天虹商場：繼續(xù)推進“百貨+超市+X”組合
來源：
聯(lián)商網(wǎng)
2013-04-09 09:23
傳統(tǒng)百貨門店越來越不適應(yīng)國內(nèi)零售市場，公司將繼續(xù)推進“百貨+超市+X”組合，大力發(fā)展購物中心，努力將原有的中心店/社區(qū)店向時尚體驗型/社區(qū)生活中心轉(zhuǎn)型。
同時在商業(yè)模式上，公司繼續(xù)探索線上渠道，并嘗試自有品牌建設(shè),以應(yīng)對愈發(fā)落后的傳統(tǒng)聯(lián)營模式。我們認為公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向正確，但要達到預(yù)期效果還需內(nèi)、外部因素配合：如經(jīng)濟好轉(zhuǎn)從而提升并拉動居民信心及消費，而線上線下的協(xié)調(diào)發(fā)展還需政府協(xié)助創(chuàng)建規(guī)范、公平的經(jīng)營環(huán)境。
轉(zhuǎn)型是中長期的戰(zhàn)略，回到2013年，公司的經(jīng)營主題是夯實、開拓、融合。與之前的認識不同，我們認為這意味著公司將會有意放緩擴張速度，將提升經(jīng)營效率放在首位。
我們維持之前盈利預(yù)測，預(yù)期公司2013-14年收入165/187億，同比增15/13%，實現(xiàn)凈利6.9/8.1億，同比增18/18%，對應(yīng)EPS0.86/1.02元。維持增持評級，下調(diào)目標(biāo)價至12.9元,對應(yīng)2013年P(guān)E15X，主要原因是行業(yè)估值中樞下滑。
（國泰君安證券）
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