TCL放棄了去年試圖布局智能升級之路的一條賽道。

2020年9月28日，一款名為“TCL X16”的集成灶正式在TCL智能集成廚房新品發布會上亮相；2021年TCL春季發布會召開時，最新款的TCL靈悉C12智屏集成灶也現身其中，被定位于TCL全屋智能家電套系的重要組成部分。

▲圖：TCL官網

彼時，集成灶業務看起來被TCL寄予厚望，至少從宣傳通稿上是如此，如對于先后亮相于TCL春季發布會和上海廚衛展的TCL集成灶，TCL智能健康電器事業部總經理閆強曾這樣表示： “這不是一家公司、一個品牌的勝利，而是整個廚電行業迎接人工智能與萬物互聯時代的一個先鋒軍，是廚房革命蛻變成家庭新中心的標志性事件。”

但是據悉，TCL方面如今已經決定關停廚電業務，只是并未公開對外公布這一消息，背后主因或是此前試水的廚電業務一直虧損且遲遲未能找到扭虧突破口。

從高調進駐廚電領域，到如今被傳黯然退出，除了這種在新賽道上的止步，TCL科技近一年多的時間內過得并不如意。自2020年3月末股價達到過9.89元的高位后，TCL的股價便開啟了漫漫跌途，截止發稿前，股價累計下跌幅度已超55%。從今年的一季報來看，TCL的歸母凈利潤也同比下滑了43.9%，扣非凈利潤更是同比驟降了逾79.0%。

所以，這不禁令人有些生疑：TCL怎么了？

01

失敗的收購

談及TCL的發展邏輯及業務構成，公司老板李東升曾主導的一次大的并購不得不提。

2001年，TCL彩電躍居至全國彩電第一品牌；2003年，李東升力排眾議發起了對于彼時的世界五百強公司法國湯姆遜的收購，試圖重組后者虧損的彩電和影碟機業務。

2004年，TCL集團實現整體上市，年營業收入增長至402.8億元；這一年，李東升也是外界榮譽和個人財富雙重加身，個人資產達到了12億元，更登上了美國的《時代》周刊封面，被譽為“中國企業崛起于國際市場的旗幟性人物”。

湯姆遜在當時擁有全球最多的彩電專利技術，看起來光彩耀人，但實則埋下暗坑，收購湯姆遜也被認為是李東升做出的一次在公司戰略發展方向上的誤判。

▲圖：TCL收購湯姆遜

因為就在TCL收購湯姆遜之時，全球電視行業正在發生著一場技術變革，新興的液晶顯示技術（LCD）正在取代傳統的顯像管技術（CRT），很不幸的是，湯姆遜手持的專利幾乎都集中于行將淘汰的顯像管技術上。

于是，收購而來的湯姆遜反而成為了燙手山芋，令沒有及時跟上行業技術迭代的TCL進退維谷。2005年，TCL遭遇了20年來的首次虧損，虧損額超20億元；2006年，TCL繼續巨虧；2007年，上市公司主體在A股上被“戴帽”ST。

不過，液晶顯示技術的成熟和普及反而成就了TCL如今十分重要的業務——顯示面板。

有了收購湯姆遜這次前車之鑒，李東升認為TCL需在行業的上游核心技術上做出根本性突破。2008年，得知深圳市政府欲組建液晶面板項目，李東升第一時間帶領TCL攜220億元進場，與深圳市政府合資成立了華星光電，生產液晶面板。

作為TCL旗下三大主要子公司之一，華星光電在相當長一段時間內成為TCL的“搖錢樹”，因為相較于營收占比最多的TCL電子，華星光電創造的凈利潤更多。譬如2014年-2018年期間，TCL電子的凈利率普遍在2%以下，2015年時甚至僅有0.05%，但華星光電的凈利率最少時也有8%，最高時能達到15.9%。

02

難逃的周期

4月末，TCL集團發布了2021年全年業績報告。根據這份報告，2021年TCL集團整體營收2523億元，同比增長65%；凈利潤171億元，同比增長129%。

事實上，TCL在2021年交出了一份成績亮眼的財報成績單，但反觀其兩大上市公司TCL科技和TCL電子在二級市場上的表現卻呈現出了另一番模樣：近一年來的股價均處于持續持續下行的態勢，那么原因何在呢？

財報顯示，在2021年Q3-2022年Q1這三個季度里，TCL科技的營收分別為466.69億元、426.49億元和405.98億元，同比增長了140.39%、52.33%和26.18%；歸母凈利潤分別為23.18億元、9.55億元和13.53億元，同比增長了183.69%、-59.56%和-43.73%。 

TCL科技是以半導體顯示業務、半導體光伏及半導體材料為主營業務，財報數據顯然暴露了其在營收和歸母凈利潤增速上雙雙大幅下滑的事實。

再來看看TCL電子，同樣根據財報，2021年TCL電子的整體毛利率為16.7%，同比下降了2.3%；持續經營歸母凈利率1.6%，同比下降了2.0%。這意味著以顯示業務為主的TCL電子的盈利能力也出現了下滑，且有持續的風險。

▲圖：TCL官網

對于TCL科技來說，其主營業務所身處的面板行業具有強周期性的顯著特征，深受原材料上漲和產能過剩等因素的影響。

自新冠疫情爆發以來，諸如居家辦公、在線網課等大規模使用曾推高了全球面板市場的需求，加之國外的三星、LG等陸續退出了LCD供給端，這在一段時間內利好了國內的京東方、華星光電等面板生產企業。也正是從那時起，TCL科技的股價從4元起一路上漲，最高時上漲幅度超過130%。

但由于供過于求，自2021年下半年開始，面板行業進入了下行周期。以面板行業中產能應用最大的TC面板來說，其在大尺寸面板總面積中占比約為七成，到了2021年第三季度，TV面板在供需上出現了反轉。根據群智咨詢的數據顯示，2021年第三季度，全球及中國區的TV整機出貨量分別同比下降15.1%和16.8%，但是在供應端，隨著上游原材料短缺的情況逐漸緩解，加之新產線及次新產線的產能逐步釋放，面板供給卻在持續增加。

一方面，居家需求等“疫情紅利”在逐漸消退，另一方面，爆發于今年的全球高通脹、俄烏沖突和局部疫情的反復更是加劇了面板行業的下行態勢。

03

難掩頹勢

所謂的智屏構成了TCL電子的核心業務，即帶有智能屬性、側重于娛樂性的電視。

根據TCL電子官方公布的數據，2021年全年TCL智屏全球銷售量為2357.95萬臺，同比減少1.5%，其中中國市場銷量更是同比下降了24.4%。

2022年2月23日，TCL電子曾正式發售寄予厚望的新品銀弧極速智屏P11系列，試圖扭轉智屏銷量下滑的勢頭，但略顯尷尬的是，這一消息不僅沒能提振下股價，股價反而在次日下跌了3.92%。

事后，有業內人士評價道，TCL發布的P11并沒有如宣傳中所展現的那般強大，譬如號稱支持8K解碼，但屏幕分辨率為4K，缺乏實際意義；依靠算法實現了雙重120Hz的效果， 但真實效果如何有待觀察；130%BT.709色域的參數看似炸眼，但這屬于一個較少使用的老標準了，放在如今的主流標準中來看稍顯中庸。

▲圖：TCL官網

也就是說，TCL電子所推出的新品并沒有給行業帶來真正的驚喜，股價沒能因此被提振也不足為奇。

電視是一個古老的物種，發展至今已疲態盡顯。根據行業調研機構Omdia的數據顯示，2021年全球TV出貨量同比下降5.3%至2.1億臺；根據中怡康10的全渠道數據，2021年中國市場TV行業整體零售量同比下降10.4%至3703萬臺。

如今，電視行業處于整體規模出現萎縮的發展階段，為了拓展業務，TCL電子也一直試圖在開辟出第二增長曲線，渴望構建起涉及到電視、冰箱、門鎖、灶臺和洗衣機等諸多細分家電賽道的AIoT（人工智能+互聯網）新業態，行文開頭提及的集成灶便是其中之一。

但以自身獨特優勢切入AIoT的巨頭很多，其中既有如國內的百度、京東、小米和華為這樣的互聯網巨頭，也有像國外的谷歌、微軟和亞馬遜那樣的科技巨頭，還有綜合家電企業的格力、美的和海爾…在這種玩家甚至巨頭云集的賽道中，無論在技術底蘊還是資金實力上，TCL電子都顯得有些單薄。

AIoT的內核為人工智能，相較于百度這種互聯網企業，并不以AI見長、稍顯傳統的TCL電子缺乏優勢。在對于AIoT的切入口上，手機和智能音響普遍被認為是更好的選擇，TCL電子在這一方面也顯然要弱于小米和百度。

所以TCL電子的業績被認為“虛有其表”，資本市場向來是對一家企業未來的發展前景用腳投票，TCL的自身發展沒能向外界清晰描繪出一個高估值的故事，于是股價和市值也就顯得一言難盡。

2005、2006年堪稱TCL的至暗時期，那時候，公司被商學院寫入了反面并購案例之中，董事長李東升也寫下《鷹之重生》一書，借此為團隊和自己打氣。白駒過隙，時間的巨輪駛過了十幾年的風浪，TCL如何重生？