/股，資金需求57億港元。

在此次李寧私有化的相關(guān)傳聞中，有消息人士稱(chēng)，李寧本人認(rèn)為公司的市值被低估。私有化每股的收購(gòu)價(jià)格將大幅度高于當(dāng)前的股價(jià)。

若以3月12日的收盤(pán)價(jià)格22.1港元/股計(jì)算，李寧私有化的資金需求將超千億。這可能也是TPG、PAG、高瓴資本等出現(xiàn)的原因。而上述幾家的豐富的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也將有利于順利推進(jìn)李寧的私有化事項(xiàng)。

不過(guò)，據(jù)李寧公司最新回應(yīng)，該公司稱(chēng)沒(méi)有需要披露的內(nèi)幕信息，也沒(méi)有直接答復(fù)關(guān)于私有化的相關(guān)事宜。李寧私有化是否成行，還有待觀察。