公司2007年1季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入78722萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.34%，其中母公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入24048萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.69%。母公司經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)量增價(jià)升的格局，毛利率同比提升了1.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升了1.98個(gè)百分點(diǎn)，表明公司提升母公司定位和商品結(jié)構(gòu)取得顯著成果，我們認(rèn)為隨著消費(fèi)水平的提升，公司的整體毛利率水平仍有提升空間。

　　在激勵(lì)機(jī)制完善情況下，公司費(fèi)用率大幅下降，管理費(fèi)用率和營(yíng)業(yè)費(fèi)用率同比分別下降了1.3和1.2個(gè)百分點(diǎn)。由于一季度沒(méi)有計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金，導(dǎo)致費(fèi)用率下降幅度很大，但按照全年計(jì)提費(fèi)用前凈利潤(rùn)增長(zhǎng)70%計(jì)算，公司今年可計(jì)提的獎(jiǎng)勵(lì)基金大約為1917萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年管理費(fèi)用約為3.7%，計(jì)提費(fèi)用后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)54%。

　　從物美管理層面的意圖來(lái)看，將公司定位為西北地區(qū)超市業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，即符合當(dāng)?shù)叵M(fèi)需求，又最能充分將物美的超市管理優(yōu)勢(shì)最大化。公司已經(jīng)對(duì)超市公司進(jìn)行增資只是第一步措施，預(yù)計(jì)超市公司開(kāi)店或收購(gòu)速度將超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　我們判斷在公司獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制初步完善和大力發(fā)展超市業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)策略明確的情況下，公司已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展階段，我們將公司未來(lái)三年的復(fù)合增長(zhǎng)率由此前的35%提升至為38.3%，我們調(diào)高此前的盈利預(yù)測(cè)，將07-09的EPS分別上調(diào)17%至0.68、0.93和1.09。按照07年的PE，對(duì)應(yīng)的PEG僅為0.65，低估明顯，按照PEG為1，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至25元，建議買(mǎi)入。