12月8日，12歲的微博將在香港二次上市，股票代碼 [9898]。據(jù)公開(kāi)資料，此次為微博保薦的陣容也相當(dāng)豪華，包括高盛、瑞士信貸、中信里昂證券、中金公司。

在當(dāng)前中概股遭遇多重利空消息的背景下，微博無(wú)疑搶到一張平穩(wěn)渡往二級(jí)市場(chǎng)的船票，搶到了未來(lái)的先機(jī)。

然而面對(duì)國(guó)內(nèi)外日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，微博能否把這次搶占的先機(jī)變?yōu)閯賱?shì)，也成了人們的關(guān)注點(diǎn)。

272.80港元“求穩(wěn)”

上周四（12月2日），微博美股盤(pán)前漲超5%，這天晚上微博公布香港IPO發(fā)行價(jià)——272.80港元。

前一天，周三美股收盤(pán)36美元，約等于今日（12月7日）280.82港元，可見(jiàn)微博這次港股上市定價(jià)更顯“求穩(wěn)”的目標(biāo)。

這跟大趨勢(shì)有關(guān)，尤其近幾個(gè)月港股市場(chǎng)情緒低迷，許多上市公司股價(jià)都在下滑。

對(duì)比微博美股的情況來(lái)看，目前微博市盈率在21.45，這個(gè)值與Meta（Facebook）的21.94相當(dāng)，處在20~30之間，屬于健康范圍。

在市凈率這塊，微博2.27的值顯然偏低。在中國(guó)股市，市凈率在3~10之間算是比較正常的。拿推特來(lái)說(shuō)，其市凈率是4.96，Meta是6.63。也就是說(shuō)，微博現(xiàn)在在美的股價(jià)是被看低了。

除開(kāi)外部市場(chǎng)對(duì)于微博的主觀(guān)情緒，在伯虎財(cái)經(jīng)看來(lái)，微博——至少?gòu)淖钚碌娜径葼I(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，也足以證明其定價(jià)的穩(wěn)重。

截至9月30日，微博實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.07億美元，同比增長(zhǎng)30%；歸屬于微博的凈利潤(rùn)為1.82億美元，相比去年增長(zhǎng)了4倍多。

但大環(huán)境對(duì)中概股依然有著“一刀切”的沖擊。

隨著中美矛盾及各種因素，從今年開(kāi)始，納斯達(dá)克中概股開(kāi)始下跌的趨勢(shì)，許多互聯(lián)網(wǎng)概念股幾乎已經(jīng)腰斬，包括騰訊、阿里巴巴，拼多多直接去掉了四分之三。

在這種背景下，微博三季度良好的數(shù)據(jù)無(wú)法體現(xiàn)出來(lái)，這種“求穩(wěn)”的心態(tài)也有了出處。

廣告收入占比高不是“要害”

在媒體眼光中，微博“偏科”是顯而易見(jiàn)的：營(yíng)收單一。

今天三季度，微博6.07億美元的營(yíng)收里，廣告和營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的收入為5.38億美元，占比88.6%。

但在伯虎財(cái)經(jīng)來(lái)看，營(yíng)收單一并不是微博的關(guān)鍵所在。

需要知道的是，國(guó)際頭部的互聯(lián)網(wǎng)三巨頭，Google、Meta、亞馬遜，廣告的收入占據(jù)著美國(guó)的半壁江山，他們都是市值萬(wàn)億美元的公司（Meta市值折合人民幣約5.8萬(wàn)億元）。

拿Google來(lái)說(shuō)，2020年，其母公司Alphabet收入近1830億美元，超過(guò)80%的收入（1470億美元）來(lái)自Google的廣告業(yè)務(wù)。

總的來(lái)說(shuō)，廣告被人詬病主要因?yàn)樗鼪](méi)有技術(shù)含量（從結(jié)果上看），但是另一方面，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，他又是許多公司擠破頭想要拿下的肥肉——可以躺著賺錢(qián)。

因此對(duì)于微博來(lái)說(shuō)，廣告收入高并不是問(wèn)題所在。

相比營(yíng)收單一的指責(zé)，我們更應(yīng)該加倍關(guān)注的是：它這個(gè)廣告主業(yè)如何可持續(xù)？

微博招股書(shū)顯示，微博的廣告客戶(hù)從2020年上半年的120萬(wàn)，降到今年同期的60萬(wàn)。好消息是，單價(jià)也從去年上半年的454美元上漲到了今年同期的1379美元（除去阿里巴巴），實(shí)現(xiàn)了近2倍的增長(zhǎng)，這種漲幅得以在利潤(rùn)上體現(xiàn)。

據(jù)了解，微博于2020年調(diào)整廣告策略，一方面強(qiáng)化品效合一的廣告體系，滿(mǎn)足了廣告主從曝光到轉(zhuǎn)化的全鏈路投放需求，同時(shí)微博的品效廣告擴(kuò)大了中頭部廣告主預(yù)算份額，而該類(lèi)廣告主受宏觀(guān)因素影響更小。

另一方面，受益于內(nèi)容多元化的優(yōu)勢(shì)，微博的廣告客戶(hù)結(jié)構(gòu)也更加均衡，廣告業(yè)務(wù)并未依賴(lài)單個(gè)行業(yè)，因此單個(gè)行業(yè)變化影響較小。

也就是說(shuō)，微博的底盤(pán)沒(méi)有受到影響，而對(duì)于投資者而言，看好的是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后的微博。

那么微博的要害是什么？這就像上面的那個(gè)問(wèn)題，為什么客戶(hù)（比如疫情后）要在微博這里投廣告？

這則是一個(gè)更加緊迫的問(wèn)題，微博如何吸引用戶(hù)，尤其Z世代？這才是廣告客戶(hù)或者投資人關(guān)心的問(wèn)題所在。

微博的Z世代

從年齡上來(lái)說(shuō)，微博12歲了，在社交媒體平臺(tái)中略顯資深。

但有一點(diǎn)令人詫異的是，微博的用戶(hù)群體卻很年輕。《2020年用戶(hù)發(fā)展報(bào)告》顯示，微博用戶(hù)群體繼續(xù)呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)，其中90后和00后的占比接近80%

唯一可能的解釋是，微博在內(nèi)容布局上緊跟時(shí)代，抓到了Z世代的脈搏。如今微博擁有名人、明星與娛樂(lè)、幽默、媒體等46個(gè)垂直內(nèi)容，有28個(gè)垂直領(lǐng)域內(nèi)容的月瀏覽量超過(guò)100億次。

比如視頻號(hào)，2020年底，微博視頻號(hào)開(kāi)通規(guī)模突破百萬(wàn)，主要受眾群體是90后和00后，總占比接近80%。

比如從2020年以來(lái)，微博重點(diǎn)布局游戲。從組建電競(jìng)俱樂(lè)部到收購(gòu)TS王者榮耀戰(zhàn)隊(duì)，最終成為2020英雄聯(lián)盟全球總決賽戰(zhàn)略合作社交媒體平臺(tái)。目前微博平臺(tái)游戲頭部用戶(hù)月閱讀量超300億,微博電競(jìng)選手覆蓋率達(dá)95%以上。

內(nèi)容和流量是平臺(tái)生存的關(guān)鍵，微博也向客戶(hù)證明了自己的價(jià)值所在。

但過(guò)度娛樂(lè)化也曾是微博快速發(fā)展遺留的問(wèn)題，今年備受詬病的“飯圈”文化就是突出例證：刷榜、控評(píng)到網(wǎng)絡(luò)互撕。

上個(gè)世紀(jì)就有人預(yù)言的，那些毀掉我們的并非我們?cè)鲪旱臇|西，而是我們所熱愛(ài)的東西。如何給Z世代創(chuàng)造一個(gè)健康的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境一直是微博需要承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。

據(jù)悉，微博今年也把更多精力放到了業(yè)務(wù)合規(guī)上，一直積極推進(jìn)社區(qū)生態(tài)維護(hù)。

從去年開(kāi)始，微博就開(kāi)始進(jìn)行清朗行動(dòng)，此外在飯圈治理、未成年保護(hù)等方面進(jìn)行多次專(zhuān)項(xiàng)治理。這對(duì)于提升用戶(hù)體驗(yàn)，提高微博生態(tài)的健康系數(shù)至關(guān)重要，尤其對(duì)于留存Z世代而言。

因?yàn)閷?duì)于微博而言，留住了Z世代后，它又有了更多底氣向多元化的內(nèi)容進(jìn)發(fā)。

港股動(dòng)如脫兔

不可否認(rèn)的是，流量仍是互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的生命力所在，因?yàn)椤傲髁俊笔乾F(xiàn)實(shí)世界“人”的虛擬化。

以太網(wǎng)的發(fā)明人羅伯特·梅特卡夫曾經(jīng)提出過(guò)一條定律：網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值隨著用戶(hù)數(shù)量的平方數(shù)增加而增加。這條以梅特卡夫命名的定律被視為互聯(lián)網(wǎng)的三大定律之一。

梅特卡夫定律也暗示了另外一面，如果一個(gè)產(chǎn)品它的用戶(hù)數(shù)量達(dá)到一定的數(shù)量，將造成馬太效應(yīng)。

社交媒體領(lǐng)域亦是如此。今年的東京奧運(yùn)會(huì)，不久前大熱的電影《長(zhǎng)津湖》，熱搜的出處都少不了微博。

微博作為一個(gè)社交媒體平臺(tái)，還有很多的想象空間，諸如視頻號(hào)和深度內(nèi)容轉(zhuǎn)型，還有電商。這次微博回港上市，無(wú)疑找到了一個(gè)重新建立護(hù)城河的機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在的機(jī)遇在于，香港中資股代表性的恒生國(guó)企指數(shù)一直8200點(diǎn)徘徊，創(chuàng)今年以來(lái)新低，賣(mài)空交易也處在歷史高位，但受美股中概股的影響，投資人一直不敢抄底。近期港交所為了應(yīng)對(duì)中概股帶來(lái)的影響，也在修改上市規(guī)則。

上周五，或者因?yàn)榈蔚瓮嗣栏案鄣南ⅲo美股澆了一盆水，倒給港股添了一把火，港交所大漲4.5%。可以預(yù)見(jiàn)，在不久的將來(lái)，只要某只蝴蝶率先抖動(dòng)一下翅膀，噤若寒蟬的港股會(huì)迎來(lái)一次集體震動(dòng)。

回港、赴港上市已是大勢(shì)所趨，微博現(xiàn)在抓住了這次回港的先機(jī)，成為為數(shù)不多完成港股轉(zhuǎn)身的美股公司。跳開(kāi)Meta，Twitter的股市競(jìng)爭(zhēng)，微博獨(dú)特的社交媒體定位，能否幫助它把先機(jī)變?yōu)閯賱?shì)，拭目以待。