四年前，B站登陸納斯達克之時，一度被定義為“游戲公司”。

B站確實嘗到了游戲業務的甜頭，其向納斯達克遞交的上市招股書顯示，來自游戲的營收占比達到83.4%，其中獨家代理的手游《FGO》占比游戲業務的71.8%。

上市之后的B站開始謀變，試圖撕掉游戲公司的標簽。CEO陳睿曾說過，在未來B站計劃將游戲的收入占比下降到50%。進一步降低對單一業務的依賴。

2019年的第三季度，B站游戲業務收入占比首次下降至50%左右，“去游戲化”的效果開始顯現。

而近期，B站又重拾舊業，“瘋狂”投資游戲公司。據不完全統計，2022年以來B站已陸續增持或投資了近10家游戲公司。

眼看就到了CEO陳睿設定的2024年實現盈虧平衡的時間節點，長時間扮演輸血者角色游戲業務，又將被B站拉回C位，B站離不開游戲了？

01

重拾游戲業務

本月初，B站收購魔爆網絡100%的股權，其主營業務為動漫游戲開發。

據不完全統計，2022年以來B站已陸續增持或投資了游戲谷、炎魔網絡、罐頭場等14家公司，涵蓋了游戲、動漫、影視等領域，其中游戲公司的數量就多達7家。

圖源：獵云網

這些游戲包括二次元手游、網頁游戲、主機游戲等等，彰顯出B站覆蓋多類型游戲的野心。投資主要集中在平臺投資和獨立開發商兩個方面。

靠游戲營收打開上市故事的B站，長期以來，很多業務都是依賴游戲業務“輸血”。B站的游戲業務主要分為兩種，一是游戲聯運發行，通過抽取渠道分成盈利；二是自研游戲。

起初，缺乏自研能力的B站，游戲的營收主要靠代理。但在FGO之后，B站沒能等來下一個爆款。

轉型自研也是無奈之舉。轉折發生在2018年，游戲版號審批陷入停擺，暫停發放，進口游戲版號直到2019年3月才恢復。游戲版號或許沒被停止發放，但發放總量一直在減少卻是不爭的事實。B站的代理、聯運業務直接受到了影響。

此外，隨著抖音、快手等短視頻平臺的崛起，B站也不再成為游戲研發商的唯一選擇。2021年，B站游戲收入占總營收比例已下滑至26%。

自研游戲長期會有機會，但短期內面臨不小挑戰，B站的游戲自研前景尚不清晰。目前，二次元手游呈現出三分天下的局面，網易、騰訊、米哈游三家主流的游戲廠商占據了市場70%的份額，B站想從網易、騰訊，以及米哈游口中搶食，難度不小。

在2021年二季度的財報電話會上，陳睿把游戲增速放緩的歸因于“市場上拿到版號的游戲太少了，導致我們游戲的供給是低于預期的，無論是代理還是聯運。”

在去年的財報電話會議中，陳睿透露，目前B站游戲自研團隊的規模已經超過1千人，有幾個項目在并行研發，將在明年和后年陸續上線。他表示，從B站目前的業務規模來看，游戲自研是當前階段的第一重點，預測在幾年以后，B站有一半游戲業務收入來自于自研產品。

02

去游戲化，是偽命題？

從B站近期發布的財報來看，在去年的虧損就達到了68億，即便如此，B站依然舍得在游戲上砸錢。

早期的B站與游戲并無太多交集，當時的B站更像是宅男宅女的世外桃源，只有最基礎的評論、彈幕、看視頻、投稿。

B站與游戲的糾葛始于2013年，那一年，B站聯合運營了游族網絡研發的《俠物語》。第二年，B站找到米哈游，在米哈游《崩壞學園》系列發行過程中，B站取代傳統分發渠道，成為了米哈游最為倚重的合作方。

當時，米哈游CEO蔡浩宇曾透露，“B站占我們安卓收入50%還要多，B站的核心用戶幾乎可以cover到安卓核心用戶的60%-70%。”。

通過代理和聯運，B站打開了游戲業務的大門。高光時刻發生在2016年，B站代理日本手游《Fate/Grand Order》（簡稱FGO），也因此讓B站賺得缽滿盆滿，其收入體量更是一手把B站推向了資本市場。

2017年，B站的游戲業務營收從2016年的3.4億元猛升至了20.58億元，其中FGO貢獻的營收超過一半。

一方面，游戲成為了B站的營收的重要來源，但另一方面，這也給B站帶來了更多的不確定性。B站一直希望擺脫“游戲公司”標簽，摘掉商業化模式單一的帽子，又不得不仰仗游戲業務帶來的收入。

上市之后的B站開始謀變，試圖撕掉游戲公司的標簽。CEO陳睿曾說過，在未來B站計劃將游戲的收入占比下降到50%，進一步降低對單一業務的依賴。

2019年和2020年，游戲業務收入占總營收的比例分別為53％和40％。2017年B站全年營收為24.68億元，其中游戲業務營收占比83.4%，在2021年，B站的移動游戲業務只占全年總營收的26.3%。但B站真的去游戲化了嗎？

B站一直以來在游戲業務上沒少暗暗發力。

根據產業媒體雷報統計，2021年B站投資了20家游戲公司，相比于2020年投資7家游戲公司，步伐明顯加快。

而在今年僅僅過了一季度的情況下，B站就投資了7家游戲公司，其野心可見一斑。

由此可見，B站去游戲化，實際并不是要舍棄游戲業務，而是去單一（FGO）游戲化，削弱單一游戲的影響力。 “游戲收入遞減的原因，是其他收入增長很快。”

陳睿曾表示，游戲的發展未來是倍增的，是B站特別重視的領域。

陳睿曾說過想在2024年實現盈虧平衡，如今只剩下兩年的時間。蒙眼狂奔的B站，也到了該思考賺錢的時間節點。

03

游戲能解決B站的增長困境嗎？

2009年6月26日成立以來，B站一直沒能擺脫虧損的陰霾。成立13年，B站虧損了13年。

二次上市后，B站也沒有給資本交出滿意的答卷。

財報顯示，2021年B站總營收為193.8億元，同比增長62％，與此同時，全年凈虧損則擴大到68.09億元，較2020年同期的30.54億元，虧損幅度擴大122.95%。

3月16日晚，B站發布公告稱，其將爭取自愿轉換至香港聯交所主板雙重主要上市。在港雙重上市企業有機會納入港股通，有望獲得更高的流動性，提高融資能力。

B站一直深受盈利模式不清晰的困擾，并一直在進行多個方向的探索。目前營收結構逐漸從以單一的游戲為主，轉向了游戲、廣告、增值服務、電商齊頭并進發展的模式。

以2021年收入結構來看，B站來自于直播與增值業務的營收占比35.78%；來自于移動游戲業務的營收占比26.27%；來自于廣告業務的營收占比23.33%；來自于包括電商業務在內的其他業務營占比14.62%。

2021年Q4游戲業務營收首次被廣告收入反超，落到第三位。雖然廣告營收增速夠快，但帶來的質量并不高。B站2021年四季度廣告月度ARPU為1.95元，同比之下，快手在Q3這一數字達到了6.3元。

B站雖然備受資本青睞，但尚未盈利仍是最大痛點。巨虧68億的B站，拿什么給資本市場一個交代？

雖然B站多元化的營收構成看起來更健康，但游戲業務營收增速的持續降低也為B站帶來隱患。

2月21日，有多家游戲公司人士稱，為加強青少年防沉迷，2022年內都不再新發游戲版號，隨后，音數協游戲工委相關負責人回應“沒有這樣的消息”。隨著版權號收緊，未來版權方可能會更加緊握游戲版權，B站或將更難以拿下相關的代理。

4月11日晚間，國產游戲版號繼去年7月以后暫停核發后迎來重啟，時隔8個月，45款游戲獲批。相關部門恢復審批，對游戲行業無疑是利好消息。

其中B站入股的心動網絡就有產品位列其中，《派對之星（Flash Party）》是心動自研的PVP格斗手游，已于上個月上線日本市場。

版號獲批的影響直接體現在看B站的股價上，今日B站港股開盤211元，漲幅達12.89%；美股開盤最高漲至29.11美元/股，漲幅達13.22%。

圖源：東方財富截圖

如今，對于尚處于虧損的B站來說，求穩比求快更重要。B站注定其不可能像去年一樣大手筆投資，而是需要更精準的投資回報率。在移動游戲崛起、頁游步入沒落的大環境下，B站還在今年選擇投資了頁游開發商，這種廣撒網的“買買買”真的能拯救B站的業績嗎？只能交給時間。