重慶百貨（600729）發(fā)布的09年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為21.59億元，同比增長(zhǎng)約6.62％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約為7540萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約0.4％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為6300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約1.35％；實(shí)現(xiàn)基本每股收益約為0.31元，同比增長(zhǎng)約1.35％，基本符合我們此前的預(yù)期。

　　公司的銷售毛利率出現(xiàn)一定的下降。在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的毛利率同比下降0.45個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)，降至14.70％。這是導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入同比增加而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)相對(duì)減少的主要原因。公司的銷售毛利率之所以出現(xiàn)下降，一方面與公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成變化有關(guān)，另外一方面與食品CPI為負(fù)值并影響超市收入有關(guān)。另外，百貨業(yè)務(wù)的打折促銷對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的波動(dòng)也是重要因素之一。

　　公司一季度期間費(fèi)用保持平穩(wěn)。從期間費(fèi)用及非經(jīng)常性損益的內(nèi)容來(lái)看，公司09年一季度整體期間費(fèi)用保持平穩(wěn)，三項(xiàng)期間費(fèi)用合計(jì)增加652萬(wàn)元，但期間費(fèi)用率卻同比微降0.37個(gè)百分點(diǎn)，降至10.41％。這顯示公司自去年來(lái)實(shí)行的全面預(yù)算和費(fèi)用核算制度取得一定的成效，不過公司內(nèi)生性增長(zhǎng)空間仍有待繼續(xù)觀察。

　　公司的資產(chǎn)注入預(yù)期比較明確。公司最吸引投資者關(guān)注的是大股東旗下新世紀(jì)百貨的注入。新世紀(jì)百貨是公司大股東重慶商社集團(tuán)旗下銷售規(guī)模更大、盈利能力更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。重慶市國(guó)資委在09年1月份的會(huì)議上兩次重申整合商業(yè)資產(chǎn)的決心。公司年內(nèi)完成重組的概率較大。目前新世紀(jì)百貨合資改制已完成，但仍處于相關(guān)程序?qū)徟�階段，考慮到大股東的利益，重組可能會(huì)選擇在股價(jià)相對(duì)較低的時(shí)機(jī)進(jìn)行。新世紀(jì)百貨的注入有望大幅提高公司的銷售規(guī)模和業(yè)績(jī)，也有利于進(jìn)一步確立公司在大西南的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。

　　從全年的經(jīng)營(yíng)情況判斷，一季度可能是公司業(yè)績(jī)的低點(diǎn)。隨著下半年行業(yè)逐漸走向復(fù)蘇，公司的業(yè)績(jī)有望明顯好于上半年。正是基于對(duì)公司前景的看好，如不考慮未來(lái)的資產(chǎn)注入預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2009年和2010年的基本每股收益分別為0.91元和1.06元。對(duì)應(yīng)的市盈率約為25倍和21倍，公司的估值仍具有一定的溢價(jià)空間。綜合以上分析，我們給予公司“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　背景：重慶百貨近期公布了09年一季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.3095元，稀釋每股收益0.3095元，每股凈資產(chǎn)4.35元，凈資產(chǎn)收益率7.11％，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)約6230萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)約6315萬(wàn)元。
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