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作者/郭鵬

2023年，中國中免業(yè)績表現(xiàn)向好。據(jù)免稅龍頭中國中免（601888.SH；01880.HK）1月8日晚間發(fā)布的業(yè)績快報，該公司2023年實現(xiàn)營收675.76億元，同比增長24.15%；凈利潤67.17億元，同比增長33.52%；扣非凈利潤為66.55億元，同比增長35.78%。它的主營業(yè)務(wù)毛利率為31.44%，同比提升3.42個百分點。

業(yè)績快報披露次日即1月9日，中國中免在A股、港股均股價上漲，A股股價漲幅達6.39%，報收80.22元/股；港股報收71.25港元/股，漲幅為4.17%。

對于業(yè)績增長，中國中免表示，這是因為緊抓消費復蘇和出入境政策調(diào)整的機遇，著力激發(fā)消費活力，持續(xù)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，有效提升運營效率，使主營業(yè)務(wù)明顯回升，盈利能力不斷修復。

海南是中國中免最主要的收入來源地。據(jù)2022年年報，海南為中國中免貢獻超過6成收入。2023年，海南旅游加速回暖。據(jù)海南省官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年前11個月游客數(shù)量達8011.41萬人次，超過2019年同期的7390.03萬人次。海南旅游向好，中國中免業(yè)績復蘇獲得支撐。

中國中免是國內(nèi)唯一擁有免稅全牌照的免稅巨頭，門店數(shù)量遠超其他免稅企業(yè)，被稱為“免稅之王”。時代財經(jīng)注意到，2023年，中國中免還通過并購加快布局市內(nèi)免稅市場，增加市場份額。所謂市內(nèi)免稅是指設(shè)立在市區(qū)內(nèi)，在政府監(jiān)管下銷售免稅（免征關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)稅）商品的商店。此外，中國中免還與首都機場、上海浦東機場、虹橋機場簽訂新協(xié)議，降低機場內(nèi)免稅店運營費用。

01

人事動蕩，但業(yè)績回暖

2022年，中國中免業(yè)績處還于低迷期。當年，由于該公司線下業(yè)務(wù)受到較大沖擊，全年營收544.33億元，同比下降19.57%；凈利潤50.30億元，同比下降47.89%。

進入2023年，中國中免發(fā)生多起人事變動，經(jīng)營穩(wěn)定性又成外界擔憂重點之一。

2023年1月4日，時任總經(jīng)理陳國強辭職，副總經(jīng)理王軒接任。2月2日，彭輝因退休辭去董事長職務(wù)。前任董事長李剛回歸，再挑大梁，擔任董事長。高管頻繁更迭，當時有投資者對公司經(jīng)營穩(wěn)定性感到擔憂。10月15日，李剛因病逝世，王軒隨后接任董事長職務(wù)。

人事動蕩，中國中免所受影響較小。2023年，中國中免每個季度的收入均實現(xiàn)同比增長，前三個季度的收入同比增幅分別為23.76%、38.83%和27.87%。凈利潤在第一季度同比下滑后，隨即在第二三季度出現(xiàn)反彈，第三季度，在暑期旅游的帶動下，公司凈利潤同比增長94.22%。

這與海南旅游業(yè)加快恢復不可分割。據(jù)海南省旅游和文化廣電體育廳數(shù)據(jù)，2023年前11個月，海南省接待游客總數(shù)為8011.41萬人次，同比增長49.7%，旅游總收入1622.66億元，同比增長67.3%，超過了2019年前11個月游客7390.03萬人次和旅游總收入943.35億元的水平。

海南還通過發(fā)放3000萬元離島免稅消費券，開啟為期兩個月的“2023第二屆海南國際離島免稅購物節(jié)”活動，以此激發(fā)旅游消費活力。

據(jù)海口海關(guān)統(tǒng)計，2023年，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額437.6億元，同比增長25.4%。免稅購物675.6萬人次，同比增長59.9%。免稅購物5130萬件，同比增長3.8%。東吳證券研報也表示，中國中免收入與離島免稅購物額增長趨勢基本一致。2023年第四季度，該公司營收同比增長11.1%，海南離島免稅購物金額合計 88.5 億元，同比增長14.4%。

02

持續(xù)開拓市場、試圖降低成本

中國中免一直看好免稅業(yè)務(wù)，在這一細分賽道不斷布局。2023年，中國中免通過收購中國出國人員服務(wù)有限公司（下稱“中出服”），進入尚處于萌芽階段的市內(nèi)免稅市場，試圖率先布局，擴大經(jīng)營范圍。

對標國際免稅市場，目前我國市內(nèi)免稅市場仍有較大發(fā)展空間。以韓國免稅市場為例，其市內(nèi)免稅占據(jù)了免稅市場的主要份額。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021 年，我國市內(nèi)免稅店僅占全國免稅銷售總額的1%，有較大發(fā)展空間。

2023年3月，中國中免以12.28億元收購中出服49%股份，成為第二大股東。中出服是一家面向國人的市內(nèi)免稅運營商，這類免稅店針對年滿16周歲的中國公民，入境后180天內(nèi)可限額限量購買免稅品，且可以現(xiàn)場提貨。

中國中免通過收購中出服，得以進入入境后市內(nèi)免稅市場，就此成為持有牌照最廣的免稅運營商，可以經(jīng)營機場、口岸免稅店以及離島免稅店、市內(nèi)免稅店。

持續(xù)擴大市場份額之外，中國中免也與機場簽訂新協(xié)議，降低機場免稅店運營費用。

2023年12月27日，該公司先后與首都機場和上海虹橋、上海浦東機場簽訂經(jīng)營補充協(xié)議。中國中免與首都機場簽訂的協(xié)議顯示，其在機場內(nèi)免稅店的年度經(jīng)營費采取年保底經(jīng)營費和年實際銷售額提成兩者取高的模式計算。

以首度機場協(xié)議為例，新協(xié)議約定的經(jīng)營費用與機場國際區(qū)客流量相關(guān)。雙方將首都機場國際區(qū)年客流量設(shè)定為960萬人次，若客流量達到或超過該值，年度保底經(jīng)營費約為5.58億元，如果客流量低于該值，年度保底經(jīng)營費將會有所降低。此外，雙方也約定了香化、煙等商品銷售額提成的比例在18%-36%之間。

時代周報記者以投資者身份致電中國中免，詢問本次與機場新簽協(xié)議將會有何影響，該公司表示，新協(xié)議簽訂后將降低較多經(jīng)營費用。

銀河證券研報預計，中國中免2024年-2025年在機場租金費用端將有所優(yōu)化，盈利能力的改善趨勢較為確定。