有關國美復牌的傳聞屢見報端，但終究沒有化為事實。

　　距香港聯交所規定的6個月復牌期限卻越來越近，留給國美電器的時間顯然不多。而資金短缺和融資環境的惡化，使得國美不得不通過折價售股的方式來集資，如果出售20%股權，國美電器還可能面臨易主的命運。

　　此外，4月底出爐的2008年度國美財報也不容樂觀，如何向投資者證明今后國美依舊是行業老大，成為2009年考驗國美高層的必答題。

　　對外折價售股籌資

　　國美電器的傳聞一波接一波。能否復牌，并非是國美眼下的難題，如何解決賬面資金的緊缺，才是國美電器目前亟需解決的難題。

　　由于缺乏主動權，國美電器高層們也無法得知復牌的具體時間。但國美內部人士對時代周報記者透露，推遲復牌時間，對國美來說也未嘗不是變相保護。如果此時復牌，國美電器的股價肯定會有很大波動，有可能會加劇國美財務困境。

　　國美2008年度財報顯示，其應付票據、應付貨款、可換股債券及銀行借貸四項相加高達166億元，但其所持現金及現金等價物僅為30億元，不及2007年的一半，與主要競爭對手蘇寧相比少了70億元。

　　更重要的是，國美電器面臨著短期大宗債券贖回的巨大壓力，即2007年5月發行的46億元巨額債券將于2010年到期。

　　黃光裕事件后，國美股價急挫，來自銀行基金和供應商等方面的財務壓力劇增，為了籌集充足的資金，國美電器高層將目光投向海內外投資機構。但由于擔心黃光裕事件影響的不可預料性，很多投行基金持觀望態度。業內認為，隨著時間推移，國美電器會逐步走出黃光裕事件的陰影，對外募資之路可能變得稍顯平坦。

　　國美一分公司高層曾對時代周報記者訴苦：“去年底資金壓力很大，我幾乎都到崩潰的邊緣了，不過現在已舒緩很多。”在與記者溝通時，他不時指揮部下穩住某某銀行。

　　據上述國美人士對時代周報記者透露，KKR、貝恩和華平等機構投資者同意認購國美股權，不過是否以國美停牌前收市價每股1.12港元來計算目前無法確定，因為這些投行擔心復牌后國美股價再度重挫，得不償失。至于是否為外界盛傳的以20%的“折價”認購國美20%的股權，他表示目前高層在溝通中，不清楚具體如何操作。

　　如果配售協議達成，國美緊張的現金壓力將得以舒緩，但此舉也意味著，目前國美第一大股東的黃光裕的股權也將被稀釋。如果國美電器將20%股權出售給私募基金，控制權將面臨重新分配，尤其是當這部分股權為一家投行收購時，控股權無疑面臨異姓風險。

　　不過，有消息表明，國美電器并不甘心控股權的喪失，除非是迫不得已，國美電器絕對不會把這部分股權交給單一投行。據上述國美內部人士對時代周報記者說：“目前國美傾向于采取分散出售的方式，以保留黃光裕的控股地位，國美異姓的可能性基本可以排除。”

　　一位不愿具名的證券分析師表示，如果投行之間悄然轉讓股權，國美電器將面臨易主風險，國美應當加以預防，通過一些限售條款來防止事情發生。

　　加緊內部戰略調整

　　為解決資金燃眉之急，四處奔走尋找投行基金的同時，國美也加緊了對自身內部的戰略調整。

　　國美年報顯示，2008年門店規模增至859家，相比2007年增加133家；但凈利潤僅為10.48億元，同比下降7.01%。盡管凈利潤的下滑，與各項成本費用龐大、投資虧損和股票貶值等諸多原因有關，但歷年來注重快速擴張導致對門店經營效益的重視不足，才是其利潤下滑的關鍵因素。相比之下，蘇寧電器2008年財報卻漂亮許多。

　　面對首次被競爭對手蘇寧超過的局面，國美電器開始謀變。

　　其實早在陳曉主政國美后，提升單店經營質量就開始被提上國美日程，門店改造上也在不斷進行新的嘗試，經常在原有門店上實施關閉再重新開張的策略。為了真正重塑門店體系，國美電器今年決定暫緩擴張步伐，把經營重心放在單店盈利能力上。

　　就2009年如何提升單店效益一事，時代周報記者采訪了國美電器副總裁孫一丁，他說：“在連鎖層面上，我們會關閉不良門店，同時在現有門店的物業租賃上尋求減租；此外還計劃開展異業聯盟，如將部分賣場租給麥當勞、肯德基等，以此減輕租金壓力。而在門店層面上，我們會增加門店與消費者的互動，在周邊社區開展活動吸引更多消費者，促進銷售。”

　　孫一丁進一步表示：“我們今年關閉的門店將達100家，這些門店經營效率低下，對國美、供應商以及消費者三方而言都沒有好處。實際上，五月份我們就關閉了數十家門店，但我們的門店高達1300多家，對經營根本不會有影響。”對于外界認為國美今年在全面收縮的說法，孫一丁并不認同，“我們不可能收縮，雖說關閉100家門店，但還要開100家優質門店，依然會保持原來的門店規模。”

　　國美一貫以高速擴張的模式來獲得粗獷式增長，但今年卻暫停擴張腳步，無疑提升單店經營質量將成為新的利潤增長點，因此對店面的改造能否取得成效，決定了未來國美優化戰略的成功與否。

　　探索新經營模式

　　記者了解到，2009年國美電器的門店將分為四類，即超級旗艦店、標準旗艦店、社區店和專業型門店，今年新開的100家門店則集中在超級旗艦店和專業店模式上。但據記者了解，國美電器目前對各大門店的經營模式還處于探索階段。

　　實際上，國美第一家超級旗艦店已于4月25日正式營業，這家取名中塔“新活館”的門店，在商品豐富度、陳列方式和后臺運營模式等方面進行了全方位改造，營業面積超過兩萬平方米，預計年銷售額將突破20億元，是國美寄予厚望的經營模式。

　　早在四月底，國美電器副總裁何陽青接受時代周報記者采訪時就曾聲稱：“中塔店投入運營后，營業效果非常好。”采取了按品類排列分區的經營模式，實際上是國美電器在向國際流行的家電連鎖銷售模式看齊，而世界第一家電連鎖巨頭百思買最早將這一模式帶入中國。但對于中塔店是否帶有效仿百思買印記的問題，何陽青并不贊同，他認為中塔店跟百思買還是有很大的差別。

　　“中塔店是我們打造超級旗艦店的首個嘗試，但這家門店吸客能力很強而且銷售面積非常龐大，在國美的門店體系中屬于比較特殊的。” 孫一丁告訴記者：“下一步，我們打算在全國挑選出十幾家中等規模的門店進行標準化嘗試，在此基礎上再進行適當復制。”

　　其實， 中塔店利用其面積龐大的優勢，特意強化了關聯性商品的經營模式，即在電視區旁邊擺放機頂盒、高清播放機等；在洗衣機區增加支架、晾曬架等實用物件，方便消費者的統一選購。

　　除了門店改造，國美今年對節假日的促銷力度有增無減，五一期間各地國美分公司紛紛延長促銷活動時間。

　　但在黃光裕事件沒有完全消逝的情況下，國美內外兼修，能否為投資者樹立“沒有黃光裕的國美依舊能穩健發展”的信心還有待時間的檢驗。
　　（時代周報 特約記者吳木鑫）