有媒體報道，被譽為“全球規模最大的水果連鎖企業“百果園預計4月正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，有望成為國內“水果零售第一股”。 

而如今4月已臨近尾聲，百果園的招股書依舊無跡可尋。 

我們把時間拉回兩年前，2020年6月，深圳百果園實業（集團）股份有限公司便向證監會提交境外上市申請材料，擬港交所主板掛牌上市，并于2020年9月10日獲批。 

然而在兩個月后，百果園接受民生證券輔導、轉戰創業板，在深圳證監局進行了輔導備案后卻再無后續。如今，百果園再次回到港交所，第三次沖刺IPO，它能否成功？ 

水果圈上流傳著這樣一句話“南百果、北鮮豐、西洪九”，與百果園同樣謀著水果生意的還有鮮豐水果與洪九果品。 

對于它們而言，上市之路同樣不那么順利。 

2019年底鮮豐水果與中信證券簽署上市副主協議后不了了之，2021年轉而選擇中信建投證券成為輔導團隊，但至今未有正式IPO的消息；洪九果品在2019年沖刺A股未果后，去年9月份轉戰港股，但此后同樣無進一步消息。 

“百果園們“上市坎坷，顯然，水果零售的生意似乎沒那么好做。

01 

水果零售的市場到底在何處？

“橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳，葉徒相似，其實味不同。所以然者何？”這則出自《晏子春秋》的故事，不僅演繹著一位外交家的出色智慧，其實也隱約勾勒出了2000年前水果市場的概況。 縱觀水果零售業態的發展，從地攤小販到夫妻門店，再到品牌連鎖，互聯網時代的到來，為水果零售開辟了新的銷售路徑，線上引流從而到店消費，手機下單線下配送，再加上生鮮專營店、綜合商超這些的攪局，原本相對穩定的水果行業，這幾年新手魚貫而入、消費者選擇眾多，競爭越加白熱化。 

而新興零售渠道的快速興起，更讓其市場的復合年增長率達到了40.7%。 

新渠道看似熱火朝天，但國內鮮果零售的主要渠道仍掌握在商超、夫妻店、菜市場等傳統渠道手中。根據灼識咨詢的數據，2020年，傳統的水果零售渠道約占中國鮮果零售總市場規模的77.7%，而新興渠道雖增速快，但在國內鮮果零售總額中，占比才剛過百分之二十。 

對于百果園來說，競爭對手既有傳統商超、夫妻店，又有近年來大火的生鮮電商和社區團購。有數據顯示，即便坐上了行業的頭把交椅，百果園的市場份額也僅為1%左右。 

隨著消費的升級，人們對健康飲食的追求度越來越高，水果的品質化升級及消費體量的增加是未來發展的必然趨勢，可以預見的是，水果行業正在進入量價齊升的黃金時期。

02 

水果行業的供應鏈之“困”

《荔枝圖序》中曾對荔枝有這樣的描述“若離本枝，一日而色變，二日而香變，三日而味變，四五日外，色香味盡去矣。”可見水果在采摘之后，若想以原貌到達全國人民的餐桌上，對于供應鏈的要求是相當高的。 

我國地勢西高東低、地理形態多元、氣候復雜、跨緯度廣，其中山東、河南是我國最大的生鮮產區，全國呈現“東密西疏”的供給特點，生產地域頗不均衡。 

所以，國內鮮果的運輸和儲存難度都比其他國家大，鮮果從成熟、采摘到消費者手中，其損耗率高達35%，換而言之，采摘后的水果進入流通環節后將會有三分之一被損失掉。 

對于如此高的損耗率，提升供應鏈效率成了鮮果零售行業亟待解決的難題。 

首先，從水果種植端來講，由于受意外天氣及種植技術影響，準備進入市場的水果產品往往良莠不齊，無法做到以量定產。 

其次是運輸環節，盡管冷鏈物流正蓬勃發展，但對于我國龐大的市場需求來說仍是杯水車薪。 

據統計，截至2020年，我國果品總產量達到28692.40萬噸，但我國果品冷鏈保鮮能力只有總產量的5.92%。而我們在果蔬上的冷鏈流通率只有22%，歐美這一指標已達95%以上。 

與此同時，在鮮果的分銷環節，從加工包裝到倉儲運輸這些環節分別可能由多家參與者參與，各家品控不一，運作程序無統一標準，導致無法維持鮮果供應的穩定和各批次質量的一致。 

對于水果連鎖經營的企業來說，從種植采摘到倉儲運輸，再到消費習慣的引導，從供應鏈的維護到線上線下的運營，以及用戶管理，這不僅需要大量的資本，還需要企業進行長期穩健的投入。 

以百果園為例，截至去年8月，百果園在全國布局超200個水果種植基地、17個生鮮配送中心，以及大量運輸車隊資源，但在貨源采購及冷鏈物流方面仍顯不足。而據全國冷鏈運營聯盟公布的數據顯示，冷鏈成本通常占水果電商單價的40%以上。 

此外，百果園提出的無小票、無實物、無理由退貨的“三無退貨”政策也為其帶來了不小的負擔。 

安信證券研報顯示，生鮮電商行業的毛利率上限在30%，行業平均毛利率在15%左右。 

在低利潤的背景下，很多企業難以達到盈虧平衡。

03  

入局生鮮電商，“百果園們”能否開辟第二增長極

如果說單一品類不足以支撐一個百億美金獨角獸的估值，穩居水果零售頭把交椅的百果園將目光移向了新的品類——生鮮。但對于新業務的拓展，似乎遠沒有百果園想象的容易。 

最初，百果園董事長余惠勇希望，水果店可充當生鮮前置倉，“倉店一體”以降低成本。2019年，百果園提出了“大生鮮戰略”將業務品類擴張至全生鮮，同時上線了獨立生鮮平臺“百果心享”，并于下半年在大本營廣深地區試水。 

但現實卻并沒有那么理想。以百果園門店為例，其面積通常為30-40平之間，而生鮮店面積多在60-200平之間，這意味著以百果園門店的面積，并不能為其生鮮業務提供前置倉功能。 

前置倉思路隨后不久也被百果園放棄。按照2019年公布的數據測算，當時百果心享會員占到全部會員的比例不到2%。 

2020年6月，互聯網巨頭阿里、美團、拼多多、滴滴以極其快的打法切入社區團購賽道，而作為水果零售行業排頭兵的百果園，直到4個月后才推出了社區團購產品“熊貓大鮮”。且百果園以“高品質”為主導，產品較同類生鮮社區店而言價格偏高，其對應的消費者群體也與社區團購看重價格的消費群體不甚相符。但如果跟風對手，用補貼方式降低價格換取消費者好感，恐怕也會影響到百果園的定位。退一步講，社區團購的模式其實并不適合百果園這種高端零售定位。 

疫情發生以來，“社區團購”賽道雖然在持續升溫，但生意卻沒那么好做。 

所謂的“社區團購第一股”每日優鮮，2019年至2021年，營收分別為60.01億元、61.30億元、21.22億元，凈利潤分別為-34.74億元、-21.64億元、-9.74億元。而與其幾乎同時上市的叮咚買菜，雖營收翻了5番，分別為38.80億元、113.36億元、201.21億元，但凈利潤卻分別為-19.94億、-34.97億元、-67.17億元。社區團購并沒有表面那樣光鮮。 

近些年，水果零售的生意似乎越來越難做了？實際上這離不開水果行業的自身特點。 

首先是“三高三低”的行業特性：高房租、高損耗、高人工、低規范、低門檻、低凈利讓許多企業難以進行大規模擴張。 

其次，生鮮行業作為互聯網改造的最后一塊高地，拼多多、美團在內的諸多巨頭誓要啃下這塊肥肉，神仙打架、小弟遭殃。 

最后是水果行業本身的分化：低端走量盤子大，但市場分散利潤低，高端市場利潤雖高，然而沒有一家實現規�；� 

余惠勇曾表示，“未來百果園的業務，線上線下比例在三七開是比較合理的，如果不擁抱新零售肯定會被淘汰，這30%是生死線，必須要守住�！� 

這個世界很多難題都是兩難悖論，顧此容易失彼，義利不能兩全，對于商業領袖們來說，或許跳出這個棋局，以更深遠更豁達的心態提出解決方案，會打開一個全新的世界  。