出品/壹覽商業(yè)

作者/成如夢

百果園又遞表了。

港交所近日披露，百果園再次向港交所遞交招股書申請主板上市，摩根士丹利為獨家保薦人。

值得注意的是，這已經(jīng)是百果園第4次遞表了。2020年6月百果園擬在港交所主板上市，2020年12月擬在深交所上市，但是最后都不了了之。今年5月百果園又一次向港交所提交招股書，目前該申請文件已失效。

此次更新的招股書，也披露了百果園今年上半年的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。據(jù)招股書顯示，百果園2022上半年營收59.15億元，凈利潤1.90億元，現(xiàn)有門店5435家。

在壹覽商業(yè)看來，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等企業(yè)的表現(xiàn)讓資本市場目前對生鮮領(lǐng)域仍舊保持謹(jǐn)慎態(tài)度，即使百果園是保持盈利的，主營業(yè)務(wù)增長不穩(wěn)和新業(yè)務(wù)效果不佳這兩個問題，仍然是其在IPO道路上需要克服的重點。

增長受限的主營業(yè)務(wù)

據(jù)招股書顯示，百果園的業(yè)務(wù)經(jīng)營面上較為健康，一直處于盈利狀態(tài)。百果園2019-2021年營收分別為89.76億元、88.54億元和102.89億元，凈利潤分別為2.48億元、4567.8萬元和2.26億元。2022上半年營收59.15億元，同比增加7%；凈利潤為1.90億元，同比增加39.72%。

事實上，雖然百果園持續(xù)盈利，但從增長空間來看，數(shù)據(jù)并不理想。

一方面，百果園的收入主要來自于加盟商

2022上半年，百果園加盟門店占收入的80.3%，自營門店站0.6%，區(qū)域代理占9.8%，直接銷售占7.1%，線上渠道占2.2%。這其中大部分都來自于面向加盟商的批發(fā)生意，而自從2019年以來，這部分收入占總收入的比例一直為80%以上。

這也意味著百果園目前的營收和凈利潤的增長主要依賴于門店數(shù)量的增加。

據(jù)招股書顯示，2019年末，百果園全國門店數(shù)為4302家，2020年底為4748家，2021年底為5234家，截至最后實際可行日期，共有5,613家。

雖然目前門店仍然處于擴張趨勢，但新冠疫情還將影響多久尚未可知，“萬店計劃”短期內(nèi)仍無法實現(xiàn)，這也將成為百果園營收增長所面對的不可控因素。

另一方面，線上渠道仍未見成效

百果園的線上渠道包括APP、小程序、主流電商和購物平臺等等。據(jù)招股書顯示，2021年百果園總訂單數(shù)超過2.9億單，其中線上渠道的訂單占比約為23%，但占總營收比例為3.2%。

事實上，2019年至今，線上業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比始終為4%以下。水果作為生鮮領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)化程度最高的品類之一，目前電商的滲透率不錯。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年在生鮮行業(yè)，線上的滲透率僅3.4%但增速保持在40%以上，其中生鮮水果2019年的滲透率接近20%。

百果園主打的本地O2O模式：線上、線下一體布局，可通過自營APP及第三方O2O平臺為消費者提供生鮮水果外賣服務(wù)。目前只取得這樣的成績，怎么說也不算太好。

另外，據(jù)招股書顯示，百果園整體毛利率為11.5%，相較于去年同期增長0.6個百分點。但值得注意的是，毛利率增加的一個原因在于，提高向加盟門店銷售產(chǎn)品的售價。這也意味著加盟商們的成本更高了。

除此之外，同是水果零售行業(yè)的洪九果品2022上半年毛利率為18.9%，比百果園多了7.4個百分點。

也就是說，百果園毛利率低，營收增長空間不穩(wěn)定，主營業(yè)務(wù)隱患不小。但即使如此，百果園仍然在積極開拓新業(yè)務(wù)。

新業(yè)務(wù)效果不佳

2020年，百果園推出“熊貓大鮮”，將業(yè)務(wù)方向從主要向付費會員銷售高端生鮮食品轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛩锌蛻翡N售大眾化的大生鮮產(chǎn)品。

但現(xiàn)實總是比理想骨感。

一是收入占比始終較低

招股書顯示，2022上半年其他大生鮮業(yè)務(wù)營收為1.54億元，占總營收比例為2.7%。從2019年至今，雖然大生鮮業(yè)務(wù)營收一直處于增長的狀態(tài)，但占比一直較低。對整體營收起到的作用薄弱。

二是毛利率較低

2019年-2021年，在線渠道的毛利率分別為2.8%，-4.9%，-0.3%，2022上半年在線渠道的毛利率為-0.1%。

招股書表示，這主要是因為大眾市場的大生鮮及其他產(chǎn)品毛利率相對較低，再加在線銷量上升導(dǎo)致配送費用及包裝費用增加，百果園在2020年的毛利率為負(fù)，雖有改善，但2022上半年的毛利率仍然為負(fù)數(shù)。

這也意味著，大生鮮業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以為百果園提供實質(zhì)上的幫助。

三是競爭激烈

除了百果園，現(xiàn)在市面上做生鮮生意的不在少數(shù)。農(nóng)貿(mào)市場、小攤販、社區(qū)超市、大型商超、連鎖便利店與以盒馬為代表的生鮮電商，生鮮行業(yè)競爭激烈。

而且生鮮環(huán)節(jié)眾多，從上游種植與采摘，中游包裝與運輸，到下游的儲存與零售，對終端零售渠道的運營能力要求較高。

最后

無論是生鮮，還是水果，都是涉及民生的日常消耗品。雖然消耗頻次高，但卻是價格敏感型的產(chǎn)品，毛利率普遍較低，更重要的是難以標(biāo)準(zhǔn)化，保質(zhì)期短，需要冷鏈物流，物流成本高。這樣算下來，要盈利實在不算容易。

除了成本問題之外，生鮮和水果都面臨著貨源品質(zhì)不穩(wěn)定的問題。百果園此前就曾多次被爆出銷售變質(zhì)，發(fā)霉的水果。水果作為生鮮領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)化程度最高的品類之一，尚且如此，生鮮只會更難。

整體看來，百果園想要成功上市，要克服的困難還有不少。

參考資料：

1.《萬億規(guī)模的水果零售市場，頭部玩家也只能賺辛苦錢》紅星新聞

2.《百果園第4次沖刺IPO，2021百億營收凈利僅2億》南方都市報

3.《百果園再次沖擊港股IPO，這次能如愿嗎？》經(jīng)濟觀察報

4.《百果園兩年四交招股書，靠加盟沖IPO隱憂顯現(xiàn)》觀察者網(wǎng)