出品/聯(lián)商專(zhuān)欄

撰文/老刀

編輯/薇薇

在量販零食領(lǐng)域，江湖座次按照門(mén)店規(guī)模排列，零食很忙與趙一鳴零食新合并的鳴鳴很忙集團(tuán)在今年6月份的時(shí)候門(mén)店規(guī)模超過(guò)10000家，成為公認(rèn)的老大。

目前位于老二位置的是萬(wàn)辰集團(tuán)，雖然門(mén)店規(guī)模不及鳴鳴很忙，但萬(wàn)辰集團(tuán)是上市公司，公眾可以清晰地獲取其各類(lèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而大眾對(duì)鳴鳴很忙的知曉?xún)H限于其門(mén)店數(shù)據(jù)，其他核心財(cái)務(wù)指標(biāo)一無(wú)所知。

所以，從公開(kāi)的數(shù)據(jù)看，萬(wàn)辰集團(tuán)是目前整個(gè)零食賽道中，與所有上市零食企業(yè)比較，處于規(guī)模第一。

01

前三季度營(yíng)收超200億元

十月底，萬(wàn)辰集團(tuán)公布了2024年三季報(bào)，三季度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.98億元，同比增長(zhǎng)261.32%，凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)355.01%，其中量販零食業(yè)務(wù)收入95.54億元。今年前三季度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收206.13億元，同比增長(zhǎng)320.63%，凈利潤(rùn)為3.45億元，同比增長(zhǎng)352.09%。

今年前三季度，萬(wàn)辰集團(tuán)以營(yíng)收206億成為零食賽道第一名。三只松鼠前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.69億元，同比增長(zhǎng)56.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.41億元，同比增長(zhǎng)101.15%；來(lái)伊份前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.23億元，同比下降15.96%，歸屬凈利潤(rùn)虧損4262萬(wàn)元，同比下滑1038.26%；良品鋪?zhàn)忧叭�季度�?shí)現(xiàn)營(yíng)收54.8億元，同比下滑8.66%，歸母凈利潤(rùn)1939.03萬(wàn)元，同比下滑89.86%。

相較于三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍蛠?lái)伊份，萬(wàn)辰集團(tuán)作為線(xiàn)下零食的渠道品牌，具有更強(qiáng)大的市場(chǎng)控制權(quán)。而其他三家均為零食自有品牌，更多需要從整個(gè)“供應(yīng)鏈體系上賺錢(qián)”，所以萬(wàn)辰與其他玩家的模式并不一樣。

由于門(mén)店數(shù)量龐大，面向市場(chǎng)產(chǎn)生的GMV自然隨著門(mén)店規(guī)模而水漲船高，萬(wàn)辰的營(yíng)業(yè)收入遙遙領(lǐng)先是水到渠成的。但是，從毛利率水平來(lái)看，卻表現(xiàn)不佳。Choice數(shù)據(jù)顯示，零食板塊的12家企業(yè)中(含港股)，萬(wàn)辰以10.52%的毛利率排倒數(shù)第一，距離倒數(shù)第二的黑芝麻(21.19%)還有超10個(gè)百分點(diǎn)的距離。這些零食企業(yè)中，毛利率最高的為衛(wèi)龍美味，毛利率49.76%，其次為來(lái)伊份，毛利率41.28%。 

事實(shí)上，前三季度萬(wàn)辰集團(tuán)的盈利來(lái)得并不容易。今年上半年，萬(wàn)辰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入109.15億元，同比增長(zhǎng)392.45%；歸母凈利潤(rùn)93.46萬(wàn)元，同比扭虧；扣非凈利潤(rùn)虧損308.12萬(wàn)元，上年同期虧損876.56萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.56億元，上年同期為-1024.16萬(wàn)元。

在2023全年，萬(wàn)辰的凈利潤(rùn)還虧損8293萬(wàn)元；今年上半年其凈利潤(rùn)只有可憐的93.46萬(wàn)元，而扣非凈利潤(rùn)還未能扭虧，為-308.12萬(wàn)元。 

萬(wàn)辰集團(tuán)作為上市公司，其一開(kāi)始的主業(yè)并非是量販零食。其原有業(yè)務(wù)食用菌，主要包括金針菇、真姬菇、鹿茸菇等的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。后因原材料成本上升、食用菌價(jià)格下行等因素影響，上市首年業(yè)績(jī)“變臉”，不得不轉(zhuǎn)型發(fā)展。

2022年8月，萬(wàn)辰集團(tuán)設(shè)立新公司，入局量販零食連鎖業(yè)務(wù)，成功推出了陸小饞品牌。2023年10月，萬(wàn)辰集團(tuán)將旗下“陸小饞”“好想來(lái)”“來(lái)優(yōu)品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌統(tǒng)一合并為“好想來(lái)品牌零食”。2023年，萬(wàn)辰集團(tuán)還并購(gòu)了華東地區(qū)老牌零食連鎖品牌“老婆大人”。

過(guò)去兩年，萬(wàn)辰集團(tuán)的營(yíng)收增長(zhǎng)主要依靠快速的門(mén)店擴(kuò)張。好想來(lái)零食官網(wǎng)顯示，2024年7月，萬(wàn)辰零食零售板塊全國(guó)門(mén)店數(shù)量超過(guò)7000家。而2023年上半年，該板塊門(mén)店僅有1920家。2023年年末，門(mén)店數(shù)量為4726家。

02

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

萬(wàn)辰集團(tuán)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，公司總資產(chǎn)為48.68億元，較去年同期增長(zhǎng)129.71%，其中貨幣資金21.11億元，應(yīng)收賬款1814.18萬(wàn)元，存貨8.47億元。公司總負(fù)債為36.82億元，較去年同期增長(zhǎng)152.10%，其中應(yīng)付賬款10.07億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率為75.65%，股東權(quán)益合計(jì)11.86億元。

按照數(shù)據(jù)看，負(fù)債率達(dá)到75.65%，已經(jīng)觸達(dá)紅線(xiàn)。對(duì)于萬(wàn)辰集團(tuán)來(lái)說(shuō)，從原本的食用菌培植轉(zhuǎn)型到量販零食，屬于顛覆式的跨行業(yè)發(fā)展，隨著大量門(mén)店的開(kāi)設(shè)，投資將會(huì)隨著規(guī)模擴(kuò)大而擴(kuò)大，當(dāng)原本的家底——自有資金不足以支撐轉(zhuǎn)型以及猛烈的門(mén)店擴(kuò)張時(shí)，負(fù)債率的增長(zhǎng)成為一道警報(bào)。 

另外，據(jù)新浪財(cái)經(jīng)披露，萬(wàn)辰的股份已被質(zhì)押，亦成為風(fēng)險(xiǎn)之一。萬(wàn)辰集團(tuán)具有明顯的家族企業(yè)特征，實(shí)控人王澤寧、陳文柱、王麗卿為親屬關(guān)系，三者直接或間接持股萬(wàn)辰集團(tuán)比例約50%。

去年十二月份，萬(wàn)辰集團(tuán)發(fā)布公告，第一大股東福建含羞草農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司質(zhì)押其持有的萬(wàn)辰集團(tuán)股份700萬(wàn)股，占總股份的4.5%，質(zhì)押用途是融資擔(dān)保。含羞草公司實(shí)際上由王澤寧控制，其質(zhì)押持有的萬(wàn)辰集團(tuán)股份700萬(wàn)股按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，價(jià)值約為2.4億元。

截至2024年11月9日，萬(wàn)辰集團(tuán)整體質(zhì)押股份為1592.39萬(wàn)股，整體質(zhì)押占總股本之比為8.85%，累計(jì)質(zhì)押市值12.18億元。其中，公司控股股東及一致行動(dòng)人質(zhì)押1439.00萬(wàn)股，其質(zhì)押占其持股比例為14.91%。

03

量販零食的渠道之戰(zhàn)

《2023中國(guó)零食量販行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》顯示，中國(guó)零食量販品牌門(mén)店的市場(chǎng)規(guī)模已從2017年的9億元快速增長(zhǎng)至2022年的407億元；而歐睿發(fā)布的《國(guó)內(nèi)量販零食零售白皮書(shū)》提到，預(yù)計(jì)到2025年，量販零食零售額將達(dá)到1300億元-2000億元。而中國(guó)整個(gè)泛休閑零食品類(lèi)是一個(gè)1.6萬(wàn)億到2萬(wàn)億體量的巨大市場(chǎng)。

隨著年輕消費(fèi)人群對(duì)零食觀念的改變，更高的性?xún)r(jià)比、價(jià)格親民、健康有益成為零食的剛性需求。另外，零食的主要功能價(jià)值在于滿(mǎn)足年輕人群的“情緒需求”——在特定場(chǎng)景下的悅己方式之一。

隨著量販零食渠道的崛起，新老零食品牌形成了極為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。 

Wind顯示，今年前三季度萬(wàn)辰集團(tuán)營(yíng)收居12家上市零食股之首；三只松鼠以71.69億元營(yíng)收位列第二；良品鋪?zhàn)�、洽洽食品緊隨其后，分別實(shí)現(xiàn)54.80億元、47.58億元營(yíng)收；排第五的鹽津鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)收38.61億元，排第六的來(lái)伊份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.23億元；勁仔食品、甘源食品、黑芝麻、好想你營(yíng)收均為“10億+”；有友食品營(yíng)收8.87億元。

對(duì)比2023年同期，上半年8只零食股營(yíng)收同比增長(zhǎng)，占比超過(guò)七成。其中，萬(wàn)辰集團(tuán)、三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)�、甘源食品同比增幅居前，分別達(dá)320.63%、56.46%、28.49%、22.23%；黑芝麻、來(lái)伊份、良品鋪?zhàn)?家營(yíng)收同比下滑。

另外，對(duì)于尚未上市的鳴鳴很忙集團(tuán)，據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的“2023年中國(guó)連鎖Top100”顯示，鳴鳴很忙2023年銷(xiāo)售規(guī)模總計(jì)(含稅)達(dá)到238.65億元，同比增長(zhǎng)196.1%。如果該集團(tuán)公布營(yíng)收數(shù)據(jù)，可能會(huì)是名副其實(shí)的第一。

凈利潤(rùn)方面，對(duì)比2023年同期，萬(wàn)辰集團(tuán)、三只松鼠凈利均大幅增長(zhǎng)，同比增幅分別為248.64%、101.15%。

筆者在前期文章中曾指出，隨著量販零食集合店的大肆擴(kuò)張，占領(lǐng)線(xiàn)下渠道，像三只松鼠、良品鋪?zhàn)�、�?lái)伊份等等這些已經(jīng)上市的自有品牌零食“前輩們”，紛紛感受到了來(lái)自零食很忙、趙一鳴零食、好想來(lái)、零食有鳴這些后來(lái)者的巨大擠壓。

無(wú)論在哪個(gè)零售業(yè)態(tài)，渠道是王道，掌握了渠道，就相當(dāng)于掌握了出水口。當(dāng)量販零食品牌動(dòng)輒一萬(wàn)家門(mén)店時(shí)，傳統(tǒng)的自有品牌零食在強(qiáng)大的渠道面前所形成的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河就顯得不堪一擊。

目前，在量販零食賽道，呈現(xiàn)“很忙系”與“萬(wàn)辰系”貼身肉搏的態(tài)勢(shì)。前者已在今年6月突破萬(wàn)店規(guī)模，居行業(yè)首位，萬(wàn)辰則計(jì)劃2025年達(dá)成萬(wàn)店。截止今年9月份，鳴鳴很忙集團(tuán)旗下“零食很忙”與“趙一鳴零食”品牌官網(wǎng)顯示門(mén)店數(shù)量分別為6000+家、6500+家，合計(jì)擁有1.25萬(wàn)家店，相比6月的萬(wàn)店又新增25%。

跑馬圈地?fù)屨际袌?chǎng)，加盟商就成了搶手的“香餑餑”。對(duì)于加盟政策，萬(wàn)辰旗下“好想來(lái)”亮出“6個(gè)‘0’政策”——0加盟費(fèi)、0管理費(fèi)、0選址費(fèi)、0培訓(xùn)費(fèi)、0服務(wù)費(fèi)、0配送費(fèi)，加盟條件是需要啟動(dòng)資金約60萬(wàn)元(以150㎡為例預(yù)估費(fèi)用)，門(mén)店至少150㎡的空間、至少12m的門(mén)頭。

鳴鳴很忙集團(tuán)三季度加盟政策除了給出0加盟費(fèi)、0管理費(fèi)、0培訓(xùn)費(fèi)、0服務(wù)費(fèi)等等之外，同樣要求門(mén)店面積150㎡且開(kāi)間12m以上，且會(huì)對(duì)面積、開(kāi)間以及位置招牌達(dá)標(biāo)者一次性補(bǔ)貼10萬(wàn)元。

鳴鳴很忙集團(tuán)跟萬(wàn)辰集團(tuán)之間的競(jìng)爭(zhēng)更是充滿(mǎn)了火藥味，其加盟政策明確寫(xiě)出，凡門(mén)店遭遇競(jìng)品(萬(wàn)某系)門(mén)店惡意打折促銷(xiāo)，距離符合高競(jìng)爭(zhēng)門(mén)店標(biāo)準(zhǔn)，公司全力支持門(mén)店競(jìng)爭(zhēng)，補(bǔ)貼毛利至15%。

隨著市場(chǎng)的飽和，擴(kuò)軍備戰(zhàn)的態(tài)勢(shì)終究會(huì)結(jié)束，隨著行業(yè)洗牌的加速，整個(gè)零食賽道會(huì)進(jìn)入比拼經(jīng)營(yíng)效率的新階段——在于面向消費(fèi)者所提供的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量水平以及創(chuàng)新水平，而這一能力，才是真正的能力之王。