來源/觀點網(wǎng) 

撰文/潘玲宣  

盡管此前已經(jīng)有相關(guān)信息，但在慣例的致股東公開信發(fā)布后，30億美元股東回報計劃還是再次引起關(guān)注。

“2023年對于百勝中國來說是具有里程碑意義的一年，也是我們表現(xiàn)最好的年度之一。”在這封信中，百勝中國首席執(zhí)行官屈翠容回顧了2023年的強(qiáng)勁業(yè)績，并強(qiáng)調(diào)，將加快步伐回饋股東和提高資本投資回報。

過去一年，百勝中國通過股息和股票回購的方式共計回饋股東8.33億美元，創(chuàng)歷史新高，占其經(jīng)營利潤的75%。這也使得百勝中國自2016年底分拆上市以來對股東的總回報達(dá)到30億美元。

而在2024年至2026年，百勝中國表示將至少再回饋股東30億美元，其中，2024年計劃回饋15億美元。

用三年時間促成過去耗時七年的成果，百勝中國是否已經(jīng)擁有達(dá)成這一目標(biāo)的實力？又將以怎樣的方式加速實現(xiàn)？

我們試圖從這封信中找尋答案。

用更短的時間

2021年11月，百勝中國首次提出RGM戰(zhàn)略，不同于“收入增長管理”這一傳統(tǒng)釋義，百勝中國將RGM概括為Resiliency堅韌、Growth成長、Moat護(hù)城河，也即“業(yè)務(wù)韌性、業(yè)務(wù)成長、戰(zhàn)略護(hù)城河”戰(zhàn)略。

2023年9月，百勝中國在投資者日上宣布啟動RGM2.0戰(zhàn)略，將更加注重增長。通過采用靈活的門店形式以及與加盟商的戰(zhàn)略合作,在更多的地區(qū)拓展業(yè)務(wù)布局。

該次活動上，百勝中國透露，RGM2.0戰(zhàn)略包括在2026年達(dá)到20000家門店，力爭在2024-2026年三年間,系統(tǒng)銷售額和經(jīng)營利潤實現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)的年均復(fù)合增長，每股盈利實現(xiàn)雙位數(shù)年均復(fù)合增長等多項業(yè)務(wù)發(fā)展和財務(wù)目標(biāo)。

同時，這也是最早正式提及2024-2026年間的30億美元股東回饋計劃。

在宣布戰(zhàn)略升級的兩個月后，百勝中國公告了2024年總計7.5億美元的美國及香港股票回購計劃。該項股票回購計劃也是百勝中國于2024-2026年通過股息及股票回購向股東回饋30億美元的資本運(yùn)用策略的一部分。

而按照2024年計劃回饋15億美元來計算，上述7.5億美元股票回購計劃將幫助百勝中國達(dá)成一半目標(biāo)，其余部分則更大概率以季度派息的方式實現(xiàn)。

不過，2017年10月4日，百勝中國董事會批準(zhǔn)每季定期現(xiàn)金股息計劃，并自2017年第四季度起每季就該公司的普通股宣派現(xiàn)金股息。于2023年、2022年及2021年向股東支付的現(xiàn)金股息合計分別為2.16億美元、2.02億美元及2.03億美元。

顯然，7.5億美元已經(jīng)超過過去三年的派息總額。即便今年全年的派息金額在去年的基礎(chǔ)上有所增長，或許仍有5億美元被用于股票回購。那么，百勝中國今年的股票回購總計金額就有可能達(dá)到12.5億美元。

商業(yè)客查閱獲悉，百勝中國在此前發(fā)布的2023年第四季度及全年業(yè)績公告中也證實了這一點。

2023年，百勝中國以股票回購和現(xiàn)金股息的形式在第四季度回饋股東約3.9億元，全年共向股東回饋8.33億元。過去三年，百勝中國分別以6.17億美元、4.66億美元、及0.75億美元回購1240萬股普通股、1050萬股普通股及130萬股普通股。

今年，百勝中國在進(jìn)一步增加股東回饋力度的同時，用于股票回購的支出也將繼續(xù)增加。

截至2023年12月31日，百勝中國仍有約15億美元的回購授權(quán)可用于未來股票回購。該公司計劃在2024年通過公開市場交易在美國和香港回購。

主要包括于2024年在美國及香港回購總計7.5億美元的普通股，和于2024年第一季度在美國及香港回購總計5億美元的普通股。合計達(dá)12.5億美元的股票回購計劃，也超過2023年回購金額的一倍。

從效用上來看，無論現(xiàn)金分紅還是回購股票，都有利于提振市場信心，保持股價的穩(wěn)定甚至刺激股價上漲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度港股回購金額達(dá)496.1億港元，約為去年同期164.09億港元的3倍。過去三年，港股上市公司回購金額分別為380.68億港元、1048.3億港元、1259.35億港元。今年一季度的回購情況，就已接近去年全年的40%。

除了百勝中國之外，騰訊控股、友邦保險、匯豐控股、小米集團(tuán)、李寧、快手等多領(lǐng)域的港股上市公司，也紛紛加大回購力度。市值管理，以及加強(qiáng)對股東、投資者的回報力度，已經(jīng)成為行業(yè)共識。

另一方面，現(xiàn)金分紅、股票回購等動作也能夠反映出公司經(jīng)營情況。截至2023年末，百勝中國現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物11.28億美元，流動資產(chǎn)總額34.31億美元；短期借款1.68億美元，應(yīng)付賬款及其他流動負(fù)債21.64億美元，流動負(fù)債總額24.22億美元。

向下生長

在4月11日發(fā)布的這封股東信中，百勝中國也再次強(qiáng)調(diào)了未來市場拓展的方向。

截至目前，百勝中國的門店總數(shù)達(dá)14644家，覆蓋全國兩千多個城鎮(zhèn)，涉及全國約三分之一的人口。根據(jù)該公司目標(biāo)，到2026年將達(dá)到兩萬家門店，覆蓋約7億人口。

圖源：致股東的信

即便如此，也只是觸及全國人口的一半，在這一仍具潛力的市場，百勝中國還有巨大發(fā)展空間。對此，百勝中國認(rèn)為，“一場廣泛的消費升級正在廣大的低線城市逐步發(fā)生。”

波士頓咨詢報告顯示，由2022年至2030年，中國的中高產(chǎn)階級將繼續(xù)保持雙位數(shù)增長，而中產(chǎn)階級中有70%將來自三線或以下城市。這些低線城市不僅是未來中產(chǎn)階級的來源地，也將是百勝中國后續(xù)增長的新前沿。

“近幾年有超過一半的新門店位于低線城市。在這些城市，不僅勞動力和租金成本更低，而且平均客單價與高線城市相近；與此同時，靈活的門店模式幫助公司降低了前期投資成本，強(qiáng)大的自有供應(yīng)鏈管理能力及物流網(wǎng)絡(luò)則幫助公司觸達(dá)偏遠(yuǎn)地區(qū)，這些都讓公司占據(jù)了有力的競爭優(yōu)勢。”

據(jù)了解，百勝中國目前經(jīng)營六個品牌，包括2016年與百勝餐飲集團(tuán)拆分時，簽約獲取的肯德基、必勝客、塔可鐘品牌在中國大陸的獨家經(jīng)營權(quán)和授權(quán)經(jīng)營權(quán)，期限為50年；2012年收購小肥羊、2020年收購黃記煌分別取得的兩家品牌，以及和意大利咖啡品牌Lavazza成立合資公司，共同在中國本土發(fā)展。

肯德基仍為百勝中國的核心品牌，并貢獻(xiàn)主要的收入。肯德基提供了標(biāo)準(zhǔn)店、Future store、Mini店、下沉市場餐廳四種門店模式，以及To Go、肩并肩、咖啡車、小站等多種功能模塊。

在百勝中國目前的一萬四千多家門店中，約九成為直營門店，加盟的部分僅為一成。這樣的分布使得百勝中國在保證運(yùn)營與規(guī)模的同時，實現(xiàn)盈利最大化。

百勝中國的收入由餐廳收入、加盟費收入、與加盟店往來交易的收入及其他收入構(gòu)成。加盟費收入主要包括前期加盟費用，如初始費用、續(xù)期費用，以及持續(xù)費用。與加盟店往來交易的收入主要包括食品及包裝物銷售、廣告服務(wù)、外賣服務(wù)及為加盟店提供的其他服務(wù)。

于2023年，百勝中國的加盟費收入為8900萬美元，約占總收入的0.81%，2022年及2021年的占比分別約為0.846%、1.552%。

2023年，與加盟店往來交易的收入為3.72億美元，約占總收入3.389%,2022年及2021年的占比分別約為2.3%、6.729%。

這些收入表現(xiàn)則有望自今年起有所改善。

在2023年9月的投資者日活動上，百勝中國表示未來15-20%的新門店將為加盟,主要渠道為在大學(xué)、高速公路服務(wù)中心、旅游景點和加油站等戰(zhàn)略位置以及偏遠(yuǎn)地區(qū)的門店。

值得注意的是，肯德基及必勝客的加盟協(xié)議一般為期10年，小肥羊一般為5年，黃記煌為3-10年。百勝中國向加盟商收取初次加盟費，并持續(xù)收取其系統(tǒng)銷售額的6%。而肯德基及必勝客投資回報期分別為約2年及3年。

目前大部分的新店租金為可變租金，租金比例為過去十年來的最低水平。在此前提下，無論加盟還是直營，都不失為一段好的向下生長時期，可能也是加盟最好的“開放時機(jī)”。