出品/直通IPO 

撰文/孫媛

6月30日，母嬰電商平臺海拍客正式遞表港交所，中信證券為獨家保薦人，此次IPO計劃擬募集的資金將用于拓展市場及優化供應鏈。 

根據招股書，海拍客是中國領先的交易及服務平臺，專注于家庭護理及營養產品領域。通過整合家庭護理及營養產品供應鏈，為企業客戶提供優質、貼心、供應穩定且價格合理的家庭護理及營養產品組合，優化消費者體驗并推動低線市場消費升級。 

其業務歷史可追溯至2015年4月。 

彼時，天貓國際創始人趙晨創建了B2B2C模式的母嬰電商“海拍客”，其從海淘品類切入，上游對接品牌商/大貿易商，下游面向二線城市郊區、三四線城市的母嬰用品店，使其利用微店、掃碼的方式引導消費者下單，由供應商直接發貨。 

一開始海拍客推出數字平臺業務并上線開創性平臺海拍客平臺，旨在連接中國低線市場家庭護理及營養產品的供需。注冊買家可通過海拍客平臺直接向上游賣家下單，并由賣家直接發貨。作為海拍客平臺的所有者及運營商，公司通過向賣家收取基于平臺交易額的傭金獲得收入。 

隨后，公司于2019年擴張至自營業務，首先推出基礎自營業務，主要聚焦下游需求分散但具有彈性的高滲透率產品品類。 

在成功推出基礎自營業務后，公司又于2021年拓展自營業務并推出自有品牌業務。該新業務模式包括第三方制造商代工的白牌產品以及獨家自主開發并通過OEM生產的品牌系列產品。 

目前，公司已逐步建立多元化產品矩陣，包括兒童零食及輔食、兒童及成人膳食補充劑、女性健康零食，以及紙尿褲等基礎快消品。基于公司在自有品牌開發方面的持續投入，截至2024年12月31日，公司已孵化開發92 個自有品牌及系列，與153家制造商建立合作。截至2024年12月31日止年度，其自有品 牌業務在海拍客平臺擁有超過38,000名付費買家，銷售SKU超過1,000個。 

同時，平臺采用輕資產模式，高效連接家庭護理及營養產品賣家(包括制造商、經銷商及品牌)與各類買家，構建全面整合、健康、共生且可持續的生態系統。 

截至2024年12月31日止年度，海拍客平臺總交易額達110億元；海拍客平臺已連接約4,200家注冊賣家及覆蓋全國31個省、市及自治區，并覆蓋超過3,000個村縣的約290,000家注冊買家；擁有超過93,000名核心買家(年內在平臺上下單超過 24次)，平均每名核心買家每月下單11次。 

2024年，公司在中國低線市場的家庭護理及營養產品產生的交易額達86億元。根據弗若斯特沙利文的資料，按 2024年交易額計，公司成為中國低線市場家庭護理及營養產品行業為企業提供服務的最大的交易及服務平臺，市場份額為10.1%。 

于往績記錄期間，公司收入主要來自于：數字平臺業務及自營業務，后者包括基礎自營業務及自有品牌業務。 

來源：海拍客招股書 

公司收入由截至2022年12月31日止年度的8.953億元增加19.2%至截至2023年12月31日止年度的10.668億元，主要由于自營業務產生的收入增加，這主要由于公司從規模導向向盈利聚焦模式的戰略轉型所致。截至2024年12月31日止年度，公司收入維持相對穩定，為10.324億元。 

這里面，2022年至2024年，數字平臺業務收入分別為3.54億元、2.96億元、2.29億元，占同期總收入比例分別為39.5%、27.8%、22.2%；自營業務收入分別為5.4億元、7.68億元、8.02億元，占比分別為60.4%、71.9%、77.7%。 

其中，公司絕大部分自營業務收入來自家庭護理及營養產品，分別占同期自營業務收入的99.9%、100.0%及99.5%。 

不過，值得注意的是，收入增長的同時，海拍客卻扭盈為虧。 

來源：海拍客招股書 

2022年，海拍客年內盈利為101.2萬元，2023年跟2024年卻分別年內虧損達5654萬元和7882.5萬元。 

截至2022年、2023年及2024年12月31日，公司分別錄得負債凈額17.326億元、19.173億元及20.012億元，對此，公司表示主要歸因于與授予投資者的贖回權及承兌票據有關的大量可轉換可贖回優先股。同時，這也導致公司于往績記錄期間處于負債凈額狀況，截至2022年、2023年及2024年12月31日，公司累計虧損分別為17.28億元、17.775億元及18.543億元。 

來源：海拍客招股書 

IPO前，公司合計完成6輪融資，背后資方包括順為資本、復星國際、九州通、PVG、遠瞻股權投資管理、高瓴等，其中，光是順為資本，就投了5輪。 

截至最后實際可行日期及本文件日期，趙晨分別通過Cross Maze；HIPAC Incentive及委托股東根據于2022年9月15日簽署的一致行動協議委托的投票權，可行使本公司約42.62%及42.88%的投票權，根據上市規則，趙晨連同Cross Maze被視為本公司的單一最大股東集團，合計持股42.62%。 

順為資本為第一大機構股東，持股16.37%。 

來源：海拍客招股書