一石激起千層浪。

近期滴滴、滿(mǎn)幫、BOSS直聘三家中概股企業(yè)被“安全審查”的消息傳出后，讓大家開(kāi)始關(guān)注赴美上市中概股的命運(yùn)。

自去年開(kāi)始，中國(guó)企業(yè)就開(kāi)始扎堆赴美上市，今年上半年更是創(chuàng)下新高。包括悅刻、知乎、BOSS直聘、滿(mǎn)幫、每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜、滴滴在內(nèi)的35家中國(guó)企業(yè)在今年相繼赴美IPO，總?cè)谫Y金額達(dá)123億美元，IPO數(shù)量和融資額分別較去年同期增長(zhǎng)119%和373%。

但另一方面，中概股上市后表現(xiàn)卻不如人意，每日優(yōu)鮮、水滴等企業(yè)上市日股價(jià)頻現(xiàn)破發(fā)，soul、哈羅等傳出暫停赴美上市計(jì)劃，頗有給赴美IPO熱降溫的趨勢(shì)。而此次“安全審查”事件一出，似乎又給赴美企業(yè)破了一盆冷水。

01

安全審查影響赴美上市？

7月2日，剛剛上市2天的滴滴就爆出被網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室審查的消息，并被檢測(cè)核實(shí)存在嚴(yán)重違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息問(wèn)題。

相隔僅三天，運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)、貨車(chē)幫、BOSS直聘同樣被審查，盡管滴滴、滿(mǎn)幫和BOSS直聘都表示將積極配合監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)與監(jiān)督，但審查期間這些企業(yè)APP會(huì)被下架，并停止新用戶(hù)注冊(cè)。

國(guó)民級(jí)APP被下架審查，一時(shí)間大家眾說(shuō)紛紜。目前為止，在官方審查結(jié)果出來(lái)之前無(wú)法下進(jìn)一步定論。此次事件對(duì)于接下來(lái)有赴美上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，或許有一定程度的影響。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，已經(jīng)有互聯(lián)網(wǎng)公司在IPO臨門(mén)一腳前選擇推遲進(jìn)程，“擔(dān)心監(jiān)管層態(tài)度，也擔(dān)心上市后股價(jià)大幅波動(dòng)。我們只能低調(diào)再低調(diào)。”

目前來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)依舊是全球最大、最發(fā)達(dá)、最活躍的資本市場(chǎng)。與此同時(shí)，中美雙方互相審查的操作也一直客觀存在。

自瑞幸咖啡被爆財(cái)務(wù)造假后，美國(guó)方面出臺(tái)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》并于今年3月份正式通過(guò)，該法案對(duì)在美國(guó)上市的外國(guó)公司提出了更多的信息披露要求，否則將面臨退市。

而我國(guó)則在2014年5月就宣布將推出網(wǎng)絡(luò)安全審查制度，經(jīng)過(guò)近6年的不斷完善，于2020年4月27日正式發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》，并于2020年6月1日起實(shí)施。此次事件是第一例。

因此，赴美IPO企業(yè)，尤其是擁有行業(yè)基礎(chǔ)信息的中國(guó)公司及供應(yīng)鏈企業(yè)需要同時(shí)接受中美雙方監(jiān)管。

一家投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向獵云網(wǎng)表示，這或許會(huì)加大中國(guó)企業(yè)赴美上市阻礙，也給投行披露提出了新的課題。

某一線(xiàn)投行從業(yè)者認(rèn)為：“安全審查的趨勢(shì)已經(jīng)形成。但其實(shí)縱觀歷史，這也并非第一次，它本身存在一定的階段性特點(diǎn)。從行業(yè)屬性來(lái)看，像滴滴這類(lèi)涉及個(gè)人隱私數(shù)據(jù)的To C企業(yè)，港股的容忍度確實(shí)會(huì)優(yōu)于美股，但也并不是說(shuō)這些企業(yè)未來(lái)都不能在美國(guó)上市了。”

02

赴美IPO熱潮創(chuàng)新高

滴滴、滿(mǎn)幫、BOSS直聘這三家企業(yè)都是近一個(gè)月來(lái)赴美上市的中概股。實(shí)際上，赴美IPO已經(jīng)成為一股熱潮。自去年以來(lái)中國(guó)企業(yè)就開(kāi)始扎堆在美上市，今年上半年更是創(chuàng)下新高。

2021年上半年，包括悅刻、知乎、BOSS直聘、滿(mǎn)幫、每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜、滴滴在內(nèi)的35家中國(guó)企業(yè)相繼赴美IPO，總?cè)谫Y金額達(dá)123億美元，IPO數(shù)量和融資額分別較去年同期增長(zhǎng)119%和373%。其中，滴滴、滿(mǎn)幫和霧芯科技的募資額均超過(guò)10億美元。

圖注：2021年上半年每月赴美IPO數(shù)量及募資金額

來(lái)自美國(guó)紐約證券交易中心的數(shù)據(jù)顯示，2021年差不多會(huì)有60家中國(guó)公司計(jì)劃在美國(guó)上市。據(jù)此計(jì)算，上半年已完成全年預(yù)計(jì)數(shù)量的近6成。

值得一提的是，滴滴、滿(mǎn)幫和霧芯科技的募資額均超過(guò)了10億美元。

截至6月30日收盤(pán)，中概股當(dāng)中，滴滴一馬當(dāng)先，滿(mǎn)幫、霧芯科技都進(jìn)入了百億俱樂(lè)部，此外知乎、叮咚買(mǎi)菜、愛(ài)回收 、水滴公司 、掌門(mén)教育 、每日優(yōu)鮮的市值都超過(guò)了20億美元。

在全球資本大放水的情況下，市場(chǎng)上整體錢(qián)多了起來(lái)，資本也很活躍。雖然疫情對(duì)不少企業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生沖擊，但是依舊抵擋不住這些企業(yè)赴美上市步伐。

上述機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，赴美上市熱背后主要是資本回流機(jī)制問(wèn)題。一方面，一些美元基金可能都要到期了，需要讓老股東先出來(lái)；另一方面，如果中國(guó)市場(chǎng)的估值和美元資本退出都比較完善的話(huà)，也不必邁出國(guó)門(mén)，這也預(yù)示著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還有進(jìn)一步改革的空間。

03

赴美IPO熱潮褪去？

盡管赴美上市打的火熱，但今年上市的中概股破發(fā)現(xiàn)象頻發(fā)，再加上“安全審查”事件，仿佛給這些中概股帶來(lái)一絲冷意。

因復(fù)雜國(guó)際關(guān)系加之投資者信心不足，不少赴美上市的企業(yè)陷進(jìn)破發(fā)的尷尬，不僅每日優(yōu)鮮、水滴等創(chuàng)業(yè)公司不被看好，B站、知乎等知名公司也難逃頹勢(shì)。今年上半年，超40家中國(guó)公司在美股上市，其中超12家在上市當(dāng)天破發(fā)。

還有公司在上市前調(diào)低目標(biāo)，比如叮咚買(mǎi)菜上市前夕緊急更新招股書(shū)，把融資目標(biāo)降低至之前的四分之一。盡管如此，其上市首日也差點(diǎn)破發(fā)，最終收盤(pán)微漲0.09%。

除此之外，一些赴美IPO首日股價(jià)高開(kāi)的公司，后續(xù)表現(xiàn)也出現(xiàn)不理想的狀態(tài)。

另一方面，還有不少企業(yè)傳出暫停赴美IPO計(jì)劃。根據(jù)此前媒體報(bào)道，Soul、哈羅單車(chē)、喜馬拉雅、七牛云等至少三家公司暫停了赴美上市計(jì)劃。

這些跡象也從側(cè)面表示，赴美IPO熱潮似乎在緩慢降溫。

不過(guò)，該熱潮降溫也與行業(yè)密切相關(guān)。

上述投行從業(yè)者表示：“破發(fā)和暫緩上市其實(shí)一直都在發(fā)生，主要因企業(yè)自身的情況而異。我們注意到，to B的企業(yè)或者在垂直SaaS領(lǐng)域的一些企業(yè)比較火熱，認(rèn)購(gòu)時(shí)大都獲得了超額認(rèn)購(gòu)，上市后漲勢(shì)也比較穩(wěn)健。而一些to C企業(yè)或者說(shuō)存在一定政策性風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)破發(fā)和暫緩IPO進(jìn)程的情況會(huì)比較多。”

老虎證券美國(guó)投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人tony Tian認(rèn)為，就破發(fā)而言，除了大環(huán)境，新股上市本身存有風(fēng)險(xiǎn)，并不是百分百的包賺錢(qián)項(xiàng)目。受到大環(huán)境影響，即便路演時(shí)反饋積極的項(xiàng)目也可能碰上黑天鵝事件。

就目前而言，美股上市通道依舊積極。tony Tian稱(chēng)，相比今年年初，接下來(lái)的熱度并不一定有所降低，市場(chǎng)流動(dòng)性和估值總體依舊保持高位。我們也看到，優(yōu)質(zhì)的、業(yè)務(wù)扎實(shí)的公司在路演期間依舊收到機(jī)構(gòu)追捧。

企業(yè)赴美IPO風(fēng)險(xiǎn)加大后，轉(zhuǎn)港上市成為新選擇。

上述投行從業(yè)者也表示，在這個(gè)大背景下，他們就有一些客戶(hù)提出想要轉(zhuǎn)港股上市。除了上面提到的個(gè)人隱私數(shù)據(jù)方面的顧忌，或者說(shuō)企業(yè)本身恰好是美國(guó)方面嚴(yán)查的重點(diǎn)企業(yè)類(lèi)型，這些企業(yè)就需要轉(zhuǎn)板。而對(duì)于已經(jīng)在美國(guó)上市的一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，防患于未然，會(huì)選擇在其它市場(chǎng)如港股進(jìn)行二次上市，相當(dāng)于做了一筆增發(fā)，最終保證企業(yè)的融資渠道順暢。

因此，港股在今年同樣異常熱鬧。一邊是快手、奈雪的茶、京東物流等企業(yè)選擇赴港上市，另一邊是百度、B站、新東方等中概股陸續(xù)回港二次上市。中信證券預(yù)測(cè)稱(chēng)，未來(lái)3年香港市場(chǎng)將迎來(lái)40家左右中概股龍頭的集中回歸。而滴滴在現(xiàn)階段主動(dòng)選擇赴美IPO頗有“逆行者”意味。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在第十三屆陸家嘴論壇上也表示，對(duì)企業(yè)境外上市和回A都持支持態(tài)度，選擇合適的上市地是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要作出的自主選擇。