隨著近年來國美、蘇寧、永樂、大中擴張步伐的加快，家電連鎖業已經進入了規模競爭的階段。2006年4月19日，永樂與大中及其董事長張大中簽訂戰略合作協議，雙方同意組成戰略聯盟，緊接著全球家電巨頭百思買5月以1.8億美元的價格收購中國家電老四五星電器，而在資本的推波助瀾下，國美與永樂宣布合并，也就此成為中國電器連鎖業迄今最大的并購案。 
 
　　7月25日，國美、永樂在上海、香港等地聯合召開發布會，共同宣布國美全面要約收購永樂。國美采用“股權+現金”的收購方式，以一股永樂股份換國美0.3247股份和0.1736港元的現金補償，涉及收購金額總值為52.68億港元，其中現金為4.09億港元。并購完成后，中國永樂隨即退市，雙方組成新公司，實施“國美”、“永樂”雙品牌戰略。新組建的公司將由黃光裕本人出任董事長，永樂董事長陳曉將出任首席執行官。合并后，黃光裕將持有新公司51.2%的股份，陳曉透過合并公司和管理層共同持有12.5%的股份，摩根斯丹利約持股2.4%。

　　國美與永樂合并后，雙方年銷售額將突破700億元，如果再加上永樂之前操作收購的大中，三者門店總數將突破800家，年銷售額超過800億元，遠遠高于目前位列全國家電零售老二位置蘇寧電器360家門店和397億元年銷售額的數量。形成一個家電連鎖“巨無霸”，其規模將為第二大家電連鎖企業蘇寧的3倍。

　　國美收購永樂有其必然性，一方面家電連鎖行業的發展目前到了臨界點，在經過了前幾年的高速擴張后，企業各種矛盾沖突都比較突出，加速整合是必然的趨勢。 另一方面由于百思買與五星合資后，迅速進入中國家電市場，確實對國內家電連鎖企業造成了壓力。國美希望通過收購永樂來壯大自己，但是大和強并非同一概念，這起中國電器連鎖業迄今最大的并購案更有可能是一場象征意義大于實際意義的并局，也許是國美近幾年來難得的敗筆。

　　一、收購永樂無助于國美盈利的增加

　　國美+永樂=∞？這可能只是黃光裕自己的算盤。合并永樂后，雖然從銷售額、門店數量等量化數據上來看，國美與蘇寧之間的差距好像是加大了，但是從質量上來說，國美和永樂的合并沒有帶來質的變化，家電流通業質的變化是體現在門店運營效益、贏利模式、系統管理能力、IT物流等方面。家電流通領域逐步合并是未來大勢所趨，但企業的發展并不是靠門店數量的簡單疊加，提高單店盈利和提高供應鏈效率才是國內家電連鎖企業提高競爭優勢的根本所在。而國美并購永樂無益于這兩方面的改善，新聞發布會上黃光裕的黑西服與陳曉的白西服形成鮮明的對比，也似乎預示著整合難度巨大。

　　合并永樂雖然可以加強國美在行業的領導地位，但對國美的盈利影響有限。一方面是國美與永樂的主要業務重疊，店面重復，國美與永樂合并后必然會對現有門店資源進行整合。另一方面，供應鏈整合是家電連鎖快速開店的基礎，而立體的網絡布局需要信息系統、物流系統等強大的后臺支持。蘇寧電器先人一步的后臺建設，將支撐其向二、三級市場縱深發展。在換股后，國美和永樂仍面臨內部資源的整合，包括供應鏈、管理層、信息系統、配送系統、采購系統、企業文化等多方面的融合。兩個公司內部的整合，預計需要相當長的一段時間，而在整合完成之前，合并后的公司在經營效率和擴張速度上未必會有提高。

　　當然，國美在資本市場會有些收益，這樣的紙上富貴，便宜的不一定是國美，也許是背后的機構投資者，他們才是真正的贏家，回想一下永樂從上市落到如今賣身的境地就比較清晰了。

　　 二、最大的受益者可能是蘇寧

　　對于國美收購永樂，蘇寧絕對有理由感謝國美，因為其中最大的收益者可能不是當事人國美和永樂，更不是被“遺棄”的大中，而是蘇寧。

　　不管國美和永樂的并購形式、結果如何，對蘇寧來講，兩個對手變成了一個對手，家電連鎖行業將正式進入雙寡頭競爭時代。在未來1到3年內，國美與蘇寧將在中國家電連鎖市場扮演雙寡頭角色，不過這種格局是暫時的，因為不久之后就可能出現新的巨頭，通過收購五星電器而成功進入中國家電零售業的百思買一直是虎視眈眈，這使得國美和蘇寧會更加重視競爭秩序規則的建立，共同營造一個更加理性的競爭環境，競爭模式也將上升到一個新的層次和內涵。

　　隨著國美和永樂的并購完成，其現有的店面資源將重新進行整合，在原有高密度的一級區域市場會產生大量新的商業資源，而在未開發的區域對商業資源的競爭強度也會減弱，因此對蘇寧未來連鎖發展的空間以及投入的競爭成本而言，會產生比較大的良性影響。

　　面對新的競爭局勢，蘇寧也決不敢坐視不理。針對國美和永樂的并購，后階段蘇寧將會加快戰略調整。蘇寧將利用再融資的12億元資金中的一部分迅速在6至9個月內完成全國100個連鎖店的開發計劃，擴大市場的占有率，還將大力推行旗艦店、中心店戰略，實施3C＋經營模式的調整和推廣。同時蘇寧還將重點加快南京、北京、廣州已經在建設中的物流基地項目建設，爭取在3年內完成能覆蓋300公里輻射半徑的15個大型物流基地的建設計劃，初步形成覆蓋全國的現代化物流網絡。而且，國美電器與中國永樂達成收購協議，直接刺激和加速了蘇寧電器將總部搬遷到上海的決心，在國美與永樂占據北京和上海兩大主要家電零售市場后，蘇寧不可能再偏安一隅在南京與之抗衡。

　　也許國美與永樂的整合空擋中,正好是蘇寧獲得資源的最好時機,這幾天永樂的眾多店長及相關人才紛紛涌向蘇寧就是最好的注解,過幾天,蘇寧再來個人才招聘會,黃光裕只是收購一些店址與貨架,顯然是有些貴了.

　　 三、加速百思買對三聯的收購進程

　　不久前以1.8億美元收購五星電器的全球家電零售連鎖老大，在百思買控股五星之后，并沒有急著大肆擴張，反而在近段時間連續關閉了6家店，這多少讓人有點意外，但卻正好反映了百思買一貫追求單店贏利能力的作風。

　　國美收購永樂，對五星百思買的影響有限。一方面，在五星的核心區域，江蘇、安徽、浙江等地，五星電器的優勢非常明顯，即便國美和永樂合并后，也不會對五星造成威脅。另一方面，國美永樂合并后，對供應商的議價能力的提升也不會對五星百思買構成威脅。議價能力取決于兩個方面：一是采購規模，二是結算方式。百思買全球采購大約70%落在中國，而日后其在國內采購也會充分和五星整合，就采購量而言將遠遠超過國內其他企業。此外，百思買在結算方式上也將充分考慮上游利益，這也是國內其他企業難以達成的。

　　國美收購永樂已成定局，這有可能促使百思買和蘇寧加快收購的步伐。而作為全球第一大家電連鎖商，百思買在中國不可能只滿足于合作方五星電器的區域規模。百思買有它的核心競爭武器：一是優秀的供應鏈管理和贏利能力，而這也必然讓中國企業回到連鎖業贏利模式的根本——通過供應鏈獲利。二是源源不斷的資金支持。百思買在控股五星電器后，又將目標瞄準了山東三聯商社。今年6月，山東三聯商社因為大股東占款問題被調查引發危機后，百思買迅速通過高盛中國向三聯集團提出了收購建議，出價為1億美元，而三聯集團的理想價格是10億元，雙方相差不大，近期就有兌現的可能。國美收購永樂很大程度上是受到了百思買收購五星的刺激影響，沒有意外的話,國美收購永樂也會加速百思買對三聯的收購進程。

　　四、可能促使大中投入其他巨頭懷抱

　　一個令人關注的焦點是，國美此次收購永樂，是否會將大中一塊并入囊中? 永樂方面表示要等新公司在成立之后再考慮與大中的問題。國美控股永樂的消息傳出后，大中電器隨后宣布大中電器與此次國美永樂的合并事件沒有直接關聯，并發表聲明，稱目前鑒于永樂已單方面與第三方合作，他們與永樂的戰略合作協議有待重新協商。大中電器將按既定經營方針，繼續強化北京市場優勢地位，做大做強北京市場，并不排除與多方繼續探討合作的可能。

　　收購永樂之后，國美已沒必要背負大中這個包袱。對于國美來說，收購永樂的最大價值是永樂的利潤“重地”上海，在這里國美本身尚未贏利，因此，可以彌補國美的最大不足。短期來說，虧損的永樂是一個包袱，但長期來說，這是一個極有價值的“包袱”，因此國美非常愿意擔負。但是進一步收購大中對國美來說是沒有價值的。國美本身已經在北京有60多家門店，天津更是國美最為強勢的地區，網點資源并不缺乏，收購大中，只能讓國美多背一個“無用的包袱”。因此，大中預計會被國美排除在合并范圍之外。

　　正是看到這個機會，美國百思買已經對大中動了收購心思。而大中未來最好的結局就是投入百思買或者蘇寧的懷抱。如果百思買能夠成功地將大中和三聯招至麾下，加上之前收購的五星電器，中國家電版圖將很快就由現在的國美蘇寧“雙雄爭霸”再次演變成“三足鼎立”，但新的“三足”中少了永樂卻多了外資巨頭百思買，競爭也將走向深層次。

　　總之，如此并局，對于國美，對于永樂來講,前景很難以令人樂觀。依靠跑馬圈地大規模盈利的時代已經過去，連鎖巨頭們現在只有提高經營效率，才能大幅提高利潤。因此，將重心放在提高單店盈利與提高供應鏈效率上，苦練內功，這才是民族連鎖家電業本階段正確的選擇。
　　（聯商網專欄作者 馬瑞光）