面對前幾年如火如荼的醫藥、釀酒等防御性板塊，防御性板塊中的商業百貨仿佛有一些雞肋，“食之無味，棄之可惜。”特別是在CPI如期回落的情況下，商業百貨這一特性更加突出。對于后市投資者是否能夠介入這一冷門品種，業內人士稱，二季度商業百貨行業將在低位徘徊，行業最佳投資機會尚未到來。

　　超六成企業凈利增速下滑

　　截至昨日，72家商業百貨上市公司中46家發布去年年報，包括蘇寧云商、大商百貨、重慶百貨等行業“大佬”。這46家上市公司中有30家的凈利潤增速較2011年呈現不同程度下滑，占比約65%，并且14家上市公司凈利潤出現同比下降。

　　其中，零售板塊中的專業連鎖上市公司是去年凈利下滑的“重災區”。Wind數據顯示，專業連鎖上市公司目前平均凈利潤同比增長率為-42%，遠低于百貨零售的23%和商業物業經營的26%。而愛施德、人人樂凈利潤大降-172%和-153%，是目前零售板塊僅有的“虧損戶”，虧損額分別為2.6億和8961萬。三聯商社凈利潤同比下降也高達67%。

　　此外，蘇寧云商雖然凈利潤為26.76億元，但凈利潤較2011年同期降44.49%，屬上市以來首次凈利負增長。其“老冤家”國美電器去年則整體虧損5.97億元，屬在香港上市后首次虧損。

　　行業尚未有實質性回暖

　　對于商業百貨行業超六成企業凈利增速下滑一事，申銀萬國投資顧問譚飛認為，由于在弱復蘇過程中，消費的拉動作用明顯不及投資。經濟弱復蘇，難以激發消費需求的大幅度提升。而零售模式發生根本變革，電商和境外消費分流正在對傳統零售企業造成沖擊。而中華全國商業信息中心的統計數據也印證了這點，2012年全國百家重點大型零售企業零售額名義同比增長10.8%，增速相比2011年大幅度放緩11.8個百分點。

　　安信證券發布的研報則認為，實體零售公司向電子商務、購物中心業態轉型已成必然趨勢。零售公司面臨開店增速下滑、人工費用和租金的剛性上漲，2012年業績經歷了極度“寒冷”的一年。盡管零售行業從2012年四季度開始企穩，但仍處于L型底部，復蘇步伐緩慢，沒有實質性回暖。而2013年二季度商業增速仍不容樂觀，將繼續維持年初態勢。

　　行業最佳投資機會未到

　　本月來，商業百貨板塊基本與大盤走勢一致。對此，安信證券在研報中稱，零售行業最佳投資期尚未到來，但板塊具防御性投資價值，尤其是百貨板塊，零售公司的轉型將為未來業績增長提供可能。光大證券投資顧問周明則認為，零售行業轉型的不利因素仍存在，因此其防御性并未像醫藥股走勢強勁。但該板塊目前的估值較低，加上上市公司現金流充裕，可適當關注部分業績穩定的個股。

　　中金公司研報認為，目前零售行業2013年估值12倍左右，參考盈利增速基本處于合理區間，鑒于數據層面較為疲軟，建議可等待更好投資機會。安信證券則認為，2013年零售行業的投資邏輯可分為兩條主線：自下而上尋找業績增長確定的個股，如友阿股份、歐亞集團、王府井；具有收購價值的個股，如中百集團、大商股份。
　　（重慶商報 記者 田曉艷）