異動分析：

　　隨著市場的下跌，公司股價出現連續跌停，在今日大盤反彈的過程中，其股價依然出現大跌，4天暴跌31%。我們認為，導致公司股價出現異常下跌的主要原因是公司三季度凈利潤同比下降12.22％，引發了以基金為主的大量機構投資者的擔憂，從而造成拋售。三季報和中報對比，我們可以發現，中報顯示有69家基金持股1.5億股，占流通盤高達54%，而三季報僅剩6家基金持股0.578億股，僅占流通盤15.5%。

　　公司研究：

　　大型綜合超市是國家鼓勵發展的產業，是世界上先進的零售業態，代表著零售業發展的方向，公司計劃五年內在全國開設200家大型綜合超市。06年5月公司以12.92元/股對易方達基金等8家機構投資者定向增發4643.96萬A股，募集資金6億元用于開店北京3家、合肥1家、廣西1家、貴州3家、內蒙古自治區1家、哈爾濱1家、四川1家、沈陽2家。項目完成后，將有利于鞏固公司在大型綜合超市已取得的成績，促進公司進一步拓展連鎖超市業務，提高主營業務的競爭力與盈利能力，對公司的長遠發展具有重要意義。

　　07年3月公司出資1.037億元收購華聯財務有限責任公司19.8%股權，該財務公司主營為對成員單位辦理財務和融資顧問、信用鑒證及相關的咨詢、代理業務等。08年上半年，該財務公司凈資產為57919萬元，凈利潤為2181萬元。

　　公司2008年中報披露，報告期內公司加大已有門店的管理，增強已有門店的盈利能力；在新開店方面，沙坪壩、五道口、上地等具有創新概念的門店陸續面市，阜成門店重裝開業；創新研究項目開始啟動。報告期內，公司實現營業收入432034萬元，營業利潤14015萬元，分別同比增長了19.46%、9.53%。

　　公司2008年8月27日公告，公司擬在北京設立1家、在廣西設立2家、在四川設立1家、在湖北設立1家、在遼寧設立1家分公司，經營商業項目。

　　由于上半年阜成門店（主要為百貨業務）停業裝修，其當期收入下降及毛利率走低可以理解，但超市業務毛利率下降了0.954個百分點，我們預計主要是新開門店毛利率相對低及CPI中食品因素增速下降所導致。

　　我們認為公司的毛利率指標更能反映未來公司利潤走向，畢竟公司的收入基數相對較大，杠桿明顯。而毛利率的超預期下降將直接導致公司業績達不到市場預期。

　　受門店擴張、裝修及緊縮政策的影響，期間費用率可能有所增加受門店裝修及新開門店影響，公司銷售費用率同比增加，而管理費用率則有所走低，預計財務費用將維持高位。

　　投資建議：

　　我們認為，短期內公司股價主要面臨系統性風險及流動性沖擊，在市場快速下跌的過程中，以基金為首的機構投資者存在較大贖回壓力，拋售業績下降的股票導致公司股價大跌。由于機構對其長期盈利前景不看好，短期內，不建議投資者參與。
　　（江海證券 田益明）

　　華聯綜超：業績下滑 連續跳水

　　異動原因：

　　華聯綜超公布2008年三季報：基本每股收益0.21元，稀釋每股收益0.21元，每股收益（扣除）0.19元，每股凈資產3.61元，凈資產收益率5.94%，凈利潤同比下降12.22%。此外，該股為基金重倉股，籌碼集中而流動性差，致使股價出現了快速下跌。

　　投資亮點：

　　1、公司是零售業龍頭企業，大型綜合超市是國家鼓勵發展的產業，是世界上先進的零售業態，代表著零售業發展的方向，公司計劃五年內在全國開設200家大型綜合超市。

　　2、公司通過定向增發募集資金6億元用于開店北京3家、合肥1家、廣西1家、貴州3家、內蒙古自治區1家、哈爾濱1家、四川1家、沈陽2家。項目完成后，將有利于鞏固公司在大型綜合超市已取得的成績，促進公司進一步拓展連鎖超市業務，提高主營業務的競爭力與盈利能力。

　　3、股權投資：公司出資1.037億元收購華聯財務有限責任公司19.8%股權，該財務公司主營為對成員單位辦理財務和融資顧問、信用鑒證及相關的咨詢、代理業務等。

　　風險提示：

　　1、隨著中國宏觀經濟的持續增長以及國內零售市場全面開放，國內外大型零售企業集團不斷加快擴張速度，行業內競爭日趨激烈。

　　2、公司目前仍然面臨著優質店鋪的稀缺和專業化管理人員短缺的困難。
　　（網易）