10月21日，毛戈平化妝品股份有限公司將首發上會，曾經的“高端國貨種子選手”，在等待五年后終于再次敲響A股IPO的大門。

毛戈平化妝品股份有限公司（下稱毛戈平化妝）成立于2000年，創始人毛戈平是一位知名化妝師，曾為多部影視作品提供化妝造型設計，其中最著名的是《武則天》中女主角從少女到老年的系列造型。

2016年，毛戈平化妝首次遞交招股說明書，并于2017年提交更新版本。同年年底，毛戈平暫停上市進程，中止審查。直至本次上會消息傳出，毛戈平的招股書仍停留在2017年版本。

毛戈平化妝的主營業務帶有強烈的個人IP色彩。根據招股書，其業務可劃分為兩個部分：一是彩妝品牌，面向都市女性的高端品牌MAOGEPING（曾用名MGPIN），和以二三線城市女性為目標的“至愛終生”；二是化妝技術培訓學校。

其中，高端品牌MAOGEPING是公司最核心的資產，2017年上半年，毛戈平品牌營收約為1.42億元，占總營收的72.80%。

等待上市的五年里，毛戈平也沒閑著。新國貨熱潮席卷消費市場，新冠疫情沖擊線下，面對更加“內卷”的行業競爭，毛戈平品牌從營銷、銷售到產品，都經歷了不少變化。

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品牌年輕化，渠道線上化

在2016年謀求IPO之前，MAOGEPING（下稱毛戈平）是一個傳統的線下品牌。招股書顯示，毛戈平以中高端百貨專柜直營模式為主，以體驗式營銷為主要特色。招股書還提到，品牌的一個競爭劣勢在于資金實力不足，造成品牌在互聯網媒體等領域的市場營銷投放不足。

過去幾年里，通過放大毛戈平的IP個人影響力，強調“高端”、“專業”的差異化品牌定位，毛戈平品牌逐漸靠近線上消費市場與年輕一代消費者。

比如，為了實現品牌年輕化的目標，“毛戈平”早期就與一家品牌管理公司合作，在小紅書做出半年萬篇筆記的投放體量。

2019年是國貨彩妝品牌借助數字化營銷與電商銷售渠道快速崛起的一年，曾經因影視作品為人所知的毛戈平，再次因堪稱“換頭”的化妝技術走紅網絡。

2019年5月，毛戈平早年拍攝的改妝視頻在B站走紅；8月，毛戈平與KOL“深夜徐老師”合作的視頻內容沖上微博熱搜。此后，毛戈平頻繁與各類博主合作，并在2020年5月以“知名化妝師、MAOGEPING品牌創始人”身份入駐B站。

個人IP的走紅帶動了毛戈平品牌的知名度。至今，小紅書上有超過6萬篇以“毛戈平”為關鍵詞的筆記，提供預約試妝服務的線下專柜，號稱“包教包會”的毛戈平化妝培訓學校，也都從成為熱門傳播話題。

毛戈平的系列改妝視頻，以及對上妝手法的反復強調，也讓消費者逐漸對其品牌形成“專業彩妝”的認知。一位消費者便對36kr-未來消費表示，其之所以購買毛戈平，看重的是“產品+技術”：“就像在買高考狀元的筆記。如果你在網上說毛戈平不好用，通常別人會說是你的手法有問題。”

銷售渠道方面，在2017年的招股書中，毛戈平化妝對于電商渠道的定位還只是線下的補充。

毛戈平之所以倚重線下，與其高端品牌定位，以及逼近國際一線大牌的定價區間有關。2020年4月，時任毛戈平品牌事業部市場副總經理的林啟圣在接受《CBNData消費站》采訪時提到，線上渠道化妝品的暢銷價位在百元左右，超過150元就很難賣得動。

據《CBNData消費站》報道，截至2020年3月，毛戈平在全國擁有244家專柜，線下渠道貢獻了70%-80%，線上天貓店的營收約為20%左右。

但隨著疫情的持續影響與直播電商的全域爆發，線上銷售渠道的重要性正在提升。同樣重線下專柜的國產護膚品牌林清軒，就由創始人孫春來親自上陣轉戰淘寶直播。

2020年4月，毛戈平本人在接受媒體采訪時表示，品牌已開始涉足天貓、小紅書等平臺直播，同時在完善線上分銷體系。

為了降低電商用戶的消費決策門檻，毛戈平為多款明星產品設計了中樣和大樣，用減少克重來壓低售價。以其天貓旗艦店的一款無痕粉膏為例，其4.5克、7.5克與14.5克的定價分別是150元、230元和350元。

淘數據顯示，天貓“毛戈平官方旗艦店”過去30天的銷售額約為1508萬。目前店內銷量最高的是一款粉膏類的底妝產品，月銷已破萬。今年雙11預售期間，毛戈平帶著這款粉膏以及另外三款產品出現在了主播薇婭的直播間。

另一個快速增長的線上銷售渠道是抖音直播。國元證券的一份研究報告顯示，今年6月，“毛戈平”成為抖音電商彩妝類目銷量第二的國產品牌，僅次于花西子，其GMV達到3116萬，環比提升近7倍。根據飛瓜數據，“毛戈平”的抖音官方旗艦店在過去30天內銷售額也達3245.6萬。

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“東方美學”的隱憂

2016年首傳IPO消息時，主打專業美妝體驗和東方美學概念的毛戈平，曾被認為是高端國貨彩妝的種子選手。

從營收規模來看，毛戈平化妝品有限公司在2017年上半年的總營收約為2.01億元，凈利潤約為0.35億元。但自2017年中止上市至今，毛戈平化妝一直沒有更新其招股書內容。

根據天眼查從企業信用公示平臺抓取的年報數據，毛戈平化妝的經營數據在過去幾年里維持不錯的增長，分別在2019年與2020年達到約5.56億、7.30億的新高。核心品牌毛戈平的營收貢獻及更多數據并未公布，暫且打個問號。

國內的消費市場也在這一階段經歷著爆發式的增長。

以兩個行業龍頭為例，成立于2017年的完美日記，其母公司逸仙電商已于2020年底美股上市；同樣將“東方美”作為品牌核心概念，2017年成立的花西子，在2019年銷售額暴漲25倍達到11.3億，去年突破30億大關。就整體增速而言，毛戈平顯然落后于借線上流量紅利崛起的“后起之秀”們。

毛戈平的競爭對手不再只有國際一線品牌。新消費品牌井噴式出現，消費者對“國貨崛起”的信仰加成不如往昔強烈，“東方美學”的概念紅利被花西子、花知曉等品牌共同稀釋，唯有“高端專業彩妝”的品牌定位尚可立足。

但“高端”與“專業”也意味著與消費者有距離。這種隔閡體現在了毛戈平的產品規劃上，比如其底妝系列主打考驗手法與技術的粉膏，而不是消費者日常更傾向選擇的氣墊。毛戈平本人還曾困惑于“為什么要用氣墊”。

為了擴大市場份額，毛戈平在過去幾年里有意拓寬其產品線。比如在彩妝線上，除了對粉膏、修容等常規熱銷款進行迭代升級，毛戈平還于2019年推出與故宮文創聯名的“氣韻東方”彩妝系列第一季，共計32個SKU。至今，“氣韻東方”已更新至第四季。

2020年，毛戈平與絲芙蘭聯合推出渠道定制彩妝系列——毛戈平?光韻(MAOGEPING?LIGHT)，主打中國風包裝，涵蓋氣墊、粉底等14樣產品。

毛戈平也在有意強化護膚線的存在感。在今年雙11與薇婭的合作中，除了熱銷底妝產品、“氣韻東方”新品外，毛戈平還主推了一款護膚線的“魚子醬涂抹面膜”，并強調這是毛戈平線下專柜賣得最好的產品。

但毛戈平的熱銷款始終是底妝系列，并未打爆更多新品。據數據平臺“大麥星球”統計，毛戈平銷量最高的產品分別是高光、遮瑕、粉膏/粉底，分別占比43.67%、21%和20.98%。

這一定程度上暴露了毛戈平在產品端的弱點。從2017年版的《招股說明書》來看，毛戈平一直存在研發薄弱、依賴代工等問題。

針對產品研發，招股書提到，公司“在研發領域投入購買研發設備及招募高端的研發人員的資金量有限”。

幾個值得關注的數據是：截至2017年6月，公司研發人員僅15人，占員工總數比例1.14%；2017年前6個月，公司研發費用僅157.17萬元，而從2014年至2017年上半年，公司研發費用占營業收入比例最高不超過1%。

在生產端，截至報告期末，公司并未自建生產設施，主要依靠外協加工來完成。產品完全外包，如何把控品質、品牌是否掌握核心技術等問題隨之而來。

一個可供參考的案例是完美日記，其曾因為依賴代工、重營銷而輕研發投入遭到質疑。財報數據顯示，2020年逸仙電商（完美日記母公司）的研發投入在營收占比只有1.3%。從專利數量和類型來看，逸仙電商擁有40個外觀專利和1個實用專利，而毛戈平化妝僅持有8個有效外觀專利。

為此，逸仙電商在今年加大研發投入，并與ODM供應商科絲美詩共建化妝品生產基地，計劃搭建自主研發實驗室。

毛戈平則試圖通過IPO來改善上述問題。招股書顯示，本次IPO擬募資近5.12億元。除了補充流動資金外，這筆募資的主要用途還包括渠道建設（約占44.7%）、研發中心建設（約占13.9%）、形象設計培訓機構建設（約占11.9%）。

但毛戈平化妝上市的隱憂不止于此。在2017年毛戈平化妝中止審查以前，證監會曾在反饋意見中提出一系列問詢，比如就化妝培訓學校人員與品牌營銷人員之間的關系而言，公司是否存在利用實習生降低人員成本；又如毛戈平化妝的毛利率為何遠高于同期上市公司。

要想敲開IPO的大門，等待五年的毛戈平需要向資本市場交出令人滿意的答復。