出品/雷達財經鴻途

作者/莫恩盟

12月3日晚，*ST人樂發布一則公告，公布了公司掛牌轉讓14家子（孫）公司100%股權及相應債權的進展。

據悉，這14家子（孫）公司中，天津配銷100%的股權已于今年10月27日以人民幣2.39億元的價格轉讓給天津優達集團；而剩余的13家有經營門店子（孫）公司，合計注冊資本達10.03億元，卻于12月2日以人民幣13元的價格轉讓給成都惠順多商貿有限公司。

回顧人人樂的發展，其創始人何金明曾率領公司與家樂福、沃爾瑪等超市巨頭展開激烈競爭，并取得了令人矚目的成績。2010年，人人樂更是迎來了自己的風光時刻，不僅成功登陸資本市場，年銷售額也突破百億大關。

然而，時至今日，何金明在人人樂的話語權已大幅減弱。2019年，西安曲江文化產業投資（集團）有限公司取代何金明、宋琦、何浩，成為了人人樂新的實際控制人。而曾經連續多年上榜《胡潤百富榜》的何金明，近年來財富急劇縮水，甚至在2022年徹底退出了該榜單。

何金明財富縮水的背后，人人樂近幾年的業績不佳。雷達財經梳理發現，自2013年起，人人樂的營收便呈現出持續下滑的態勢。而自2014年起，人人樂歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤也一直處于虧損狀態。

此外，人人樂的股票更是三度遭遇“摘星帶帽”的尷尬局面。曾經被譽為“廣東超市三巨頭”之一的人人樂，如今已風光不再。

人人樂13元轉讓13家子(孫)公司股權，究竟為何？

早在今年7月，人人樂董事會就已審議通過了《關于擬掛牌轉讓14家子(孫)公司100%股權及相應債權的議案》。9月，公司收到西安曲江新區管理委員會審議通過人人樂出售有關資產事項的相關批復。同時，天津配銷在西安文化產權交易中心的掛牌期限已滿。

同月，人人樂與天津優達集團協商一致簽訂了相關股權轉讓合同。公司以人民幣2.39億元的價格將持有的天津配銷100%的股權轉讓給天津優達集團，并已完成工商變更登記工作。

10月29日，長沙市人人樂商業有限公司、成都市人人樂商業有限公司等13家有經營門店子(孫)公司在西安文化產權交易中心正式掛牌期滿。

次日，公司收到西安文化產權交易中心有限公司掛牌結果通知書，告知公告期間收到1家意向受讓方成都惠順多商貿有限公司提交的受讓申請及相關資料，西安文化產權交易中心有限公司根據資格條件要求對其進行審核，初步審核基本符合受讓資格條件，公司可以與意向受讓方洽商簽約事宜。

12月2日，人人樂與成都惠順多商貿有限公司協商一致簽訂了股權轉讓相關合同。股權轉讓合同約定，公司以人民幣13元價格將持有的長沙市人人樂商業有限公司、成都市人人樂商業有限公司等13家有經營門店子（孫）公司100%股權轉讓給成都惠順多商貿有限公司。

股權轉讓補充合同約定對13家有經營門店子（孫）公司截止交割日涉及的債權債務情況承擔及資金、人員等相關事宜的安排。

雷達財經梳理發現，此番人人樂轉讓的13家子（孫）公司注冊資本最低的為500萬元，最高的則可達3.3億元，合計注冊資本達10.03億元。那么人人樂此番為何會以13元的低價“賤賣”這些子（孫）公司？

對此，人人樂在公告中解釋稱，公司通過掛牌轉讓14家子(孫)公司100%股權及相應債權，積極落實公司收縮虧損區域戰線，集中資源發展優勢區域的發展戰略；有助于降低公司的整體經營風險，減少上市公司現有業務的虧損，有利于改善公司的財務狀況和經營狀況，優化公司的業務結構和資產結構，為后續長期可持續健康發展奠定基礎。

事實上，此番被人人樂擺上貨架的這些子(孫)公司，當下的境況的確不甚樂觀。據中審亞太會計師事務所(特殊普通合伙)出具的《人人樂零售業務相關公司審計報告》顯示，截至審計基準日4月30日，這13家有經營門店標的公司模擬總資產10.22億元，模擬總負債31.47億元，模擬凈資產-21.25億元。今年前四個月，這些公司的營業收入為2.58億元，同期的凈利潤為-1.03億元。

截至4月30日，人人樂及下屬子公司(除標的公司外)對13家有經營門店標的公司的債權合計16.54億元、債務合計90.85萬元。相關債權債務形成原因為日常經營性往來，具體為商品調撥、資金歸集和劃撥。

人人樂還在公告中強調，公司及下屬子公司(除標的公司外)對13家有經營門店標的公司相應債權將與其股權同步掛牌出售，出售完成以后，公司及下屬子公司對該13家有門店標的公司上述債權債務關系將解除。本次交易完成后，不存在以經營性資金往來的形式變相為他人提供財務資助的情形。

據了解，此次接盤人人樂13家子（孫）公司股權的成都惠順多商貿有限公司為新設公司。天眼查顯示，該公司成立于今年10月，注冊資本達500萬元，由廣州惠順多百貨有限公司、廣東薈達物流有限公司分別持股60%、40%。

鑒于13家子(孫)公司分布的城市廣、門店多，為更好的組織運營和資源，收購交易完成后，成都惠順多擬聯合廣州惠順多百貨、廣州惠順多超市有限公司對上述13家子(孫)公司及其門店共同運營，并且由相關方按照實際運營的門店數量、區域來分配各自的運營成本及比例。

創始人跌出富豪榜，話語權大幅削弱

人人樂的創始人何金明，生于1952年。九十年代中期，40多歲的何金明在深圳市金屬材料交易市場有限公司擔任總經理職務。

在赴歐洲考察期間，何金明憑借對市場的深刻洞察，發現了西方超市行業的巨大潛力。當時，國內的超市行業還處于萌芽階段，而深圳作為改革開放的窗口，無疑成為了發展超市的黃金地帶。

于是，何金明當機立斷，義無反顧地辭職下海，在深圳南山區開了家2600米的超市（即人人樂南油店）。創業初期，這家超市每天的銷售額可以達到6萬元，日子過得還算不錯。

原本人人樂偏安一隅，但誰料身為當時全球第二大零售商的家樂福也選擇入駐深圳南山，這無疑如同一場突如其來的風暴，給何金明的超市生意帶來了不小的沖擊，“當天我們的銷售就從6萬多掉到了4萬多，緊接著每天都在掉，不到一個星期，我們的銷售額就掉到了不足兩萬�！�

面對如此強大的競爭對手，何金明并未選擇退縮或逃避，而是決定從對手身上汲取經驗，以彼之長，補己之短。為此，他甚至在家樂福對面的米粉鋪租下一張桌子，以便每隔十分鐘就出來記錄一次家樂福的營業情況。長達37天的蹲點下，何金明記錄了滿滿400多頁的心得體會。

通過深入的觀察和學習，何金明發現了家樂福在商品陳列、促銷策略等方面的獨到之處，并立即著手對人人樂超市進行了一系列的改革，變著花樣來招攬顧客。在何金明的不懈努力下，人人樂的經營逐漸從低谷中走出，銷售額一路攀升至60多萬元，而家樂福的銷售額則大幅度下滑。為了避免惡性的價格戰，雙方最終握手言和，結束了這場劍拔弩張的競爭。

然而，人人樂平息了與家樂福的“戰役”后，挑戰很快再度襲來。1999年，世界最大零售巨頭沃爾瑪宣布十多個月后將在深圳開設一家2.1萬平米的大賣場，而這家大賣場距離人人樂南油店的距離僅有150米，這無疑給何金明的超市生意帶來了不小的威脅。

面對這一更為強大的對手，何金明再次選擇了迎難而上，并展現出了自己的勇氣和智慧。通過研究沃爾瑪的發展案例和報道，何金明制定了建二線保一線的“擴軍”策略，即在其他地區迅速開設新的門店，再用這些店產生的利潤支持其在一線與沃爾瑪的競爭。

1999年11月，人人樂在深圳福田區開設了第二家大超市+大百貨的綜合性購物廣場福田購物廣場。為了盡可能地降低選址失誤帶來的風險，何金明又決定走出深圳，于2000年在廣東惠州開設新店。

何金明意識到，想要與如此強大的對手相抗衡，前述舉措還遠遠不夠。為了進一步阻擊沃爾瑪，何金明團隊還開始緊鑼密鼓地進行戰略研究，通過購物節、價格戰等策略先聲奪人，讓沃爾瑪措手不及。

2002年，人人樂公司在穩健發展的基礎上，提出“立足深圳，扎根廣東，面向全國”的戰略方針。到了2010年，人人樂迎來了屬于自己的歷史性時刻。這一年，其不僅成功在深圳證券交易所中小板掛牌上市，銷售額也一舉突破了百億大關。

作為公司的創始人，何金明在人人樂的發展過程扮演著舉足輕重的角色。然而，歲月流轉，如今何金明在人人樂的話語權已不比當年。雷達財經翻閱人人樂2018年財報了解到，彼時人人樂的控股股東為深圳市浩明投資管理有限公司，而公司的實際控制人為何金明、宋琦、何浩。

不過，2019年7月，深圳市浩明投資管理有限公司與西安曲江文化產業投資（集團）有限公司簽署轉讓協議，待國資監管部門審批后，西安曲江文化產業投資（集團）有限公司將成為人人樂新的控股股東。

本次權益變動前，何金明、宋琦、何浩直接和間接持有上市公司69.11%的股份。本次權益變動后，何金明、宋琦、何浩合計控制上市公司26.25%的表決權，不再擁有對上市公司的控制權。而曲江文化的持股比例上升至20%，其還合計擁有上市公司42.86%的表決權。

據人人樂發布的2023年財報顯示，其實際控制人為西安曲江新區管理委員會。截至今年第三季度末，西安通濟永樂商業運營管理有限公司、西安曲江文化產業投資(集團)有限公司分別持有上市公司39.3%、21.25%的股份，二者構成一致行動人關系，而何金明持有公司15.19%的股份，位列公司第三大股東。

雷達財經梳理發現，自2005年起，何金明曾連續十多年登上《胡潤百富榜》。在此期間，何金明的財富起起伏伏。其中，2010年是他財富最為輝煌的一年，家族財富高達85億元，創下了他在該榜單上的最高紀錄。

到了2021年，何金明、宋琦夫婦在《胡潤百富榜》上的財富已縮水至26億元，而這也是何金明的名字最后一次出現在該榜單上，此后何金明的名字便徹底從《胡潤百富榜》中消失。

連續多年身陷業績泥潭，人人樂昔日榮光不再

自1996年創立以來，人人樂發展到現在已走過了近三十載春秋。作為老牌超市玩家，人人樂曾和華潤萬家、新一佳齊名，被稱為“廣東超市三巨頭”。然而，人人樂近幾年的業績卻令人擔憂。

雷達財經梳理發現，2012年，人人樂的全年營收一度達到129.13億元的規模，同比實現6.79%的增長，這是其營收的最高光時刻。第二年，人人樂的營收便開始急轉直下，且這種頹勢一直持續至今，始終沒能扭轉。

到2023年，人人樂的年度營收規模已萎縮至28.53億元，相比2012年少了100億還多。進入2024年，人人樂的業績依然沒有改善的跡象。今年前三季度，人人樂僅實現12.27億元的營收，同比再度下滑44.84%。

至于凈利潤指標，人人樂近十多年的表現同樣不盡如人意。雷達財經梳理發現，自2021年起，人人樂歸屬于母公司股東的凈利潤持續處于虧損狀態。

而人人樂歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤，則自2014年起始終未能擺脫虧損泥潭。

今年前三季度，人人樂再度錄得4.85億元的歸屬于母公司股東的凈利潤虧損，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損4.17億元。

在此前發布的半年報中，人人樂提到，公司主營業務為商品零售連鎖經營，主營業務未發生變化。經營模式上主要通過直營連鎖店開展業務，實體門店主要以租賃為主。

公司業態模式上，主要以新型大賣場Le supermarket、精品超市Le super、社區生活超市Le life、百貨店等實體業態與“人人樂到家”小程序及APP服務相結合的線上線下融合的多業態發展模式。

對于上半年營收下滑近四成的情況，人人樂解釋稱主要是因為門店數量減少及銷售下降。截至上半年末，公司擁有門店83家，全部為直營門店，相較去年末的91家凈減少8家。而與2019年末的144家門店相比，更是減少了61家。

值得注意的是，今年4月，人人樂發布公告稱，公司股票自4月22日起被實行“退市風險警示”和“其他風險警示”處理，股票簡稱由“人人樂”變更為“*ST人樂”，而這其實已是人人樂第三度“披星戴帽”。實行風險警示后，其股票將在風險警示板交易，股票交易的日漲跌幅限制為5%。

而人人樂被實行“退市風險警示”和“其他風險警示”的原因，是因為公司2023年經審計的期末凈資產為負值，最近三個會計年度（2021年至2023年）扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且中審亞太會計師事務所（特殊普通合伙）為人人樂2023年財務報告出具了帶與持續性經營相關的重大不確定性段落的無保留意見審計報告。

在半年報中，人人樂還表示，若2024年末凈資產不能為正，公司股票將被實施強制退市。

除了需要面對慘淡的業績外，人人樂在資本市場上的表現也同樣不盡如人意。截至12月5日收盤，*ST人樂股價報收4.93元/股，較上市當年29.67元/股的歷史高點相去甚遠。目前，*ST人樂的最新市值為21.69億元，較巔峰時期縮水超百億元。

曾經躋身“廣東超市三巨頭”之列的人人樂，接下來還能否有東山再起的機會？雷達財經將持續關注。