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撰文/牧之

上市之路，對于綠茶餐廳來說，走得過于艱難。

近日，綠茶餐廳第三次沖擊IPO失敗，其遞交的招股書又失效了。從2021年3月首次遞交招股書起，在一年半的時間里，綠茶餐廳三次遞表三次鎩羽，始終無法叩開港交所的大門。

作為曾經的網紅品牌，綠茶餐廳有過一段風光無限的日子：單店日均客流量超1500人，排隊時間達兩小時以上，最高單店翻臺率為每天14次……不過，餐飲行業(yè)競爭歷來激烈，新奇的網紅餐廳層出不窮。多重壓力之下，綠茶餐廳已顯疲態(tài)，老舊模式已無法支撐業(yè)績增長。更為可怕的是，年輕客群似乎對綠茶餐廳不再“感冒”。

在前所未有的困境之下，綠茶餐廳急于登陸資本市場，以期借助資本力量，趟出一條明路。但是，現(xiàn)實卻給了綠茶餐廳三連暴擊。三次遞表三次失效，港交所一再把綠茶餐廳拒之門外。

有業(yè)內人士分析認為，此次遞表失敗，并非綠茶餐廳未滿足上市資格，而是其經營狀況不穩(wěn)定，未來增長存在極大的不確定性。總之一句話，綠茶餐廳的發(fā)行條件不理想。

翻臺率下滑，盈利能力衰退

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，綠茶餐廳營收分別為17.36億元、15.69億元和22.93億元，凈利潤分別為1.06億元、-5526.2萬元和1.14億元，凈利潤率分別為6.11%、-3.51%和4.97%，同時段調整后凈利潤率分別為6.1%、-0.7%和6.0%，均低于8%~10%的行業(yè)平均水平。

盈利能力衰退之下，翻臺率和客流量下滑已成為綠茶餐廳不容忽視的隱憂。對于主打性價比的快時尚餐廳來說，翻臺率和客流量是非常重要的考核指標。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2018-2021年，綠茶餐廳日均翻臺率分別為3.48次、3.35次、2.62次和3.23次。且不說遠遜于曾經的巔峰時期，這樣的數(shù)據(jù)在資本市場看來并未達標。不僅如此，綠茶餐廳單店日均客流量也從2019年的650人下降至2021年的535人。客流量不斷減少，也進一步拉低了門店的翻臺率。

與此同時，綠茶餐廳還面臨著現(xiàn)金投資回收期延長的問題。據(jù)招股書顯示，開設于2018年及截至最后實際可行日期運營中的餐廳的平均現(xiàn)金投資回收期為17.5個月。2019-2021年已開業(yè)及截至最后實際可行日期運營中餐廳的平均現(xiàn)金投資回收期為29.1個月。

對于資本市場來說，投資回報期越短越好。從17.5個月到29.1個月，綠茶餐廳餐廳平均現(xiàn)金投資回收期的延長，對投資者來說絕對是一個壞消息，因為這意味著投資風險的增大。這也是資本市場不大看好綠茶餐廳的一大原因。

創(chuàng)新不足，失去年輕客群

作為曾經的網紅，綠茶餐廳創(chuàng)立之初曾深受年輕人青睞，有過很長一段時間的高光時刻。

不過，隨著消費的迭代升級，菜品新奇、適合拍照打卡的網紅餐廳的層出不窮，主打性價比、缺乏特色的綠茶餐廳逐漸被年輕人冷落。

究其原因，年輕人更愿意為高顏值菜品、高格調環(huán)境和圈層社交特性買單。很可惜，綠茶餐廳的創(chuàng)新能力不足，菜品不夠出彩，口味缺乏特色，又欠缺社交和打卡屬性，僅靠高性價已無法對年輕人產生吸引力。

其實，綠茶餐廳的菜品更新頻率很高。據(jù)招股書披露，2019-2021年，綠茶餐廳分別推出了120道、147道和178道新菜品，平均每2天推出一道新菜。只是，這些新菜并未有爆款出現(xiàn)。目前，其招牌菜依舊是剁椒魚頭、綠茶烤雞、面包誘惑等十年以前的老菜品。頻繁更換菜品，缺乏穩(wěn)定特色，無法給消費者留不下深刻印象，亦可視其為創(chuàng)新能力不足。

不僅如此，綠茶餐廳的幾大招牌菜，競爭對手那里也可以吃到，并沒有形成差異化，也沒有打造出競爭壁壘。縱觀行業(yè)，巴奴以毛肚產品出圈，海底撈以服務出圈，眾多新晉網紅品牌以場景創(chuàng)新出圈，而綠茶餐廳則鮮有自己獨特的競爭優(yōu)勢。

逐漸泯然于眾，已成為綠茶餐廳不得不面對的事實。

上市是劑良藥嗎？

面對困境，綠茶餐廳也在積極尋求自救之路。

通過戰(zhàn)略性擴張實現(xiàn)可持續(xù)增長，是眾多餐飲品牌的一貫打法，這對于綠茶來說也同樣適用。

招股書顯示，綠茶餐廳計劃在2022~2024年新開219家門店，而截至2022年4月3日，綠茶餐廳門店總共也就240家。這意味著，綠茶餐廳在未來三年內的開店規(guī)模將約等于過去十幾年的總和。 

據(jù)招股書披露，綠茶餐廳開設一家門店的費用在320萬~370萬元之間，照此計算，其開店總成本將達7-8億元左右。這樣龐大的資金支出顯然不是綠茶餐廳的現(xiàn)金儲備所能支撐的，借上市募資無疑是最優(yōu)選擇。

雖然上市可以為綠茶餐廳帶來擴張資金，但門店擴張一定會帶來規(guī)模效益嗎？

2019-2021年，綠茶餐廳分別新開60家、23家、59家門店，但是同期錄得虧損門店分別為58家、66家、44家，而虧損門店大多是新開門店。截至2022年4月3日，綠茶餐廳共有240家門店。按照計劃，2022-2024年，綠茶餐廳每年將新開75-100家門店。

伴隨著租金、原材料以及人工等成本的不斷上漲，新開門店能否順利達到預期效果存疑。在開店伴隨虧損的情況下，綠茶餐廳的經營利潤或將進一步受到擠壓，門店的增長也難以帶來規(guī)模效益。

有鑒于此，資本對業(yè)績增長乏力的綠茶餐廳，態(tài)度更加審慎。雖然，招股書失效并不意味著企業(yè)上市進程終止或是失敗，但未來綠茶餐廳的上市之路依舊坎坷，畢竟盈利能力才是打動資本市場的關鍵。

對于綠茶餐廳來說，上市是一劑良藥嗎？未必！