投資大佬郭廣昌近年轉(zhuǎn)向消費行業(yè)不斷下注，連續(xù)拿下寶寶樹、都市麗人、百合佳緣等知名品牌，去年更是直接成為金徽酒和舍得酒業(yè)這兩只白酒股的實控人。

復(fù)星系以抄底為主要邏輯，熱衷于挑選熱門賽道中的那些失落者：被股東紛紛拋棄的寶寶樹；因虧損、關(guān)店而狼狽不堪的都市麗人；上市無望、丑聞不斷的百合網(wǎng)和世紀佳緣；當時尚處在行業(yè)調(diào)整期的青島啤酒；錯失白酒行情的金徽酒和舍得酒業(yè)等。

收購-改革-業(yè)績提升-股價上漲-套現(xiàn)，這種模式，復(fù)星已經(jīng)在青島啤酒這個案例上成功獲益。

從目前來看，同樣的故事或許會在白酒板塊上演。3月20日，金徽酒披露2020年報，復(fù)星系入主后，公司一掃前幾年的業(yè)績頹勢，業(yè)績大幅增長，盈利能力迅速提升。

金徽酒業(yè)績提升

金徽酒（603919.SH）發(fā)布了復(fù)星系入主后的第一份年報。

2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.31億元，同比增長5.89%，歸母凈利潤3.31億元，同比增長22.44%。

金徽酒釀自徽縣，位于甘陜川交界秦巴山地中被譽為“隴上江南”的徽成盆地。公司雖然在甘肅，但與四川綿竹的劍南春酒廠相隔不遠，與中國白酒金三角同處于長江上游區(qū)域。

啟信寶顯示，金徽酒由當?shù)貋喬丶瘓F出資成立于2009年，2016年登陸上交所，成為最年輕的白酒上市公司。

盡管一上市就迎來“最強白酒周期”，但公司業(yè)績表現(xiàn)乏善可陳，增速長期在白酒板塊墊底。2019年，金徽酒歸母凈利潤2.71億元，同比增長僅4.64%，遠低于行業(yè)14.54%的利潤總額增長率。

上市僅4年時間，亞特集團便將所持公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給復(fù)星系的豫園股份（600655.SH），退居二股東，后豫園股份全資孫公司豫珠企業(yè)再度受讓8%，合計持有金徽酒38%的股份。

當時，所有人都期待著金手指郭廣昌能給疲軟的金徽酒帶來新氣象。沒想到，第一年，就實現(xiàn)了。

金徽酒盈利能力得以提升，首要原因便是高端化給力。去年，公司百元以上產(chǎn)品銷售額較上年增長29.08%，銷售額占比提升至50.86%，較上年提高9.32個百分點。

其次，公司加大力度拓展外埠市場。去年，公司核心市場甘肅東南部和蘭州及周邊地區(qū)營業(yè)收入出現(xiàn)下降，但甘肅西部和其他地區(qū)實現(xiàn)大幅增長，終于拉平了整體銷售額。

復(fù)星系入主后，對金徽酒開展大規(guī)模人事調(diào)整，大部分董監(jiān)高崗位換上了復(fù)星團隊成員。隨后，一輪降本增效運動在公司內(nèi)部展開。

公司在2020年報中披露，2020年優(yōu)級酒產(chǎn)量超計劃34.56個百分點，同比增長127%。

這一系列組合拳的效果，反映到財務(wù)報表中，就是——毛利率提升、費用率下降、盈利能力提升。

但是，白酒行業(yè)擠壓式增長持續(xù)、各大酒企紛紛高端化的背景下，金徽酒的片面增長能否持續(xù)？

郭廣昌抄底白酒

去年白酒成為A股市場最熱門板塊，易方達基金經(jīng)理張坤因重倉四大白酒股而一戰(zhàn)封神。2020年底，其管理的5支基金，合計持有的四大白酒股，總市值達到472億元。

但從行業(yè)影響力而言，誰都不如郭廣昌大手筆，同一年拿下兩家白酒上市公司控制權(quán)，先收金徽酒，再拿舍得酒業(yè)（600702.SH）。

A股18家白酒上市公司，其中兩家被同一資本控制，這還是第一次。

與基金抱團頭部白酒公司不同，郭廣昌挑中的，都是排名靠后的白酒公司，有那么點抄底的意思。

2019年18家白酒上市公司業(yè)績排名中，舍得酒業(yè)、金徽酒分別排名第13和第15。

復(fù)星系入主之時，也都是這兩家白酒企業(yè)的危難之際：因控股股東非法資金占用，舍得酒業(yè)直接被ST，公司多位高層被立案調(diào)查，至今仍然是陰霾籠罩，復(fù)星系出手，算是當了一回白衣騎士；金徽酒情況略好，但公司在這幾年的白酒行情中持續(xù)低迷，2019年業(yè)績增速排名倒數(shù)。

相對于張坤基金飯圈化的宣傳，郭廣昌面對這些誘人的標的，直接親自上陣，講故事。

多年前成為青島啤酒（600600.SH）二股東時，郭廣昌講自己在復(fù)旦上大學時到青島旅行，拿出兩頓飯錢喝到了青島啤酒；收購白酒公司時，又說自己出國投資時都帶著老外一起喝茅臺。

不知道郭廣昌現(xiàn)在的招待用酒，有沒有從茅臺換成舍得天子呼或者金徽28年。

舍得酒業(yè)清理前任實際控制人的問題后，仍然是一家前景看好的白酒企業(yè)，金徽酒的問題也出在操盤手的格局上。長期看來，這兩家白酒企業(yè)提升的空間很大。

所以，郭廣昌一出手，這兩家白酒公司無一例外，均股價暴漲。

值得投資者警惕的是，當標的公司業(yè)績改善、股價企穩(wěn)，就到了資本收割的時候了。就像曾經(jīng)的心頭好青島啤酒，復(fù)星系的持股，已經(jīng)降低了四成。

畢竟，金徽酒和舍得酒業(yè)同業(yè)競爭的問題，總是要解決。

復(fù)星系的消費版圖

相較于早年專注于醫(yī)藥、金融、資源等板塊，近幾年，郭廣昌的興趣幾乎全部集中在消費賽道上。

復(fù)星投資的定位變成了“創(chuàng)新驅(qū)動的家庭消費產(chǎn)業(yè)集團”，旗下業(yè)務(wù)直接分成了健康業(yè)務(wù)、快樂業(yè)務(wù)、富足業(yè)務(wù)三大板塊。

2016年投資寶寶樹，2017年收購都市麗人（02298.HK），2018年將百合佳緣注入復(fù)星國際，2020年直接拿下兩家白酒企業(yè)的控制權(quán)……消費板塊之外的動作，反倒比以前少了很多。

目前，復(fù)星系旗下的大消費資產(chǎn)包括零售行業(yè)的豫園股份、百聯(lián)股份（600827.SH），服裝行業(yè)的都市麗人和酷特智能，乳業(yè)的三元股份（600429.SH），互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的寶寶樹，青島啤酒，以及去年拿下的兩家白酒企業(yè)。

其中，豫園股份已經(jīng)被郭廣昌視為快樂產(chǎn)業(yè)的資本運作平臺，已經(jīng)在2018年復(fù)地地產(chǎn)大部分業(yè)務(wù)“類上市”，以及2020年收購金徽酒和舍得酒業(yè)中發(fā)揮作用。

2002年，郭廣昌的復(fù)星投資取代上海市黃浦區(qū)國資委成為豫園股份的實際控制人。此后多年，該公司依托上海豫園、以黃金銷售為主的格局多年未變，旗下?lián)碛袃纱簏S金珠寶品牌，老廟黃金和亞一珠寶。

從2014年開始，黃金珠寶行業(yè)大變天，豫園股份坐擁百億收入，業(yè)績卻節(jié)節(jié)敗退。2018年，郭廣昌謀劃將港股退市的復(fù)地地產(chǎn)注入到上市公司中，將地產(chǎn)業(yè)務(wù)資本化，順便解決公司的業(yè)績問題。

從那時候開始，復(fù)星系就以豫園股份為平臺，包裝了一個快樂業(yè)務(wù)的概念。不然，地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼上市，怎么會那么順利呢？

只是，豫園股份大平臺運作了好幾年，旗下不僅擁有數(shù)百億規(guī)模的復(fù)地地產(chǎn)，還有招金礦業(yè)（01818.HK）、金徽酒、舍得酒業(yè)3家上市公司，目前的市值也不到400億元。

到底是地產(chǎn)調(diào)控拖累了股價，還是白酒股持續(xù)回調(diào)影響了市值，郭廣昌恐怕有苦說不出。