面對前幾年如火如荼的醫(yī)藥、釀酒等防御性板塊，防御性板塊中的商業(yè)百貨仿佛有一些雞肋，“食之無味，棄之可惜。”特別是在CPI如期回落的情況下，商業(yè)百貨這一特性更加突出。對于后市投資者是否能夠介入這一冷門品種，業(yè)內(nèi)人士稱，二季度商業(yè)百貨行業(yè)將在低位徘徊，行業(yè)最佳投資機會尚未到來。

　　超六成企業(yè)凈利增速下滑

　　截至昨日，72家商業(yè)百貨上市公司中46家發(fā)布去年年報，包括蘇寧云商、大商百貨、重慶百貨等行業(yè)“大佬”。這46家上市公司中有30家的凈利潤增速較2011年呈現(xiàn)不同程度下滑，占比約65%，并且14家上市公司凈利潤出現(xiàn)同比下降。

　　其中，零售板塊中的專業(yè)連鎖上市公司是去年凈利下滑的“重災區(qū)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，專業(yè)連鎖上市公司目前平均凈利潤同比增長率為-42%，遠低于百貨零售的23%和商業(yè)物業(yè)經(jīng)營的26%。而愛施德、人人樂凈利潤大降-172%和-153%，是目前零售板塊僅有的“虧損戶”，虧損額分別為2.6億和8961萬。三聯(lián)商社凈利潤同比下降也高達67%。

　　此外，蘇寧云商雖然凈利潤為26.76億元，但凈利潤較2011年同期降44.49%，屬上市以來首次凈利負增長。其“老冤家”國美電器去年則整體虧損5.97億元，屬在香港上市后首次虧損。

　　行業(yè)尚未有實質(zhì)性回暖

　　對于商業(yè)百貨行業(yè)超六成企業(yè)凈利增速下滑一事，申銀萬國投資顧問譚飛認為，由于在弱復蘇過程中，消費的拉動作用明顯不及投資。經(jīng)濟弱復蘇，難以激發(fā)消費需求的大幅度提升。而零售模式發(fā)生根本變革，電商和境外消費分流正在對傳統(tǒng)零售企業(yè)造成沖擊。而中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也印證了這點，2012年全國百家重點大型零售企業(yè)零售額名義同比增長10.8%，增速相比2011年大幅度放緩11.8個百分點。

　　安信證券發(fā)布的研報則認為，實體零售公司向電子商務、購物中心業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型已成必然趨勢。零售公司面臨開店增速下滑、人工費用和租金的剛性上漲，2012年業(yè)績經(jīng)歷了極度“寒冷”的一年。盡管零售行業(yè)從2012年四季度開始企穩(wěn)，但仍處于L型底部，復蘇步伐緩慢，沒有實質(zhì)性回暖。而2013年二季度商業(yè)增速仍不容樂觀，將繼續(xù)維持年初態(tài)勢。

　　行業(yè)最佳投資機會未到

　　本月來，商業(yè)百貨板塊基本與大盤走勢一致。對此，安信證券在研報中稱，零售行業(yè)最佳投資期尚未到來，但板塊具防御性投資價值，尤其是百貨板塊，零售公司的轉(zhuǎn)型將為未來業(yè)績增長提供可能。光大證券投資顧問周明則認為，零售行業(yè)轉(zhuǎn)型的不利因素仍存在，因此其防御性并未像醫(yī)藥股走勢強勁。但該板塊目前的估值較低，加上上市公司現(xiàn)金流充裕，可適當關注部分業(yè)績穩(wěn)定的個股。

　　中金公司研報認為，目前零售行業(yè)2013年估值12倍左右，參考盈利增速基本處于合理區(qū)間，鑒于數(shù)據(jù)層面較為疲軟，建議可等待更好投資機會。安信證券則認為，2013年零售行業(yè)的投資邏輯可分為兩條主線：自下而上尋找業(yè)績增長確定的個股，如友阿股份、歐亞集團、王府井；具有收購價值的個股，如中百集團、大商股份。
　　（重慶商報 記者 田曉艷）