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作者/張雪

全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布的一紙公告，將低調(diào)許久的蘇寧再次拉入了大眾的視線。

該文件顯示，包括蘇寧電器在內(nèi)，蘇寧控股集團(tuán)有限公司、蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司分別被兩家公司申請(qǐng)重整，分別是蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司和江蘇天健華辰資產(chǎn)評(píng)估有限公司。并且，該案件2025年1月26日由南京中院受理重整，案號(hào)分別為（2025）蘇01破2號(hào)、3號(hào)、4號(hào)。

其中，蘇寧控股集團(tuán)和蘇寧電器集團(tuán)均為蘇寧易購股東，目前分別持有蘇寧易購2.75%和1.4%股權(quán)。而蘇寧置業(yè)則是張近東商業(yè)帝國的核心非上市資產(chǎn)，它掌管著蘇寧廣場(chǎng)和蘇寧易購廣場(chǎng)的運(yùn)營權(quán)，曾是蘇寧多元化戰(zhàn)略的重要支柱。

針對(duì)兩家股東被申請(qǐng)重整一事，蘇寧易購方面回應(yīng)，被申請(qǐng)重整的兩家股東其持股比例較低，蘇寧易購與蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧電器集團(tuán)之間業(yè)務(wù)相互獨(dú)立。

另據(jù)最新消息，蘇寧易購相關(guān)人士稱，此次并非破產(chǎn)重整而是債務(wù)重整。

但我翻閱相關(guān)材料發(fā)現(xiàn)，在《債權(quán)申報(bào)指引》文件中，的確清楚說明了：南京中院受理的為蘇寧控股集團(tuán)有限公司破產(chǎn)重整一案。

這里簡(jiǎn)單普及一下債務(wù)重整與破產(chǎn)重整的區(qū)別：

債務(wù)重組通常是指?jìng)鶛?quán)人和債務(wù)人私下協(xié)商，調(diào)整債務(wù)條件，比如延長(zhǎng)還款期、降低利率或者債務(wù)減免。這種情況下，公司可能還在正常運(yùn)營，只是暫時(shí)有財(cái)務(wù)困難，想通過重組避免破產(chǎn)。這時(shí)候不需要走法律程序，雙方自愿達(dá)成協(xié)議。

而破產(chǎn)重組，也就是破產(chǎn)法中的重整程序，是當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，通過法律程序進(jìn)行的重組。這時(shí)候需要法院介入，可能會(huì)有債權(quán)人會(huì)議，制定重整計(jì)劃，甚至調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。破產(chǎn)重組更正式，法律約束力強(qiáng)，而且可能會(huì)有管理人來監(jiān)督整個(gè)過程。

所以，不管蘇寧是否愿意承認(rèn)，其當(dāng)前的處境已經(jīng)是兩只腳陷入了泥沼之中。但此“蘇寧”非蘇寧易購，而是三家蘇寧系公司。

狂奔的中國家電零售第一股

雖然當(dāng)下三家公司的重整表面上看不會(huì)對(duì)蘇寧易購帶來嚴(yán)重影響，但看到這則消息，人們還是免不了一陣唏噓。

畢竟蘇寧不僅是中國零售業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)縮影，更是一個(gè)時(shí)代的象征。

1984年，國家宣布進(jìn)一步加大對(duì)外開放力度，并宣布將14個(gè)沿海城市和海南島對(duì)外開放，這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，也讓國內(nèi)出現(xiàn)了一波下海經(jīng)商熱潮。這一年也被看做是“中國企業(yè)家元年”，萬科王石、聯(lián)想柳傳志、TCL李東生和海爾張瑞敏，紛紛在這一年走上創(chuàng)業(yè)之路。

也是在這一年，張近東從南京師范大學(xué)中文系畢業(yè)，被分配到了南京鼓樓區(qū)的一家區(qū)屬企業(yè)工作。短暫打工后，張近東也加入了創(chuàng)業(yè)的大潮中，1990年，他在南京創(chuàng)立“蘇寧交家電”，以空調(diào)專營起家，第一年就做到了6000萬元營收，凈利潤(rùn)1000萬。幾年發(fā)展后，一舉成為了中國最大的空調(diào)銷售企業(yè)。

在空調(diào)市場(chǎng)的成功，給了張近東進(jìn)一步探索和向前的勇氣，1998年，蘇寧電器決定把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)施二次創(chuàng)業(yè)，向綜合電器連鎖經(jīng)營轉(zhuǎn)型。

而這次轉(zhuǎn)型也奠定了蘇寧未來發(fā)展的基調(diào)，蓬勃的市場(chǎng)活力，將蘇寧推上了資本市場(chǎng)，2004年，作為中國家電連鎖企業(yè)的第一股，蘇寧正式登陸深交所，并在上市首日創(chuàng)下了滬深股市的最高股價(jià)。

上市后的蘇寧并沒有停下腳步，而是開啟了全國連鎖擴(kuò)張動(dòng)作，同時(shí)，在上市后的第二年開始嘗鮮電子商務(wù)，推出了蘇寧商城。

四年后，為了抓住電商的機(jī)會(huì)窗口，蘇寧將線上平臺(tái)改名“蘇寧易購”，正式進(jìn)軍電商，并通過整合線下門店資源，形成“線上+線下”雙輪驅(qū)動(dòng)的零售模式。

此后很長(zhǎng)一段時(shí)間，蘇寧都處在甜蜜的時(shí)光當(dāng)中，資本動(dòng)作也是頻頻。

比如在2012年以4.2億人民幣的價(jià)格，收購母嬰平臺(tái)紅孩子，同年，又加入百團(tuán)大戰(zhàn)收購了滿座網(wǎng)。再比如在2013年，聯(lián)合弘毅資本戰(zhàn)略投資PPTV，進(jìn)軍視頻行業(yè)。

而其最激進(jìn)的還是選擇與阿里聯(lián)盟。2015年，蘇寧宣布與阿里巴巴達(dá)成戰(zhàn)略合作，后者以283億元入股蘇寧易購。

2017年，張近東又提出“智慧零售”戰(zhàn)略，并開始了幾近瘋狂的“買買買”之路。

在快遞領(lǐng)域，2017年1月，蘇寧旗下物流公司以29.75億元現(xiàn)金收購天天快遞70%股份，并在后續(xù)完成剩余30%股份的收購。

在線下門店方面，先是在2018年4月，以4500萬歐元收購迪亞天天，也因此獲得了其在國內(nèi)的線下門店資源，而后在2019年，接連收購了萬達(dá)百貨旗下的37家百貨門店和家樂福中國80%的股權(quán)。

這一通操作下來，蘇寧實(shí)現(xiàn)了從“中國最成功的線下零售連鎖企業(yè)之一”到“中國最大的B2C電子商務(wù)平臺(tái)之一”的轉(zhuǎn)變，而除零售主業(yè)外，蘇寧的投資版圖遍布地產(chǎn)、物流、體育、電競(jìng)、金融等行業(yè)。

截至2019年，蘇寧的總投資額就達(dá)到了716億元。狂奔之下，盡管2019年蘇寧易購以487.8%的利潤(rùn)增長(zhǎng)率位列《財(cái)富》世界500強(qiáng)，但過度擴(kuò)張的負(fù)累已經(jīng)拉著蘇寧易購開始下墜了。

被申請(qǐng)破產(chǎn)的，更多為張近東個(gè)人資產(chǎn)

好景不長(zhǎng)，2020年，蘇寧易購迎來了更嚴(yán)重的資金危機(jī)。

2020年9月，恒大為完成與深深房的重組上市，引入了1300億元的戰(zhàn)略投資，蘇寧電器是其中最大戰(zhàn)略投資者，投資規(guī)模高達(dá)200億元。

2021年，因恒大暴雷，未能如約完成重組上市，蘇寧的這筆戰(zhàn)略投資無法按期回收，最終被進(jìn)行債轉(zhuǎn)股處理。當(dāng)時(shí)再加上，疫情直接擠壓了線下商場(chǎng)的生存空間，讓情況更加雪上加霜。

也是在這一年，蘇寧易購營收1389億元，總負(fù)債卻高達(dá)1397.09億元，凈虧損達(dá)到432億元，成為A股虧損榜的榜首。另有數(shù)據(jù)顯示，2018～2021年，蘇寧電器的資產(chǎn)負(fù)債率直線上升，分別為55.78%、63.21%、63.77%、89.66%。

陷入危機(jī)之后，為了幫助蘇寧渡過難關(guān)，江蘇國資牽頭成立了江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期，聯(lián)合阿里巴巴、小米、海爾、美的、TCL等產(chǎn)業(yè)投資人，共同出資88.3億元，收購了蘇寧易購16.96%的股份。

此后，公司處于“無控股股東、無實(shí)際控制人”的局面，但其前三大股東為江蘇國資、阿里和張近東。

也就是從2021年開始，市場(chǎng)上屢次傳出蘇寧破產(chǎn)、倒閉的消息，雖然都被否認(rèn)和辟謠，但對(duì)于蘇寧的品牌來講，不可避免的產(chǎn)生了一些負(fù)面影響。

此外，引入戰(zhàn)略投資人后，蘇寧并沒有很快起死回生，相反，2022年，其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，全年?duì)I收713.74億元，同比下降48.62%，資產(chǎn)負(fù)債率攀升到89.22%，還因拖欠供應(yīng)商貨款、廣告費(fèi)多次被起訴。當(dāng)年，股票簡(jiǎn)稱也正式由“蘇寧易購”變更為“ST易購”。

之后，中信金融資產(chǎn)在2023年底啟動(dòng)了蘇寧易購紓困項(xiàng)目，規(guī)模上限50億、首批15.49億，2024年6月已成功盤活資產(chǎn)，通過債務(wù)、資產(chǎn)重組等穩(wěn)定企業(yè)，推動(dòng)物流復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但收效甚微。

值得一提的是，此次并非蘇寧系公司首次出現(xiàn)被破產(chǎn)現(xiàn)象，早在2023年年底，蘇寧物流就被申請(qǐng)破產(chǎn)，不久后，蘇寧易購、鞍山蘇寧易購又被債務(wù)人申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

再回到這次被申請(qǐng)破產(chǎn)的三家蘇寧系公司身上，這三家公司作為蘇寧系非上市核心資產(chǎn)，至今仍被張近東所有。

上文談到，自2021年后，張近東就喪失了對(duì)蘇寧的實(shí)際控制權(quán)，也是從那時(shí)起，張近東的財(cái)富急劇縮水。2024年胡潤(rùn)全球富豪榜上，他的財(cái)富剩下80億元，短短時(shí)間內(nèi)蒸發(fā)了940億元，排名也跌至第2895位。

此次這三家企業(yè)的重整，想必對(duì)張近東的財(cái)產(chǎn)將造成更進(jìn)一步的損失。到那時(shí)，也不知道現(xiàn)在重出江湖的張近東還有沒有破釜沉舟，大干一場(chǎng)的底氣，還能否振臂高呼“不許躺平，全員創(chuàng)業(yè)”。