凈負債率88%，這個在業內屬于偏高水平的數據，讓日前曬半年報的京客隆有點笑不出來。不過作為京客隆的董事長，衛停戰還是給了股民一個愿景：預計京客隆A股上市后，公司凈負債率可下降約5個百分點。

　　這當然不是京客隆第一次提出回歸A股。2006年9月25日在香港聯交所創業板上市的京客隆在2008年2月26日成功轉為主板后，其回歸A股的風聲不斷。

　　不過這一次，衛停戰終于給出了京客隆A股上市的時間表：“回歸A股上市的全部相關文件都已提交，有望于今年下半年獲批，但由于今年股市表現不好且波動較大，公司希望能于明年上半年回歸A股。”

　　而“覬覦”A股蛋糕的不僅僅是京客隆，目前包括物美、國美、聯華超市等在H股上市的10余家零售企業也都先后多次表達回歸意愿。遺憾的是，截止現在，沒有一家零售企業的A股回歸夢成真。

　　吃著碗里瞅著鍋里

　　在衛停戰看來，成功回歸A股能有效緩解京客隆凈負債率的壓力，但京客隆看重的絕不僅是這些。

　　北京工商大學教授洪濤認為，京客隆回歸A股更多的是出于融資的考慮，“在境外進行首次融資(IPO)比較容易，因此物美、京客隆、國美等均選擇H股上市，但再融資的難度較大，回歸A股不失為一個好選擇。”

　　“而零售企業一般回歸A股都選擇回到境內發行A股進行再融資,吸引增量資金入市，從H股變身A+H股，企業相當于再建了一個新的融資平臺。”洪濤補充道。

　　據衛停戰提供的數據，京客隆預計在A股發行融資規模約10億元。

　　相比京客隆對融資的青睞，同樣正積極運作回歸A股的物美似乎另有意圖。

　　2009年下半年先后獲得2億美元戰略投資和北京農商行40億元貸款額度的物美，在區域拓展上應該“不差錢”，為何也要回歸A股呢?

　　產業觀察家洪仕斌認為，A股上市的企業在物業、供應鏈談判等方面都更具優勢。

　　此外，有消息稱，京客隆目前已有收購項目正在洽談中。不過考慮到在A股上市期間進行收購項目，其審批過程將十分繁瑣，有可能不會在A股上市前有新的收購項目。

　　對此，有業內人士猜測：如果成功回歸A股后，一直在門店拓展上作為不大的京客隆也許會放開手腳，像物美一樣不再局限于京城市場，開啟區域拓展也極有可能。

　　洪仕斌還認為，在A股上市的零售企業的每一個品牌宣傳活動都極有可能成為其股價上揚的利好因素，這是境外上市企業享受不到的。”

　　隨著國際市場動蕩，香港股指近日也出現了大幅下滑，恒生AH股溢價指數一度躥升至114.23點，創一年多新高。有證券分析師透露，除了獲得另一個融資渠道，眾多在港上市的內地企業還希冀通過回歸A股來享受高市盈率。

　　7月成功歸回的汽車制造企業比亞迪正是憑借A股來了個大逆轉。在正式登陸深圳中小板的前一天，比亞迪在港交所發布的季報顯示一季度凈利潤同比大幅下滑超80%，但如此慘淡的業績卻并沒有影響其在A股市場的表現，開盤首日股價大漲41.39%。

　　對此，知名財經評論人葉檀日前公開表示：在A股與H股之間存在著巨大的套利空間，這在比亞迪身上獲得了充分的體現，今后A股與H股之間的套利將日益風行。

　　A股究竟有多遠

　　據不完全統計，目前香港聯交所掛牌的H股公司中已經有超過50家公司成功回歸A股。但成功“返鄉”的大軍中不見零售企業的蹤跡。

　　對于回歸，京客隆辦公室負責人張霞曾公開表示：“應該沒有問題，只是走程序。”

　　但為什么直到現在，京客隆還沒能通過證監會的審批呢?

　　對于記者的疑問，京客隆副總經理高京生回應稱，一切以其董事長衛停戰在港交所的發言為準，其他不方便透露。

　　這樣的回答顯然不能終結業界對其回歸緩慢的揣測。

　　零售專家胡春才認為，A股上市更多需要考慮配額的問題，目前A股市場上有眾多H股及紅籌公司等待回歸A股市場，京客隆什么時候才能被許可還不得而知。

　　證券方面也有人士透露，中國證監會推出國際板的計劃很可能打亂這兩年準備回歸A股的企業步伐。

　　相較于京客隆等待證監會許可的等待期，物美的回歸之路可以算是起個大早，趕了個晚集。

　　據了解，2006年之前物美商業一直有意從創業板轉至主板上市，受制于交易費用和審批程序，一直未能如愿。由于香港創業板對再融資的限制很多，想轉主板又有困難，于是以并購見長的物美收購了A股上市的新華百貨，希望借殼新華百貨回歸A股，以打通內地資本市場。可2006年11月原董事長張文中出事后，回歸A股一事就被耽擱。直到2009年下半年引入TPG、弘毅以及聯想控股這3家戰略投資后，物美才開始重啟國內上市。但到今年5月,物美商業從香港的創業板轉主板申請才獲得批準。

　　國美與物美在回歸A股上有相同遭遇，早前希望通過借殼三聯商社回歸A股的國美電器受2008年底黃光裕事件的影響被迫中斷。黃光裕之后，陳曉和張大中前后接管國美，但目前還沒有回歸A股的消息傳出。

　　而同樣在H股上市的聯華超市的回歸形勢就要復雜得多。隸屬于百聯集團的聯華超市，2009年收購華聯超市100%股權，拉開了百聯集團內部超商整合的帷幕。當時市場人士多猜測聯華超市將借殼友誼股份回歸A股。但8月29日公布的最終整合方案出乎大家的預料，因為友誼股份B股的存在，重組的結果是友誼股份吸收合并百聯股份，而聯華超市的回歸還沒有被提上日程。

　　值得注意的是，同樣在H股上市的銀泰百貨日前正忙著與A股上市企業鄂武商爭權，而茂業國際也控股著國內上市A股的成商集團，金鷹商貿集團還是A股的南京新百的最大持股方。有業內人士指出，這些目前尚未明確表態回歸的零售企業也不排除回歸的可能。

　　誰的壓力最大?

　　在零售業專家何建軍看來，比亞迪在H股表現不佳的情況能夠成功回歸A股，更多是得益于其新能源概念和巴菲特宣傳效應，這兩年成功從H股回歸A股的企業基本上也都集中在制造業、能源產業等板塊。

　　“和這些板塊相比，零售企業的利潤實在是太微薄了，很難得到急于快速套現的券商青睞。”何建軍補充道。

　　回歸A股的未來肯定是美好的，但歸途充滿了不確定因素，畢竟中國移動這樣的紅籌股“叫囂”了幾年到現在也還沒回來，估計H股的零售企業都考慮過。

　　盡管已經幾次更改了回歸時間表，京客隆回歸的壓力似乎并不太大。何建軍認為：“成功回歸A股對京客隆而言是個利好因素，但是如果不能按時回歸，也不會有太大影響，畢竟市場認同的是京客隆回歸A股的計劃不是其結果。”

　　如果說京客隆是有望最先回歸A股的零售企業的話，物美應該是當下回歸A股壓力最大的零售企業。

　　盡管中信證券趙雪芹認為物美商業由香港的創業板轉主板申請獲批準，已經為物美回歸A股掃清了障礙，物美的回歸之路已漸行漸近。但在2009年引進戰略投資的同時，物美也與TPG、弘毅投資及聯想控股這3家戰略投資人簽訂了對賭協議，確保在3年內實現A股。

　　而對于目前暫無回歸計劃的國美而言，有不愿透露姓名的業內人士指出：就國美目前在全國的影響力而言，現在根本沒有必要回來，目前張大中掌舵的國美也不可能在這方面做出什么大的動作，再者以國美現在外資企業的身份想要回歸A股絕對不像京客隆那么容易。

　　新聞1+1

　　零售板塊仍不被看好

　　零售板塊的不被看好算不上新聞。中國滬深兩市的交易品種存在著差別,上交所側重于大中型企業,而深交所則側重于創投和中小企業。記者調查了目前在A股上市的零售企業發現：除了王府井百貨、重慶百貨等早期在上交所上市的國有零售企業外，包括蘇寧、步步高在內的大部分民營零售企業均選擇在深交所上市。“生鮮第一股”永輝超市在上交所登陸A股主板之前，蘇寧、步步高、人人樂等零售企業均是在A股中小板塊上市的。

　　不過，今年3月成功在上交所主板上市的三江購物算是一個特例，該公司發行不超過6000萬股A股，宣告了小塊頭IPO重現上證所。但在此前的5年間，上交所沒有一家發行量在1億股以下的企業掛牌上市。
　　（中華合作時報超市周刊 趙陳婷）