2月14日，山東省最大的家電連鎖零售企業三聯商社股份有限公司(下稱“三聯商社”)2700萬股限售流通股以拍賣的形式被山東龍脊島有限公司(下稱“龍脊島”)以每股19.9元、高出當前股價105.6%的溢價購得，龍脊島從而以持股10.67%成為三聯商社第一大股東，原第一大股東三聯集團讓出第一大股東地位。2月18日，上述股權再度轉手，三聯商社股權幕后買家國美逐漸走到臺前。

　　又現曲線收購

　　據悉，龍脊島已于2月18日完成工商注冊變更，濟南萬盛源成為龍脊島持股100%的唯一股東。而濟南萬盛源的兩個股東為濟南國美電器有限公司和北京萬盛源人力資源管理顧問有限公司，分別持有濟南萬盛源80%和20%的股權。濟南國美為國美電器全資子公司，北京萬盛源的法定代表人為魏秋立，魏秋立的另一身份為國美電器定價中心兼人力資源中心總監。不難看出，從法律、人事和產權關系上來看，國美電器已實現對上述股權的實際控制，成為三聯商社第一大股東。股權關系見下圖1：

　　國美電器為香港聯交所上市公司，根據我國對外資并購的相關規定，若國美直接參與競購內地上市公司股權，需經歷較長相關政府審批程序，故這次國美又采用2007年年底并購大中時類似的“曲線并購”手法就不難理解了。

　　三聯商社是山東省最大的家電連鎖零售企業，目前擁有14家直營門店，銷售額近20億元。三聯商社原第一大股東三聯集團在山東各地擁有近200家特許經營門店，在山東特別是山東中西部地區的家電渠道具有明顯優勢，其中在濟南的市場份額達70%。

　　國美通過收購永樂、大中電器，在北京、上海、廣州、深圳等城市的市場份額迅速擴大，因此，此次國美通過控制三聯商社，甚至進而與三聯集團達成默契，形成上述兩家公司的網絡與國美自有網絡的互補，則能快速搶占山東家電零售市場份額，并能擁有三聯品牌。

　　山東省經濟發達，2007年全省城鎮居民人均可支配收入為14265元 ，居全國省級行政單位第8位，是一個消費能力較高的市場。在山東省實現快速擴張后，國美將在除南京以外的全國一、二線城市均取得優勢。

　　下一步何去何從

　　至此，國美在一、二線城市的并購已取得階段性成果，下一步將何去何從？

　　繼續“跑馬圈地”？

　　除連續、快速在各主要市場開店外，國美近年加大了并購步伐。除上述收購三聯商社股權案外，2007年國美成功操作了兩筆大的收購案：2007年12月，國美通過第三方，以不低于36.5億高價曲線收購大中電器；2007年年底，國美低調收購山西大同北方電器，價格逾1億元。

　　目前，在一、二線城市，以國美、蘇寧為代表的家電零售連鎖賣場占據了家電零售渠道60%以上的市場份額。在北京和上海等中心城市，市場的年實際容量均在300億元以上，家電連鎖渠道商門店數量眾多，但目前在上述兩個城市的份額約為170億元左右，市場空間依然較大。以前風光無限的傳統百貨市場份額逐年下滑，但近期以百聯集團為代表的傳統百貨業紛紛重整旗下零售家電業務，大有卷土重來之勢，各渠道在一、二線城市的競爭必將進一步白熱化。國美繼續通過并購進行快速擴張無疑是較為有效的競爭手段。

　　另外，在三、四線市場，家電零售連鎖賣場市場份額不足20%。但由于三、四線市場渠道多數較為分散，國美慣常采用的、通過并購來整合行業的難度較大。目前國美，以及蘇寧等家電連鎖企業均在積極尋找進入三、四級市場的最佳方式。

　　借力Best buy 實現全球擴張？

　　2003年和2006年，國美電器相繼在香港、澳門開設門店，目前在港澳兩地已擁有15家門店，邁出了國美國際化的第一步。特別在香港市場，目前國美門店已達13家，年銷售額達到15億元以上，占有香港電器和消費電子商品零售市場15%以上的份額。一直困擾國美拓展海外市場的主要問題是國美對海外市場了解還不夠，同時缺少海外市場的拓展經驗、先進的管理經驗和管理人才。對急欲海外擴張的國美而言，尋找強有力的合作伙伴，借力發展，或許是一個明智的選擇。

　　外資家電連鎖第一品牌、定位中高端的美國Best buy 在中國內地市場摩拳擦掌，收購五星電器、開新門店，意欲一展身手。在上海徐家匯商圈開出第一家門店嘗到甜頭之后，Best Buy中山公園店也即將開業。在上海這樣的中心城市，Best Buy 站穩了腳跟，而且在單店銷售額等效率指標上也較大幅度地領先中國本地的競爭對手，但其在中國的長遠發展仍將面臨揮之不去的水土弱勢問題。

　　雄心勃勃的國美和急于搶灘國內市場的Best buy相遇，可能會擦出火花。筆者認為，類似“雅虎-阿里巴巴模式”，國美電器和Best Buy可能將通過合作實現雙贏，雙方取長補短，各取所需。目前傳言甚囂的國美正與百思買進行巨大“換股”計劃，以及國美掌門人黃光裕近期在二級市場進行了大規模回購，似乎表示兩者的合作已經露出了苗頭。

　　退出開店競爭、實現盈利模式戰略轉型？

　　家電連鎖企業的盈利模式一般分為4個階段：第一階段企業主要利潤來源于賺取進銷差價；第二階段則是從供應商獲取利潤，如通過向廠家收取促銷費、場地費、返利等方式；第三階段則是通過定牌、買斷生產流水線、國際采購等經營方式的創新和供應鏈的優化獲取利潤；第四階段是從自身的品牌、管理、服務中獲取利潤。

　　從Best Buy的發展歷程來看，到一定階段，退出開店競爭、通過提升效率實現領先是家電連鎖企業較成功的做法。Best Buy 在美國本土市場起初采取快速開店擴張的戰略，在快速擴張到近1000家門店、壓倒主要競爭對手后，Best Buy逐步退出開店競賽，轉向重視資金流和負債的長期平衡，強調庫存管理和顧客跟蹤服務，通過提升單店銷售額和單位面積銷售額，實現對競爭對手保持全面的領先優勢。

　　目前在國內家電零售市場，國美的門店數已超過1000家，主要競爭對手蘇寧則擁有600多家門店，但包括國美在內的國內家電零售企業多處于盈利模式的第二階段。以反映銷售效率的單位面積銷售額為例，目前國美遠遠落后于在上海同城經營的Best Buy，甚至也低于蘇寧。

　　可見，國美要成為行業名副其實的“領頭羊”，在提高經營效率上還有很長的路要走。要引領行業發展，率先積極探索盈利模式的戰略轉型是根本。

　　中間人龍脊島

　　龍脊島于2007年注冊成立，是山東建邦集團的旗下企業。山東建邦集團總部設在濟南，是一家民營企業集團，業務范圍主要涉及投資管理、房地產開發與物業管理、實業投資及貿易、管理咨詢等領域，暫未從事家電零售業務。
　　（上海國資 老湖）