用8.3億元的價格買下一個百億級體量的百年老品牌，李寧這頓操作的確猛如虎。

或許用不了多長時間，你喜歡的國外品牌都會在中國資本的收購下變成“國貨”。既然打不過它，就買下它，這一招釜底抽薪雖然常被人詬病，但有一說一的確好用。

沒有意外的話，2022年6月15日，非凡中國收購英國鞋履品牌Clarks的交易將會正式落地。這筆歷經2年的收購案最終能夠順利落錘，還要多虧一家PE機構——香港私募股權投資基金萊恩資本（LionRock Capital）。

Clarks是英國家喻戶曉的品牌，坊間有戲言稱“有一半英國人的第一雙鞋就來自于Clarks”，而萊恩資本早在2020年11月就以1億英鎊（約合人民幣8.3億元）獲得了Clarks51%的股權，成為后者的最大股東；其中非凡中國出資至多5400萬英鎊，為交易提供融資。

值得注意的是，李寧本人是萊恩資本的非執行主席和LP，非凡中國是李寧品牌的第一大股東。

8.3億元，51%股權

用8.3億元的價格買下一個百億級體量的百年老品牌，李寧這頓操作的確猛如虎。

能夠以“小金額”抄底價換取“大品牌”控股權，這筆交易可以說是時也勢也。Clarks成立于1825年，距今也有將近200年的歷史了，據了解，在巔峰時期Clarks每年能賣出5400萬雙鞋，相當于每分鐘有103雙鞋被賣出。

如果不是因為這兩年新冠疫情導致公司發展嚴重失調——根據官方數據，Clarks 2020/2021財年的虧損達到1.5億英鎊，李寧不一定能以這樣的價格買下這家百年品牌的控股權。

收購完成后，非凡中國將和萊恩資本共同持有一家公司，間接持有Clark集團51%的普通股，成為僅次于Topco的第二大股東；Clarks將成為非凡中國間接非全資附屬公司，品牌業績也將綜合入賬至非凡中國財務報表。

根據公告，非凡中國執行董事李麒麟（李寧侄子）已經任職Clark集團董事長。而李寧也將按照以下方向采取發展Clarks業務的措施：一、提高成本及營運效率；二、重新定義客戶分類及加強品牌建設；三、審閱分銷策略；四、重組企業組織；五、增加在亞洲，尤其是中國市場的市場份額。

由此，非凡中國旗下除了“LNG品牌”外，還擁有兩大境外品牌，包括香港服飾品牌堡獅龍、意大利百年奢華品牌Amedeo Testoni，妥妥的國際型公司。

有意思的是，在這筆收購案進行的兩年中，Clarks財務狀況竟也扭虧為盈， 2021/2022財年公司實現盈利5300萬英鎊。

開辟第二增長曲線

李寧收購Clarks當然是大手筆，但要論中國體育用品界的最大買家，還得是安踏體育。

2009年，安踏以3.32億元人民幣的價格，從百麗國際手中收購了意大利百年運動品牌FILA（斐樂）在中國地區的商標使用權和經營權，自此開啟了一條“買買買”的經營道路。

戶外運動品牌始祖鳥（Arc’teryx），球類制造品牌威爾勝（Wilson）、高端滑雪品牌迪森特（Descente）等體育愛好者耳熟能詳的品牌，目前均屬安踏旗下。除安踏、李寧以外，特步和喬丹體育也在國際市場頻頻出手，中國資本在體育用品產業中的影響力可見一斑。

安踏產品矩陣，來源：官網

從結果論的角度來看，跨境并購確實是雙贏。

早年間，李寧在體育用品這個賽道一直是當仁不讓的龍頭，但2008年奧運會后的庫存危機讓安踏實現超車，從此坐穩了國產運動品牌一哥的寶座。2021年，安踏營收已達493.3億元，同比增長38.9%，連續八年保持增長，營收規模連續十年保持中國體育用品企業第一。同時，其市場占有率已超過阿迪達斯成為中國第二，僅次于耐克。能夠交出這份亮眼的成績單，斐樂可說是功不可沒。2021年，斐樂中國實現了218.22億元的收入，比起2009年僅0.77億的銷售額，增長近300倍，實現了指數級增長；營收占集團總營收的44.2%，幾乎可說是安踏的半壁江山。

回顧安踏收購斐樂的時點，有幾個背景值得注意。

一是北京奧運會剛過，國內的體育熱潮逐漸冷卻，國產品牌需要新的增長點；二是次貸危機余波仍在，許多資產的“性價比”頗高。安踏在對的時間買下了對的標的，這是成功的第一步。

而且，在買下斐樂時，安踏的思路就很清楚：要補足自己在高端市場的短板，將斐樂定位在高端里的“時尚”。過去，國產體育品牌一直很難甩開“低端”的品牌形象，對于行業的頭部玩家，改變這一形象是必須之舉。

李寧當年選擇了通過研發、市場營銷等手段實現品牌自身升級，而安踏則選擇了更取巧的手段，通過收購來實現品牌升級、擴充產品矩陣，進而切入中高端市場。在當年的中國市場，顯然是后者更簡單有效。

對于被收購的品牌來說，把自己的品牌資產交到深耕中國市場多年、更懂中國的企業手中也是利大于弊。從2009年在中國虧損經營，到如今成為安踏的現金奶牛，易主安踏旗下的斐樂吃透了市場紅利。

李寧的這次收購，我覺得多少有些類如安踏過往的痕跡，但要實現同樣的成功并非易事。

一來，Clarks在中國的市場知名度遠比當年的斐樂要強，因此李寧的收購價格并不算超低價；其次，當下的消費市場與10多年前環境已大相徑庭，消費者購物的渠道越來越廣、消費選擇也越來越多，讓Clarks復刻斐樂的增長奇跡也絕非易事。

從公司品牌發展層面來看，如果要追趕安踏的成績，李寧必須開辟第二增長曲線，“買買買”只是第一步，如何在后續的經營中實現品牌增值，才是對李寧最大的考驗。

資本運作者——李寧

到如今再把體操運動員、奧運冠軍的標簽貼給李寧并不那么合適了，收購Clarks、出資做LP、聯合發起SPAC，這些商業行為已經彰顯出李寧資本運作的專業與實力。

做一個PE并不難，只要有錢有標的就可以了，但要做一個有自己風格的PE就不簡單了，光是將錢投給GP是不夠的，需要他懂市場、走在第一線，還需要他具備敏銳的嗅覺（sense）。

與其說李寧是李寧品牌的創始人，不如說今天的李寧已經是一個合格且成熟的PE。而要分析李寧做投資的風格和策略，我覺得可以從兩方面分析：1）萊恩資本在投什么；2）李寧在資本市場做了什么。

首先，萊恩資本是一家專業的PE機構，2019年李寧出資6400萬美元（約合4億人民幣）成為萊恩資本的LP之一，之后萊恩便開啟了投資收購國際米蘭足球俱樂部、Clarks等實體經濟的進程。目前萊恩資本管理資產超過90億港元。

在萊恩資本的官網中，其表示介于團隊擁有在大型消費類跨國企業的管理經驗，機構主要投資消費行業，除了以上兩家公司之外，萊恩資本還投過東南亞知名的移動出行和支付公司Go-JEK、國際知名的打車軟件Hailo、國內互聯網家具零售商美樂樂、蘇寧體育、滴滴出行、陸金所等。

如果不是由李寧出資做LP，萊恩資本的名頭不會像今天這么響。作為一家較為低調的投資機構，萊恩資本的投資風格還是偏傳統和產業方向的。

其次，最值得注意和分析的還是李寧本人在做些什么。

除了出資做LP之外，李寧的種種動作都要比萊恩資本更高調和前衛。比如，由李寧、萊恩資本、Astrapto共同發起的Trinity Acquisition在2022年除夕夜向港交所遞表，是香港最早申請的SPAC之一。事實上早在2021年3月Trinity就想在紐交所掛牌上市，募資規模預計為2.5億美元。

SPAC是什么？它堪稱是最快IPO的手段，被戲言為“上市盲盒”，這在很大程度上依賴于發起人的知名度和實力等。一位不愿具名的投資人告訴我，由于港股對SPAC監管較嚴，投資者對于這些盲選股票會更看重公司背后的資源和背景。

正如Trinity Acquisition申請書中所說，本次申請在港上市的SPAC將專注在中國有強大增長潛力并可受益于發起人及管理團隊的專業運營知識和能力的全球性消費領域生活方式公司。

李寧選擇SPAC這條途徑，不難看出他是一個聰明的投資人，懂得利用自己的優勢并讓其最大化。

此外還值得一提的是李寧賣咖啡這件事。2022年5月，李寧公司對外表示未來將在店內提供咖啡服務，提升顧客在購物時的舒適度和體驗感。

從最初的體操王子，到開公司賣鞋，再到做投資、賣咖啡，李寧似乎從未停下來過。做投資的小伙伴都知道，對于一名投資人來說，突破舒適圈是難而正確的事情，不過這放在李寧身上或許不那么恰當——因為他一直在突破自己。

因此在諸多標簽中，或許最適合李寧的，不是商業大佬，也不是知名LP，而是“李寧，一個成熟的資本運作者”。