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編譯/松柏

持續(xù)半年之久的“7-11便利店收購案”迎來重大進(jìn)展。

就在今天，7-11母公司Seven&i控股宣布了五項(xiàng)關(guān)鍵戰(zhàn)略決策：（1）北美7-11業(yè)務(wù)將于2026年下半年前完成IPO上市；（2）現(xiàn)任社長井阪隆一即將卸任，由沃爾瑪前高管史蒂芬·海耶斯·戴卡斯(Stephen Hayes Dacus)接棒；（3）已與貝恩資本簽訂最終協(xié)議，以8147億日元(約395億人民幣)出售包括伊藤洋華堂在內(nèi)的非核心業(yè)務(wù)；（4）承諾在2030財(cái)年前通過總計(jì)2萬億日元(約970億人民幣)的股票回購回饋股東；（5）繼續(xù)評估包括ACT收購提案在內(nèi)的所有選項(xiàng)。

簡單來說，Seven&i與加拿大便利店巨頭ACT的收購談判仍在進(jìn)行，但面臨美國反壟斷法的重大障礙。雙方正嘗試通過出售部分業(yè)務(wù)給第三方來解決這個(gè)問題。同時(shí)，Seven&i也宣布了自己的重組計(jì)劃，這可能是為獨(dú)立發(fā)展做準(zhǔn)備，也可能是為提高收購價(jià)值。

無論最終結(jié)果如何，這場博弈都將對全球便利店行業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

01

卸掉沉重?fù)?dān)子，北美業(yè)務(wù)IPO

據(jù)官方文件顯示，Seven&i將進(jìn)行重大業(yè)務(wù)重組，將部分非核心業(yè)務(wù)出售給貝恩資本。本次交易采用“公司分立”方式，具體是將集團(tuán)旗下的“SST事業(yè)集團(tuán)”(包括食品超市、專賣店等業(yè)務(wù))分離出去。

這次出售的內(nèi)容主要包括約克控股(York Holdings)的總部職能以及旗下29家公司，涵蓋了伊藤洋華堂、YORK BENIMARU、LOFT等知名零售品牌。交易對價(jià)高達(dá)8147億日元(約395億人民幣)。

從交易結(jié)構(gòu)來看，貝恩資本設(shè)立了兩個(gè)特殊目的公司作為交易工具：BCJ-95(圖中SPC①)作為控股公司，BCJ-96(圖中SPC②)作為實(shí)際接收業(yè)務(wù)的實(shí)體。值得注意的是，交易完成后，Seven&i和創(chuàng)始家族(伊藤家族)仍將持有這些業(yè)務(wù)的部分股權(quán)，具體為Seven&i持股35.07%，貝恩資本持股60%，創(chuàng)始家族持股4.93%。

這一戰(zhàn)略舉措與Seven&i此前宣布的重組計(jì)劃一致，表明公司正專注于發(fā)展其最具競爭力的7-11便利店業(yè)務(wù)，同時(shí)通過出售非核心資產(chǎn)獲取大量現(xiàn)金用于股票回購和核心業(yè)務(wù)投資。這次重組將徹底改變Seven&i的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使其更加聚焦便利店領(lǐng)域。

與此同時(shí)，Seven&i將在2026年下半年前于美國證券交易所完成北美7-11運(yùn)營商SEI的首次公開募股(IPO)。公司董事會認(rèn)為，此舉不僅能為股東創(chuàng)造巨大價(jià)值，同時(shí)將加速SEI的業(yè)務(wù)增長。雖然此次IPO將使SEI成為獨(dú)立上市公司，但Seven&i將繼續(xù)持有其多數(shù)股權(quán)，保持雙方的協(xié)同效應(yīng)。

SEI作為Seven&i的全資子公司，目前在全美擁有約13000家門店。作為集團(tuán)的中流砥柱，SEI貢獻(xiàn)了超過70%的合并營業(yè)收入。然而，隨著消費(fèi)者越發(fā)青睞節(jié)約型消費(fèi)，加之汽油銷售量持續(xù)走低，使得這一美國業(yè)務(wù)支柱面臨前所未有的經(jīng)營壓力。

Seven&i計(jì)劃利用SEI的IPO以及SST事業(yè)集團(tuán)非并表(財(cái)務(wù)報(bào)告中不納入合并報(bào)表的范圍)所獲資金，實(shí)施總額高達(dá)2萬億日元(約970億人民幣)的股票回購計(jì)劃。這一大規(guī)�；刭弻腟ST事業(yè)集團(tuán)出售完成時(shí)啟動，預(yù)計(jì)于2030財(cái)年前完成，旨在為股東提供更確實(shí)的資本回報(bào)。

02

任命新掌門人，做最后抵抗

即將接任的史蒂芬·海耶斯·戴卡斯是一位零售業(yè)老兵。他不僅熟悉國際零售業(yè)務(wù)，還對日本市場有著深入了解。他日語流利，言談溫和，善于傾聽各方意見，這種領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格在日本商界備受推崇。 

值得關(guān)注的是，作為評估收購提案的特別委員會主席，戴卡斯一直與ACT高層就美國競爭法相關(guān)問題進(jìn)行深入磋商。根據(jù)美國全國便利店協(xié)會數(shù)據(jù)，Seven&i在美國便利店市場占據(jù)8.5%的門店份額，穩(wěn)居首位，而ACT以3.8%的占比位列第二。毋庸置疑，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會對這一潛在并購的審查過程將相當(dāng)漫長。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，此番任命意味著Seven&i本質(zhì)上仍抗拒“被賣”。然而，走獨(dú)立發(fā)展之路意味著公司必須向股東證明這一選擇更有價(jià)值。去年，ACT提出的收購價(jià)格約為每股2700日元(約131元人民幣)，顯著高于3月3日收盤價(jià)2195日元(約106元人民幣)，也比伊藤家族的MBO計(jì)劃高出10%以上。從純經(jīng)濟(jì)角度看，這一差距意味著拒絕收購將使股東承擔(dān)相當(dāng)可觀的機(jī)會成本。

3月4日，一則“Seven&i已決定拒絕ACT收購提案，走獨(dú)立發(fā)展道路”消息釋出后，Seven&i股價(jià)當(dāng)日應(yīng)聲下跌，一度較前日下跌10%，創(chuàng)下收購風(fēng)波以來的盤中最低價(jià)。如此劇烈的市場反應(yīng)，反映了投資者對Seven&i自主發(fā)展道路的深刻質(zhì)疑。

與此同時(shí)，ACT方面仍“窮追不舍”。近日，ACT已在日本完成了法人實(shí)體注冊，為正式提出收購提案做準(zhǔn)備，并正與日本金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商和信息收集。同時(shí)，ACT明確表示，將認(rèn)真考慮日本國內(nèi)的輿論，若收購成功，沒有關(guān)閉日本7-11門店的計(jì)劃。

瑞銀證券高級分析師風(fēng)早隆弘指出：“新任社長必須向市場清晰解釋Seven&i企業(yè)價(jià)值增長乏力的根本原因，并提出令人信服的公司重建方案�！彼芊裨诩磳⒌絹淼�5月股東大會上贏得投資者信任，將成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

03

便利店霸主地位開始動搖

在內(nèi)憂外患之際，昔日便利店市場霸主7-11正面臨嚴(yán)峻的“客流下滑”危機(jī)。

2025財(cái)年前三季度財(cái)報(bào)顯示，在羅森和全家便利店實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤增長的同時(shí)，Seven&i控股卻陷入利潤大幅下滑的困境。具體而言，7-11日本本土業(yè)務(wù)營業(yè)利潤同比下降8%至1829億日元(約88.71億元人民幣)，其海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為低迷，以美國市場為主的國際業(yè)務(wù)營業(yè)利潤同比銳減32%至1569億日元(約76.10億元人民幣)。

此外，7-11顧客數(shù)量雖與去年持平，但客單價(jià)出現(xiàn)0.1%的下滑。相比之下，競爭對手自2023年以來在客流量和客單價(jià)兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)上均保持增長態(tài)勢。從銷售表現(xiàn)看，羅森同比增幅最為顯著，而7-11雖然持續(xù)擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，其日本本土業(yè)務(wù)銷售額卻反而下降1.8%。全家便利店銷售額同樣呈現(xiàn)負(fù)增長，但這主要源于其戰(zhàn)略性關(guān)閉不盈利門店的主動調(diào)整。

從平均日銷趨勢來看，雖然7-11仍保持絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，以其為100基準(zhǔn)時(shí)，全家和羅森約差20%，但這一曾經(jīng)難以逾越的差距在后疫情時(shí)代正在逐漸縮小。相關(guān)數(shù)據(jù)清晰表明，曾經(jīng)主導(dǎo)市場的7-11正受到實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。

日本經(jīng)濟(jì)評論家鈴木貴博認(rèn)為，在日本經(jīng)濟(jì)從通縮轉(zhuǎn)向通脹的時(shí)代轉(zhuǎn)折點(diǎn)，7-11的經(jīng)營策略出現(xiàn)了“重大失誤”。面對原材料成本上漲，7-11選擇了降本保利的策略。在實(shí)際工資停滯的環(huán)境下，已流失的顧客難以被重新吸引。反觀競爭對手全家和羅森采取了截然不同的路線，他們專注于中高收入客群，持續(xù)提供高價(jià)值商品，成功維持了客單價(jià)的穩(wěn)定增長。

寫在最后

隨著Seven&i公布一系列重大決策，持續(xù)半年之久的7-11收購案進(jìn)入了新階段。公司宣布剝離非核心業(yè)務(wù)、北美7-11業(yè)務(wù)上市，并任命國際零售專家戴卡斯為新掌門人。同時(shí)，承諾以2萬億日元(約970億人民幣)股票回購方式回饋股東。

在這關(guān)鍵時(shí)刻，公司并未完全拒絕ACT的收購提案，而是表示將繼續(xù)探討解決美國反壟斷問題的可能性。然而，無論最終結(jié)果如何，7-11在便利店市場的主導(dǎo)地位已受到實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)，業(yè)績數(shù)據(jù)顯示其正在被競爭對手日益逼近。

曾經(jīng)無可動搖的全球便利店巨頭，能否通過這次重組重振雄風(fēng)，還是終將迎來被收購的命運(yùn)？聯(lián)商網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注報(bào)道。