出品/燃次元 

撰文/鄧雙琳 閆俊文 呂敬之 馮曉亭

1月19日，業內傳聞字節跳動戰略投資部已于近日解散，涉及員工約有百人，原部門成員部分另有任用，該調整或與最新出臺政策有關。隨后，中央網信辦發文否認出臺相關文件（ 《互聯網企業上市及投融資操作規范》 ），并表示會 “依法嚴格追究相關造謠者的責任”。

但字節跳動對于戰略投資部的調整確有其事。

字節跳動相關負責人回應，稱 “公司年初對業務進行盤點和分析，決定加強業務聚焦，減少協同性低的投資，將戰略投資部員工分散到各個業務條線中，加強戰略研究職能與業務的配合。相關業務和團隊還在進行規劃討論。”

互聯網大廠的戰略投資十分活躍。創業投資數據機構IT桔子2021年發布報告指出，截至2021年8月底，國內企業風險投資機構中，互聯網行業占21%，是排名最高的細分行業。

互聯網公司成長有兩條路徑：一條是自然增長，不停做業務加強實力；另一條是進行戰略合并，通過投資或并購不同公司開拓市場，為自己帶來新的機會。

如今，更多互聯網公司選擇“業務+投資”雙輪驅動。對互聯網巨頭來說，戰略投資部約等于未來的前景和想象力。中國經濟高速發展的30年以來，“低垂的果實”還沒有全部摘完，對于擁有雄厚資金實力的互聯網巨頭來說，投資是采摘“新生果實”的最好手段。

無論是傳統互聯網巨頭的騰訊、阿里，還是字節跳動、美團、小米、B站等新生力量，都擁有屬于自己的投資部門或產業基金，并且投資活動十分活躍。他們善于利用手中的資金和資源，逐步向外擴張自己的邊界，避免潛在顛覆者的威脅，構筑自身生態體系。扶持更多中小企業的同時，也將進一步強化自身的產業龍頭地位。

字節戰投雖然起步較晚，但投入很大，尤其是在主營業務國內增長幾乎快觸達天花板后，字節的對外投資更加活躍。目前看來，字節投資打法較為分散，在各個賽道買種子種田，鋪全賽道。

天眼查數據顯示，字節跳動集團近年來對外投資超百個項目（ 包括國內和海外市場 ），對外投資公司超400家，涉及領域十分廣泛，包括企業服務、文娛傳媒、人工智能、保險經紀、數碼科技、教育培訓、醫療服務、房產服務等。近期還參與收購票務平臺“影托邦”和漫畫平臺“一直看漫畫”，補齊了自己在電影行業和漫畫行業的短板。

字節跳動具有戰略意義的戰投部門被調整，或許也向外釋放了一個信號：互聯網大廠戰投的投資邏輯將會發生大變動。

實際上，不止字節，包括騰訊、阿里在內的一眾互聯網公司戰投部，其投資策略從2021年以來都開始有所調整。如上所述，大廠戰投存在的目的是擴張自身邊界鞏固龍頭地位，這顯然與反壟斷和防止資本無序擴張的政策是相悖的，根據風向轉舵是必須要做的事情。

也許大廠戰投的黃金時代將止步于2021年，也或許其能夠找到更適合的發展路線。但毋庸置疑的是，接下來，互聯網公司的戰投策略都將有所調整，整個創投行業的格局也或將被重塑。

01 

大廠戰投走上牌桌

在2021年，互聯網CVC投資活躍度遠超前兩年。

企名片Pro數據顯示，2021年全年，互聯網主流CVC發生了近千起投資事件，其中騰訊、小米、阿里巴巴、字節跳動在2021年分別投資298起、124起、76起、70起，四家公司2021年的總投資數量較2020年同比增加近70%。投資領域覆蓋廣泛，其中企業服務、文娛傳媒、游戲、醫療健康、人工智能為主要投資方向。

數據來源 / 企名片Pro 制圖 / 燃財經

互聯網大廠戰投的黃金周期始于2015年。那一年，馬化騰說，“騰訊現在只有半條命，另外半條命都交給了合作伙伴。”

2015年前后，騰訊的策略也轉變為平臺開放外加投資入股，由此拉開了騰訊投資擴張的版圖。 根據IT桔子數據，騰訊的投資數量從2014年的77筆擴張到2015年的118筆，此后直到現在，騰訊投資一直是中國互聯網大公司投資的最佳投資人。

2014年3月，騰訊以2.14億美元現金，將旗下拍拍C2C、QQ網購、易訊等資產、業務一并相贈，入股京東，占股15%。京東則換來騰訊保證不從事若干電商業務，微信、手機QQ為京東提供一級入口，支付業務合作等承諾及資源扶持。

2013年12月，京東自己的估值還只有80.3億美元。僅三個月后，估值便增長96%，其中最大原因是搭上了騰訊，獲得了微信流量支持。也就是從這里開始，初創公司獲得互聯網大廠的投資要比獲得VC的投資更有故事。

2018年資管新規出臺后，一批難以募資的中小型VC被洗牌，不缺錢、不缺資源的互聯網大廠戰投開始比一些投資機構更受創業公司歡迎，不少創業者認為，行業龍頭能夠帶來業務增量和行業背書，這更加適合“新兵” 的發展。

“本來就是數據選出來的好苗子，再加上大廠的賦能，不上天都難，這就導致大廠投資項目投后的成長速度遠高于其他VC項目的投后。”曾在某互聯網公司投資公司任職的知乎用戶“尊尼小叔”告訴燃財經。他表示，這讓一些VC很難受，在一些優質標的上，他們爭奪不過互聯網巨頭公司。

“大廠投資不會跟普通VC一樣磨磨唧唧，普通VC看人，看業務，看賽道，看數據，看法務財務。大廠投資核心就是看數據，其他都是次要，數據好壞決定投和不投。”尊尼小叔說，“關鍵大廠的數據還非常全面，這個數據量在某些方面的應用，比如投資、電商方向，遠超很多大的數據公司，那些VC就更不用想了，邊都摸不到。”

但這形成了有悖于傳統投資機構的理論。這種投資策略在互聯網高速增長期可以迅速實現，因為市場是空白的，只要有流量和資金，就可以燒出市場。但在市場平穩期甚至開始走“下坡路”的時期，顯然不適用。

投資的根本還是要投未來，這需要極大的專業度和辨識度、前瞻性，甚至還需要一點運氣。如高瓴資本創始人張磊在其《價值》一書中說，投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。

在潮水褪去，市場變得理性后，大廠戰投也需要及時調整策略。

02 

大廠戰投逐漸失靈？

實際上，2021年，互聯網行業普遍不太好過。

從年初開始，包括騰訊、阿里、京東、美團、拼多多、快手還有B站在內的互聯網巨頭股價一路走跌，上市不到半年的滴滴宣布從美股退市，小紅書、Keep、Soul等互聯網獨角獸企業甚至暫停了IPO進程，一些明星創業公司如衣二三、同程生活也接連宣布破產，此前備受資本追捧的“新式茶飲第一股”奈雪的茶與“生鮮電商第一股”每日優鮮上市首日也遭遇暴跌破發。

業務方面也迎來前所未有的難處。對于互聯網公司來說，流量紅利消失也是不爭的事實，下沉市場競爭激烈，海外市場又面臨阻礙，即便是互聯網巨頭也不得不面對增長減速的窘境。

面對市場的變化莫測，互聯網大公司在投資側的戰略意義或許需要重新考量，2021年三季度互聯網企業財報普遍出現了大幅下滑，究其原因主要是對外投資所造成的虧損。

百度是例子之一。2021年第一季度，依靠快手上市，百度獲得凈利潤256.5億元，其中靠投資快手回報237億元，但好景不長，快手市值蒸發萬億，到了2021年第三季度，這筆投資讓百度在當季度凈虧損165.59億元。此外，愛奇藝、知乎也為百度的巨額虧損添了磚加了瓦。

又比如滴滴，根據其公布的第二三季度財報，其第三季度數據顯示，受對橙心優選投資的公允價值變動影響，滴滴在2021年第三季度確認了橙心優選208億元凈投資虧損，讓滴滴第三季度凈虧損306億元，這家明星公司的擴張業務也遭到外界質疑。

2021年上半年，騰訊收獲了包括京東物流、每日優鮮、滴滴、快手、水滴、知乎等在內的13家IPO企業，但這些明星企業的上市給騰訊帶來的并非高額投資回報，部分被投企業的“浮虧”也直接影響到了騰訊2021年的業績。

近來，互聯網大公司投資帶來的戰略意義或者財務回報正在變得普通，變得不那么有吸引力，換言之，互聯網創造的各式神話都在回歸日常。互聯網大公司的投資策略，從2021年開始也發生許多明顯變化。

在字節宣布調整戰略投資部之前，已有多家大公司的投資策略出現變動。

騰訊已經接連減持了京東和Sea Ltd的股份，特別是對于京東的減持幾近清倉。2021年12月23日，騰訊宣布以中期派息方式，減持已屆成熟期的京東，將4.6億股京東股票全部發放給騰訊股東，持股比例由17%降至2.3%，不再為京東第一大股東，同時騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

緊接著，阿里張勇也退出微博董事會。2022年1月18日，優酷信息技術( 北京 )有限公司也發生工商變更，阿里巴巴文化娛樂有限公司退出股東，新增股東上海全土豆網絡科技有限公司，持股100%。值得一提的是，上海全土豆網絡科技有限公司由阿里巴巴文化娛樂有限公司100%持股。這也意味著，阿里巴巴文化娛樂有限公司間接持股優酷信息技術( 北京 )有限公司。

這些變化與互聯網反壟斷政策有關。在反壟斷背景下，互聯網大廠的投資策略開始收縮，接連疏遠被投企業。

2017年，滴滴的程維在接受《財經》雜志專訪時，對國內互聯網公司大搞橫向擴張并不認同。程維表示，“縱向搞不定只能橫向，這是中國特色。”而橫向擴張的主要手段就是投資手段。 比如阿里巴巴投資收購餓了么和高德地圖，是為了進軍本地生活；收購優酷、入股微博則是為了緩解流量焦慮等。

2021年7月，工信部推進各家平臺“互聯互通”，這在一定程度上消弭了互聯網公司的資源優勢，比如騰訊的微信以及QQ的社交流量、阿里的電商供應鏈、美團的本地生活優勢，都可以與各家互聯網公司合作及分享，這使得互聯網戰投的優勢也在一定程度上被削弱。

03 

大廠戰投轉舵

好在，一些互聯網公司在投資方向上及時轉舵。

過去，互聯網公司更愿意投資與自己業務相關聯的互聯網項目，比如騰訊圍繞“流量變現”的游戲、電商業務進行投資，而阿里則圍繞“電商”全網尋找流量。

但如今互聯網行業國內增長已達天花板，且各賽道都競爭激烈，成熟市場格局基本確定，很難跑出像京東和拼多多那樣的巨型公司了。

外面的VC/PE機構也已經很少再入場互聯網，而是轉戰醫療、硬科技、智能制造、軍工等行業。一位機構投資人甚至開玩笑說道，“現在誰還看互聯網項目，那都是‘傳統行業’了。”2020年，高瓴投資了超過200個項目，其中技術驅動型公司占到78％，硬科技投資超過80起。

大廠戰投也不例外，2021年，BAT包括字節等都加大了硬科技、智能制造、醫療等行業的投資。

據36氪報道，在此次減持京東的同時，騰訊投資的一個新特征正在凸顯：與此前長期支持京東、拼多多等消費互聯網企業相比，騰訊加大了對科技初創企業的長期投資。在“硬科技”領域，騰訊此前連續參與了芯片制造企業燧原科技的多輪早期融資，不久前參與了GPU芯片研發公司摩爾線程20億元人民幣的A輪融資。

據不完全統計，2020年初至今，騰訊參與了超過100家科技初創企業的非控制型少數股權投資，涉及云服務、人工智能、大數據、集成電路、醫療健康、自動駕駛、金融科技、區塊鏈、生物技術和制藥、智能制造等多個領域。

在宣布減持京東時騰訊曾回應，投資發展期的成長型企業一直是騰訊投資的主要戰略方向，而當被投企業有持續自籌資金能力時，則選擇在適當情況下退出。會持續發掘新賽道、新機會，特別是前沿科技和實體經濟數字化，尋求對社會有長期價值的戰略協同。

過去一年，加強反壟斷與防止資本無序擴張是互聯網行業發展與規范的主基調。如今政策方向已經清晰，既要防止資本野蠻生產，也要支持和引導資本規范健康發展。互聯網的錢投進前沿科技，相當于押注科技的未來，也押注了自己的未來。

更何況，減少與自己業務強關聯的投資，對互聯網大廠來說也是件好事。但這樣一來，“戰投”中的的戰略意義也被極大削弱。

一位投資人說，“未來互聯網大廠的投資策略會發生轉變，比如學習小米，成立與本公司不太強相關的投資機構，向社會募資，更多的LP參與，有利大家一起分；參與地方引導基金，共同設立，共同出資，發展地方高科技公司，為地方經濟發展做出貢獻。”

參考文獻：

《起底頭部互聯網公司 CVC 投資：騰訊「王者」地位依然難以撼動》來源：IT桔子

《網信辦否認限制互聯網公司的投融資活動；微軟重塑游戲市場》，來源：晚點財經

《互聯網投資“補位”戰：從輸血造車新勢力到騰訊押注芯片》，來源：野馬財經

《年末盤點 | 2021，CVC都投了什么？》，來源：融中財經