“國外的大公司拼的是差異優勢，國內的大公司過去拼的是生態構成。”這幾乎是所有互聯網商業觀察者們的共識。

回看行業競爭的生態化之前，國內互聯網行業經歷了團購、網約車、外賣、共享單車、社區團購等接踵而至的大戰。一次比一次激烈的競爭過后，每個業態的勝利者站上了領獎臺，而以BAT為代表的互聯網大廠則在“后臺”組了一場資本局。

根據公開資料，過去一年互聯網大廠在投資中加速發力。騰訊對外投資超過300家，較2020年增加超100家；字節跳動雖只對外投資了64家企業但較上年增長80%。緊隨其后的是阿里近48家，美團15家，均較上年有所增長。僅一年，阿里、騰訊、字節跳動三家能夠統計到的公開對外投資總額已經超過2000億元。

而在寥寥無幾的“有為”創業項目之外，能夠最終進入互聯網大廠麾下，已經成了很多優質項目的最終歸宿。

然而，這套商業法則，在2021年到2022年之間，這個新舊商業世界切換的當口，驟然失效了。

01

巨頭集體玩退出，字節連戰投都不要了

日前，一則字節跳動戰略投資部門“一夜消失”的消息在圈內引發了震動。

有互聯網從業者在職場社交平臺中爆料所在部門忽然之間被裁撤，有投資人通知項目負責人中后期恐怕少了個依靠。而在字節跳動給出官方回應前，大家對于這次變化的后續影響也給予了最大關注。

“字節去年投資這么猛，忽然砍掉部門會不會對之前項目有影響？”

“這么突然，是什么原因？別的互聯網公司會不會也這樣？”

……

隨后，字節跳動的官方回應，似乎解除了大家的一部分焦慮。

“決定加強業務聚焦，減小協同性低的投資，將戰略投資部員工分散到各個業務條線中，加強戰略研究職能與業務的配合。”

事實上，在2021年才成立的字節跳動戰略投資部門，經歷的事情不少。

2021年10月，李子柒與杭州微念正式對簿公堂之時，字節跳動開啟了退出微念的程序。事件發生的3個月前也就是7月初，字節跳動才剛剛成為微念的股東。愛企查數據顯示，字節跳動關聯公司北京量子躍動科技有限公司當時持股杭州微念1.48%。

除了中間的幾次新消費品牌投資，讓對應項目引起了關注之外，字節跳動在零售電商領域中最出名的，還要數90億收購了Pico，直接為自己安上了通往“元宇宙”的大門。

只是這些，不論是順利的，還是有過插曲的投資，如今都已戛然而止。

相比于戰投部門的成績不佳，亦或是整個公司對投資業務有重大調整這些“個體”原因以外，更多業內人士其實看到的，是一場關于資本市場的“浩劫”——因為近期在投資業務調整的互聯網大廠，不止字節跳動。

一個月前，騰訊率先以中期派息的形式大幅度減持京東，持股比例由17%大幅縮水至2.3%，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事，此事一度造成京東跌停。

此后不到10天，騰訊減持東南亞最大互聯網公司冬海集團，持股比例將從21.3%降至18.7%。同期，騰訊投資管理合伙人、騰訊集團副總裁李朝暉一口氣退出多家企業的董事、法人職務，其中就有知乎的關聯企業。

而就在字節戰投被裁撤的同一天，阿里將優酷的直接控股模式改為了間接控股，螞蟻集團也著手減持了眾安保險，持股比例從13.54%下降至10.37%。

去年，阿里CEO張勇已相繼辭任滴滴、微博董事。更有媒體報道，阿里準備出清手中微博29.6%的股份，只是目前，阿里、微博等都未對此做出回應。

不確定的是，互聯網大廠最終會摸索出怎樣的新戰投模式；而確定的是，創業者、創投者這個動蕩期里，生存模式要“變”了。

02

BAT不再買單，是時候重新尋找創業驅動力了

20世紀60年代，由大企業成立部門專門用于創新投資的組織形式就從美國興起了。當初，這種模式被應用于創新周期最緊迫醫藥行業。只是如今，這種CVC模式逐漸轉變為了巨頭之間不斷擴大版圖，完善布局，穩定地位，構筑“商業帝國”的高效手段。

而其實明確了大企業CVC和投資機構的關系鏈，就會對大廠收緊戰投可能帶來的影響有所預警。

企業CVC設立的戰略目標，更多是配合母公司的長期戰略，以投資方式驅動創新與模式擴張，依托母公司業務優勢為被投創新企業提供獨特的增值服務。

CVC的財務回報僅僅是結果，其產業價值鏈的協同、企業邊界的拓展以及對生存能力的呵護是其最重要的目的。而獨立的投資機構IVC本質是“賺錢機器”，財務回報是唯一目的。

這樣的差異讓兩者在投資市場形成了類似接力跑前后“兩棒”的角色，而中間引起承托和護航的接力棒就是創業項目。

因此，互聯網巨頭CVC的收緊趨勢可能帶來的影響被總結為了三個點：

（1）大廠可能不會再隨意調動資本，以燒錢模式催生新的細分賽道，也可能不再以掐尖收購的形式促成行業資源的集中，來鞏固自己的市場地位。未來如果大廠想要占領新的賽道，必須要親力親為。

（2）巨頭收手，可能會打破多年以來“寸草不生”競爭格局，為更多中小企業留出窗口期。但如果大廠親自下場，對其它創業者帶來的挑戰也會變大。

（3）以往創投機構退出的方式之一，就是將項目轉手給互聯網巨頭。基于這個思路，創投市場一度養成了專投大廠員工離職創業項目的“習慣”。如果失去了巨頭并購的退出路線，創投面對項目勢必會更加謹慎。對新項目初篩的嚴格，或許會吹散部分資本泡沫。

“長期陪伴型投資基金肯定影響是最小的，因為都是奔著IPO去的，甚至還能撿漏。沒有二級市場經驗的機構，現在這趨勢，今年都會頭疼。”一位投資人表示，目前投資人是最著急想清楚方向的，但長期來看，巨頭投資戰略的變動其實影響的是整個鏈條，甚至會改變整個行業的創業思路。

“不過也不用太悲觀。”有互聯網企業高管表示，如果縮減了投資，大廠為了確保自己核心業務的競爭優勢，在新賽道上發揮影響力，肯定需要讓自家生態更開放，和其它企業產生更復雜的業務交集，這對于更多玩家來說也是機會。

03

大廠對外投資退潮，新的擴張模式在路上

投資一直是BAT等互聯網大廠最重要的商業競爭方式之一。即便是初心滿滿的互聯網創業者，也必須要給自己一個心理準備，最終的結果可能是：要么被“絞殺”，要么被收購。

第三方數據顯示，從2011年到2020年，阿里系對外投資總金額超過8000億元。2018年對外投資高峰期參與投資事件達117起，金額近2000億。而也是在這一年，發生了一個巨頭投資擴張版圖的典型事件：阿里宣布聯合螞蟻金服以95億美元全資收購餓了么，擁有了自己的外賣“拳頭”。

同樣的周期內，騰訊對外投資超過1200起，其中50%均為戰略投資，2021年的投資事件數量為歷年之最，超過了2019年和2020年之和，公開數據的投資總額已超過1200億人民幣。過程中，騰訊通過和美團、拼多多、滴滴等企業建立資本聯系，讓入口“九宮格”擁有了幾乎完備的電商功能，也讓自己在競爭中始終未落下風。

而巨頭的投資，不只可以武裝自己，甚至可能直接結束一個賽道。2013年，騰訊對滴滴進行了B輪投資，這次投資為國內市場引入了燒錢的資本模式，也讓微信支付和支付寶完成了市場教育，一次性結束了網約車和移動支付兩個創業賽道。隨后，由金沙江、DST、中信產業基金等資本參與的燒錢模式，反復在共享單車、共享充電寶賽道驗證，直到在無人貨架上崴腳鎩羽而歸。

但今天，巨頭們對投資的收緊，其實也算不上突然，因為變化早有端倪。

一方面，從去年上市的幾家企業在二級市場的表現，到騰訊阿里百度財報中顯示的投資虧損，再到今年心照不宣的資本退潮，資本市場的冷淡顯而易見；另一方面，從大環境來看，巨頭們戰略投資的收緊，與去年以來反壟斷的落錘和互聯互通趨勢所引導的更自由、更開放的商業世界也不謀而和。

不過，巨頭們當下的選擇，究竟是短期手段，還是迎合大趨勢的長期戰略，似乎還不能確定。因為就在字節裁撤戰投部門的當天，華為的一個動作讓行業看到了一個新的可能性。

華為旗下CVC（企業風險投資）哈勃投資完成了私募基金管理人備案登記。完成備案登記后的哈勃投資，機構類型是私募股權、創業投資基金管理人。這代表著，華為將自有資本投資轉向了可以以獨立的身份公開對外募資的私募機構。

多位投資人告訴億邦動力，這種從企業自有的戰投部門，轉變為專業獨立私募機構的路徑，很可能會成為科技公司，特別是互聯網巨頭未來對投資策略的轉型方向。

“折騰了這么些年，從2022年開始，創業企業終于可以回到該有的起跑線上了。”有投資人表示，在短期，本就缺乏資金的環境下，初創企業會面臨一定的困境，但從長遠來看，新的環境會讓資本更加關注良性的商業模式，追求以充分競爭去換取價值的最大化，對創業環境是好事。

他表示，未來一年，行業中各個角色都有自己的主要任務。對早在去年就開始“屯糧過冬”的投資機構們來說，任務是摸索出一套新的投資邏輯，劃定范圍、制定標準；對于創業企業，要重新思考，選定有確定性的、有高質量增長機會的賽道入局，“小特精專”也會成為很好的選擇；而互聯網大廠們則面對的是，找到新的穩固優勢的方法。