出品/時代周報

撰文/張釔璟

7月1日，主打“在家吃飯”賽道的上市公司鍋圈（02517.HK）發布公告稱，依托集團的資源及優勢，公司擬在海南省儋州市建設食品生產基地（以下簡稱“海南儋州基地”），投資金額預計約4.9億元（將根據具體情況調整）。

至于該生產基地的用途等具體細節，鍋圈并未在公告里披露。不過，據時代周報記者查詢企查查獲悉，7月1日，一家名為“海南鍋圈國際食品有限公司”的企業成立，該公司法人和總經理名為羅娜。而鍋圈副總裁也名為羅娜。

資料顯示，鍋圈是中國領先且快速增長的在家吃飯餐食產品品牌。公司提供即食、即熱、即煮和預制食材，并專注于在家火鍋和燒烤產品。2023年11月，鍋圈在港交所上市，彼時被市場譽為“在家吃飯第一股”。

就海南儋州基地將生產哪種產品以及公司副總裁羅娜是否為其總經理等相關問題，7月2日，時代周報記者向鍋圈發去采訪提綱，截至發稿，尚未獲得回復。

股價方面，7月2日，鍋圈盤中一度漲幅達20.08%。截至7月3日收盤，鍋圈股價報3.340港元/股，較6月30日收盤價漲11.40%。

此外，從今年整體表現看，該公司股價自1月10日觸及階段低點1.606港元（前復權）后持續回升。截至7月3日，半年間該公司股價已實現翻倍。

投資金額超近兩年凈利潤之和

4.9億元對鍋圈來說并不是小數目。

雖然，從資金實力來看，鍋圈有足夠能力覆蓋該筆投資。財報數據顯示，截至2024年12月31日，鍋圈的現金及銀行存款為21.25億元。

不過，2023年—2024年，鍋圈實現歸母凈利潤分別為2.40億元、2.31億元，合計4.71億元。

一次性花費要超過兩年利潤，投資建設一家位于海南省儋州市的上游食品工廠，鍋圈究竟意欲何為？

鍋圈在公告中指出，此次投資建設海南儋州基地將緊密契合集團的長期發展戰略目標，持續推動本集團產業生態戰略布局。同時，通過在海南省儋州布局生產基地，集團可以在地理位置上覆蓋更廣泛的區域，為集團的業務發展帶來更多便利。

年報數據顯示，2024年全年，鍋圈通過自建以及并購等方式新增3家食材生產廠。截至2024年12月31日，鍋圈共布局6家工廠，較2023年同期增長一倍。在此推動下，鍋圈2024年銷售產品中來自自有工廠的比例提高至20%。

具體來看，對于這六家工廠，鍋圈全部采取單品單廠策略。例如，“和一工廠”生產牛肉產品、“丸來丸去工廠”生產肉丸產品、“澄明工廠”生產火鍋底料產品、“歡歡工廠”生產水產類產品、“逮蝦記”生產滑類產品以及“臺江工廠”生產酸湯底料產品。

鍋圈在年報中表示，公司已具備戰略性的食材生產力，對主要產品的生產及供應實現更加嚴格的控制，已全面實現對火鍋主要食材的產業端布局。通過產業端的深耕與布局，集團在上游采購端的議價能力持續提升，生產端的規模效應不斷釋放，助力生產成本持續優化。

在此影響下，鍋圈的毛利率進一步下降。截至2024年底，鍋圈毛利率21.9%，較2023年底的22.2%下降了0.3個百分點。

此外，國聯民生證券也曾在今年5月31日發布的研報中指出，龐大的規模優勢使得鍋圈向上游垂直整合供應鏈成為可能，去除中間環節的高效供應鏈+門店規模優勢+數字化運營能力持續正向反饋為產品側的質優價廉，滿足變化的消費需求，成就公司可持續發展。

截至2024年底，鍋圈共有10150家門店，門店網絡覆蓋全國31個省、自治區及直轄市。其中，自營門店僅15家；加盟店共計10135家，占比高達99.9%。

圖片來源：鍋圈2024年年報

目標五年新增萬家門店

作為國內快速增長的在家吃飯餐食產品品牌，鍋圈的高速擴張期集中在2020年-2022年三年期間。

彼時，消費者在家吃飯需求陡增，鍋圈打著“在家吃火鍋，就找鍋圈”口號開始爆發式擴張，門店數量從2020年初的1441家，飆升至2022年底的9221家。三年時間，鍋圈共增長了7780家門店，平均每年增長2593家門店。

由于鍋圈收入絕大多數來自于向加盟商銷售餐食產品及相關產品，同時公司旗下門店基本為加盟店，2020-2022年，鍋圈收入從29.65億元一路攀升至71.73億元。

不過，自2023開始，鍋圈的擴張腳步開始放緩。截至2023年底，鍋圈門店數量為10307家，較2022年僅增加了1086家。同期，公司實現營收60.94億元，較2022年同比下降約15%。

然而，成功突破萬店大關后，鍋圈門店數量不增反減。截至2024年6月底，鍋圈門店數量降至9660家。

據每日經濟新聞報道，在2024年8月的中期業績發布會上，面對門店規模下滑，鍋圈創始人、董事長楊明超解釋稱，鑒于2020年—2022年開店速度較快，自2023年下半年開始，鍋圈就開始暫緩加盟，2024年上半年公司進一步優化了零售門店網絡結構，主動淘汰了部分經營能力偏弱的門店，強化門店精細化經營能力。

據楊明超透露，鍋圈已制定未來五年的發展規劃，通過雙場景、雙品牌、雙渠道的模式，推動網點向2萬家擴展，同時加上線上銷售向即時零售方向轉化，把現有門店從店倉一體化逐步轉為店倉配一體化，鍋圈也將從食材超市轉型為價值更高的社區中央廚房。

2024年下半年，鍋圈門店數量重回增長，半年間增加了490家門店。截至2024年底，鍋圈共有10150家門店，仍較2023年底凈減少157家。與此同時，公司2024年營收也重回增長，為64.70億元，同比增長約6%。

圖片來源：鍋圈2024年年報

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，鍋圈已初步建立了自己的護城河，即它的供應鏈和規模效應，品牌效應目前停留在長江以北。不過，整體來看，這條護城河并不強，因為它沒有太多的門檻且非常容易復制。

“它所有的護城河都是基于規模效應，如果離開了規模效應，它是沒有核心競爭力的，整體來看，并不看好它的發展模式。”朱丹蓬稱。

對于鍋圈5年再開1萬家門店的規劃，東吳證券在今年6月9日發布的研報中認為，鄉鎮店型是拓店的重頭戲。

年報數據顯示，2024年，在門店數量凈減少的背景下，鍋圈旗下鄉鎮門店卻逆勢凈增加287家。

該機構指出，鍋圈目前有約2000家鄉鎮門店，2020年我國共有3萬個鄉鎮，空間廣闊。公司在鄉鎮市場同類競爭對手較少，鄉鎮市場合適的選址有限，較早占位者有一定先發優勢。公司鄉鎮店型經過改善向好趨勢明顯，銷售額有顯著提升，門店凈利率亦高于高線城市，對加盟商有較強吸引力。

時代周報從鍋圈一位招商經理處得知，今年以來，鍋圈新開門店1000多家。“今年每個月都有開店的，上半年開了1000多家了。”且從該招商經理提供的部分數據來看，不少門店都開在鄉鎮。