1998年夏天，利樂聯(lián)合北京的乳制品企業(yè)三元，搞了一個(gè)“中國(guó)牛奶科學(xué)論壇大會(huì)”，兩百多位專家齊聚一堂，討論為什么日本人的平均身高能比上一代高10厘米。經(jīng)過幾天緊鑼密鼓的討論，專家們不約而同得出結(jié)論：日本人長(zhǎng)得高，全靠喝牛奶。

對(duì)于中國(guó)乳制品來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)“科學(xué)論壇大會(huì)”是一個(gè)行業(yè)里程碑事件。另一個(gè)里程碑則是十年后的三聚氰胺事件。

三聚氰胺事件讓中國(guó)乳制品行業(yè)進(jìn)行了一輪大換血，河北著名品牌三鹿倒下，光明，蒙牛，伊利也一度被推向風(fēng)口浪尖。飛鶴，完達(dá)山等一系列品牌迅速搶占真空地帶，而在上游的牧場(chǎng)，國(guó)務(wù)院打響了改革第一槍：奶站只能由奶制品公司、養(yǎng)殖場(chǎng)、地方合作社開辦。個(gè)體奶農(nóng)、小型奶廠迅速出清，規(guī)模化的大型牧場(chǎng)開始走上歷史舞臺(tái)。

2008年之后，大型乳制品公司紛紛控股或自建牧場(chǎng)，上下游緊密綁定，成為了行業(yè)上游最明顯的變化。隨著 澳亞集團(tuán) 之前在港交所交表，我們才得以通過招股書一窺這個(gè)行業(yè)的秘密。

澳亞集團(tuán)的特殊性在于，它只經(jīng)營(yíng)上游的原料奶生意，剝離了一切諸如鮮奶、奶粉、乳制品這類下游業(yè)務(wù)。同時(shí) ，相比乳制品企業(yè)5%到7%的利潤(rùn)率水平，澳亞牧場(chǎng)的利潤(rùn)率長(zhǎng)期穩(wěn)定在20%以上。

通過本文，我們回答三個(gè)問題：

1、中國(guó)牧場(chǎng)的分布是什么樣的？

2、澳亞牧場(chǎng)為什么能做到20%的利潤(rùn)率？

3、蒙牛伊利為什么不從牧場(chǎng)做起？

不是所有草地都能養(yǎng)牛

無(wú)論是叫牧場(chǎng)、還是奶廠、還是奶站，本質(zhì)上就是養(yǎng)奶牛。這是個(gè)看起來(lái)簡(jiǎn)單，實(shí)際上也非常簡(jiǎn)單的生意： 一看草，二看錢。

（1）不是所有的草，奶牛都喜歡吃。

從地理上看，北半球著名的草原，比如呼倫貝爾草原，歐亞草原，北美草原，那拉提草原基本分布在北緯47°左右的區(qū)域。在中國(guó)，70%的牛奶產(chǎn)自橫跨內(nèi)蒙古草原的黃金奶源帶和東北地區(qū)，前者氣候適合優(yōu)質(zhì)牧草生長(zhǎng)，后者提供充足的土地供牧草生長(zhǎng)與奶牛活動(dòng)空間。

2019年，內(nèi)蒙古牛奶產(chǎn)量占據(jù)全國(guó)總產(chǎn)量的18%，基本都是伊利和蒙牛的牧場(chǎng)，黑龍江第二，占據(jù)15%，其次是河北占據(jù)13%，三個(gè)省份產(chǎn)奶量是全國(guó)總產(chǎn)量一半。其他地區(qū)雖然也有草場(chǎng)，但只能說(shuō)湊合用，比如光明的牛奶就大多產(chǎn)自崇明島的牧場(chǎng)。

這也難怪遠(yuǎn)在廣州的越秀集團(tuán)要千里迢迢的跨省接手遼寧的輝山乳業(yè)，還是因?yàn)閺V州實(shí)在不適合放牧。

（2）好的草場(chǎng)就這么多，只能靠收購(gòu)并購(gòu)了。

對(duì)下游乳制品企業(yè)來(lái)說(shuō)，三聚氰胺事件后，穩(wěn)定奶源的重要性迅速上升，而對(duì)牧場(chǎng)來(lái)說(shuō)，原料奶的價(jià)格周期性波動(dòng)，也需要綁定下游乳制品企業(yè)才能有效抵抗。因此，行業(yè)的進(jìn)場(chǎng)門檻迅速提高。

相比個(gè)體戶也能搞定的養(yǎng)豬，奶牛需要露天活動(dòng)空間保證充足日照，取奶也需要大量專業(yè)設(shè)備，一頭最受歡迎的荷斯坦奶牛，單頭成本高達(dá)3萬(wàn)元。無(wú)論是前期投資還是后期管理，小而散的個(gè)體戶一般做不到，前期投入成本與土地決定了牧場(chǎng)建設(shè)傾向于規(guī)模化，大型乳企提出的“萬(wàn)頭牧場(chǎng)”計(jì)劃正是源自于此。

2020年，我國(guó)牧場(chǎng)建設(shè)新項(xiàng)目幾乎都是大型牧場(chǎng)，設(shè)計(jì)存欄5000頭以上牧場(chǎng)的存欄數(shù)占85%，萬(wàn)頭以上牧場(chǎng)存欄占63%。小型分散養(yǎng)殖的牧場(chǎng)越來(lái)越少，中小型企業(yè)很難再具備養(yǎng)殖奶牛能力。

這種情況，造成了牧場(chǎng)產(chǎn)業(yè)一個(gè)特殊的現(xiàn)象：大型牧場(chǎng)公司要么是隸屬于某個(gè)大型乳制品品牌，要么有大品牌參股，形成綁定關(guān)系。目前我國(guó)排名第一的優(yōu)然牧場(chǎng)，背后的大股東就是伊利集團(tuán)，而排名第二的現(xiàn)代牧業(yè)，則流淌著蒙牛的血液。

澳亞牧場(chǎng)雖然看起來(lái)是獨(dú)立運(yùn)作，但背后其實(shí)是日本乳制品巨頭明治集團(tuán)。

牧場(chǎng)也得看周期吃飯

澳亞牧場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)可以用一句話概括：初看經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)特別好，仔細(xì)一看也許有隱患。

澳亞牧場(chǎng)主營(yíng)養(yǎng)殖奶牛與肉牛，販賣生牛乳和牛肉制品，生牛乳主要作為原材料流向乳制品企業(yè)，客戶群包括蒙牛，光明，明治，君樂寶，新希望等一線奶企，占據(jù)總體營(yíng)收80%以上。

而牛肉制品主要流向左庭右院這種餐飲企業(yè)，作為菜品出售，主要是不合格奶牛，后來(lái)自己也開始嘗試做“澳亞牧場(chǎng)”牌乳制品，但都處于初創(chuàng)期。

所以，澳亞牧場(chǎng)其實(shí)和網(wǎng)紅股牧原股份位于一個(gè)賽道，現(xiàn)在是一個(gè)純粹的養(yǎng)殖企業(yè)，不同的是一個(gè)賣肉，一個(gè)賣奶。

2019年-2021年，澳亞牧場(chǎng)營(yíng)收分別為3.52億美元，4.05億美元，5.22億美元，營(yíng)收整體相當(dāng)不錯(cuò)，但從利潤(rùn)上看，三年的凈利潤(rùn)分別為6756.7萬(wàn)美元，9584萬(wàn)美元，1.05億美元，就是一個(gè)增收不增利的情況。

背后的原因，還是逃不開的周期。

首先，養(yǎng)殖業(yè)受上下游大宗商品價(jià)格變動(dòng)影響比較大。比如同為養(yǎng)殖業(yè)的溫氏股份，受到豬周期的影響，豬肉價(jià)格跌跌不休，營(yíng)收沒辦法覆蓋成本，導(dǎo)致2021年虧損嚴(yán)重，江西的正邦股份更是虧的觸目驚心，網(wǎng)上一度謠傳要破產(chǎn)。

澳亞牧場(chǎng)也面臨這樣的問題。比如在銷售成本中，飼料占比相當(dāng)高，2019-2021年三年占比為70.9%，73.3%，71.7%，隨著飼料價(jià)格的變動(dòng)，業(yè)績(jī)翻臉可能性會(huì)持續(xù)升高，其招股書中也提及，飼料價(jià)格一旦上漲，業(yè)績(jī)就要打折扣。

同理，在銷售端也是如此，生牛乳的價(jià)格變化也較快，可能會(huì)助推企業(yè)取得更好的業(yè)績(jī)，而也可能導(dǎo)致企業(yè)虧損。

即使企業(yè)采取了套期保值，也并不能認(rèn)為企業(yè)的業(yè)績(jī)可以高枕無(wú)憂， 上一個(gè)采用套期保值來(lái)抵抗原材料價(jià)格變動(dòng)的企業(yè)是金龍魚，套期保值致使企業(yè)產(chǎn)生巨額虧損 ——2021年，金龍魚原材料套期保值失敗給公司造成9.23億的損失，黑天鵝事件誰(shuí)也預(yù)料不到。

其次，養(yǎng)殖業(yè)在資產(chǎn)端也有問題。資產(chǎn)中涉及大量生物資產(chǎn)——也就是奶牛，而生物資產(chǎn)一般以公允價(jià)值計(jì)量，每次重新計(jì)量都會(huì)對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)生影響。

澳亞牧場(chǎng)資產(chǎn)涉及大量的生物資產(chǎn)，而牧場(chǎng)行業(yè)一直有著“奶荒—加大養(yǎng)殖—奶剩—倒奶殺牛”的惡性循環(huán)，把資本主義卸磨殺驢的殘忍演繹的淋漓盡致。隨著周期變動(dòng)，奶牛變?nèi)馀＞鸵馕吨蕛r(jià)值的驟降。

2019-2021年，因?yàn)樯镔Y產(chǎn)變動(dòng)就給澳亞帶來(lái)4.87億美元，4.86億美元，6.38億美元的收益，這些收益并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益，而是奶周期進(jìn)入上行階段導(dǎo)致的收益。

雖然業(yè)績(jī)可能有隱憂，但相比于蒙牛伊利，澳亞的盈利能力還是出眾的。

澳亞牧場(chǎng)2019-2021年的凈利率維持在20%以上，而伊利2020-2019的凈利率為7.35%，7.72%，而蒙牛更低，2021-2019凈利率為5.87%，4.9%，6.87%，從盈利能力來(lái)說(shuō)單做牧場(chǎng)是比蒙牛伊利賣成品奶更強(qiáng)的。

因?yàn)槟翀?chǎng)生意主要面對(duì)B端用戶，而乳制品企業(yè)面對(duì)的是C端用戶，議價(jià)空間不一樣，做企業(yè)的生意好過做個(gè)人的生意。

而且，中國(guó)能開牧場(chǎng)的地方不多，牧場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)于乳制品企業(yè)來(lái)說(shuō)是可遇不可求的稀缺品， 不少地方乳業(yè)苦于沒有充足原材料而無(wú)法開拓全國(guó)市場(chǎng)，所以牧場(chǎng)方是行業(yè)中強(qiáng)勢(shì)的一方，議價(jià)能力還是比較強(qiáng)的，自然盈利能力比乳制品企業(yè)強(qiáng)那么一點(diǎn)。

那么，我國(guó)乳制品的領(lǐng)頭羊伊利和蒙牛，為什么一開始不做牧場(chǎng)？

這是個(gè)中國(guó)特色的問題。

蒙牛伊利的牧場(chǎng)生意

蒙牛伊利最開始不搞牧場(chǎng)，原因很簡(jiǎn)單：沒錢。

中國(guó)乳業(yè)的起點(diǎn)是1993年-1999年，伊利建立于1993年，脫胎于呼市回民奶食品加工廠，當(dāng)時(shí)伊利的銷售鋪到全國(guó)，僅靠伊利自有的牧場(chǎng)中奶牛，就可以滿足乳制品生產(chǎn)原料的需求，沒必要建牧場(chǎng)，也沒有充足的資本去開發(fā)牧場(chǎng)。

直到歷史性的“科學(xué)論壇大會(huì)”勝利召開，經(jīng)過上市與擴(kuò)張的伊利實(shí)力充足之后，才提出“奶源四步走”戰(zhàn)略，主動(dòng)開發(fā)牧場(chǎng)。

而與伊利相比，蒙牛更慘。1999年成立時(shí)注冊(cè)資本才一百萬(wàn)，這還是牛根生夫婦賣掉伊利股份之后的家當(dāng)，辦公室位于呼和浩特一棟53平方米的房子內(nèi)，沒有奶源，沒有市場(chǎng)，沒有工廠，全靠牛根生刷臉租廠房設(shè)備才能生產(chǎn)乳制品。

而此時(shí)的澳亞集團(tuán)還是佳發(fā)公司的一個(gè)分部，在印尼地區(qū)開展牧場(chǎng)生意，根本就沒有進(jìn)入中國(guó)的打算。

可以說(shuō)在初創(chuàng)期，三家公司都沒有拓展牧場(chǎng)的能力或者說(shuō)是野心。

時(shí)間轉(zhuǎn)到2000年之初，據(jù)南方網(wǎng)報(bào)道，在2000年的呼和浩特，伊利和蒙牛曾各發(fā)放數(shù)千萬(wàn)元貸款，鼓勵(lì)農(nóng)民養(yǎng)牛。在《財(cái)新》的報(bào)道中，為爭(zhēng)奪奶源勢(shì)力范圍，伊利、蒙牛甚至發(fā)生流血沖突，呼和浩特市政府部門不得不出面調(diào)停。

在當(dāng)時(shí)，獲取奶源的主流方式是向奶農(nóng)散戶收購(gòu)，而非自建奶場(chǎng)榨奶。

從質(zhì)量的角度來(lái)說(shuō)，規(guī)模化的自建奶廠是最有保障的，但它投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)。在企業(yè)快速擴(kuò)張時(shí)期，最具性價(jià)比的辦法肯定的培養(yǎng)一個(gè)個(gè)“加盟商”，因此兩大乳業(yè)巨頭不約而同地選擇“自己不養(yǎng)牛，只從農(nóng)戶手上收奶”的原則。某種角度說(shuō)，這也為三聚氰胺事件埋下了伏筆。

到了2004年，蒙牛找到了“牧場(chǎng)專家”澳亞，開始聯(lián)手建設(shè)牧場(chǎng)，兩家企業(yè)巨頭直接將牧場(chǎng)規(guī)模做上了10000頭，是當(dāng)時(shí)最大的、也是首個(gè)萬(wàn)頭牧場(chǎng)。

結(jié)果2008年三聚氰胺事件爆發(fā)，國(guó)產(chǎn)乳制品的信任度降至冰點(diǎn)，澳亞選擇與蒙牛做切割，退出了合資企業(yè)，開始自己在山東建設(shè)牧場(chǎng)，殺入當(dāng)時(shí)冷門的乳制品上游市場(chǎng)。在這個(gè)抄底過程中，澳亞離不開兩個(gè)幕后股東的支持，一個(gè)是日本明治集團(tuán)，一個(gè)是印尼的老股東佳發(fā)集團(tuán)。

日本明治乳業(yè)是目前亞洲最大的乳制品企業(yè)之一，2019年?duì)I業(yè)額為759.7億，和國(guó)內(nèi)伊利差不多，而明治進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)間是2013年，但中國(guó)區(qū)域經(jīng)營(yíng)似乎沒什么起色，后期又退出奶粉市場(chǎng)，收縮業(yè)務(wù)版圖。但2020年4月，明治斥2.544億美元巨資拿下澳亞牧場(chǎng)的股權(quán)，可能隨時(shí)會(huì)重回大陸。

而佳發(fā)集團(tuán)更是印尼國(guó)內(nèi)第一大畜牧養(yǎng)殖集團(tuán)，早在1989年就成功上市，2021年集團(tuán)營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到了46億美元，澳亞牧場(chǎng)則是該集團(tuán)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的第一步，自然可以拿到大量資源予以支持。

而且2008年之后，乳業(yè)集團(tuán)收購(gòu)牧場(chǎng)就成了一股風(fēng)潮，光明買輝山，優(yōu)然收購(gòu)賽科星，飛鶴收購(gòu)原生態(tài)，而蒙牛旗下的現(xiàn)代牧業(yè)更是四處并購(gòu)。畢竟大家都深知，中國(guó)乳業(yè)經(jīng)不起第二次質(zhì)量問題了，此時(shí)澳亞牧場(chǎng)這種無(wú)主的高品質(zhì)牧場(chǎng)公司，瞬間成了價(jià)值投資。

但無(wú)論如何，從牧場(chǎng)到餐桌這個(gè)鏈條中，粗制農(nóng)產(chǎn)品始終不會(huì)成為利潤(rùn)的大頭，利潤(rùn)最終會(huì)富集到精加工的環(huán)節(jié)中，縱使利潤(rùn)率好看，但澳亞的營(yíng)收，不過是蒙牛伊利的一個(gè)零頭罷了。

尾聲

三聚氰胺事件對(duì)整個(gè)中國(guó)乳制品行業(yè)的影響，也許比當(dāng)時(shí)人們的預(yù)期更加深遠(yuǎn)。

2008年之前，善于交際的中國(guó)企業(yè)牢牢地把控著乳制品的銷售渠道，技術(shù)要求較高的規(guī)模化奶牛養(yǎng)殖基本都交給外資集團(tuán)打理，比如三鹿背后的新西蘭乳制品巨頭恒天然集團(tuán)，以及本文的主角澳亞牧場(chǎng)。

三聚氰胺和毒奶粉事件爆發(fā)后，所謂奶粉出了問題，奶粉企業(yè)說(shuō)問題在奶站，奶站說(shuō)責(zé)任在奶農(nóng)，奶農(nóng)說(shuō)根源在草。外資牧場(chǎng)們紛紛選擇保全全球市場(chǎng)形象，澳亞牧場(chǎng)解除與蒙牛的合作，恒天然瘋狂拋售中國(guó)資產(chǎn)，歸根結(jié)底，奶粉罐子上貼著的畢竟是中國(guó)企業(yè)的牌子。

一次惡劣的食品安全事件，塑造了乳制品行業(yè)迄今最徹底的一次供給側(cè)改革。而它更深遠(yuǎn)的影響在于，中國(guó)奶粉徹底失去了中國(guó)家長(zhǎng)的信任。

2013年，香港出臺(tái)奶粉限購(gòu)令，買兩罐以上的奶粉可能就得去牢里蹲兩年。澳大利亞也有超市用英文寫著限購(gòu)四罐、中文卻寫著限購(gòu)兩罐的“歧視”禁令。2007年，外資品牌在中國(guó)奶粉市場(chǎng)占據(jù)40%的份額，隨后幾年，這個(gè)比例迅速提高到60%。2019年，外國(guó)奶粉在一線城市的市場(chǎng)份額仍有近80%。

另一方面，“奶粉越貴越好”的概念深入人心，國(guó)內(nèi)奶粉龍頭公司毛利率大多接近70%。而從定價(jià)看，國(guó)內(nèi)奶粉比美國(guó)、英國(guó)、新加坡、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家都高出一截。

無(wú)論質(zhì)量究竟如何，如今的中國(guó)孩子都在喝全世界最貴的奶粉。