水果零售市場素有“南百果、北鮮豐、西洪九”之稱。

此前，鮮豐水果一直在向A股發起沖擊，從終止上市輔導到重新啟動上市輔導，間隔僅12天，足見其對資本市場的渴望。

與此同時，百果園與洪九果品也呈現出“你追我趕”的態勢。

此前，洪九果品曾計劃在A股上市，后在2021年9月終止了A股上市輔導。僅僅一個月后，洪九果品便向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。今年4月29日，洪九果品更新了其招股說明書。

僅僅3天后，百果園正式在港交所交上市申請書，而這也是百果園第三次沖擊上市。早在2020年6月，百果園將目光瞄向港交所主板，僅僅五個月后的11月份，又改道深市創業板。兜兜轉轉一圈后，百果園又回到了最初的赴港上市道路上。

未來，南百果、北鮮豐、西洪九終將在股市聚首。目前來看，水果零售第一股花落誰家，似乎只剩下一場“西南”爭奪戰。

百果園吸引5336家加盟店，洪九果品深耕自有品牌+供應鏈

事實上，打下如今三分“水果天下”格局的百果園與洪九果品，都已經是20多歲的創業老兵了。橫向對比來看便不難發現，除了地域上的占位，兩者的發展重心，卻并不完全重合。

其中，有著“一哥”地位的百果園始創于1997年，其締造者是江西德興人——余惠勇。直到2001年12月，深圳百果園實業（集團）股份有限公司正式注冊成立，方才開啟公司化運營。余惠勇的妻子徐艷林選擇夫唱婦隨，兩人現分別擔任著董事長和總裁的職務，是名符其實的“夫妻店”。

如今，這家全球范圍內規模最大的水果連鎖企業已經走過20多年的風風雨雨。百果園也發展壯大成為了一家集水果采購、種植支持、采后保鮮、物流倉儲、標準分級、營銷拓展、品牌運營、門店零售、信息科技、金融資本、科研教育于一體的大型連鎖企業。此外，從2019年1月推出第一個自有品牌“紅芭蕾草莓”開始，至2021年12月，百果園已總計推出了29個自有品牌。

招股書顯示，百果園是中國最大的水果零售企業。根據弗若斯特沙利文，按2021年水果零售額計，百果園在中國所有銷售水果的零售企業中位列第一，同時按水果零售額計，在中國所有水果專營零售企業中也是位列第一，規模是第二名的2.8倍。此外，百果園還擁有中國水果行業最大的分銷網絡。

截至目前，百果園線下門店網絡共有5351家門店，遍布全國22個省市超過130個城市。其中，自營門店僅有15家，加盟門店共有5336家，占比達到了驚人的99.72%。

如果說，百果園是倚仗加盟店，后續開始發力自有品牌。那么，洪九果品，則是較早地打出了水果品牌組合+“端到端”運營的組合拳。

根據招股書介紹，洪九果品是中國高速增長的多品牌鮮果集團，擁有“端到端”的供應鏈。專注于主要原產于中國、泰國及越南的優質水果的全產業鏈運營，形成了以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子、葡萄為核心共49種品類的豐富水果產品組合。洪九果品在100多個優質水果原產地為消費者挑選及采購品質鮮果，并通過直采、標準化加工及數字化供應鏈管控， 在水果領域打造了一個全面覆蓋多個品類的自有水果品牌組合。

在品牌打造方面，洪九果品認為，水果行業處于“有品類、無品牌”的狀態，行業同質化競爭情況嚴重且利潤率較低。憑借其品牌開發能力及優質果品的特性，洪九果品在14個水果品類中成功打造了18個水果品牌，有效地增強了產品的差異化，并為產品帶來了品牌溢價。

全產業鏈布局方面，洪九果品在招股書中提到，公司為鮮果行業打造了數字化驅動的“端到端”的供應鏈，其將大部分的品牌水果在其原產地進行直接采購后，在當地水果工廠進行加工、分級篩選，并進一步分銷至中國各地的客戶。

截至2021年12月31日，洪九果品在泰國、 越南核心水果品類原產地擁有16個水果加工廠并組建了近400名雇員的當地團隊；在中國設立了19家銷售分公司，銷售輻射近300個城市。

而在過去數年，洪九果品緊跟水果零售行業新趨勢，不斷提升了對新興零售商（包括社區團購及即時電商）的銷售金額，向新興零售商銷售產生的收入由2019年的4.71億元增至2021年的21.34億元，復合年增長率為112.7%。根據灼識諮詢的資料， 于2021年，洪九果品為中國新興零售商中的領先水果分銷商。

招股書顯示，根據灼識咨詢的資料，按2021年銷售收入計算，洪九果品是中國最大的自有品牌鮮果分銷商，同時也是中國第二大鮮果分銷商，占有1.0%的市場份額。此外，按2021年銷售收入計算，洪九果品是中國最大的榴蓮分銷商，以及火龍果、山竹和龍眼的前五大分銷商。

巧合：2021年收入均為102億，利潤均為2億元左右

招股書顯示，百果園已建成一個全國最大的貼近社區、線上線下一體化及店倉一體化的水果專營零售網絡。截至目前，百果園通過各分銷渠道的會員總人數超過6700萬名，付費會員數超過78萬名，2021年平均月活會員數超過700萬名。

招股書顯示，2019-2021年，百果園的收入分別為89.76億、88.54億、102.89億元；毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%；年內利潤則分別為2.48億、0.46億、2.26億元。

來源：百果園招股書

值得一提的是，百果園的大部分收入來自水果及其他產品銷售，同時也從加盟門店獲得特許經營權使用費及特許經營收入、會員費以及其他。

其中，百果園的水果及其他產品銷售占比三年間均保持在97%左右；特許經營權使用費及特許經營收入呈逐年遞減，已經由2019年的1.9%，將至2021年的1.6%；會員費則保持逐年遞增，2021年的收入已達7767萬元，占比達到了0.5%。

來源：百果園招股書

招股書還顯示，百果園的加盟門店收入由2019年的76.87億元增加至2021年的81.25億元，占比卻從87.9%降至81.3%。自營門店的收入占比三年均為0.4%。以2021年的數據為例，百果園的區域代理占比9.3%，增速明顯；直接銷售占比則為5.7%，略有下滑；線上渠道占比則已經連續兩年保持3.2%。

巧合的是，百果園與洪九果品在2021年的收入均為102億元，利潤也均為2億元左右，難分伯仲。

招股書顯示，2019-2021年，洪九果品的收入分別為20.78億、57.71億、102.80億元；毛利率分別為18.9%、16.6%、15.7%；年內利潤分別為1.63億、0.03億、2.92億；經調整利潤分別為2.28億、6.62億、10.90億元。

來源：洪九果品招股書

來源：洪九果品招股書

相較而言，洪九果品的招股書中，經調整利潤一欄的數據比較惹眼。招股書顯示，2019-2021年，洪九果品經調整利潤分別為2.28億、6.62億、10.90億元。

財務數據中，洪九果品又將收入按分銷渠道和水果品類進行了詳細說明。

其中，洪九果品共有終端批發商、新興零售商、商超客戶、直接銷售四種渠道。以2021年為例，這四大渠道的收入分別為54.79億、21.34億、14.55億、12.12億元，占比分別為53.3%、20.7%、14.2%、11.8%。

值得一提的是，終端批發商與直接銷售的數據基本與2020年持平，商超客戶則有明顯減少，與之相對應的，新興零售商的收入和占比都有一定的提升。

來源：洪九果品招股書

在招股書中，洪九果品將榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子及葡萄視為其六種核心水果產品，截至2021年12月31日，公司已為所有該等產品貼上品牌標識。

招股書顯示，2021年度，洪九果品的榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子、葡萄的收入占比分別為34.82億、8.46億、3.25億、5.0億、5.73億、1.85億元，總收入為59.10億元，收入占比分別為33.9%、8.2%、3.1%、4.9%、5.6%、1.8%，總占比達57.5%。其他如柑橘、蘋果、芒果、獼猴桃等水果產品的收入合計為43.70億元，總占比為42.5%。

來源：洪九果品招股書

細分的數據，則也進一步反映出了上文提到的，同為水果零售市場三巨頭的百果園與洪九果品，各自的差異點。

掘金萬億市場，百果園背靠天圖資本深創投等，洪九果品吸引阿里持股8%

根據弗若斯特沙利文，按水果零售額計，中國水果零售市場的市場規模已由2016年的8273億元增加至2021年的1.23萬億元，復合年增長率約為8.2%。自2021-2026年，按零售額計，中國水果零售市場的市場規模預期復合年增長率為7.6%，并將于2026年達到1.78萬億元。

然而，水果零售似乎并不能算是一門好生意，倒像是一門苦差事。于是在在百果園與洪九果品20余年的發展道路上，自然也少不了投資方的鼎力相助。

成立至今，百果園已完成多輪融資。招股書顯示，2015年4月至2018年5月期間，百果園共獲得來自多家機構的數輪早期增資，總金額約為17.84億元。

其中，僅有兩輪融資進行了公開披露：2015年9月，百果園獲得天圖資本3.5億元領投，廣發信德、前海母基金等跟投的4億元資金，估值達50億元；僅僅3年后，百果園宣布完成15億元B輪融資，投資方包括中金智德、中植資本、中金匯融、基石資本、源碼資本、越秀產業基金、深創投等，該輪融資完成后，百果園估值已達90億元。

此后，百果園又經歷了數次股權轉讓。招股書顯示，IPO前，余惠勇、徐艷林夫婦及員工持股平臺為百果園的控股股東，其中余惠勇及徐艷林直接、間接持股超35%，為百果園最大股東。其他投資方共計持股約43.49%。

來源：百果園招股書

成立至今，洪九果品也獲得多輪投資。招股書顯示，洪九果品Pre-A輪獲得5364萬元投資，A輪獲得1.78億元投資，B輪獲得5.4億元投資，C輪系列融資總計約為13.26億元，總計融資金額約為20.98億元。

其中，阿里巴巴在2020年9月23日投資了洪九果品的最后一輪融資。招股書中提到，根據股份認購協議，阿里巴巴中國同意按照總代價人民幣591,303,743元認購公司新增注冊資本人民幣12,081,971元，約占C+輪融資完成后本公司股權的8.0%。此后，洪九果品也經歷了數次股權轉讓。

招股書顯示，洪九果品的投資方包括阿里巴巴、天壹資本、CMC資本、陽光保險、深創投、招商資本、中墾基金、順豐控股、中信建投資本等。

招股書顯示，洪九果品董事長、執行董事鄧洪九持股27.79%，執行董事、總經理江宗英持股9.43%，鄧浩吉、鄧浩宇均分別持股3%。其中，鄧洪九、江宗英為夫妻關系，鄧浩吉、鄧浩宇為二人的子女。同時，員工激勵平臺重慶合利、重慶合眾，分別持股約1.90%、0.94%，合計持股約2.83%。鄧洪九、江宗英、鄧浩吉、鄧浩宇、重慶合利及重慶合眾合共有權行使約46.06%的表決權，為控股股東。

機構股東的持股比例則為：阿里巴巴集團持股8.0%，招墾資本管理持股6.59%，上海華人文化持股5.42%，中信國際持股持股4.04%，陽光保險持股3.29%。

來源：洪九果品招股書

需要注意的是，即便有電商巨頭在背后站臺，洪九果品也依然要面臨來自傳統渠道和新興零售渠道的各類競爭。

天眼查數據顯示，截至2021年7月，我國有超400萬家經營范圍含“水果”的相關企業，其中約65%為個體工商戶，約25%為有限責任公司。近十年來，我國水果相關企業（全部企業狀態）年注冊量穩步上漲。其中，2017年，我國首次全年新增超50萬家水果相關企業，2020年，我國新增超100萬家水果相關企業，截止7月12日，2021年我國新增水果相關企業超60萬家。

目前，商超、夫妻老婆店、菜市場等傳統渠道仍然為中國鮮果零售的主要渠道，2021年約占中國鮮果零售總市場規模的69.5%。

與此同時，新興零售渠道(包括社區團購、社區生鮮連鎖店、即時電商及綜合電商)的快速興起，使消費者能夠更便利地購買鮮果，且預計新興零售渠道將逐漸成為中國消費者購買水果的主流渠道。新興零售渠道的市場規模自2017年至2021年的復合年增長率為44.0%，在2021年占據了中國鮮果零售總額的30.5%，預計該市場份額將于2026年進一步上升至 49.5%，2021年至2026年的復合增長率為20.2%。

而這也是未來，無論洪九果品還是百果園，奪下“水果零售第一股”后，不得不深層思考的長期問題。