12月18日的紐約證券交易所被紅色元素占領(lǐng)：交易所的內(nèi)內(nèi)外外都拉上了鮮紅奪目的巨型條幅，上面書寫著三個(gè)渾圓賣萌的字母AMC——趕在圣誕節(jié)鐘聲敲響之前，美國(guó)第二大院線公司AMC院線在紐交所上市了。其架勢(shì)簡(jiǎn)直就要搶了最愛紅衣的圣誕老人的風(fēng)頭：站在高高的開市敲鐘臺(tái)上，近20人的上市團(tuán)隊(duì)是一水兒的紅領(lǐng)帶、紅圍巾——這是在向他們的中國(guó)老板王健林致敬。

　　王健林賭贏大冒險(xiǎn)

　　時(shí)針倒轉(zhuǎn)回2012年的5月21日，大連萬達(dá)集團(tuán)宣布，與美國(guó)AMC影院公司簽署并購(gòu)協(xié)議，購(gòu)買該公司100%股權(quán)，并承擔(dān)該公司債務(wù)。萬達(dá)集團(tuán)總共為此次交易支付31億美元，包括并購(gòu)總交易金額26億美元，以及并購(gòu)后投入不超過5億美元運(yùn)營(yíng)資金。這場(chǎng)中國(guó)民企的海外最大收購(gòu)讓世界看呆了。

　　當(dāng)時(shí)的AMC在資本市場(chǎng)上很不遭人待見。有著90年歷史的院線公司在美國(guó)已屬夕陽產(chǎn)業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)浪潮的侵襲下，想把人們勸入電影院是越來越難。AMC在2007財(cái)年以前就連續(xù)9年虧損，累計(jì)虧損額達(dá)5億美元以上，而2007財(cái)年之后也是虧多贏少，萬達(dá)收購(gòu)時(shí)其負(fù)債高達(dá)近20億美元。賠本賺吆喝的質(zhì)疑聲不絕于耳。

　　這些聲音現(xiàn)在終于可以平息了。AMC的發(fā)行股價(jià)是18美元，開盤價(jià)為19.18美元，較發(fā)行價(jià)上漲7%。以開盤價(jià)記，AMC股權(quán)總市值達(dá)到18.68億美元，其中萬達(dá)集團(tuán)持有股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值約為14.60億美元。相較于1年前萬達(dá)集團(tuán)對(duì)AMC收購(gòu)時(shí)7億美元的股權(quán)價(jià)值投入，AMC的股權(quán)價(jià)值已增一倍。

　　而今年前9個(gè)月，AMC營(yíng)業(yè)收入為20億美元，凈利潤(rùn)8478萬美元，與去年同期凈利潤(rùn)4564萬美元相比，接近翻番。

　　是萬達(dá)具有點(diǎn)石成金的魔力，可以將一家常年虧損的企業(yè)一年間扭虧為盈?這筆帳萬達(dá)董事長(zhǎng)王健林心中其實(shí)早已算好。

　　王健林曾經(jīng)表示：“我們沒有對(duì)AMC做什么大手術(shù)，給它資本金可以降低負(fù)債率，提高評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，它的募資就會(huì)更便宜。再給一個(gè)穩(wěn)定的工作崗位，給一個(gè)機(jī)制，就什么都行了。”

　　所謂機(jī)制，王健林透露只要AMC能創(chuàng)造利潤(rùn)，萬達(dá)將拿出AMC利潤(rùn)的10%獎(jiǎng)勵(lì)其管理層：“我賺的錢，原則上不拿走，在美國(guó)繼續(xù)擴(kuò)大投資。”他相信，這些看起來“小小的”制度變革，將給AMC帶來“翻天覆地”的變化。

　　如今看來，王健林料中了。AMC團(tuán)隊(duì)熱情飽滿的對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了各種調(diào)整，成績(jī)斐然。

　　2013年前9個(gè)月，AMC在美國(guó)新開3家電影院，新增25塊屏幕，永久關(guān)閉4家影院29塊屏幕，暫時(shí)關(guān)閉300塊屏幕，重新開業(yè)266塊屏幕;AMC還剝離了1家英國(guó)影院、7家加拿大影院，因此所獲得的由于免除長(zhǎng)期租約相關(guān)義務(wù)的抵債約3900萬美元。

　　為改善觀影體驗(yàn)，AMC將影院里座椅升級(jí)為豪華型。這雖然會(huì)損失66%的座位安放空間，但上座率卻可以提高91%。這種改變最早約兩年前開始，在獲得萬達(dá)資金支持后，開始加快進(jìn)展速度。截至2013年9月30日，已有28家影院、327塊屏幕完成座椅改造，還有7家影院、65塊屏幕在建。最早開建的5個(gè)地放已經(jīng)全部收回成本。AMC測(cè)算至少1/4的觀眾有此需求，未來5年還會(huì)投入約6億美元用于1600塊屏幕的座椅改造。

　　食品飲料在原本的爆米花、熱狗、軟飲老三樣之外，新設(shè)的雞尾酒廊可以讓觀眾在觀影前后有一個(gè)舒適的朋友相會(huì)地;而且坐在位置上吃爆米花在AMC看來也已經(jīng)落伍了，他們甚至坐在躺椅上的觀影者可以在自己的位置上享用廚師掌勺的大餐——盡管暫時(shí)還很難想象美國(guó)人是如何做到在享受大餐與專注看電影之間平衡，但AMC稱其目前只占總量3%的配餐影院所貢獻(xiàn)的食品酒水收入占到整個(gè)食品酒水收入的9%，未來要持續(xù)加大投入。

　　“如今的影院經(jīng)營(yíng)模式正在轉(zhuǎn)變，不再以量取勝，而在于顧客體驗(yàn)”，AMC的首席執(zhí)行官Duncan Niederauer表示，他在AMC紐交所上市日所系的領(lǐng)帶甚至比萬達(dá)的首席代表文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)執(zhí)行總裁張霖的領(lǐng)帶紅得更正。

　　從AMC招股書中公布的財(cái)報(bào)可以看到，今年前9月的收入增長(zhǎng)，票房貢獻(xiàn)約4695萬美元，餐飲食品貢獻(xiàn)約4300萬美元，即使?fàn)I業(yè)成本也同比上漲了約5000萬美元，總體盈利仍比去年同期多出4000多萬美元。

　　萬達(dá)的乾坤大挪移

　　相對(duì)于AMC此前的財(cái)團(tuán)機(jī)構(gòu)所有者，在萬達(dá)這兒，AMC可能才感覺到像是被親娘養(yǎng)著的孩子。

　　2004年時(shí)，AMC就為5家私募基金持有，被阿波羅等私募基金收購(gòu)時(shí)，AMC已負(fù)債15.07億美元，此后八年見，新東家們并沒有壓低負(fù)債率，反而是讓AMC不斷發(fā)債將雪球滾大，以便將投入的資本金抽出。截至2012年3月29日，8年間AMC的負(fù)債已經(jīng)翻了一倍多增至36.38億美元。

　　而在與萬達(dá)長(zhǎng)達(dá)2年多的談判期間，其實(shí)早已抽回資金、“零成本”談判的AMC老東家一直在拿上市作為壓制萬達(dá)議價(jià)的籌碼。從2010年7月提交上市申請(qǐng)，直到2012年9月萬達(dá)收購(gòu)正式完成以后，AMC的前馬拉松上市申請(qǐng)才被撤銷。“那是一個(gè)艱難的談判”，王健林后來回憶說。

　　費(fèi)盡九牛二虎之力的談判，只管供給不求回報(bào)的放養(yǎng)，王健林總不會(huì)是在行國(guó)際人道主義?在商言商，王健林不會(huì)做虧本的買賣。能夠位居中國(guó)首富，王健林的心眼手，一定比絕大多數(shù)人想得更深、看得更準(zhǔn)、抓得更快。

　　今年9月發(fā)生在中國(guó)東海岸青島市僻野荒鄉(xiāng)的紅毯秀把世界都震暈了。萊昂納多迪卡普里奧、約翰特拉沃爾塔、妮可基德曼、凱瑟琳澤塔瓊斯、凱特貝金賽爾以及一大幫好萊塢的頂級(jí)人才，不顧舟車辛勞，齊齊出現(xiàn)在遠(yuǎn)東這座從未在世界影視娛樂產(chǎn)業(yè)版圖上留下任何痕跡的陌生城市里。不僅中國(guó)還沒有哪個(gè)著名的電影節(jié)能齊聚這樣的明星陣容，除了奧斯卡之外，在世界任何其它地方能把他們聚在一起也不多見。他們的到來，只為了一塊招牌——萬達(dá)。

　　有知情人告訴騰訊財(cái)經(jīng)，“想往好萊塢送錢的中國(guó)房地產(chǎn)商很多，但別人不搭理你，很多東西不是靠錢就能解決的。”

　　“收購(gòu)了AMC，萬達(dá)就為自己贏得了在好萊塢的江湖地位”，熟悉好萊塢電影工業(yè)的中國(guó)著名影評(píng)人周黎明對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，“明星們是需要幫制作公司為院線公司站臺(tái)的。”AMC旗下影院占據(jù)美國(guó)票房的近20%，并在全美票房最高的10家影院中占有7家，在核心城市的市場(chǎng)話語權(quán)首屈一指。維護(hù)好與AMC的關(guān)系，無論是明星與其經(jīng)濟(jì)人公司、還是制作公司，都是在為自己的飯碗加保險(xiǎn)。而萬達(dá)與AMC聯(lián)手，更是將內(nèi)容推廣平臺(tái)的聯(lián)想從美洲跨越到了中國(guó)。

　　而萬達(dá)在外界營(yíng)造的擁有雄厚的財(cái)力的形象也令好萊塢敬畏。一位在青島紅毯秀現(xiàn)場(chǎng)和好萊塢四大經(jīng)紀(jì)人公司打過交道的人告訴騰訊財(cái)經(jīng)：“他們對(duì)萬達(dá)感到敬畏，覺得萬達(dá)說不定什么時(shí)候就把他們給買了。”

　　騰訊財(cái)經(jīng)記者在最近一次萬達(dá)媒體見面會(huì)上曾問王健林：萬達(dá)將來會(huì)不會(huì)收購(gòu)好萊塢的經(jīng)紀(jì)人公司或者制作公司?一直快速接問的王健林沉吟良久，最終蹦出幾個(gè)字：“現(xiàn)在不能說。”

　　其實(shí)，如果再去收購(gòu)好萊塢的制作公司，萬達(dá)是會(huì)面臨制度性障礙的：美國(guó)電影業(yè)有反壟斷法，對(duì)上游制作公司和下游院線公司的所有者有明確區(qū)分。不過收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人公司就沒這么大障礙。

　　而在周黎明看來，未來5、6年，好萊塢會(huì)出現(xiàn)6大電影制作公司之一被中國(guó)企業(yè)收購(gòu)的情況，就像當(dāng)年日本企業(yè)初蹈海外風(fēng)云時(shí)索尼收購(gòu)哥倫比亞一樣。而如果真有這天，萬達(dá)又豈會(huì)甘落人后呢?

　　對(duì)于正在宣稱向文化旅游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的萬達(dá)而言，掌控好萊塢的資源無異于手握尚方寶劍。盡管這種掌控程度目前除了請(qǐng)明星過來走紅毯之外，其余還很難說，但萬達(dá)畢竟開始了第一步。

　　而如此大手筆的跨界給萬達(dá)帶來的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比外界想象的小。萬達(dá)畢竟還是以地產(chǎn)業(yè)務(wù)為支柱，其它業(yè)務(wù)的一時(shí)好壞并不傷筋動(dòng)骨。僅此青島東方影都項(xiàng)目為例，其住宅項(xiàng)目樓面地價(jià)平均僅為380元/平方米，目前同區(qū)域內(nèi)新建普通商品房的售價(jià)約為8000元/平方米，據(jù)此測(cè)算，僅住宅一項(xiàng)，在全部銷售完成后萬達(dá)便可獲得約200億元左右的收入;對(duì)于留下過好萊塢明星們芳蹤倩影的寶地，這個(gè)地皮在當(dāng)?shù)叵氩换鸲茧y，該住宅項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于今年底前正式對(duì)外銷售。

　　王健林自己也承認(rèn)純文化旅游產(chǎn)業(yè)的收入不會(huì)太多，到2020年，萬達(dá)的保底目標(biāo)是文旅產(chǎn)業(yè)做到800億元的收入，而此時(shí)萬達(dá)整個(gè)產(chǎn)業(yè)收入將達(dá)到6000億元的規(guī)模。與地產(chǎn)相關(guān)的業(yè)務(wù)收入，無論是銷售型、租賃型、還是自營(yíng)型，總體上仍有5000億元的收入規(guī)模，足以支撐萬達(dá)帝國(guó)。

　　狠勁兒地網(wǎng)羅布局文化旅游資源的萬達(dá)，醉翁之意不在酒。區(qū)區(qū)800億的文化旅游產(chǎn)業(yè)規(guī)模，卻能為數(shù)千億的產(chǎn)業(yè)規(guī)模保駕護(hù)航。在住宅地產(chǎn)遭調(diào)控、商業(yè)地產(chǎn)遍天下的局面下，文化地產(chǎn)正在成為新的綠洲。

　　在王健林的指揮下，萬達(dá)從商業(yè)地產(chǎn)、到自持院線、到AMC、到好萊塢、再回到國(guó)內(nèi)的文化地產(chǎn)，劃出一條近乎完美的資源連接路線圖。

　　并非完美的上市

　　萬達(dá)AMC雖然上市，但離完美尚遠(yuǎn)。18美元的發(fā)行股價(jià)選擇的是預(yù)期18-20元股價(jià)的低端價(jià)位，側(cè)面反映了發(fā)行者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的信心不足。開盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲7%，達(dá)到19.18美元，但當(dāng)日收盤價(jià)18.90美元，漲幅又跌落2個(gè)百分點(diǎn)。而剛剛超過3億美元的融資，離解決AMC的高額負(fù)債仍然任重道遠(yuǎn)。

　　此次上市申請(qǐng)也出現(xiàn)些許慌亂。從紐交所的申請(qǐng)記錄上看，自今年8月30日AMC正式提交招股說明書以來，招股書就被不斷修改，共出現(xiàn)了6個(gè)版本，最后兩個(gè)版本甚至是在一天之內(nèi)先后提交。而其修改內(nèi)容在多處關(guān)鍵數(shù)據(jù)上也出現(xiàn)差異。

　　比如2008財(cái)年的凈利潤(rùn)在招股書S-1文件與年度財(cái)報(bào)10-k文件中就分別是虧損620萬美元與盈利4340萬美元兩個(gè)截然相反的數(shù)據(jù)。所使用會(huì)計(jì)原則的不同有可能造成數(shù)據(jù)差異，由于萬達(dá)與AMC都正處在上市靜默期，暫無法向其求證。

　　業(yè)內(nèi)對(duì)AMC的遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)還是表現(xiàn)出謹(jǐn)慎觀望。今年前9月雖然AMC有8478萬美元盈利，但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帝王娛樂(Regal Entertainment) 和喜滿客影城(Cinemark Holdings)的同期凈利潤(rùn)均已超過1億美元。

　　來自Bloomberg的分析認(rèn)為，未來AMC的利潤(rùn)增長(zhǎng)將顯著慢于其另外兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在未來兩年中增速為8%，而帝王娛樂和喜滿客影城的增速將分別達(dá)到14%和18%。

　　其中原因包括，和其另外兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，AMC的影院主要集中在美國(guó)超大型大城市，在紐約、洛杉磯、芝加哥等地市場(chǎng)份額占據(jù)著絕對(duì)主導(dǎo)地位，但這一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)卻決定了AMC的運(yùn)營(yíng)成本可能更高，同時(shí)，在這些大城市的利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)其他中小城市來說也較為平緩。

　　而對(duì)于萬達(dá)與AMC聯(lián)手的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，美股分析師大衛(wèi)漢考克(David Hancock)也向騰訊財(cái)經(jīng)表示，“雖然院線有更大的規(guī)模意味著在對(duì)電影公司以及其他影院相關(guān)物資供應(yīng)商的談判中能占更多優(yōu)勢(shì)。然而電影展映始終是一門地域性的業(yè)務(wù)，更大或者具有全球規(guī)模的優(yōu)勢(shì)效應(yīng)在這個(gè)行業(yè)中并不是立竿見影。”

　　盡管前途仍是疑慮重重，但AMC還是趕在2013年結(jié)束之前上市了。今年被稱為是2000年互聯(lián)網(wǎng)股市泡沫后美股市場(chǎng)的最好年份，共有222家企業(yè)上市，而AMC則被視作搭上今年旺市的最后一班車。

　　伴隨著圣誕老人的鹿鈴聲響起，AMC上市對(duì)于萬達(dá)來說，是個(gè)再好不過的圣誕禮物，或者送給正期待上市的萬達(dá)院線和萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)提振市場(chǎng)信心，或者送給久談不下的歐洲院線更增誠(chéng)意。
　　（騰訊財(cái)經(jīng) 黃媛 紀(jì)振宇）