天虹商場8月6日2010年中報：實現(xiàn)營業(yè)收入48.09億元，同比增長28.79％，實現(xiàn)凈利潤2.32億元，同比增長24.51％，扣除非經常性損益后的凈利潤為2.25億元，同比增長24.45％，基本每股收益為0.58元，扣除非經常性損益后的EPS為0.56元(去年同期為0.45元)(EPS均按最新股本攤薄計算)。

　　2010年上半年開設3家門店，其中，新開東莞黃江天虹、北京國展天虹兩家商場，采取特許經營方式管理深圳公明天虹商場。截至報告期末，公司共有37家直營商場，采取特許經營方式管理3家商場。

　　我們認為，公司上半年的收入增長主要源自2010年上半年新開門店以及2008-2009年新開門店的收入增量。

　　2010年上半年公司綜合毛利率下滑0.94個百分點至22.69％，深圳及深圳外地區(qū)毛利率均出現(xiàn)了一定下滑，同時，低毛利率的深圳外地區(qū)收入增速較快也拉低了整體毛利率水平。

　　公司的綜合毛利率略高于同行業(yè)上市公司平均水平，主要原因在于：1)公司主要收入來自深圳地區(qū)門店，而深圳是天虹的優(yōu)勢區(qū)域，銷售規(guī)模大且市場影響強，因此，相對供應商，公司有較高的議價能力，由此帶來了公司較高的毛利率水平；2)公司百貨品牌結構以國內二三線為主，扣點率要高于國內一線品牌和國際名品。

　　而伴隨著公司深圳外門店比重的提高，以及現(xiàn)有門店提檔升級，我們認為，公司毛利率未來存在下滑的可能。

　　費用率方面，我們注意到公司銷售管理費用率較上年同期下降了0.92個百分點，公司近年來的高速擴張并未帶來費用失控侵蝕利潤的現(xiàn)象，體現(xiàn)了公司管理層優(yōu)秀的經營管理水平。
　　（長江證券 邵穩(wěn)重）