從2019年1月18日開(kāi)始，至今年1月19日最后一次回購(gòu)，3年時(shí)間里小米集團(tuán)已經(jīng)回購(gòu)了106次，累計(jì)金額達(dá)123億港元。

小米股價(jià)持續(xù)跌破發(fā)行價(jià)，雷軍又坐不住了。

3月22日，小米集團(tuán)拋出一份回購(gòu)計(jì)劃，公司在符合上市規(guī)則的情況下，以不定期按最高總額100億港元于公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回股份。

資料顯示，這已經(jīng)不是小米第一次大手筆股份回購(gòu)。從2019年1月18日開(kāi)始，至今年1月19日最后一次回購(gòu)，3年時(shí)間里小米集團(tuán)已經(jīng)回購(gòu)了106次，累計(jì)金額達(dá)123億港元。

但截至3月24日收盤(pán)，小米在港股跌1.22%，收?qǐng)?bào)14.5港元，總市值3622億港元。不僅相比2018年上市時(shí)發(fā)行價(jià)17港元有差距，距離雷軍放話(huà)“年輕人的第一支翻倍股”，則差距更大。

同期公布的財(cái)報(bào)顯示，小米2021年收入3283億元，同比增長(zhǎng)33.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)220.4億元，同比大漲69.5%。其中第四季度收入855.75億元，同比增長(zhǎng)21.4%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)44.73億元，同比增長(zhǎng)39.6%。

盡管成績(jī)不錯(cuò)，但相比前兩個(gè)季度超50%的營(yíng)收增速，從去年第三季度開(kāi)始，小米營(yíng)收增長(zhǎng)明顯放緩，主要是手機(jī)出貨量下滑所致。而且從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，小米的硬件營(yíng)收占比進(jìn)一步提升，但硬件毛利遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，這不符合雷軍最初期望建立的商業(yè)模式，也不是投資者愿意看到的。

公司奮力轉(zhuǎn)型的高端化方面，也沒(méi)能拿出有說(shuō)服力的表現(xiàn)。WitDisplay首席分析師林美炳分析認(rèn)為，小米手機(jī)高端化不如預(yù)期，“高端手機(jī)出貨是通過(guò)降價(jià)實(shí)現(xiàn)的。”

百億回購(gòu)難撐起股價(jià)

小米股價(jià)，又到了雷軍需要關(guān)心的時(shí)候了。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，從今年1月27日跌破17港元之后，小米股價(jià)已經(jīng)在發(fā)行價(jià)之下徘徊近兩個(gè)月。年初至今，小米股價(jià)跌幅超過(guò)23%，下跌幅度超過(guò)同期恒生科技指數(shù)。

這是小米上市至今第二次破發(fā)。2018年7月9日，小米集團(tuán)登陸港交所，發(fā)行價(jià)17港元。結(jié)果上市首日股價(jià)便遭遇破發(fā)。

2021年8月份，雷軍在演講中曾談到，自己被一名投資人數(shù)落了一個(gè)多小時(shí)，毫不給面子。“從戰(zhàn)略到產(chǎn)品再到管理，把我們當(dāng)小學(xué)生，我襯衣都濕了。”

隨著破發(fā)之后股價(jià)一路走低，雷軍的心情也跌到了谷底，“當(dāng)時(shí)跌到幾乎所有人都快崩潰了，甚至有人認(rèn)為還會(huì)跌到4塊錢(qián)。”

彼時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為小米增長(zhǎng)不夠快，營(yíng)收來(lái)源主要為硬件，護(hù)城河不夠堅(jiān)固估值過(guò)高等等，總之小米的價(jià)值不受認(rèn)可。

實(shí)際上，為了能在二級(jí)市場(chǎng)上有個(gè)理想的價(jià)格，上市前雷軍通過(guò)公開(kāi)信透露，其“朋友圈”李嘉誠(chéng)、馬云、馬化騰以個(gè)人名義認(rèn)購(gòu)了小米股票。其后財(cái)經(jīng)媒體人吳曉波發(fā)文稱(chēng)買(mǎi)入20萬(wàn)美元小米股票，小鵬汽車(chē)創(chuàng)始人何小鵬更是表示，以個(gè)人資金從二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)了1億美元小米股票。

但在近日，吳曉波自曝買(mǎi)小米股票被套牢，稱(chēng)自己人生中只買(mǎi)過(guò)小米這一只股票，“當(dāng)年雷軍叫我一定要支持他，花了10萬(wàn)美金”。

不同于吳曉波被套牢，在2019年股價(jià)低于10元的時(shí)候，雷軍說(shuō)服董事會(huì)進(jìn)行了超過(guò)30億港元回購(gòu)，平均價(jià)格約9.35港元。

2020年7月10日，小米股價(jià)漲回IPO發(fā)行價(jià)17港幣。2021年1月4日，小米收盤(pán)價(jià)34港幣。股價(jià)回升，雷軍也“終于可以抬頭挺胸、重新做人了。”

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，從2019年1月18日至今年1月19日，小米回購(gòu)106次，回購(gòu)數(shù)量7.44億股，累計(jì)回購(gòu)金額122.92億港元。其中，年初至今回購(gòu)9次，累計(jì)回購(gòu)金額2.61億港元。

梳理發(fā)現(xiàn)，小米曾數(shù)次披露回購(gòu)計(jì)劃。2019年9月2日，小米集團(tuán)董事會(huì)正式?jīng)Q議行使股份購(gòu)回授權(quán)，以不時(shí)按最高總價(jià)120億港元于公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回股份。

2021年3月11日，小米集團(tuán)公告稱(chēng)，董事會(huì)正式?jīng)Q議行使股份購(gòu)回授權(quán)，以不定期按最高總額100億港元于公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回股份。

最近一次是在3月22日晚間，小米集團(tuán)公告稱(chēng)，董事會(huì)正式?jīng)Q議行使股份購(gòu)回授權(quán)，以不定期按最高總額100億港元于公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回股份。

董事會(huì)認(rèn)為，股份購(gòu)回可展示公司對(duì)自身業(yè)務(wù)展望及前景充滿(mǎn)信心，且最終會(huì)為公司帶來(lái)裨益及為股東創(chuàng)造價(jià)值。

回購(gòu)公告之后的兩個(gè)交易日，小米股價(jià)小幅反彈2.11%，仍未脫離底部區(qū)間。一些投資者認(rèn)為，小米的回購(gòu)力度并不強(qiáng)。

相比較，阿里巴巴在近日宣布將回購(gòu)金額從150億美元提升至250億美元后，3個(gè)交易日漲幅達(dá)14%。

此前在2月22日，匯豐研究發(fā)表研報(bào)，將小米目標(biāo)價(jià)由36.5港元大幅下調(diào)至14.9港元。報(bào)告指低估了智能手機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)疲軟下對(duì)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管更加嚴(yán)格。小米股價(jià)年初至今的調(diào)整，是因?yàn)橥顿Y情緒轉(zhuǎn)差的速度比之前預(yù)期快。

互聯(lián)網(wǎng)屬性進(jìn)一步減弱

3月22日，小米同時(shí)公布了第四季度與2021年全年財(cái)報(bào)。

收入方面，手機(jī)業(yè)務(wù)仍然是小米集團(tuán)的最大收入來(lái)源。2021年一至四季度，小米手機(jī)在全球市場(chǎng)銷(xiāo)量分別為4940萬(wàn)部、5290萬(wàn)部和4390萬(wàn)部和4410萬(wàn)部，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)收入分別為515億元、591億元、478億元和505億元。

去年第二季度，小米在全球智能手機(jī)市場(chǎng)中占有率為17%，一度超過(guò)蘋(píng)果公司晉升全球第二。但從第三季度開(kāi)始，小米的出貨量出現(xiàn)回落。主要原因是小米手機(jī)新品集中在一、四季度，加之蘋(píng)果iPhone 13在下半年強(qiáng)勢(shì)回歸，導(dǎo)致下半年無(wú)法延續(xù)上半年的強(qiáng)勢(shì)。

除了智能手機(jī)，小米的業(yè)務(wù)線(xiàn)還包括IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與其他。從全年收入情況來(lái)看，手機(jī)業(yè)務(wù)的收入為2089億元，同比增長(zhǎng)37.2%；IoT與生活消費(fèi)品收入達(dá)850億元，同比增長(zhǎng)26.1%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)全年收入達(dá)282億元，同比增長(zhǎng)18.8%。

收入增速最高的智能手機(jī)部分，在2021年占總營(yíng)收的比例為63.6%，而2020年這一比例為61.9%。

同時(shí)，2021年小米的IoT收入為849.80億元，占總營(yíng)收比例為25.9%，相比2020年下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入則為282.12億元，占總營(yíng)收比例為8.6%，相比2020年下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

早在小米上市時(shí)，投資人就關(guān)于小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司爭(zhēng)論不休。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，雷軍用“新物種”來(lái)定義小米，路演時(shí)他說(shuō)，“過(guò)去一個(gè)星期我終于想明白了，小米是全球罕見(jiàn)的，同時(shí)能做電商、硬件、互聯(lián)網(wǎng)的全能型公司。”

顯然，雷軍不希望小米被看作是一家硬件公司。硬件利潤(rùn)有限，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)更具發(fā)展空間，后者更受到資本市場(chǎng)的歡迎。

為此，雷軍很早就提出，小米硬件綜合凈利率不超過(guò)5%，將IoT生態(tài)上升為小米未來(lái)十年的核心戰(zhàn)略。

但目前的現(xiàn)狀卻是，智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模逐漸擴(kuò)大，IoT業(yè)務(wù)收入對(duì)總營(yíng)收的拉動(dòng)作用越來(lái)越弱。包括廣告收入、游戲收入和金融類(lèi)收入等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)增速放緩，該項(xiàng)業(yè)務(wù)增速自2019年的24.4%下降至2021年的18.8%。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)的變化也改變了小米的盈利結(jié)構(gòu)。財(cái)報(bào)顯示，2020年，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了60%以上的收入，但只貢獻(xiàn)了大約35%的毛利潤(rùn)，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以10%的收入貢獻(xiàn)支撐了集團(tuán)整體40%的毛利潤(rùn)。

2021年，小米手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例增至42.7%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)降至35.9%。但前者毛利率僅為11.9%，后者高達(dá)74.1%。

這也是過(guò)去數(shù)年的小米業(yè)績(jī)中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)第一次超過(guò)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。如果加上IoT業(yè)務(wù)，硬件貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)已經(jīng)遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，小米越來(lái)越像一家硬件公司。

但手機(jī)市場(chǎng)大盤(pán)縮水已成事實(shí)。中國(guó)信通院公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年2月中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)總出貨量為1486.4萬(wàn)部，同期相比跌31.7%。2022年1月-2月份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)總體出貨量累計(jì)4788.6萬(wàn)部，同比下降22.6%。

行業(yè)人士認(rèn)為，市場(chǎng)萎縮、競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資者自然不太可能給予這樣的公司高估值。

手機(jī)高端化進(jìn)展有限

當(dāng)前，小米正努力沖擊高端化，高端產(chǎn)品的附加值更高，利潤(rùn)也更為豐厚。

根據(jù) Counterpoint 的最新數(shù)據(jù)，2021 年全球高端（批發(fā)平均售價(jià)超過(guò) 400 美元）智能手機(jī)市場(chǎng)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng) 24%，遠(yuǎn)高于整體手機(jī)市場(chǎng) 7% 的同比增長(zhǎng)，并且份額也達(dá)到歷史新高的 27%。

在這個(gè)快速增長(zhǎng)的細(xì)分市場(chǎng)上，小米的成效如何呢？財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去一年小米在大陸地區(qū)定價(jià)在3000元或以上及境外定價(jià)在300歐元或以上的高端智能手機(jī)全球出貨量超過(guò)2400萬(wàn)臺(tái)，較2020全年翻倍增長(zhǎng)；境外定價(jià)在300歐元或以上的高端智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)超過(guò)160%。

Counterpoint統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)也顯示，2021年小米在高端市場(chǎng)的份額提升2%至5%，排在蘋(píng)果、三星和華為之后。

但在WitDisplay首席分析師林美炳看來(lái)，小米的高端化質(zhì)量并不高。他表示，小米部分高端手機(jī)出貨是通過(guò)降價(jià)實(shí)現(xiàn)的，有些機(jī)型上市幾個(gè)月就開(kāi)始持續(xù)降價(jià)。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年小米手機(jī)的平均售價(jià)為1097.5元，僅比2020年1039.8元增加57.7元。

據(jù)媒體報(bào)道，去年八月底，小米發(fā)布的高端機(jī)MIX4，12GB+256GB版本發(fā)售價(jià)5799元，兩個(gè)月后用戶(hù)就能在京東自營(yíng)平臺(tái)以4799元的價(jià)格買(mǎi)下。另外，被定位為高端機(jī)的小米11在去年8月，曾因?yàn)橘|(zhì)量問(wèn)題遭到大量投訴。

而小米 11 系列的口碑或許影響了米粉后續(xù)的選擇。根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，去年最后一天開(kāi)售的小米12系列，首月銷(xiāo)量?jī)H為46萬(wàn)臺(tái)，而之前的小米11系列首月銷(xiāo)量為112萬(wàn)臺(tái)。

今年年初，雷軍表示高端是小米的必經(jīng)之路，小米不僅要在產(chǎn)品和體驗(yàn)上對(duì)標(biāo)iPhone，更是要在三年之內(nèi)拿下國(guó)產(chǎn)高端市場(chǎng)份額的第一名。

據(jù)CINNO Research統(tǒng)計(jì)，1月份，iPhone13以超230萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量連續(xù)第四個(gè)月蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)單機(jī)銷(xiāo)量冠軍。

這樣對(duì)比來(lái)看，對(duì)標(biāo)蘋(píng)果的小米在高端市場(chǎng)依然有很長(zhǎng)的路要走。