如果沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart Stores Inc.)下周能宣布將放緩在美國的擴張步伐，投資者一定會舉雙手贊成。

　　為了鞏固在美國零售業的老大地位，沃爾瑪的擴張步伐一直很快，每年新開零售店幾百家。為保持歷年來營業面積年均增長8%的趨勢，沃爾瑪今年也有望新開店面370家。

　　不過近幾年華爾街已經越來越擔心沃爾瑪新開的連鎖店可能會搶走老店的生意。另外還有一個問題：在沃爾瑪尚未占據統治地位的市場，新開連鎖店的成本越來越高。

　　部分投資者和分析師寧愿看到沃爾瑪在明年或者2008年剎剎車，將本打算用于擴張的資金省下來做些對股東有益的事情，比如回購股票或者提高派息等，或者對老店進行徹底地翻新。倘若沃爾瑪能夠在下周的年度分析師會議上透露此類計劃，該股則有望大幅飆升。受汽油價格下跌提振，該股自9月初以來累計上漲了6%以上。

　　沃爾瑪周三收盤上漲7美分，至48.35美元，市值達到2,022億美元。基于2007財年每股收益預期，該股預期市盈率為16.5倍，低于其競爭對手。Costco Wholesale Corp.和Target Corp.的市盈率分別達到了21.5倍和19倍。

　　高盛(Goldman Sachs Group)分析師阿德里安尼•夏皮拉(Adrianne Shapira)表示，如果他們能收縮一下8%的擴張速度，投資界一定會熱烈歡迎。夏皮拉將沃爾瑪的股票評級定為買進，將12個月目標價位定為57美元。她本人不持有沃爾瑪股票。過去一年中高盛曾與沃爾瑪有過業務往來。

　　一切都將在下周一沃爾瑪在新澤西州蒂內克召開分析師和投資者會議時水落石出。部分觀察人士指出，已經有跡象顯示沃爾瑪在美國的擴張勢頭將有所放緩。沃爾瑪的高級管理人6月份曾表示，在一些離現有連鎖店較近的地方，他們放棄了開設新店的計劃，以防新店吞噬老店的銷售額。對此沃爾瑪拒絕作進一步的評論。

　　美林(Merrill Lynch)分析師維吉尼亞•格內萊(Virginia Genereux)預計沃爾瑪明年的營業面積增長率將為6.7%。她表示，沃爾瑪不太可能大幅收縮陣線，因為放慢擴張步伐需要時間。沃爾瑪管理層已經談到了未來將在美國增加1,400家連鎖店的計劃。格內萊將沃爾瑪的評級定為中性，她本人不持有沃爾瑪股票。美林在過去一年中與沃爾瑪有過業務往來。

　　圍繞擴張步伐的爭論凸現出沃爾瑪與華爾街日益明顯的分歧。部分分析師聲稱，沃爾瑪已經無法通過大規模擴張的手法賺取豐厚利潤，自2000年以來其資本支出的步伐已經超過運營現金流的增長。隨著沃爾瑪向其在美國的最后一片未開發市場進軍－－包括太平洋沿岸和東北部的大城市，它已經意識到這么做成本越來越高，銷售額卻不及其傳統的大本營。沃爾瑪管理人士則表示，沃爾瑪的回報率仍然很高，它應該盡早地建立更多連鎖店，因為美國的分區法只會作出更多的限制。

　　包括Sams Club倉儲店，沃爾瑪目前在美國擁有近4,000家連鎖店，在海外的連鎖店超過2,700家。

　　并非所有人都希望沃爾瑪收縮陣線。Harris Associates旗下管理50億美元的Oakmark基金的聯席經理凱文•格蘭特(Kevin Grant)認為，與沃爾瑪的國際增長率以及它在現有連鎖店擴大銷售額的各種努力相比，在美國的擴張速度只是個小問題。“我們感覺這個管理團隊已經充分展示出他們專注于回報最大化和資本分配合理化的態度，”格蘭特說。他所在公司持有沃爾瑪990萬股股票。

　　不過Phillips, Hager & North Investment Management Ltd.駐多倫多的美國股票研究部負責人卡爾•萊托利斯(Carl Lytollis)寧愿看到沃爾瑪將用于美國擴張的資金用在其他地方，比如回購股票或者增加季度派息等。他指出，麥當勞(McDonalds Corp.)在2003年4月宣布了一項整頓計劃，其中就包括降低擴張步伐、提高派息和增加股票回購量。麥當勞股價在隨后的一年內上漲了一倍，此后又飆升30%。“我認為投資者對沃爾瑪也會產生同樣的反應，”萊托利斯說。他所在公司管理資產633億加元(555.1億美元)，持有沃爾瑪350萬股股票。

　　部分觀察人士則持折衷的態度。德意志銀行(Deutsche Bank)分析師比爾•德雷爾(Bill Dreher)說，沃爾瑪可以將營業面積的增長率降下來，但仍要保持連鎖店數量的增長，只要將連鎖店的規模縮小即可。

　　“新店的數量應該以現在的速度增長，但規模可以減小一些。這樣，我們應能看到投資資本回報率的增長。”

　　他將沃爾瑪股票評級定為買進，將12個月目標價位定為58美元。他本人不持有沃爾瑪股票。德意志銀行在過去12個月中與沃爾瑪曾有過業務往來。
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