聯商網消息：合肥百貨發布2014年年報,全年營收99.7億元,同比增長0.6%,歸屬凈利潤3.66億元或EPS=0.47元,同比下降16.4%,扣除周谷堆商鋪銷售(3.1億收入、0.51億歸屬凈利潤)影響,商業部分14年可比營收下降2.5%、可比凈利潤下降28.1%。終端需求疲軟延續,新店培育、促銷增加是公司業績低于預期主要原因:1)剔除商鋪銷售后毛利率微升0.23pp 至18.24%,主要由于黃金占比下降、品牌優化(全年更新達12.6%);2)全年新開/擴建3家百貨、9家超市、3家便利店,舉辦公司55周年司慶、內購會等大型營銷活動,拉動銷售+管理費用率同比上升1.38pp 至11.86%,;3)分業態看,超市業態基本持平,百貨及農批銷售分別同比下滑3.6%和1%。

公司作為安徽零售龍頭,高品牌認知度+內生品類積極調整+外延省內三線市場開拓(未來仍有7個儲備項目在16年底前開業)保證公司市場地位.而向線上(京東安徽館和天貓專營店)和社區生活便利渠道拓展(14年新開9家生鮮加強型超市和3家生活便利店),依托興泰小貸、長潤支付和消費金融公司向供應鏈及消費金融領域延伸將是未來業務亮點。另外,今年以來合肥國資委完成旗下八家上市公司股權劃轉調整,建控集團將單獨控股合肥百貨(000417)36.71%股權,合肥地方國企改革有望加速推進

受終端需求疲軟、合肥地區競爭加劇以及公司擴張節奏較快等因素影響,我們略下調公司15-16年EPS 至0.48、0.51元/股。考慮到公司或受益安徽國企改革及合肥自貿區申報,維持“謹慎增持”評級。

風險提示:消費需求低迷;擴張加速,新店培育壓力大。