來源/雷達財經 

撰文/莫恩盟

早在2007年就已進軍電商服務市場的寶尊電商，目前仍身陷虧損泥潭。寶尊電商日前公布的財報，披露了其最新一個季度的財務情況。

今年第一季度，寶尊電商營收同比增長4.9%至19.8億元，但同期寶尊電商錄得歸屬于公司普通股股東的凈虧損6663.7萬元，這也是寶尊電商連續第11個季度身陷虧損泥沼。

回顧寶尊電商的發展，其是電商時代的受益者。在國內電商行業發展的初期階段，寶尊電商靠著電商代運營業務發家。此后，寶尊電商登陸資本市場，并摘得“品牌電商第一股”的榮譽。不過，隨著電商行業的變化，曾經風光無限的寶尊電商也在近些年迎來了自己的業績低谷。

或是看到只做電商服務業務的局限性，寶尊電商在去年2月豪擲重金將Gap大中華區的業務收入囊中。按照公司創始人仇文彬的設想，Gap大中華區的經營目標是3年后實現扭虧為盈。

今年第一季度，包括Gap和Hunter兩個品牌在內的品牌管理板塊為公司貢獻3.13億元的營收，但該板塊目前尚未實現盈利，第一季度該板塊的經調整經營損失為2930.3萬元，而同期電商板塊的經調整經營利潤為1175.8萬元。

連續第11個季度虧損

5月28日，有著“品牌電商第一股”之稱的寶尊電商曬出了2024年第一季度的財務答卷。財報顯示，今年第一季度，寶尊電商錄得19.8億元的營收，與上年同期18.88億元的營收相比實現4.9%的增長。

據悉，自收購Gap大中華區業務后，寶尊電商更新了公司的經營分部。調整之后，公司的經營分部主要可以分為電商業務和品牌管理兩個板塊。

其中，寶尊電商的電商業務以公司傳統的電商服務業務為主，由寶尊電商（BEC）和寶尊國際（BZI）兩條業務線組成，涵蓋品牌店鋪運營、客戶服務、倉儲物流、技術服務、數字營銷等增值服務。

而寶尊電商的品牌管理業務，則專注于品牌賦能。通過戰略定位、品牌營銷、電商運營、供應鏈及技術賦能品牌，與品牌建立更長遠及深刻的聯系。目前，寶尊電商品牌管理板塊下除了Gap外，還有另外一個品牌Hunter，公司主要負責這兩個品牌在部分地區的品牌管理運營。

今年第一季度，電商業務為寶尊電商斬獲16.84億元的營收，不及上年同期的17.06億元。其中，電商業務的產品銷售收入為3.95億元，同比也減少17.3%，這主要是因為公司優化了經銷模式的產品組合，尤其是快消品品類。

具體而言，今年第一季度，寶尊電商業務下的產品中只有美容化妝品的的銷售收入同比實現4%的增長，同期小家電、快消品、其他產品的銷售收入同比分別減少15%、51%、14%。

不過，寶尊電商品牌管理業務的產品銷售收入同比實現了一定程度的增長，該分部一季度3.13億元的收入相較上年同期的1.89億元實現65.6%的增長，而這主要得益于寶尊電商在去年2月收購了Gap大中華區業務。

相比產品銷售收入，服務收入對寶尊電商總營收的貢獻更大。財報顯示，今年第一季度，寶尊電商的服務收入高達12.72億元，相較上年的12.22億元漲幅為4.1%，這是因為公司的數字營銷和技術服務收入實現了雙位數的增長。

進一步拆分來看，第一季度，線上店鋪運營、倉儲物流、數字營銷和技術服務分別為寶尊電商貢獻19%、23%、23%的營收。其中，倉儲物流的營收同比減少5%，線上店鋪運營的營收同比微增1%，而數字營銷和技術服務的營收同比大漲22%。

寶尊集團首席財務官祝燕潔表示，寶尊集團一季度收入增長，得益于品牌管理業務收入貢獻增長及電商業務收入勢頭向好。公司的經營現金流和自由現金流進一步好轉，同步顯著改善。其中，電商業務一季度的經營現金流自2019年以來實現首次轉正。

今年第一季度，寶尊集團的產品銷售毛利率達31%，較上年同期提升約7個百分點，其毛利率的提升源自電商經銷毛利的改善以及品牌管理占收比的提升。其中，電商業務的經銷毛利率達14%，較去年同期提升2個百分點。

但寶尊電商仍未擺脫虧損命運，今年第一季度，寶尊電商錄得歸屬于公司普通股股東的凈虧損6663.7萬元，較2023年同期8354.7萬元的虧損規模有所收窄，這其實已是寶尊電商連續第11個季度身陷虧損泥沼。

寶尊電商走下神壇

寶尊電商的創始人仇文彬，是畢業于清華大學電子工程系的高材生。在親自下海創業前，仇文彬曾在多家跨國公司擔任技術顧問、架構師及負責技術管理工作。

千禧年之際，仇文彬曾參與創辦專門為中國消費品牌提供供應鏈管理解決方案及服務的異聯信息技術（上海）有限公司，并于2000年3月至2007年1月擔任上海異聯的首席執行官。

2007年初，仇文彬在上海創立了寶尊電商。同年8月，寶尊電商在中國開始提供電商解決方案，其早期的商業模式主要是為品牌提供整體的電子商務服務，并賺取服務費。乘著電商行業飛速發展的浪潮，寶尊電商開始受到資本的注意。

天眼查顯示，2010年至2013年期間，寶尊電商相繼完成了價值數百萬美元的A輪、價值數千萬美元的B輪和C輪融資，包括阿里巴巴、凱欣亞洲投資集團、漢理資本、英飛尼迪資本在內的“金主”參與了寶尊電商的融資。

2015年5月，寶尊電商在納斯達克敲響上市的鐘聲。五年后的2020年，寶尊電商又成功登陸港交所，成為了繼阿里、京東后第三家實現回港二次上市的中國電商企業。

官網顯示，目前寶尊集團約有8000員工，業務遍及東亞、東南亞、歐洲、北美等多個國家和地區，服務全球各行各業超過450家品牌。

在很長一段時間里，寶尊電商的業績曾保持著穩定增長的態勢。早在2010年，寶尊電商的全年GMV便突破1億。到了2012年，這一數字飆升到了10億。2016年，寶尊電商的全年GMV突破百億大關。2019年，寶尊電商雙十一成交額達100.6億，全年GMV更是達到444.1億元的新高度。

另據東方財富數據顯示，2017年2020年，寶尊電商的營收從41.49億元一路上漲至88.52億元，這期間寶尊電商的營收增速始終維持在20%以上的水準。

同期，寶尊電商賺錢的能力也不斷得到提升。2017年2020年，寶尊電商歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為2.09億元、2.7億元、2.81億元、4.26億元。

不過，2021年成為了寶尊電商業績的分水嶺。這一年，寶尊電商的營收增速降至6.15%，全年93.96億元的營收成為了其近年營收的最高紀錄。

2022年，寶尊電商的營收同比更是減少10.6%降至84.01億元。去年，寶尊電商的營收重新回歸增長態勢，同比增長4.9%至88.12億元，但仍未達到2021年的營收水準。

至于盈利指標，自2021年后，寶尊電商便一直身陷虧損泥潭。2021年至2023年，寶尊電商分別錄得2.2億元、6.53億元、2.78億元的歸屬于公司普通股股東的凈虧損。

在不少人的眼中，較早進軍電商代運營賽道的寶尊電商被視為是行業內的頭部玩家。然而，寶尊電商在資本市場上的表現卻配不上自己的行業地位。最近三年時間，寶尊電商的股價跌去九成以上。截至5月30日收盤，寶尊電商的市值僅為12.9億港元。

可以作為參照的是，凱淳股份的市值為15.77億元，若羽臣的市值為19.79億元，麗人麗妝的市值為25.87億元，青木股份的市值為27.95億元，壹網壹創的市值為42.98億元。與前面這些同行相比，寶尊電商的市值并不具備明顯的優勢。

重金拿下Gap在華業務，目前暫未實現盈利

為了給公司創造更多營收和盈利的可能性，寶尊電商于去年上半年做了一個重大決定，即拿出4000萬美元收購Gap大中華區業務。

據了解，有著美國時尚品牌背景的Gap，誕生于上個世紀六十年代末，但其實Gap登陸中國已是四十多年后的2010年。據此計算，自首次進入中國市場，Gap在華已有十多年的時間。

然而，寶尊電商收購Gap大中華區業務時，Gap在華已顯現出一定的頹勢。一方面，Gap在華的多家門店傳出閉店的消息；另一方面，作為Gap在華運營主體之一的蓋璞上海，2020年、2021年還分別錄得4.56億元、2.56億元的稅后凈虧損。

對于公司業績并不是十分亮眼的寶尊電商而言，拿出4000萬美元去買下Gap大中華區業務仍有一定“賭”的成分。仇文彬在接受媒體采訪時還曾表示，收購后會以重塑Gap的品牌定位、供應鏈、優化門店網絡為先，目標是3年后扭虧為盈。

為了讓Gap的在華業務重新煥發光彩，寶尊接手Gap后，推出一系列針對特定目標消費群體和特定渠道的專供產品，以滿足本地消費者的需求和喜好。

比如，Gap中國于近期加大了在童裝、女裝細分類目上的投入，以提振童裝店鋪業績。目前，童裝、女裝占總銷售額不到50%，擁有高增長潛力。

未來，寶尊還計劃開設童裝店鋪，并通過拓展配飾和鞋履等品類，提升童裝品類豐富度。與此同時，寶尊還引入針對女性群體設計師，更好地為年輕媽媽群體設計服飾。此外，寶尊近期還陸續推出UV防曬系列、多功能科技感面料等全新功能性產品。

據寶尊電商透露，過去幾個月的時間里，雖然時尚服飾行業的客流有所下滑，但Gap中國的新店坪效依然穩保持穩健態勢。2024年，Gap品牌計劃在第二季度開設約5家店鋪。同時，通過在關鍵城市設立快閃店的方式，靈活進行市場測試，以便更準確地洞察消費者反饋，進一步評估市場潛力。

不過，收購Gap大中華區業務，暫時還未帶領寶尊電商擺脫虧損困境。今年第一季度，寶尊電商涵蓋Gap在內的品牌管理業務的經調整經營損失為2930.3萬元，上年同期為3494.7萬元。值得注意的是，去年第一季度，寶尊電商對Gap的運營期僅有兩個月。

除了收購Gap大中華區業務，寶尊電商還與美國品牌管理公司Authentic Brands Group建立戰略合作伙伴關系，負責運營ABG集團旗下Hunter品牌大中華區業務。

對于第一季度交出的這份答卷，寶尊電商創始人、寶尊集團董事長兼首席執行官仇文彬表示，寶尊集團的戰略轉型在2024年第一季度中的穩健執行令人欣慰。電商板塊的服務收入恢復增長，并引入了高質量獨家總代經銷業務。品牌管理在引領Gap中國轉型過程中不斷突破，本季度推出諸多植地中國的產品和市場活動，獲得市場積極反響。這些成果，更加堅定了公司以戰略轉型推動增長的信心與決心。

有分析人士指出，隨著電商行業的不斷發展和迭代，寶尊電商面臨的挑戰愈發嚴峻。一方面，層出不窮的電商服務公司瓜分著寶尊電商的市場份額；另一方面，越來越多的品牌跨過“中間商”，直接與平臺建立聯系，也在一定程度上動搖到了電商代運營公司的業務根基。

在這樣的背景下，越來越多的電商服務公司開始將觸手伸至品牌管理領域。而寶尊電商花重金拿下的Gap這張牌，其所處的快時尚行業市場競爭也異常激烈。寶尊電商想要將Gap培養成公司的第二增長曲線，仍不是一件容易的事情。