隨著完美日記、泡泡瑪特等新品牌攪動(dòng)年輕人的喜好，并紛紛上市。中老年人的喜好——茶葉，也在競(jìng)相追趕著上市，爭(zhēng)做“茶業(yè)第一股”。

五一節(jié)前，茶企八馬茶業(yè)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)已被深交所受理，成為繼中國(guó)茶葉股份和瀾滄古茶后，第三家擬IPO的茶企。

然而，招股書(shū)中更引人注意的是，八馬家族的姻親關(guān)系。

這家家族企業(yè)，王氏三兄弟——王文彬、王文禮和王文超及其家人合計(jì)持股62.8%，為實(shí)控人。其中，大哥王文彬、陳雅婧夫婦合計(jì)持股32.84%。

王文彬的兒子娶了安踏老板丁世忠的女兒，兩個(gè)女兒則分別嫁給了七匹狼實(shí)控人周永偉的兒子和高力控股集團(tuán)董事長(zhǎng)。

01

身后的豪門(mén)姻親

（1）兒子娶了安踏“千金”

王文彬之子王焜恒的岳父丁世忠，是安踏體育的實(shí)控人、董事會(huì)主席。2020年，王焜恒與丁世忠的女兒丁斯晴結(jié)婚，一度在網(wǎng)絡(luò)上引起轟動(dòng)。根據(jù)截至2020年8月的胡潤(rùn)百富榜數(shù)據(jù)，丁世忠身家高達(dá)445億元。而據(jù)最新發(fā)布的2021福布斯全球富豪榜數(shù)據(jù)，丁世忠的財(cái)富約為610億元。

目前，王焜恒和丁斯晴兩人應(yīng)該都在各自的家族企業(yè)中工作。今年1月，公眾號(hào)“八馬動(dòng)態(tài)”曾發(fā)布文章提到過(guò)王焜恒，他擔(dān)任八馬茶葉創(chuàng)新事業(yè)部總經(jīng)理。

而丁斯晴主要在投資方面活躍。據(jù)天眼查APP顯示，丁斯晴目前是福建安踏投資有限公司的股東兼監(jiān)事，持股50%。在她的名下，還持有另外兩家投資類(lèi)公司的股份。

（2）一女兒嫁給七匹狼實(shí)控人之子

王文彬之女王佳琳，嫁給了周永偉之子周士淵。周永偉是七匹狼的實(shí)控人，也是港股公司匯鑫小貸和百應(yīng)控股的最終控股股東。據(jù)胡潤(rùn)百富榜數(shù)據(jù)，周永偉在2020年8月的身家為28億元。

（3）另一女兒嫁給高力控股董事長(zhǎng)

王文彬的另一個(gè)女兒王佳佳，嫁給了高力控股的董事長(zhǎng)高力。據(jù)胡潤(rùn)百富榜統(tǒng)計(jì)，高力的父親高仕軍在2020年8月的身家為65億元。天眼查信息顯示，高力及高仕軍在高力控股集團(tuán)的持股比例分別為51%、49%。

如此估算，王文彬夫婦的三位親家身家合計(jì)逾500億元。

雖然親家厲害，不過(guò)八馬茶業(yè)能上市，也得有兩把“刷子”。

此次八馬茶業(yè)募集的資金6.83億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于八馬茶業(yè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、福建八馬物流配送中心建設(shè)項(xiàng)目、八馬茶業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)劣勢(shì)。

02

八馬茶業(yè)突圍戰(zhàn)

目前，我國(guó)茶葉消費(fèi)呈現(xiàn)品類(lèi)多元化，品牌茶占比逐步提升的趨勢(shì)。茶企數(shù)量多而分散，整體規(guī)模較小，達(dá)到一定規(guī)模并擁有種植、加工、銷(xiāo)售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌企業(yè)較少。

較為頭部的企業(yè)是天福、中國(guó)茶業(yè)、瀾滄古茶、八馬茶業(yè)、大益茶業(yè)、小罐茶等。同時(shí)，一些休閑零食企業(yè)也存在茶葉相關(guān)業(yè)務(wù)，比如良品鋪?zhàn)印⑷�只松�?shù)、品渥食品、來(lái)伊份等。

其中八馬茶業(yè)早在1997年成立了，是百年制茶世家，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)。產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶等品類(lèi)。八馬茶業(yè)除了茶本身，也生產(chǎn)茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

而品牌的快速發(fā)展，與市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大息息相關(guān)。2010-2019年，我國(guó)茶葉內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)迅速。2019年，中國(guó)茶葉內(nèi)銷(xiāo)總量達(dá)202.56萬(wàn)噸，較2018年增長(zhǎng)11.51萬(wàn)噸，增幅為6.02%。

同時(shí)，在2018—2020年間，八馬茶業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為7.19億元、10.23億元和12.47億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.49億元、0.92億元和1.16億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率則分別為53.69％、53.66％和54.56％，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

可見(jiàn)茶業(yè)的毛利率在食品中已經(jīng)算較高的水平。

除此之外，八馬茶業(yè)在與上游供應(yīng)鏈合作中，用品牌優(yōu)勢(shì)在終端掌握大數(shù)據(jù)資源，是一個(gè)消費(fèi)者代言人的角色。公司向供應(yīng)鏈輸出產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，提升協(xié)同效率，降低自身和供應(yīng)商的運(yùn)營(yíng)成本。

從市場(chǎng)總體情況來(lái)看，綠茶銷(xiāo)量占比將近60%，其次是黑茶、紅茶、烏龍茶。

在八馬茶業(yè)的淘寶店中，可見(jiàn)其熱銷(xiāo)產(chǎn)品是單價(jià)集中在49元—148元之間的綠茶、烏龍茶鐵觀音、紅茶。銷(xiāo)量最高的一款產(chǎn)品是八馬茶業(yè)與國(guó)家寶藏聯(lián)名款。而單價(jià)在2000元以上的普洱茶熟茶銷(xiāo)量較低。

八馬茶業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比最高的也是以鐵觀音及巖茶為主的烏龍茶，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入比例最大的是烏龍茶，2020年?duì)I收為4.1億元，占總營(yíng)收比例為33.14%，不過(guò)從近幾年的趨勢(shì)來(lái)看，烏龍茶貢獻(xiàn)的營(yíng)收在逐年下降，普洱茶和白茶貢獻(xiàn)營(yíng)收比例在逐年增長(zhǎng)。

事實(shí)上，鐵觀音及部分巖茶為八馬茶業(yè)自主生產(chǎn)，小部分茶葉產(chǎn)品為公司自主分裝，對(duì)應(yīng)采購(gòu)物料主要系毛凈、茶葉半成品及包裝輔料，其他茶葉產(chǎn)品、茶具及茶食品對(duì)應(yīng)采購(gòu)物料為定制成品茶。

這就導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收規(guī)模不及八馬茶葉的瀾滄古茶，在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上，卻比八馬茶業(yè)高。比如在2019年，瀾滄古茶的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為61.89%，八馬茶葉2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為53.31%。

這主要是因?yàn)闉憸婀挪璁a(chǎn)品主要通過(guò)自主生產(chǎn)所得，銷(xiāo)售模式以經(jīng)銷(xiāo)為主、直銷(xiāo)為輔。

八馬茶業(yè)在2020年公司物料采購(gòu)中，近50%采購(gòu)為定制成品茶，自產(chǎn)毛凈占比僅15.37％，且在2018—2020年，公司自產(chǎn)毛凈重量占毛凈采購(gòu)入庫(kù)總重量的比例分別為0.87％、0.93％及0.47％。

朱丹蓬曾談到，規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化、品牌化、規(guī)模化將是整個(gè)茶葉行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)；中國(guó)茶企要進(jìn)行規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化、品牌化、規(guī)模化的運(yùn)營(yíng)，需要借助資本市場(chǎng)的力量。

八馬茶業(yè)此次募集資金，能在品宣、物流等方面提高用戶(hù)感知度與體驗(yàn)。但企業(yè)更大的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)“另有其事”。

03

加盟商與庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)

八馬茶業(yè)存在兩大風(fēng)險(xiǎn)，首先是線下加盟商銷(xiāo)售額占比近50%。

八馬茶業(yè)采用線上+線下，直營(yíng)與加盟的全渠道銷(xiāo)售模式。2018—2020年中，線下加盟模式的銷(xiāo)售額分別為2.93億元、4.8億元及5.95億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為41.12%、47.44%及48.07%。

直營(yíng)模式帶來(lái)的收入分別為4.19億元、5.3億元、6.39億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為58.68%、52.33%、51.69%。其中，網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售的比例不斷上升，得益于八馬茶業(yè)在小紅書(shū)、抖音等平臺(tái)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)種草，聯(lián)合薇婭進(jìn)行直播的舉措，收到了不錯(cuò)的反饋。 

到2020年末，八馬茶業(yè)擁有加盟店超過(guò)1700家，直營(yíng)店366家，加盟店遠(yuǎn)超直營(yíng)店數(shù)量。但加盟銷(xiāo)售模式的毛利率只有40%，遠(yuǎn)低于直營(yíng)模式73%的毛利率。

八馬茶業(yè)也意識(shí)到了這點(diǎn)，在招股書(shū)中注明了風(fēng)險(xiǎn)，若公司的重要加盟商發(fā)生變動(dòng)，或是嚴(yán)重違反特許經(jīng)營(yíng)合同，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及品牌形象造成不利影響。

為了均衡發(fā)展，八馬茶業(yè)已陸續(xù)入駐各大主流電商、購(gòu)物平臺(tái)，并連續(xù)6年雙十一蟬聯(lián)全網(wǎng)烏龍茶類(lèi)目銷(xiāo)量冠軍。

不過(guò)，若公司的重要加盟商發(fā)生變動(dòng)，或是嚴(yán)重違反特許經(jīng)營(yíng)合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和發(fā)展目標(biāo)，則將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及品牌形象造成不利影響。

由于線下?tīng)I(yíng)收是大頭，八馬茶業(yè)也面臨著第二大挑戰(zhàn)——超3億價(jià)值的存貨，有跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

公司存貨規(guī)模在近三年來(lái)呈上升趨勢(shì)，報(bào)告期各期末，存貨賬面價(jià)值分別為 15，052.34 萬(wàn)元、20，899.69 萬(wàn)元和 32，046.13 萬(wàn)元，絕對(duì)金額較大，占總資產(chǎn)的比例分別為 25.69%、27.81%和 35.48%。

并且茶業(yè)是季節(jié)性產(chǎn)品，在一、三、四季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)量會(huì)較高。加之現(xiàn)在的雙11、618活動(dòng)大促，若出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導(dǎo)致價(jià)格下降或出現(xiàn)滯銷(xiāo)等情況，則公司需對(duì)該等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或予以報(bào)損，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

最后，是八馬茶業(yè)的研發(fā)投入相對(duì)較低。團(tuán)隊(duì)僅有6名核心技術(shù)人員，人才儲(chǔ)備資源較少。

對(duì)比來(lái)看，中茶股份2019年的研發(fā)費(fèi)用為2249.79萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為1.38%。瀾滄古茶2019年的研發(fā)費(fèi)用為301.08萬(wàn)元，當(dāng)期的研發(fā)費(fèi)用占比為0.79%。而八馬茶葉2019年的研發(fā)費(fèi)用為570.22萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為0.56%。

八馬茶業(yè)的新產(chǎn)品不能獲得消費(fèi)者青睞，快速拓寬銷(xiāo)售渠道和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)推出符合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，將會(huì)影響客戶(hù)群體，還有可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)份額降低的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到影響。

面對(duì)茶業(yè)尚未高度集中的局面，八馬茶業(yè)還需加大研發(fā)投入，優(yōu)化庫(kù)存效率，加強(qiáng)渠道能力。中國(guó)茶葉、瀾滄古茶都已收到首發(fā)反饋意見(jiàn)，能否爭(zhēng)到茶業(yè)第一股，就要看八馬如何與中國(guó)茶葉、瀾滄古茶“掰手腕”了。

（來(lái)源：鯨商(ID：bizwhale) 王曉萱）