可轉換債券+現金=18%的股份

　　貝恩資本與國美的“佳期”似乎近了。昨天，媒體引用消息人士的話說，這家投資機構與中國3C連鎖巨頭國美簽訂一項交易合同，以30億港元買入后者18%的股權，雙方或于今天發布合作信息。

　　不過，這一消息未得到國美確認，該公司發言人何陽青對CBN記者表示，公司確實在與潛在投資方談判，但具體結果將“以公告為準”。

　　“貝恩入股”消息的傳出，距國美5月29日發布的公告僅過去9天。29日的公告稱，6月底公司將召開股東大會，談論“現有發行授權和現有購回授權”內容，以確定發行最多26億股股份(占其已發行股份20%)一事。而目前媒體透露的消息中，交易數據有點亂，顯示出交易某一方的“急切”：一種說法是，根據合同貝恩資本計劃購買國美約2億美元的7年期可轉換債券，及2.3億美元股票，總交易額約30億港元，貝恩由此將持有國美電器18%的股權；另一說法是，貝恩資本將投入32億港元，獲取國美約14%的股權。

　　國美方面雖然沒否認與投資機構在談判，但所稱的談判機構有KKR、華平基金、貝恩資本、摩根士丹利等。媒體引用消息人士的話稱，5月中旬國美與貝恩幾乎達成框架協議，但因后者的排他性要求 ，導致合作延遲。6月1日，貝恩香港主管竺稼帶領的談判團隊，獲得了與國美方面的“排他性”談判，如此，貝恩便成了傳聞中的“勝出者”。

　　昨天，國美相關人士告訴CBN記者：“國美除了看重貝恩投資零售業的經驗，也想在管理上引入新元素。”這可能與國美總裁陳曉的意愿有關。據CBN記者此前對陳曉的采訪，他一直對管理中的固有思維保持高度謹慎，當年永樂上市前，他曾表示，公司需要變，單獨靠內部完成太難，需引進外部力量。

　　而如果貝恩入股，那些期待國美淡化家族色彩的人可能會有些失望，因為國美創始人黃光裕與夫人目前持有公司35.6%的股份。依照上述消息中的入股數據，貝恩資本拿到18%的最高比例，只能讓黃光裕股權由35.5%稀釋至30%左右，他仍是第一大股東。

　　貝恩只能獲得國美董事會一個席位，竺稼或將成為這個人選。相對于“國美系”原有人馬，貝恩資本今后的話語權仍有限。上述國美相關人士說，6月30日股東大會上，國美將新增一名國美色彩的執行董事，減少一名獨立董事。

　　帕勒咨詢資深董事羅清啟表示，國美基本面沒失去，從對危機應對機制可以看出，這家公司的體制還是相對成熟的，基本上，其應對策略與國家出臺的宏觀調控措施同步。“最新財報也能看出點問題。為強化與上游的合作關系，國美縮短了賬期，等于給了廠家返利，連鎖企業基本上就靠賬期吃飯。”羅清啟說，這顯示國美比以前“軟”了，溫和了。

　　這一做法可強化合作，但會導致現金支出壓力增加。國美財報顯示，2008年第四季度公司現金與現金等價物減少超過五成，負債率由2007年末的33.53%上升至42.99%。而今年第一季度其利潤同比下降約37.23%。媒體稱，如果與貝恩達成合作，貝恩資本的資金中約5.52億港元將用來認購國美46億港元可轉債中的12%，年利率為5%，且明年5月到期，如果未來半年多國美運營不利，這筆可轉換債可能就“轉”成新的財務壓力。
　　（第一財經日報 王如晨）