百聯(lián)股份08年中報顯示公司盈利狀況良好，毛利率也繼續(xù)增長。公司的高檔百貨與購物中心業(yè)務力保毛利率穩(wěn)居業(yè)內(nèi)首席，但下半年業(yè)績增長可能放緩。

　　近日，百聯(lián)股份（600631）公告了2008年上半年中報，08年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.89億，同比增長15.41%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤20,529萬元，同比增長15.62%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增幅為16.17%。實現(xiàn)每股收益0.19元；公司每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.37元，同比增長了31.09%，高于營業(yè)收入和凈利潤的增幅；ROE為4.00%，比07年同期減少了0.78個百分點。

　　08年1-6月，百聯(lián)股份商業(yè)零售業(yè)務主營毛利率高達22.78%，同比增長0.86個百分點，延續(xù)著增長趨勢（05-07年公司營業(yè)毛利率分別為20.20%、20.90%、21.83%，年均提高0.8個百分點）。不僅說明了高檔百貨及購物中心定位使公司能持續(xù)獲得高毛利（公司毛利率為國內(nèi)上市百貨公司最高，較隨后的廣州友誼(000987,股吧)高約2個百分點）；而且還昭示出規(guī)模效應明顯、與供應商的議價能力不斷提升；另外，公司的買斷自營比例提升，保證未來毛利繼續(xù)提高（未來3年公司計劃買斷自營商品的比例由目前的約15%提高到30%）。

　　需要特別指出的是，報告期內(nèi)母公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.09億，比07年同期的12.95億下降了1.86億，同時營業(yè)成本也下降了1.61億，這主要與母公司的南京路第一百貨老店停業(yè)重新裝修有關(guān)。而且，母公司銷售費用和管理費用合計也下降了9,000萬，因此第一百貨老店08年的裝修主要影響的是公司的營業(yè)收入，但對凈利潤的影響不太大。

　　財務費用由07年同期的0.386億元劇增到1.346億元，使上半年公司業(yè)績增速減緩。財務費用上升是由于借款增加及利率的上升，公司短期借款余額由07年底的25.97億增加到08年6月底的33.65億元。事實上，這兩年公司新增大體量的購物中心等商業(yè)項目較多，資金需求強烈，粗略估計，07年至今的又一城、百聯(lián)中環(huán)、建配龍、新一百、沈陽百聯(lián)共五大項目的總投資額在31.8億元。預計公司資金緊缺情況在隨著各項目逐步進入盈利期及海通證券(600837,股吧)股權(quán)2010年解禁出售而將逐步緩解。

　　下半年百聯(lián)股份旗下的百貨門店內(nèi)生性增長可能將會放緩，直接影響公司銷售收入。原因在于下半年一百老樓仍在裝修，十一開業(yè)后，經(jīng)過商品結(jié)構(gòu)調(diào)整才能達到較快的增長；淮海路的新華聯(lián)商廈(600632,股吧)開始進行裝修，影響08年銷售業(yè)績；而新開的嘉定東方商廈、奉賢購物中心08年仍處培育期，公司需要承擔前期虧損；此外，沈陽購物中心預計08年虧損將達到3,000余萬，對公司業(yè)績提升也將形成很大的制約。

　　近年來，上海地區(qū)的商業(yè)供給普遍存在總量上過剩，但各區(qū)結(jié)構(gòu)性矛盾突出的問題，比如市中心城區(qū)空心化、上海周邊郊區(qū)的商業(yè)供應明顯不足。因此百聯(lián)近幾年明顯加強了對郊區(qū)市場的滲透，比如在青浦開業(yè)的品牌直銷中心和東方商廈等。公司的發(fā)展戰(zhàn)略中，首次將郊區(qū)擴張放在了長三角地區(qū)之前，顯示出公司對上海郊區(qū)市場的戰(zhàn)略重視。08年1月，公司采用租賃模式新開奉賢購物中心，另外南上海的嘉定店也于08年1季度開業(yè)，富裕的上海農(nóng)村居民擁有足夠的購買力，尚未挖掘的消費潛力在百聯(lián)股份的品牌效應下將有效釋放。

　　除了擴張地區(qū)的轉(zhuǎn)型外，公司還將在各業(yè)態(tài)的經(jīng)營模式上進行優(yōu)化。公司計劃將自有的大面積購物中心進行適當轉(zhuǎn)型，盈利模式可能會向百貨的聯(lián)營扣點模式靠攏，以此提升公司的銷售收入，并能分享商戶的業(yè)績高增長。青浦品牌直銷中心也將在目前聯(lián)營和出租對半的基礎上，逐步增加聯(lián)營比例，從而實現(xiàn)商戶和公司的收入共享。這些變化突出反映了公司在上海地區(qū)百貨業(yè)的龍頭地位和強溢價能力，也說明了公司正在利用自身優(yōu)勢放大盈利空間，充分挖掘內(nèi)生增長潛能。

　　2008年半年度報告全文詳見：附件：600631_2008_z.pdf