時隔一年后，字節再次對外釋放出了上市信號。

5月8日，香港公司注冊處網站顯示，字節跳動（香港）有限公司已更名為抖音集團（香港）有限公司，生效時間為2022年5月6日。此外，字節跳動旗下其他數個公司也陸續更名為”抖音“，天眼查也顯示，字節跳動有限公司更名為抖音有限公司。

而僅僅在兩周前，字節跳動才剛剛官宣了新任CFO高準。這位前世達國際律師事務所的高級合伙人，曾經經手過小米、美團、拼多多等多家互聯網公司的IPO。高準到任后，將常駐香港和新加坡兩地辦公。

這一前一后的兩個重磅消息，似乎進一步印證了此前字節有意赴港上市，并可能拆分抖音、單獨上市的消息。

不過，即使已經釋放出種種信號，字節的上市進度，很有可能依然不會立馬拉開帷幕。

分拆上市，最容易的選擇

從2017年起，關于字節上市的傳言，從來沒有停止過。有字節員工甚至打趣，“每年年終獎發放之前，必來一次上市傳聞”——在字節，員工的年終獎可以選擇換成期權或現金。

上一次上市傳言出現在2020年10月。當時有知情人士稱，字節跳動正在考慮推動抖音業務在港單獨上市，但相關負責人很快回應稱，在考慮部分業務上市計劃，但未最終確定。

對字節來說，分拆抖音，讓其單獨上市是當下最容易的選擇。

去年11月，字節跳動CEO梁汝波宣布重整組織架構，抖音和大力教育、飛書、火山引擎、朝夕光年、Tik Tok一起組成字節跳動的六大業BU。在抖音BU之下，包含抖音、西瓜視頻、今日頭條、頭條搜索、頭條百科和其他國垂直服務業務六個業務板塊。據了解，這一BU貢獻了字節接近70%的收入。

分拆上市也是國內互聯網大公司的通行做法。2020年12月和2021年5月，京東集團先后完成了“京東健康”和“京東物流”的分拆上市；2021年5月，網易也宣布旗下移動音樂業務“網易云音樂”將分拆上市。

從另一個角度來說，分拆上市也是出于合規性的考慮。

有從事資本業務多年的合伙人律師告訴36氪，目前國內對數據安全處于從嚴監管，網信辦今年1月修訂了《網絡安全審查辦法》，規定掌握超過100萬用戶信息的網絡平臺赴境外上市，必須申報網絡安全審查。此外，證監會對境內企業在境外上市的監管也趨嚴。

去年年底，證監會公布了《國務院關于境內企業境外發行證券和上市的管理規定(草案征求意見稿)》，根據新規，境內企業直接和間接境外上市活動將統一實施備案管理。今年4月，證監會又公布了《關于加強境內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定(征求意見稿)》。

這位合伙人律師告訴36氪，挖來知名的交易律師作為CFO，這種動作在資本市場里并不多見，此前律所合伙人加入互聯網大公司的前例也有，但更常見的職位會是法務總監。比如螞蟻金服挖來方達律師事務所的創始合伙人周志峰，也是擔任首席法務官的職位。

聘請高準作為CFO，一方面是看中了其經手過多家國內企業赴美、赴港上市的經歷，具有豐富的行業資源，另一方面也體現了字節跳動在合規方面有足夠的重視。

此外拆分上市，也同樣可能是因為考慮到公司的整體估值，整個市場能否承受。去年據胡潤研究院的測算，字節的估值約為2.25萬元人民幣。

“這個體量來講，就算是抖音單獨上市，也會對港股市場起到很大的抽水作用，更不要說是整個字節。”一位在券商做港股IPO業務的從業者向36氪表示。

從各個角度來看，分拆上市可能都是字節目前最好的選擇。

啟動IPO，但不一定立馬上市

由于此前的多次傳言，對于此次的上市信號，相當一部分字節員工保持著半信半疑的態度。他們更加關心的問題是，手上期權的價格。

目前字節的期權市場價格約195美元，但這是整個字節跳動的期權價格。前述從事資本市場業務多年的律師告訴36氪，如若將抖音BU單獨拆分上市，此前在母公司層面發的期權，可能也會隨之拆分和下沉到抖音集團，重新進行折算，此時期權的價格也會被調整。

不過，何時能兌現期權，字節還沒有給出一個明確的答案。

盡管已經釋放了種種信號，但字節啟動IPO，或許還并不急在這一時。據自媒體光子星球的報道，多家可能與字節有合作的投行人士都表示，目前還尚未聽到抖音正式啟動IPO的動作，且半年內也不太可能啟動。

而在券商從事港股IPO業務的從業者告訴36氪，由于最近市場估值偏低，資金流動性很差，最近很多已經交表的公司，都放緩了上市步伐。

整體環境而言，當下并非是一個好的上市時機。以中證海外中國互聯網50指數為例，這一反映海外上市知名中國互聯網企業表現的指數，目前僅為5900點，甚至不及2017年的同期水平。而在去年年初，這一指數一度超過16000點，此后便一路下跌。

近三年的中證海外中國互聯網50指數浮動

事實上，在去年行情較好的同期，這一指數所囊括企業的平均PE值超過了50倍，也正是在去年7月，字節的估值一度高達5000億美元，此后便開始縮水。而到了今年，這一估值或許還會繼續下滑。

一位知情人士告訴36氪，去年字節跳動的利潤約為860億元。拿這個數字和去年胡潤研究院給出2.25萬億人民幣估值（約為3300億美元）進行計算，其PE值約為26倍。而截止到5月10日，中證海外中國互聯網50指數所囊括的50家互聯網企業平均PE值為16.09倍。這意味著字節此前的估值較行業而言，顯然也是偏高的，想以這個估值上市并非易事。

一家國內知名券商的首席分析師向36氪分析，選在這個時間點放出上市的風聲，可能也是為了給一級市場的投資人一個交代。事實上，去年10月，彭博曾經報道，由于遲遲未能上市，字節跳動最早和最大的投資者之一海納國際集團正尋求出售其在TikTok所有者中約5億美元的股份。

不過，即使不打算立即啟動IPO，對字節而言，上市的進度可能也不能再拖太長時間。

這位分析師同時提到，一家公司的估值，除了大環境，另一部分則主要看它的成長性，業務的收入和用戶增速是非常重要的指標。對字節來講，目前最有增長價值的業務是海外的TikTok，而國內的業務收入增速近幾年已經有所放緩。

去年6月，根據字節跳動首次在公司內部披露的財報顯示，其2020年的實際收入達2366億人民幣，同比增長111%，而在2020年之前，字節跳動每年的營收增速都超過200%。據貝殼財經報道，字節跳動2021年全年營收約為3678億元，同比增長70％。

在字節2021年的業務營收里，廣告商業化收入約2500億元，占比接近70%。但36氪此前報道過，從去年第三季度開始，字節廣告收入增速明顯下滑，停止增長。

而據知情人士透露，今年字節一二季度的廣告收入依然處于增長停滯的狀態。從這個角度來看，抖音可能已經錯過了高速成長期上市的機會，目前來看，抖音集團在成長性上能講的故事，也主要集中在還處于發展期的電商業務，因此其上市時間表，也最好能夠把握住電商業務的成長期。