在其最新公布的2008年財報顯示，凈利潤下滑7％，現金流銳減30億，其所持現金及現金等價物僅為30億元，不及2007年的一半。各種負債卻達到166億，企業經營全面陷入困境，資金鏈隨時有斷裂危險，作為中國曾經最大的家電連鎖，國美不得不面臨斷臂求生的局面。

　　“裸泳”的黃光裕

　　巴菲特說：“潮退了，才知道誰在裸泳。”這句話用在黃光裕身上卻也恰當。黃光裕幾乎憑著一己之力，短短十幾年時間把國美打造成為國內最大家電連鎖，其本人也登上了中國首富的位子。贏得了無數人的羨慕和尊重，黃光裕的創業事跡被傳為佳話，其本人也成為年輕人奮斗的偶像。

　　直到黃光裕因經濟犯罪問題被抓，我們終于對首富有了一個清醒的認識，其帶有“原罪”說的灰色發家史，讓我們唏噓不已。但終究是可以理解的，當時的環境成就了這一批人。但黃光裕創造了國美，創造了奇跡之后，卻在資本和房地產市場不能自拔，這種錢生錢和高額利潤的誘惑，讓黃光裕再次鋌而走險，最終因操縱股市、洗錢、行賄等罪名被調查。

　　黃光裕的經濟犯罪毫無疑問涉及到了國美電器的經營，一時間黃光裕和國美的形象轟然倒下，此時，我們才看到國美的現金流問題有多嚴重，國美的經營問題有多危險，金融危機讓黃光裕和他的國美成為了真正的“裸泳者”。

　　國美失去銀行信任

　　國美發布的2008年度財報顯示，國美電器的應付票據、應付貨款、可換股債券及銀行借貸四項相加，共計166億元。其所持現金及現金等價物僅為30億元，不及2007年的一半。

　　2008年國美回購自家股票，由于股價大幅下跌，造成損失20億元，同時高價拍得三聯商社控股權，沒有達到股票溢價的效果，損失達到4.5億元，其應付票據及銀行借貸已達86.57億元，同時約40億元的可換股債券將于2010年到期，加上欠上游供應商的貨款，負債達到了166億元。

　　黃光裕事件的爆發，使國美陷入誠信危機，銀行表現出的態度耐人尋味，從各方面消息看，銀行沒有明確表示限制國美貸款，降低其信用額度，但也沒有表示要支持國美。加之國美業績不斷下滑，想要從銀行得到貸款，恐怕不是一件容易的事情。

　　166億元貸款，也許會成為最后那一根要命的稻草，同時作為全國連鎖的國美，大量的店面升級換代，日常的運營維護等成為，需要大筆的資金來支持，而供應商在當前的經濟環境下，口袋也是捉襟見肘，將施壓與國美加快結算速度，本身就繃緊的國美資金鏈，隨時有斷裂的危險。

　　業績下滑雪上加霜

　　國美電器近日公布的2008財年業績報告顯示，國美電器08年收入為458.89億元，增長8.03%；凈利潤為10.48億元，比上年的11.27億元下滑7%。這也是國美電器自2004年上市以來，第一次出現凈利潤的下降。與此同時，其老對手蘇寧電器在銷售規模和利潤上全面超越了自己，并面臨進一步被拉大差距的趨勢，看著被對手超越，卻已是力不從心。

　　2006年國美發行近40億元可轉換債，按照當時國美的盈利水平和發展趨勢，08－10年平均每年將達到25億元以上，而股票也將大幅升值，不存在可轉債贖回的問題，即便是面對目前的166億元貸款，也能夠從容應對。金融危機的爆發，以及長期以來的并購發展模式，資本市場的失手等，讓國美各方面存在的問題同時爆發，現金壓力倍增。

　　業績下滑同時，面臨可轉債的贖回，以及大量債務的償還，在失去了銀行的信任之后，對國美來說無疑是雪上加霜。

　　斷臂求生已是必然

　　國美電器在不同場合曾表示，公司2009年將關掉大約100家門店，將由追求店面數量的發展模式，轉向店面質量的控制。這對于一向把規�？醋鞯谝晃坏膰纴碚f，放棄規模意味著放棄了十幾年發展的優勢，多年的并購也至此告一段落，失去自身最大優勢的國美，已經開始走斷臂求生的道路。

　　即便如此，國美是否能夠鳳凰涅槃，而順利重生，這好像是一道沒有答案的選擇題，恐怕沒有人能夠給出準確答案。

　　國美2009年已經開始大規模關店和裁員，從各個方面壓縮成本，但目前市場環境沒有得到根本改善，市場銷售規模不可能出現大幅度增長。其年報顯示，單店效益目前仍處于下滑狀態，利潤也同比下降7％，國美首先要做的就是扭轉這種下滑的趨勢。

　　自救？他救？從各方面情況看，國美依靠自身的力量已經很難改變目前的困境，但是選擇是自救還是他救，成為國美擺脫目前困境的選擇。自救方面，國美已經在關店、裁員、壓縮成本等方面有所行動。同時，國美也在尋求外部幫助，國美電器擬向投資者出售最多達20%的股權，以改善眼下捉襟見肘的資本狀況，樂觀估計將得到大概30億元資金支持。

　　無論是放棄規模優勢，還是轉讓股權，降低自身控股優勢，都是一種斷臂求生的方式。也許這是目前國美所能夠選擇，也是唯一能夠選擇的。