出品/壹覽商業

作者/成如夢

百果園又遞表了。

港交所近日披露，百果園再次向港交所遞交招股書申請主板上市，摩根士丹利為獨家保薦人。

值得注意的是，這已經是百果園第4次遞表了。2020年6月百果園擬在港交所主板上市，2020年12月擬在深交所上市，但是最后都不了了之。今年5月百果園又一次向港交所提交招股書，目前該申請文件已失效。

此次更新的招股書，也披露了百果園今年上半年的業務數據。據招股書顯示，百果園2022上半年營收59.15億元，凈利潤1.90億元，現有門店5435家。

在壹覽商業看來，每日優鮮、叮咚買菜等企業的表現讓資本市場目前對生鮮領域仍舊保持謹慎態度，即使百果園是保持盈利的，主營業務增長不穩和新業務效果不佳這兩個問題，仍然是其在IPO道路上需要克服的重點。

增長受限的主營業務

據招股書顯示，百果園的業務經營面上較為健康，一直處于盈利狀態。百果園2019-2021年營收分別為89.76億元、88.54億元和102.89億元，凈利潤分別為2.48億元、4567.8萬元和2.26億元。2022上半年營收59.15億元，同比增加7%；凈利潤為1.90億元，同比增加39.72%。

事實上，雖然百果園持續盈利，但從增長空間來看，數據并不理想。

一方面，百果園的收入主要來自于加盟商

2022上半年，百果園加盟門店占收入的80.3%，自營門店站0.6%，區域代理占9.8%，直接銷售占7.1%，線上渠道占2.2%。這其中大部分都來自于面向加盟商的批發生意，而自從2019年以來，這部分收入占總收入的比例一直為80%以上。

這也意味著百果園目前的營收和凈利潤的增長主要依賴于門店數量的增加。

據招股書顯示，2019年末，百果園全國門店數為4302家，2020年底為4748家，2021年底為5234家，截至最后實際可行日期，共有5,613家。

雖然目前門店仍然處于擴張趨勢，但新冠疫情還將影響多久尚未可知，“萬店計劃”短期內仍無法實現，這也將成為百果園營收增長所面對的不可控因素。

另一方面，線上渠道仍未見成效

百果園的線上渠道包括APP、小程序、主流電商和購物平臺等等。據招股書顯示，2021年百果園總訂單數超過2.9億單，其中線上渠道的訂單占比約為23%，但占總營收比例為3.2%。

事實上，2019年至今，線上業務的營業收入占比始終為4%以下。水果作為生鮮領域標準化程度最高的品類之一，目前電商的滲透率不錯。相關數據顯示，2019年在生鮮行業，線上的滲透率僅3.4%但增速保持在40%以上，其中生鮮水果2019年的滲透率接近20%。

百果園主打的本地O2O模式：線上、線下一體布局，可通過自營APP及第三方O2O平臺為消費者提供生鮮水果外賣服務。目前只取得這樣的成績，怎么說也不算太好。

另外，據招股書顯示，百果園整體毛利率為11.5%，相較于去年同期增長0.6個百分點。但值得注意的是，毛利率增加的一個原因在于，提高向加盟門店銷售產品的售價。這也意味著加盟商們的成本更高了。

除此之外，同是水果零售行業的洪九果品2022上半年毛利率為18.9%，比百果園多了7.4個百分點。

也就是說，百果園毛利率低，營收增長空間不穩定，主營業務隱患不小。但即使如此，百果園仍然在積極開拓新業務。

新業務效果不佳

2020年，百果園推出“熊貓大鮮”，將業務方向從主要向付費會員銷售高端生鮮食品轉變為向所有客戶銷售大眾化的大生鮮產品。

但現實總是比理想骨感。

一是收入占比始終較低

招股書顯示，2022上半年其他大生鮮業務營收為1.54億元，占總營收比例為2.7%。從2019年至今，雖然大生鮮業務營收一直處于增長的狀態，但占比一直較低。對整體營收起到的作用薄弱。

二是毛利率較低

2019年-2021年，在線渠道的毛利率分別為2.8%，-4.9%，-0.3%，2022上半年在線渠道的毛利率為-0.1%。

招股書表示，這主要是因為大眾市場的大生鮮及其他產品毛利率相對較低，再加在線銷量上升導致配送費用及包裝費用增加，百果園在2020年的毛利率為負，雖有改善，但2022上半年的毛利率仍然為負數。

這也意味著，大生鮮業務短期內難以為百果園提供實質上的幫助。

三是競爭激烈

除了百果園，現在市面上做生鮮生意的不在少數。農貿市場、小攤販、社區超市、大型商超、連鎖便利店與以盒馬為代表的生鮮電商，生鮮行業競爭激烈。

而且生鮮環節眾多，從上游種植與采摘，中游包裝與運輸，到下游的儲存與零售，對終端零售渠道的運營能力要求較高。

最后

無論是生鮮，還是水果，都是涉及民生的日常消耗品。雖然消耗頻次高，但卻是價格敏感型的產品，毛利率普遍較低，更重要的是難以標準化，保質期短，需要冷鏈物流，物流成本高。這樣算下來，要盈利實在不算容易。

除了成本問題之外，生鮮和水果都面臨著貨源品質不穩定的問題。百果園此前就曾多次被爆出銷售變質，發霉的水果。水果作為生鮮領域標準化程度最高的品類之一，尚且如此，生鮮只會更難。

整體看來，百果園想要成功上市，要克服的困難還有不少。

參考資料：

1.《萬億規模的水果零售市場，頭部玩家也只能賺辛苦錢》紅星新聞

2.《百果園第4次沖刺IPO，2021百億營收凈利僅2億》南方都市報

3.《百果園再次沖擊港股IPO，這次能如愿嗎？》經濟觀察報

4.《百果園兩年四交招股書，靠加盟沖IPO隱憂顯現》觀察者網