出品/定焦One

作者/蘇琦

2025年開年，阿里大有“翻身”之勢。

春節是電商的銷售淡季，阿里卻因為AI頻繁出圈。先是受DeepSeek影響，同為開源大模型的阿里通義千問（Qwen）受到關注；接著大年初一（1月29日），阿里發布最新模型Qwen2.5-Max，經評測，性能超越DeepSeek V3。

開工后，2月11日，阿里和蘋果就AI業務達成合作的重磅消息傳出，市場對阿里的熱情再上一個臺階。

AI是馬云講了多年的故事，如今阿里終于靠著風光了一把。對內，智能云集團扛起公司利潤增長的大旗；對外，AI讓阿里股價止住了下跌勢頭，自Qwen最新大模型發布后，阿里股價上漲超36%，最新收盤價為120.9港元/股，市值暴漲8000億港元，達2.3萬億港元。

AI也是吳泳銘大力推行的方向。自他2023年9月擔任阿里巴巴集團CEO以來，確定了兩大戰略“用戶優先”和“AI驅動”，并在整個2024年對阿里進行多次調整。

2月20日，阿里最新發布的財報，就是對這一年成果的檢驗。

財報顯示，2024年Q4阿里表現穩健，營收同比增長8%至2801.54億元，歸母凈利潤同比上升239.12%至489.45億元。而2024年全年，阿里營收9817.67億元，歸母凈利潤2203億元。

2月17日，馬云出現在一場重磅的民營企業座談會上，共同參會的還有科技、制造、零售行業的一眾明星民營企業家。這被外界視為阿里“重新啟程、轉守為攻”的標志。

回歸主營電商、幾經調整之后的阿里，在開年由AI業務帶來了新氣象。電商業務能否在2025年創造增長，非核心業務會在2025年有何表現？不妨拭目以待。

01

阿里緩過來了

從2024年的營收來看，阿里各季度收入表現都優于2023年，但增長不多，平均增幅在5%左右。

目前阿里生態包括五縱二橫，五縱為中國商業（營收占比43.99%）、國際商業（營收占比12.20%）、本地生活（營收占比5.49%）、大文娛（營收占比1.76%）和其他（營收占比17.17%），二橫指的是菜鳥物流（營收占比9.13%）和云智能（營收占比10.26%）兩大基礎設施業務。除其他業務，營收占比排在前三的依次是淘天集團、國際數字商業、云智能。

這七大業務，可以劃成三大層級來看。

第一是云智能和國際商業，它們是當之無愧的增長引擎，一個保利潤增長、一個保收入增長，成為核心驅動力。

其中云智能集團在2024年前三個季度都是七大業務中保持盈利且利潤增速最快的業務，同比增長分別為45%、155%和89%。到2024年第四季度，云智能集團依舊盈利，經調整EBITA為31.38億元，同比增長33%，增速排到第三。

對于利潤下降的原因，財報解釋稱，部分利潤被客戶增長和技術投入增加所抵銷。從阿里云春節發布的最新大模型來看，背后投入應該不少。 

另外，蔣凡帶領的國際數字商業集團在2024年連續四個季度收入增速最高，同比增長分別為45%、32%、29%和32%，主要是由速賣通和Trendyol（土耳其電商零售平臺）的收入增長所驅動。

其次是以淘天集團為核心的中國商業，它是阿里2024年壓力最大、調整最大的業務。其收入同比增速在2024年四個季度幾乎都陷入了停滯，分別為4%、-1%、1%和5%。

阿里此前為了抵抗對手競爭，跟進了低價策略，帶來的結果是廣告費用和傭金費用漲不動了，這使得阿里的客戶管理收入直線下降。阿里給出的辦法是，通過調整收費政策增加收入，宣布自2024年9月起，將原來的固定收費調整成動態按GMV收費。

這一系列調整確實起到了效果，因為線上GMV增長和Take rate（收入率）同比提升（得益于基礎軟件服務費的影響），阿里的客戶管理收入從2024年年中的1%增速變成年末的9%。但這一增速依舊排在七大集團的倒數第二位，淘天集團還有一場硬仗要打。

第三是包含高德和餓了么在內的本地生活集團，面臨著扭虧和應對行業競爭的重任。

本地生活業務在2024年四個季度的收入增幅一直排在前三，但是連續十多個季度僅減虧未扭虧，背后原因是行業競爭加劇，補貼、投放等成本一直不低。不過，2024年第四季度，其經調整EBITA為虧損5.96億元，與2023年同期的虧損21億元相比已經大幅縮小，該集團或許有望在2025年轉虧為盈。

今年即時零售賽道越發火熱，本地生活業務需要承擔競爭壓力。

整體來看，2024年的阿里已經緩過來了：

利潤方面，挽回了第一季度歸母凈利潤暴跌的頹勢，在第三和第四季度連續創下新高，其中，淘天、智能云、菜鳥的利潤在2024年Q4均創下全年新高。

業務層面，出售了一部分持續虧損的零售業務，穩住了國內電商基本盤，同時增長引擎表現亮眼。

股價層面，阿里在2025年價格持續回升，2月以來上漲超36%。

電商全球化布局與AI業務的發展，成為阿里2025年業績增長的關鍵。資本市場也終于不再僅僅以電商業務來對阿里進行估值，而是轉變為科技+電商。

02

AI多年投入終見效，國際電商邊燒錢邊狂飆

此次財報，外界最為關注的，是阿里在AI方面的表現。

一方面，DeepSeek的出現讓人注意到了開源大模型的競爭力，也讓人意識到通義千問大模型在開源生態的地位被遠遠低估。另一方面，蘋果選擇阿里作為合作商，為中國版的iPhone開發人工智能功能，再次提振阿里的行業地位。

科技行業投資人告訴「定焦One」，蘋果對供應商要求十分嚴格，選擇阿里而非DeepSeek或其他公司，是看中其端云混合能力、客戶服務能力以及大模型的多模態能力，“是更為綜合的實力”。

在知名開源社區Hugging Face中，可以看到作為最早布局大模型的公司之一，阿里通義千問系列模型涵蓋多種大語言模型和多模態模型。模型性能上，其近日發布的Qwen 2.5-Max，在多個權威基準測試中，展現出與DeepSeek V3、o1-mini和Claude-3.5-Sonnet等主流模型比肩的性能。

圖源 / Hugging Face

另外，“大模型+云infra+算力”的組合使得阿里可以對蘋果進行端云混合的部署，還有完整的工程團隊可以進行客戶服務和技術支持，阿里基于電商和本地生活業務還有龐大的消費和支付數據庫，這些都是阿里的優勢。

阿里云過去投入大量人力物力財力進行基礎設施建設，也使其成為國內多個大模型公司的云基礎供應商及主要投資方。國內大模型六小龍中，智譜、MiniMax、月之暗面、百川智能、零一萬物都曾被阿里投資。阿里云在助力它們訓練大模型的同時，自身也在被反哺迭代。

對AI的多年布局，終于有所回報。有不少業內人士認為，通義千問在大眾市場的影響力和口碑小于開發者社區，是因為阿里缺乏大流量的AI應用。不過今年年初開始，阿里已經開始發力AI To C業務（由夸克主要布局），并探索AI眼鏡等方向。

和AI業務一樣代表著阿里未來增長空間的，是其國際商業業務。這塊業務目前已經形成了跨境業務（速賣通、國際站）+海外本土業務（Lazada、Miravia、Trendyol、Daraz）的格局。

阿里國際商業被提到重要的戰略位置離不開蔣凡。2022年初蔣凡到任后，對速賣通進行投入和改造，簡單來說就是將速賣通從原來類淘寶的平臺模式轉為直營模式，對平臺商家進行全托管，通過批量采購和倉儲物流優化賣出低價，吸引大量用戶。

2023年3月速賣通又推出了Choice業務，提供90天內無理由退貨和送貨時效保證，與競爭對手搶用戶。后續為了搶商家，增加商家的運營權、定價權和利潤空間，速賣通又開放了半托管、海外托管等模式。

速賣通首頁

近幾年，在海外市場布局早但發力晚的阿里國際電商，在一眾對手的夾擊中殺出一條血路，成為阿里增長最快的業務。但是速賣通一方面要為商家的倉儲和履約兜底，另一方面要在消費者端進行補貼（上線了百億補貼），還要和SHEIN、Temu、TikTok和亞馬遜等對手搶地盤，背后需要大量資金投入，也需要菜鳥的緊密配合。

這也讓國際電商業務成為七大業務中最燒錢、虧損最多的業務，不過這一虧損在2024年Q2、Q3同比擴大7倍和6倍，到Q4收窄至0.57倍。菜鳥集團的利潤空間也在壓縮，其2024年Q1出現了短暫的虧損，之后的三個季度連續盈利，到Q4經調整EBITA為2.35億元，同比下降76%。   

還有一個不妙的信號是，菜鳥集團的收入增速在2024年連續四個季度下滑，從Q1的30%下降到Q3的8%，Q4甚至出現1%的負增長，這或許是受到物流行業的價格戰以及履約難度提高的影響。

03

淘天穩中求增長，即時零售要打仗

整個2024年，阿里對國內零售業務包括電商和新零售進行了大刀闊斧的改革，整體思路是要“線上+線下”兩手抓。

線上零售方面，淘天集團在2024年經歷了一系列調整，主要目的是跳出電商行業的低價怪圈，穩住集團收入：其一，收取基礎軟件服務費，費率為每筆訂單確收成交額的0.6%；其二，以 “體驗分” 為流量分配核心依據，同時放松“僅退款”條例，提升商家服務意識；其三，淘寶進行“拆墻”，先后接入微信支付和京東物流。

不斷鋪墊和調試的一年后，吳泳銘將國內電商和國際電商放在一起，交給蔣凡管理。配合這一人事調動，菜鳥也在2025年初傳出組織架構調整的消息，專為速賣通服務的團隊，已融入整合后的阿里電商事業群，種種跡象都表明蔣凡對電商業務的集中管理和調度。

據媒體報道，蔣凡近期開會明確了2025年淘天應該要更開放，協助品牌尤其是中小品牌商家在全網做大，以此提升阿里的收入。

這與淘天2024年的一系列變動一脈相承，有服飾賣家向「定焦One」表示，阿里轉變了依賴流量收入的路徑，目的變成團結和綁定商家，做高整體GMV，從中尋求增長。

目前阿里電商全面覆蓋B2B、B2C、C2C模式，上述商家稱，“AI提效+內外貿一體將是阿里今年的主旋律”，但是，期待越多，壓力也越大。

與線上調整同時進行的，是剝離線下零售等非核心資產和大力發展即時零售業務。

“新零售”曾經代表了阿里在零售業的野心，因此不惜在價格高位入場，買下了一系列線下零售資產。不過，包括銀泰、盒馬、高鑫零售等在內的“其他”業務，過去幾年持續虧損，虧損幅度排在七大業務中的第二名，僅次于國際電商，加重了阿里整體的盈利負擔。

為了優化利潤，阿里已經先后出售了銀泰和大潤發，阿里的新零售核心資產，只剩下了“店倉一體”的盒馬。前不久，馬云現身盒馬長沙萬象匯門店，被外界視為“穩定軍心”。

據盒馬披露的數據，2024年盒馬開設了72家新門店，近三分之一位于二三線城市。另據盒馬新任CEO嚴筱磊透露，盒馬在連續九個月實現整體盈利的基礎上，實現了雙位數的增長。不過，盒馬2025年的業績如何，還要看其下沉策略能否帶來全面盈利，同時能否吸引用戶復購，從而提高坪效、跑通模式。

新零售業務收縮，并不意味著阿里放棄了線上線下零售渠道融合的探索。今年隨著京東在“京東秒送”的基礎上新增外賣業務，即時零售行業再掀戰火，這個賽道里還有美團和抖音，餓了么需要再一次證明自己。

客觀上，即時零售的競爭壁壘很高。有零售行業人士向「定焦One」分析，前端APP需要龐大的用戶量及粘性，中端需要穩定的配送履約和豐富的SKU選擇，后端要有平臺對線下實體業態的組織和管理能力。

2月11日，餓了么進行新一輪人事調整，餓了么董事長吳澤明兼任CEO，原CEO韓鎏（前蜂鳥配送負責人）分管即時物流中心，可見配送履約還是即時零售的關鍵點。

餓了么的商家資源、用戶基礎、物流配送履約能力已經有一定積累，帶來了其訂單的穩定增長。據計算，2024年全年，本地生活集團收入平均同比增長14.25%。但美團持續壓制、抖音持續低價補貼，與對手的競爭拉高了餓了么的成本，帶來了虧損，餓了么需要進一步提升經營效率、優化成本。

阿里聚焦主營業務（國內外電商）后，壓力被分散至其他業務集團，在重壓之下既不犯錯還要做出成績，其實難度不低。

有行業人士總結，阿里的慣性是逢雙守業、逢單進攻，經過2024年的調整，阿里已經緩過來了。2025年，不論是主營還是非主營業務，都需要再沖一把。