8月25日晚間，良品鋪子發布了半年報。報告顯示，報告期內公司實現營收48.95億元，同比增長10.72%；歸母凈利潤1.93億元，同比增長0.67%，保持營收凈利雙增態勢。

總體看，對零食行業來說，這是一份相當不錯的財報。近兩年來，零食賽道在國內疫情散發、線上線下經營環境變化、原材料成本上漲等多重因素的疊加下，進入低谷期。零食企業營收凈利潤下滑、股價腰斬屢見不鮮。

在此情形下，壹覽商業認為，良品鋪子能夠保持營收凈利潤雙增長就顯得尤為不易。

一方面，提振了資本市場的信心，說明零食賽道還是有優質標的。另一方面，從行業角度，在新的網紅零食崛起，傳統零食面臨變革的關鍵時間，良品鋪子作為一個可以抗周期前行的案例也值得研究。

8月26日，良品鋪子股價在開盤15分鐘后迅速漲停，受良品鋪子消息的提振，同日食品股震蕩走高，天潤乳業漲停，仙樂健康、寶立食品、千味央廚、日辰股份、三只松鼠、立高食品等漲超5%。

股市對良品鋪子半年報的積極反應清晰可見。下面我們拆解財報，看看良品鋪子是如何做到抗周期前行的。

重視產品

作為快消品公司，產品是核心，這種核心體現在核心單品的生命力和新品的推出速度上。

通常情況下快消品公司的做法都是依靠幾款核心單品撐起骨架，然后通過不斷推出新品來探索市場，一方面提升銷售，另一方面借此篩選出新的核心單品。良品鋪子顯然也深諳此道。

多年來，良品鋪子不斷拓寬邊界，從最初的堅果炒貨已經發展到包括肉類零食、海味零食、素食山珍、話梅果脯、紅棗果干、堅果、炒貨、飲料飲品、糖巧、花茶沖調、面包蛋糕、餅干、膨化、方便速食、禮品禮盒等全品類的零食品牌。

在打造核心單品上，良品鋪子的堅果炒貨系列，豬肉鋪系列均在行業頗有名氣。其中2021年成功將豬肉脯打造為首個5億級大單品，先后開發出高蛋白肉脯、酥脆肉脯、手撕肉脯等多個SKU。財報還提到，2022年上半年，良品鋪子核心產品在年貨節、櫻花季、520等節令的市場反饋積極。

壹覽商業認為，超級大單品的出現，對良品鋪子來說是非常有利的，如果能保證這種大單品的生命力，那么就可以通過源頭直采、柔性供應鏈打造等方式，提升整體效率，從而反哺利潤。

在開發新品上面，良品鋪子上半年上新398個SKU，新品銷售額同比增長57.4%，同時篩選出了以奇亞籽全麥吐司、手撕肉脯、酥脆豬肉脯、0添加蔗糖黃桃干為代表的多個爆款新品。

值得注意的是，整個2021年良品鋪子新品上新才49款，也就是說持續不斷新品的推出，是良品鋪子業績增長的重要因素。

這也從側面反映了良品鋪子的創新能力。

重視研發和細分市場

當然，創新需要投入。壹覽商業財報中發現，自2018年以來良品鋪子在研發上的投入不斷增加，相關費用常年保持兩位數以上的增長。特別是今年上半年，良品鋪子研發投入2521.61萬元，同比增長32.83%，為歷年最高。

從全行業看，在研發上有此投入的企業不多。上半年三只松鼠研發投入2288.94萬元，同比下跌了12.42%，來伊份研發投入691.58萬元，同比增長199.39%。

對于研發費用大幅度提升，在財報中良品鋪子解釋是加大了系統運營和研發投入。壹覽商業獲悉，良品鋪子已經投資了100多套的專業實驗設備和建立投入使用6個專業研發實驗室。上半年除了398個SKU的上新以外，良品鋪子開發并掌握了肉脯生產自動化、三減技術及無糖技術、低GI低碳水等先進食品營養健康加工技術，其中多項技術已運用到新上市的產品中，并完成了數十款儲備產品的開發。

值得注意的是，良品鋪子的新品和研發都是有的放矢，圍繞著既定的戰略推進的。

良品鋪子以消費者的需求出發重構產品矩陣和場景設計，針對兒童、健身人群、愛美人士、上班族、企事業單位等人群的細分場景需求分別推出了兒童零食、健身零食、膠原糖果零食、早餐晚餐代餐、商務送禮等多類產品。

基于研發能力，良品鋪子圍繞女性、兒童等細分人群的特殊需求，在藥食同源、奶酪、高蛋白零食等方向自主研發并上市了56款產品，其中0添加蔗糖果干、藥食同源果棒系列表現良好。

以兒童產品為例，在二胎、三胎放開下，嬰幼兒成為顯而易見的新市場紅利之一。良品鋪子推出兒童零食品牌“小食仙”。財報顯示，上半年良品鋪子“小食仙”共上新29款新品，全渠道終端銷售額2.19億元，同比增長21.33%。而去年同期，“小食仙”推出了21款新品，全渠道終端銷售額1.8億元。

重視渠道平衡

良品鋪子財報顯示，上半年實現營收48.95億元，其中線上營收占比57.74%，線下營收占比42.26%。與去年全年相比，線上占比略有上升，但總體保持了多年來線上線下渠道均衡態勢。這一點非常重要，甚至是良品鋪子能夠在目前的環境下依舊能夠穩步前行的重要因素之一。

壹覽商業認為，對一家消費類企業來說，正常情況下，產品的渠道銷售雖然有差距，但總體應該保持全渠道布局，線上線下大致均衡。否則，過于依賴單一渠道，將雞蛋放在一個籃子里，企業抵御風險的能力將會嚴重下降。

這種案例在零食賽道就不少。來伊份就是過于依賴線下渠道，線下銷售占比超過80%，在疫情的影響下，一直表現低迷。而三只松鼠則因為太過依賴線上渠道，上半年營收同比下降21.8%，在財報中對于營收下降的原因，三只松鼠首先就提到了線上平臺流量下滑，人群持續分化。

顯然，保持渠道均衡發展，雞蛋不放在一個籃子里是一件性命攸關的大事。為了這件大事，良品鋪子一直在平衡。

在線下，良品鋪子繼續保持拓店節奏。

上半年，良品鋪子加速華南、西南及華中關鍵城市布局滲透，新開門店300家。截至6月底，良品鋪子的線下門店數量為3,078家，分布于23個省/自治區/直轄市的189個城市，與去年同期相比增加104家。

值得一提的是，為了提升線下增量，除了直營店和加盟店的拓展，良品鋪子通過經銷商體系正式進入了連鎖渠道和其他零售終端，同時加快了大客戶團購渠道的布局。

財報顯示，良品鋪子上半年累計覆蓋23000多家社會零售終端，與多家新型連鎖商超建立戰略合作關系，大客戶團購渠道開發出了行業協會分銷、企業超市及高鐵分銷的全新模式。上半年，良品鋪子團購及流通渠道共實現營收2.04億，同比增長63.14%。

在線上，良品鋪子開始在平臺電商渠道通過精細化渠道運營，深耕高質用戶需求，打造爆款矩陣。

在社交電商渠道，聚焦抖音快手，建立自播賬號矩陣進行高效轉化，與抖音快手超頭部達人深度合作打造多個行業爆款案例。2022年年貨節旺季較去年同期銷售額增幅超500%。

在社區電商渠道，良品鋪子快速布局美團優選、興盛優選等社區團購平臺，實現對社區用戶的滲透覆蓋服務62個城市，累計服務社區消費者同比增加67%。

當然，由于線上渠道的集中性和線下渠道的分散性，良品鋪子要想保持渠道均衡，就必須精細化運營線上渠道，同時不斷的增加線下渠道門店的密度，這是一個長期的活。

重視效率

在財報的管理層討論分析環節，良品鋪子有這么一段描述：公司建立了以供應計劃為調控樞紐，以物流管理為供應保障，以質量管理為安全保障，對產品的采購、倉儲、物流、交付進行全流程控制和管理的供應鏈管理模式。

經過持續的信息化建設和投入，公司已經實現了核心業務系統之間的集成整合，實現了前臺系統的靈活覆蓋、中臺系統的高效集成、后臺系統的穩健支撐。

這些體現在財報上就是成本的下降。財報顯示，上半年良品鋪子營業成本同比增長13.21%，于營收增速相當，同時同去年全年相比增幅下降了6個百分點；銷售費用同比增增6.75%，低于營收增速，同時同去年全年相比增幅下降了23個百分點，并且創歷年新低。

壹覽商業認為，高效協同的供應鏈體系和中臺，給良品鋪子帶來的是效率的提升，從而提升利潤，而且這將是一個長期的過程，有著規模效應。

據悉，目前，良品鋪子訂單系統可支持線上單日交易超過300萬筆、線下單日交易超過100 萬筆，物流系統可支持單日發貨包裹超過 80萬個，會員系統支持千萬級會員的積分、儲值等相關功能操作。后臺系統對企業資源進行整合及高效配置，實現了公司對運營過程的事前分析、事中監控和事后檢核，構建了基于數據的科學決策管控體系。

而且，在大數據中臺的支持下，良品鋪子還建立了四級商品質量動態拉閘機制，對因產品質量、產品口感、產品生產日期等問題引起的消費者客訴進行實時監測。一旦一款產品30天內客訴率高于品類質量客訴警戒值，則立即觸發產品預警和質量改善流程，由全渠道客戶服務部、商品質量管理中心、產品中心、產品研發事業部和采購中心協同對問題進行快速定責改善。

總結下來，良品鋪子的抗風險能力源自于對產品、渠道的強掌控，堅持只要有助于提升這兩項的就毫不猶豫地做，無論是研發投入和對數字化、供應鏈的投入都是源于此。

這也是良品鋪子自2021年下半年所推崇的產品和渠道“雙輪驅動”策略。從目前看，整體效果不錯，在復雜的環境中展現了極強的韌性，同時也獲得了市場的認可。

8月29日周一收盤，良品鋪子股價再漲5.33%，總市值達到111.04億元。