退市，首商股份逃不過(guò)的劫數(shù)。從寄予厚望的商業(yè)翹楚，到委身他人的附加品，首商股份只用了10年。

9月28日，首商股份向上海證券交易所提出主動(dòng)終止上市申請(qǐng)。這代表著屬于一代北京商業(yè)人的“首商記憶”畫(huà)上句號(hào)，成為談資中用來(lái)回憶的曾經(jīng)。

但是那些跨世紀(jì)項(xiàng)目依舊會(huì)被推動(dòng)著繼續(xù)前行，似乎還會(huì)因換了新東家活得更好。始于重組終于重組，首商股份的功過(guò)評(píng)判又何時(shí)能說(shuō)得清楚。

“百億航母”消失

根據(jù)公告內(nèi)容顯示，王府井向首商股份全體換股股東發(fā)行A股股票，換股吸收合并首商股份。王府井為本次合并的合并方暨存續(xù)方，首商股份為本次合并的被合并方暨非存續(xù)方。本次合并完成后，首商股份將終止上市并注銷(xiāo)法人資格，首商股份的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)由王府井或其全資子公司承接與承繼。

首商終止上市，如何處理股民手上的股票？旗下項(xiàng)目又將何去何從？首商股份董秘向北京商報(bào)記者表示，目前仍持有首商股份股票的投資者會(huì)在二者合并之后，置換成對(duì)應(yīng)的王府井股票。同時(shí)，首商遞交終止上市申請(qǐng)后，所有業(yè)務(wù)并入王府井集團(tuán)。

承接了有著90年歷史西單商場(chǎng)的首商股份，一度在北京商業(yè)里傲視群雄，只不過(guò)要因今日的退市，開(kāi)始委身于王府井集團(tuán)。至此，“首商股份”這個(gè)詞，徹底成為了北京商業(yè)人心中的意難平，以此用來(lái)追溯過(guò)往與曾經(jīng)。

也只是10年時(shí)間，北京商業(yè)人對(duì)首商股份的態(tài)度從滿懷期待轉(zhuǎn)變成了扼腕嘆息。2011年，北京市西單商場(chǎng)股份有限公司和北京新燕莎控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司資產(chǎn)重組，更名為首商股份。彼時(shí)，燕莎商城、西單商場(chǎng)、燕莎奧特萊斯購(gòu)物中心等均是當(dāng)年的明星企業(yè)，首商股份算是占盡了天時(shí)地利，市場(chǎng)對(duì)重組后發(fā)展自然抱有極高的期待：希望能將北京商業(yè)提升到新水平。

但是，輝煌終究成了過(guò)眼煙云。在爭(zhēng)分奪秒的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，向來(lái)都是能者向上，如果是把一手好牌打的七零八碎的弱者，即便是寵兒也會(huì)被商業(yè)大盤(pán)淘汰。從2012年至今，首商股份的業(yè)績(jī)逐年下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年至2020年，首商股份的年?duì)I收分別為122.25億元、120.67億元、118.15億元、109.36億元、100.77億元、102.09億元、100.71億元、99.44億元、31.43億元。從上述數(shù)據(jù)不難看出：2016年、2018年首商股份年?duì)I收下滑一度臨近百億，2019年直接跌破百億，2020年可謂是“腰斬”。九年中僅有2017年的營(yíng)收微增了1.31%，其他年份均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

一跌再跌的首商股份，守不住既有市場(chǎng)，還要面臨外來(lái)群雄的逐鹿。近幾年，一些港資企業(yè)進(jìn)京，大悅城、合生匯等重體驗(yàn)輕零售的項(xiàng)目崛起，北京商業(yè)早已不是靠商品為榮。正是在這一趨勢(shì)下，西單商場(chǎng)、貴友大廈、燕莎奧萊等眾多首商股份旗下的項(xiàng)目亟待從內(nèi)到外進(jìn)行煥新。可不論是“一店一策”的引領(lǐng)，還是“首店、首發(fā)經(jīng)濟(jì)”的補(bǔ)貼，依舊拉不動(dòng)這些年邁老朽的項(xiàng)目。

“首商股份旗下項(xiàng)目其實(shí)在后期階段對(duì)于自身的硬件沒(méi)有進(jìn)行太多的改造，導(dǎo)致新項(xiàng)目入市之后，消費(fèi)者對(duì)于這些曾經(jīng)輝煌的項(xiàng)目失去了興趣。”全聯(lián)房地產(chǎn)商會(huì)商業(yè)地產(chǎn)工作委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)王永平毫不掩飾地復(fù)盤(pán)了首商股份的過(guò)往。在他看來(lái)，改造少、不改造的原因或是因?yàn)轶w量小難改造，又或是國(guó)企限制導(dǎo)致沒(méi)有能力去再投入改造，所以對(duì)于消費(fèi)者所呈現(xiàn)的狀態(tài)就是：硬件設(shè)施很多年沒(méi)有更新，輝煌較為短暫。

低成本換一種活法

首商因重組得以誕生，也因重組淡出視野。

在首商股份遞交終止上市的申請(qǐng)后，需要上交所批準(zhǔn)終止上市申請(qǐng)后刊登終止上市公告。隨后，首商股份終止上市，王府井開(kāi)始實(shí)施換股。從而，首商股份將在換股實(shí)施完成后辦理工商注銷(xiāo)手續(xù)，不再具有獨(dú)立主體資格。

“重組成立首商股份時(shí)，規(guī)模變大了，但實(shí)體并沒(méi)有完全變強(qiáng)。”王永平認(rèn)為，牽頭企業(yè)西單商場(chǎng)在當(dāng)年并沒(méi)有起到龍頭作用，“只是因?yàn)槲鲉蔚囟蝺?yōu)勢(shì)，商場(chǎng)效益不錯(cuò)，成為了首商的主導(dǎo)。”重組資產(chǎn)效率和效益不是特高的資產(chǎn)放在一起，自然沒(méi)有起到聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

再看王府井和首商，二者其實(shí)作為兄弟公司，均為首旅集團(tuán)旗下公司，這兩家企業(yè)業(yè)態(tài)高度重合，在北京商場(chǎng)上一直被詬病為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，所以，此次合并重組，也是首旅集團(tuán)的一大解決方式。

“國(guó)企的重組整合并不是一個(gè)完全的市場(chǎng)化商業(yè)行為，王府井合并首商也并不意味著后者就消失了。” 香頌資本董事沈萌指出，“首商依舊被保留在新王府井體系中，只是股權(quán)結(jié)構(gòu)從兩家公司變成了一家，所以首商所有的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、項(xiàng)目等照常保留。”

從區(qū)位因素來(lái)看，首商帶過(guò)來(lái)的西單商場(chǎng)、貴友大廈、友誼大廈、燕莎奧萊等項(xiàng)目，依舊占據(jù)著北京城的黃金地段。王府井集團(tuán)董事長(zhǎng)杜寶祥指出，王府井接手首商旗下項(xiàng)目時(shí)，會(huì)對(duì)不同項(xiàng)目進(jìn)行考核，針對(duì)不同情況決定項(xiàng)目是關(guān)閉、轉(zhuǎn)其他業(yè)態(tài)還是升級(jí)改造。

“對(duì)于客流量下降、低于市場(chǎng)發(fā)展平均值的項(xiàng)目，王府井集團(tuán)會(huì)介入并幫助項(xiàng)目加速調(diào)整和轉(zhuǎn)型。”杜寶祥解釋稱(chēng)，“王府井會(huì)主動(dòng)調(diào)整，而不是等到項(xiàng)目業(yè)績(jī)下滑、客流減少的時(shí)候才進(jìn)行。主動(dòng)調(diào)整就是需要根據(jù)顧客的需求變化而變化”。

杜寶祥表示，首商旗下有一些運(yùn)營(yíng)不錯(cuò)的項(xiàng)目，如金源新燕莎MALL、燕莎奧萊等，這些項(xiàng)目自帶流量，王府井會(huì)注入新的驅(qū)動(dòng)力和新元素。對(duì)于類(lèi)似西單商場(chǎng)此類(lèi)亟待轉(zhuǎn)型的老牌百貨，王府井接手之后會(huì)快速制定方案著手改造。“至少如今從品牌聲譽(yù)來(lái)看，西單商場(chǎng)和新燕莎目前都是享譽(yù)北京乃至全國(guó)的零售品牌，各自擁有不同的經(jīng)營(yíng)模式、消費(fèi)群體。”

從另一角度來(lái)看，首商與王府井的合并也屬于壓縮和節(jié)約成本的舉措，不僅可以打通王府井和首商的供應(yīng)鏈資源，還能使得改造時(shí)投入的成本降低。

老牌商業(yè)難續(xù)輝煌

商業(yè)大環(huán)境對(duì)于首商而言，也并不利好。“首商是一個(gè)純零售企業(yè)，尤其是以西單商場(chǎng)為代表的純零售的集團(tuán)。而零售業(yè)這幾年處于整個(gè)大轉(zhuǎn)型時(shí)期，所以傳統(tǒng)的零售都處在比較困難的狀況下。”王永平分析客觀原因時(shí)坦言道。

即便當(dāng)年首商在北京引領(lǐng)了商業(yè)的輝煌，但現(xiàn)在并由沒(méi)因此而繼續(xù)維持其在北京的重要性。沈萌坦言，首商股份讓王府井去吸收，其中的原因一定是有多年以來(lái)出現(xiàn)更好的變化跡象，所以才會(huì)二者合并，讓王府井把自身轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)來(lái)能夠帶動(dòng)首商的下一步的發(fā)展。

重組不能僅僅停留在整合上，還需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)娜∩帷?/p>

王永平建議，希望能夠在這次退市之后，王府井通過(guò)合并整理首商原有項(xiàng)目，把一些不良資產(chǎn)做有效的剝離，能夠讓它把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組在新王府井集團(tuán)中，若是現(xiàn)有資產(chǎn)里良莠不齊，仍繞不開(kāi)被市場(chǎng)所拋棄的結(jié)果。

對(duì)于合并重組之后的影響，仍有遺留的難題。投行從業(yè)人士何南野對(duì)北京商報(bào)記者分析稱(chēng), 在首旅集團(tuán)統(tǒng)一規(guī)劃之下，王府井通過(guò)吸收合并的方式，把相關(guān)的業(yè)務(wù)整合到一個(gè)主體里面。

“雖然能夠解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)零售板塊的重塑，但王府井和首商股份兩家公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格具有一定差異，各大項(xiàng)目是按照統(tǒng)一風(fēng)格發(fā)展還是差異化發(fā)展，是整合之后必須要解決的問(wèn)題點(diǎn)。” 何南野坦言。