來(lái)源/連線insight

撰文/盧倩瑩

頭圖/閃送官方微博

前段時(shí)間，成立十年、融資11輪的閃送終于在納斯達(dá)克上市。 

然而，上市之后，資本市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，閃送股價(jià)遭遇連續(xù)下跌。 

在創(chuàng)立初期，閃送靠“一對(duì)一急送”模式迅速在細(xì)分市場(chǎng)贏得一席之地。如今，閃送覆蓋了全國(guó)295個(gè)城市，擁有270萬(wàn)注冊(cè)騎手和8890萬(wàn)注冊(cè)用戶。 

但盡管如此，它的整體規(guī)模還是難以與美團(tuán)、順豐等巨頭匹敵。而隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手涌入市場(chǎng)，閃送也不再有明顯優(yōu)勢(shì)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，閃送在2023年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但大部分利潤(rùn)都是來(lái)自于政府補(bǔ)貼。這種依賴外部資金的盈利模式能否持續(xù)，也要打個(gè)問(wèn)號(hào)。 

具體來(lái)看，閃送的核心問(wèn)題在于高額的騎手成本。2021年至2024年上半年，騎手薪酬始終占公司收入的85%以上，直接壓縮了利潤(rùn)空間。與此同時(shí)，閃送的單筆訂單的平均收入持續(xù)下降，也進(jìn)一步蠶食了盈利能力。 

在面對(duì)美團(tuán)、達(dá)達(dá)、順豐等巨頭時(shí)，閃送的高價(jià)策略顯得愈發(fā)脆弱。在價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的市場(chǎng)環(huán)境下，依靠高端服務(wù)獲取溢價(jià)的路子也變得越來(lái)越難。

為尋求突破，閃送曾嘗試與抖音等平臺(tái)合作，拓寬業(yè)務(wù)渠道，增加流量入口。然而，和大型平臺(tái)相比，閃送在資源和流量上的劣勢(shì)依然顯著。這些合作雖提供了一定的支持，但也暴露了它在平臺(tái)生態(tài)中的弱勢(shì)。換言之，閃送缺乏對(duì)流量的強(qiáng)大吸附能力，同時(shí)也未能在平臺(tái)內(nèi)深度嵌入用戶的日常消費(fèi)場(chǎng)景。 

閃送未來(lái)的挑戰(zhàn)不僅僅在即時(shí)配送領(lǐng)域。要持續(xù)增長(zhǎng)，閃送需要在生鮮、跨境電商等新興市場(chǎng)上找到新的突破口。

不過(guò)，目前來(lái)看，閃送的新故事也沒(méi)講出聲量。在規(guī)模、盈利和新故事都不夠性感情況下，資本市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)它的不看好。

未來(lái)，閃送如何突破目前備受質(zhì)疑的局面？ 

1、閃送上市了，資本為何不買(mǎi)單？

10月4日，閃送終于在納斯達(dá)克敲鐘上市，股票代碼FLX，發(fā)行價(jià)16.5美元，市值約11.7億美元。 

上市首日，閃送股價(jià)一度攀升至21.95美元。然而，第二個(gè)交易日，閃送股價(jià)便遭遇破發(fā)，跌至16.49美元。緊接著，第三個(gè)交易日股價(jià)繼續(xù)下滑，最終收于15美元，市值縮水至10.65億美元。短短三天，閃送的市值就蒸發(fā)了近10%。 

閃送上市后的股價(jià)表現(xiàn)，反映了資本市場(chǎng)對(duì)其能否發(fā)展壯大的疑慮。

閃送股價(jià)走勢(shì)圖，圖源閃送官網(wǎng) 

先從盈利能力來(lái)看。 

在過(guò)去的2021年、2022年、2023年和2024年前六個(gè)月，閃送相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別是-2.91億元、-1.8億元、1.1億元和1.24億元人民幣。雖然公司在2023年終于實(shí)現(xiàn)了盈利，但其招股書(shū)顯示，盈利很大程度上依賴于政府補(bǔ)貼的增加，而實(shí)際與公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)直接相關(guān)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為0.11億元。 

對(duì)閃送來(lái)說(shuō)，未來(lái)能否持續(xù)盈利是個(gè)難題。

在成立初期，閃送的核心賣(mài)點(diǎn)——“一對(duì)一急送”模式，曾為其贏得市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。在這個(gè)模式下，每一訂單都有專(zhuān)屬騎手全程負(fù)責(zé)，以提供更快、更安全的配送體驗(yàn)。這一差異化的服務(wù)為閃送積累了部分高端用戶，他們?cè)敢鉃楦�高的配送效率和服�?wù)質(zhì)量買(mǎi)單。 

然而，這種模式，注定了這門(mén)生意更偏向“小而美”，限制了閃送的擴(kuò)展空間。

中金公司的一份即時(shí)配送市場(chǎng)研究報(bào)告顯示，在即時(shí)配送應(yīng)用場(chǎng)景中，餐飲外賣(mài)占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位，訂單量占比達(dá)到70%。其次則是生鮮果蔬和商超便利，訂單量占比分別為12%、10%，而一對(duì)一急送訂單量占比僅為3%。 

這意味著，盡管閃送在細(xì)分領(lǐng)域具備差異化優(yōu)勢(shì)，但其整體市場(chǎng)容量有限，難以支撐大規(guī)模擴(kuò)展。 

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，閃送的模式面臨諸多挑戰(zhàn)。相比美團(tuán)和餓了么等擁有龐大用戶群和高頻訂單的巨頭，閃送的“獨(dú)立按需專(zhuān)線快遞”模式顯得較為局限。其用戶群相對(duì)分散，訂單數(shù)量有限，導(dǎo)致公司在擴(kuò)展市場(chǎng)份額方面面臨不小的阻力。

事實(shí)上，閃送也在尋求突破。 

為擴(kuò)大市場(chǎng)，閃送不僅在C端持續(xù)發(fā)力，還積極布局B端市場(chǎng)。2018年推出的“閃送企業(yè)版”，為企業(yè)客戶提供高效物流解決方案。 

然而，與其他大平臺(tái)相比，閃送在B端的市場(chǎng)規(guī)模依然有限，加上相對(duì)較高的定價(jià)，使其在注重成本控制的企業(yè)市場(chǎng)中，難以獲得可觀的增長(zhǎng)。 

為進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，2022年，閃送與抖音生活服務(wù)達(dá)成合作，試圖借助抖音平臺(tái)的流量來(lái)擴(kuò)展業(yè)務(wù)。然而，抖音的第三方運(yùn)力合作伙伴還包括達(dá)達(dá)、順豐同城、UU跑腿等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，導(dǎo)致閃送在獲取流量和訂單方面的支持也十分有限。 

這些年來(lái)，閃送在新領(lǐng)域頻頻試探，但直到目前看來(lái)，反響和進(jìn)展都并不多，官網(wǎng)和財(cái)報(bào)上也沒(méi)有對(duì)B端業(yè)務(wù)的情況進(jìn)行更多披露。 

與此同時(shí)，高成本和低毛利的結(jié)構(gòu)進(jìn)一步加劇了閃送的盈利困境。

在營(yíng)收方面，閃送收入持續(xù)增長(zhǎng)。 

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，閃送的營(yíng)收從2021年的30.4億，漲至2023年的45.29億元。但在2021年、2022年，閃送卻錄得持續(xù)虧損，直至2023年才依靠政府補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)到1.1億元。

從更多指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，閃送的平均每單收入也在逐漸下滑。近幾年來(lái)，閃送訂單量持續(xù)增長(zhǎng)，但未能有效轉(zhuǎn)化為更高的收入。 2021年到2023年，閃送訂單量從1.59億單增加到2.71億單，但每單的平均收入?yún)s從19.2元下降至16.5元。 

與此同時(shí)，給騎手付出的成本卻在增高。 

這與閃送的“眾包”騎手模式密切相關(guān)。“眾包”模式下，騎手的流動(dòng)性較大，為了擁有穩(wěn)定的運(yùn)力，閃送便需要提高給騎手的薪酬。 

圖源：閃送官方微博 

招股書(shū)顯示，閃送的騎手注冊(cè)數(shù)量從2021年的約110萬(wàn)增至2024年6月的約270萬(wàn)。而在2021年至2023年，閃送支付給騎手的薪酬和獎(jiǎng)勵(lì)分別占到公司收入的90.5%、90.3%和87.8%。 

即便在2024年上半年，這一比例仍高達(dá)85.4%。騎手成本居高不下，限制了公司通過(guò)規(guī)模化效應(yīng)來(lái)削減運(yùn)營(yíng)成本的可能性。

由于上述種種原因，閃送的毛利率并不亮眼。盡管公司毛利率從2021年的6.2%提升至2024年上半年的11.3%，但與行業(yè)其他玩家相比數(shù)據(jù)并不亮眼。 

閃送面臨規(guī)模和盈利困境已久，資本市場(chǎng)對(duì)它的信心也在下滑。

近年來(lái)，閃送的估值大幅縮水。在2021年進(jìn)行的最后一輪融資中，公司估值一度高達(dá)20億美元，約130億元人民幣。而根據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的2024年全球獨(dú)角獸榜,閃送的估值已跌至71億元人民幣，縮水接近一半。 

而如今盡管成功上市，資本市場(chǎng)的冷淡也反映了閃送仍需解決諸多問(wèn)題。 

2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，閃送如何面對(duì)價(jià)格戰(zhàn)？

隨著進(jìn)入市場(chǎng)的玩家逐漸變多，閃送在即時(shí)配送行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大。 

它不僅要應(yīng)對(duì)達(dá)達(dá)、順豐同城等傳統(tǒng)配送巨頭，還要面臨美團(tuán)跑腿、蜂鳥(niǎo)、UU跑腿等新興平臺(tái)的價(jià)格戰(zhàn)。

在這其中，閃送的“一對(duì)一急送”模式，成本難降，價(jià)格也就顯示不出來(lái)優(yōu)勢(shì)。 

在即時(shí)配送這個(gè)領(lǐng)域，價(jià)格幾乎成了最為關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)因素。 

各大平臺(tái)紛紛以低價(jià)吸引用戶。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，達(dá)達(dá)今年上半年的平均客單價(jià)僅為4.49元，而順豐包含時(shí)效快遞、同城配送等多個(gè)業(yè)務(wù)的速運(yùn)物流業(yè)務(wù)，平均客單價(jià)為15.9元。 

與此形成鮮明對(duì)比的是，閃送的每單平均價(jià)格保持在16.5元左右，在行業(yè)中屬于較高水平。

閃送價(jià)格表，圖源：閃送APP 

要擴(kuò)大規(guī)模，目前這個(gè)局面是閃送必須考慮的。 

更為令閃送擔(dān)憂的是，即使是自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，也有越來(lái)越多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 

閃送主打的“一對(duì)一急送”模式，能提供更快、更安全的服務(wù)，特別適合急件或貴重物品的配送需求。這種模式在高端用戶中有一定的忠實(shí)客戶群，他們?cè)敢鉃樗俣群涂煽啃灾Ц兑鐑r(jià)。 

然而，隨著即時(shí)配送市場(chǎng)的成熟，越來(lái)越多的平臺(tái)開(kāi)始提供類(lèi)似的專(zhuān)人專(zhuān)送服務(wù)，閃送在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢(shì)在減弱。

例如順豐同城同樣依賴高價(jià)高質(zhì)的服務(wù)模式，達(dá)達(dá)和UU跑腿也在逐步完善他們的個(gè)性化服務(wù)。因而，閃送的市場(chǎng)空間或被進(jìn)一步壓縮。 

活下來(lái)，是閃送必須考慮的。

為了開(kāi)拓渠道，2022年，閃送與抖音生活服務(wù)達(dá)成合作，2023年，閃送又與美團(tuán)外賣(mài)達(dá)成合作，希望借助平臺(tái)的龐大流量和網(wǎng)絡(luò)資源，提升訂單數(shù)量。然而，這些平臺(tái)的即時(shí)運(yùn)力服務(wù)商還有達(dá)達(dá)、順豐同城等許多同行，閃送仍要與多個(gè)玩家同臺(tái)PK。 

美團(tuán)跑腿頁(yè)面，圖源：美團(tuán)APP 

這類(lèi)合作無(wú)疑為閃送帶來(lái)了更多的業(yè)務(wù)來(lái)源，然而，如何確保這些新增訂單能帶來(lái)長(zhǎng)期的用戶黏性，仍是一個(gè)待解的問(wèn)題。 

此外，隨著即時(shí)配送行業(yè)的日漸成熟，平臺(tái)服務(wù)的多樣化和場(chǎng)景擴(kuò)展已成為不可逆的趨勢(shì)。從單一的送餐服務(wù)擴(kuò)展到如今的“萬(wàn)物皆送”，各大企業(yè)不斷通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和效率優(yōu)化，滿足用戶日益多元化的需求。

以美團(tuán)和順豐同城為例，這些企業(yè)憑借其強(qiáng)大的平臺(tái)資源和豐富的服務(wù)場(chǎng)景，在配送網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)上占據(jù)了明顯優(yōu)勢(shì)。它們不僅依托龐大的用戶基礎(chǔ)，還通過(guò)不斷整合供應(yīng)鏈，覆蓋了包括餐飲、零售、生鮮、甚至醫(yī)藥等多個(gè)場(chǎng)景，逐步形成了全方位的即時(shí)配送生態(tài)系統(tǒng)。 

相較之下，閃送的“獨(dú)立運(yùn)營(yíng)”模式雖具備一定的靈活性，卻在資源生態(tài)方面較為弱勢(shì)。 

這一切，都等待閃送給出新的解決方案。

3、即時(shí)零售是風(fēng)口，但閃送還需要講更多故事

當(dāng)前，即時(shí)零售的風(fēng)口無(wú)疑為閃送帶來(lái)了廣闊的發(fā)展機(jī)遇。 

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014年到2020年間，我國(guó)即時(shí)配送的用戶規(guī)模從1.24億人增長(zhǎng)至5.06億人。另?yè)?jù)沙利文報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2023年中國(guó)即時(shí)配送行業(yè)訂單規(guī)模達(dá)到約408.8億單，同比增長(zhǎng)22.8%，預(yù)計(jì)到2028年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到813.1億單，未來(lái)5年保持年均14.7%的兩位數(shù)增長(zhǎng)。 

但在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的市場(chǎng)中，閃送想要脫穎而出，光靠現(xiàn)有的“一對(duì)一急送”故事顯然是不夠的。 

作為最早入局的即時(shí)配送企業(yè)，閃送已經(jīng)證明了其模式的可行性和市場(chǎng)價(jià)值，但這并不意味著未來(lái)將是一帆風(fēng)順。

放眼望去，美團(tuán)、京東等巨頭已經(jīng)在零售、物流領(lǐng)域構(gòu)建了完整的生態(tài)體系，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、平臺(tái)流量和品牌效應(yīng)，賦予了它們更廣泛的市場(chǎng)影響力。 

近幾年，閃送也在逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。2018年，閃送申請(qǐng)“閃送海淘”、“閃送生鮮”和“閃送同城購(gòu)”在內(nèi)的多個(gè)商標(biāo)，2019年，申請(qǐng)注冊(cè)了“閃送閃購(gòu)”商標(biāo)。 

隨后，閃送開(kāi)始為本地餐廳、花店和超市等商家提供配送服務(wù)。閃送希望借助這些新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，然而，這些嘗試并沒(méi)有多少聲量。 

圖源：閃送官網(wǎng) 

一方面，在生鮮配送領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。美團(tuán)和達(dá)達(dá)等平臺(tái)已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。盡管閃送“一對(duì)一急送”在時(shí)效性上具有一定優(yōu)勢(shì)，但在基礎(chǔ)設(shè)施和供應(yīng)鏈支持上，它并未形成足夠的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，難以與這些巨頭抗衡。

而跨境電商領(lǐng)域的挑戰(zhàn)也不容忽視。閃送推出的“海淘”服務(wù)，并未對(duì)其整體業(yè)務(wù)帶來(lái)顯著增長(zhǎng)。 

與行業(yè)內(nèi)的跨境電商巨頭相比，閃送在物流效率和成本控制上依然存在明顯短板。雖然閃送在不斷嘗試，但從目前來(lái)看，實(shí)際效果并不理想，官網(wǎng)和財(cái)報(bào)中關(guān)于這些新業(yè)務(wù)的進(jìn)展，也鮮有披露。 

再到近期，據(jù)Tech星球報(bào)道，閃送正在內(nèi)測(cè)名為“松鼠快送”的新功能。目前，該功能在北京、上海等區(qū)域面向部分騎手先行試跑，包含三種訂單模式：松鼠專(zhuān)送（一對(duì)一配送、一對(duì)多配送）和松鼠拼單（多對(duì)多配送）。 

其中，一對(duì)一專(zhuān)送采用派單模式，而多送、拼送訂單則為搶單模式。在“閃送員”APP上，騎手現(xiàn)在可以選擇“閃送騎士”或“松鼠小哥”兩種身份進(jìn)行接單。對(duì)比“一對(duì)一急送”服務(wù)，松鼠快送的訂單價(jià)格更低，但松鼠騎士的接單模式更加靈活，支持拼單和多送，騎手可以接更多的訂單，從而多勞多得。 

可以看到，閃送還在增量，講出新故事。但這些業(yè)務(wù)是否能帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的突破，關(guān)鍵在于閃送能否構(gòu)建與之相匹配的基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)能否靠質(zhì)價(jià)比獲得客戶。

要知道，生鮮配送、跨境電商都需要龐大的供應(yīng)鏈支持以及高度精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)管理，只有在這些方面取得突破，閃送的多元化故事才能真正落地。 

在即時(shí)零售的風(fēng)口中，閃送面臨的核心問(wèn)題不再僅僅是如何更快，而是如何擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)盈利能力，以及多條腿走路。