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撰文/和二

2023年，賣掉萬達電影之后，王健林依然無法緩解流動性危機，不得已接連拋出其“核心資產(chǎn)”——萬達廣場，包括上海松江萬達廣場、西寧海湖萬達廣場、江門臺山萬達廣場、湖州萬達廣場、太倉萬達廣場、廣州蘿崗萬達廣場、上海金山萬達等。

2024新年剛剛開始，王健林出售萬達廣場的腳步依然沒停。1月2日，佛山順德萬達廣場商業(yè)管理有限公司發(fā)生股權(quán)變更，大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司退出。

筆者在此前的文章中曾指出，王健林致力于讓完全輕資產(chǎn)的珠海萬達商管公司上市，完成2021年與一幫投資人簽下的對賭協(xié)議。但是，對賭到期，珠海萬達上市無望，最后投資人不得不就范，在去年12月12日宣布，放棄當初的對賭協(xié)議，獲得珠海萬達60%的股權(quán)。

當時不少分析人士認為，王健林對珠海萬達的持股降低到了40%，失去了控制權(quán)。但如今看來，珠海萬達作為一個純“空殼”的商管公司，其價值依賴于對大量萬達廣場的經(jīng)營管理，一旦失去了對項目的經(jīng)營管理權(quán)力，就會變得一文不值。而絕大部分的萬達廣場都掌握在萬達集團的手里，交給哪家商管公司經(jīng)營，很大程度上還是王健林說了算。果然，王首富開始“騰籠換鳥”了。

01

王健林成立新商管公司

1月16日，大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司新增對外投資，成立大連新達盟商業(yè)管理有限公司。從企查查信息來看，新公司注冊資本162.07億人民幣，主營業(yè)務(wù)包括商業(yè)綜合體管理服務(wù)、企業(yè)管理咨詢、企業(yè)管理等。目前，該公司由大連萬達商管持股99.9938%，大連萬裕企業(yè)管理有限公司持有0.0062%，而大連萬裕又是大連萬達商管的全資子公司。

此外，從新達盟商管的主要人員來看，法定代表人為肖廣瑞，萬達的肱股老臣，王健林的“左膀右臂”之一；公司監(jiān)事為馬軍，其亦為大連萬達商管的監(jiān)事，在萬達系旗下多家公司擔任不同職務(wù)。

這家新成立的公司，乍一看似乎只是王健林旗下眾多子公司之一，但引起外界高度關(guān)注的是其高達162.07億的注冊資金。這幾乎已經(jīng)是老王眼下能拿出所有資金的最后“一哆嗦”。要知道，被老王一度鼓吹為萬達“最核心資產(chǎn)”的珠海萬達注冊資本也才72.48億。

162億之巨的注冊資本金，可見老王已經(jīng)把寶押到了這家新公司身上。

2021年3月29日，萬達集團與珠海市政府簽署協(xié)議，雙方約定將重組后的萬達輕資產(chǎn)商管公司落戶珠海橫琴，同時，珠海國資委出資30億元戰(zhàn)投入股萬達輕資產(chǎn)商管公司。珠海萬達商管于2021年3月23日正式成立，注冊資本最初為1億元，而后逐步增加至72.48億元。

到如今，包括珠海國資委在內(nèi)的一眾投資人，面對珠海萬達上市無望，當初的投資如何產(chǎn)生回報，甚至如何回本，都要打上一個大大的問號。

02

新公司還能再吸引投資人？

當年，王健林成立珠海萬達商管，首先站出來支持的是珠海國資委，老王拋出的新概念是“輕資產(chǎn)”。按照當時萬達的說法，這家公司主要依靠萬達品牌賺錢，幾乎無成本，無風險，未來三年內(nèi)成為全球規(guī)模最大的商管公司，穩(wěn)賺不賠，上市簡直手到擒來。一旦上市，原始投資瞬間翻幾倍，這樣的好項目，打著燈籠也難找。

珠海萬達商管的數(shù)據(jù)顯示，2021年稅后利潤為53億元，2022年為75億元，2023年，預(yù)估為95億元，年增長率達到34%。萬達集團公布的凈利潤規(guī)模遠高于其在招股書中的承諾，但扣非凈利潤是否滿足要求，目前尚未明確。

另外，對投資人來說，這些年來珠海萬達雖然有漂亮的凈利潤，但是否分紅并不知情。也就是說，三年前投資人看好的珠海萬達，投了三百多億，賺了多少錢不知道，什么時候可以撤回投資更是遙遙無期。

2021年8月前后，珠海萬達商管通過引入戰(zhàn)投共計拉來投資額380億元，其中，太盟的投資額約為28億美元(約180億人民幣)。作為最大的投資人，太盟成為與萬達談判最重要的關(guān)鍵因素。去年12月份，太盟的單偉建表示不會從萬達當中撤退，且有計劃增加投資。

有文章認為，新公司注冊資金162億，差不多正是萬達集團需要從投資人手中贖回股份而支付的金額。那么，新公司有沒有可能是萬達為了回報投資人而重新設(shè)立的平臺？

另外，新公司名稱使用了萬達的“達”和太盟的“盟”。無論新成立的公司與投資方有何關(guān)系，擺在眼前的事實是，珠海萬達“捂不熱”，眼前的這個新公司還能不能像當年一樣，再拉來一幫新投資人，只怕曾經(jīng)沒有兌現(xiàn)的故事，再講第二遍就很難有人相信了。

03

珠海萬達會被拋棄嗎？

所謂的輕資產(chǎn)模式完全有可能被“經(jīng)營者徹底掌控”而不是大股東。由于輕資產(chǎn)公司的核心資產(chǎn)只有兩大項：品牌輸出和經(jīng)營管理輸出，不存在固定資產(chǎn)，這樣的公司資產(chǎn)就非常不牢靠，很容易被轉(zhuǎn)移。

萬達品牌顯然并不屬于珠海萬達商管公司，而是屬于大連萬達集團，所以，老王成立的新公司就依然可以到全國各地接項目，繼續(xù)掛上萬達廣場的招牌；另一方面，管理經(jīng)驗、招商經(jīng)驗、運營經(jīng)驗等等是來自于團隊，珠海萬達的核心高管完全可以重新投奔新的公司。

如此輕輕松松轉(zhuǎn)換，曾經(jīng)的珠海萬達就真的輕得連“殼都不剩了”。

更重要的是“接項目的可能性”。商業(yè)管理公司有價值，在于經(jīng)營管理了多少項目，而且要通過對這些項目的運作創(chuàng)造價值，實現(xiàn)變現(xiàn)。對萬達來說，巧妙的是，這些商業(yè)項目都握在大連萬達集團的手里。作為房東，大連萬達集團想把項目交給誰就交給誰。

可以想見的是，一旦有了新的商管公司，而且這家公司是由老王完全控股，萬達集團旗下的大部分萬達廣場的經(jīng)營權(quán)就會逐步交由新的商管公司打理。珠海萬達商管雖然被投資人控股60%，但如果拿不到管理項目，將會毫無價值。

不得不說，老王的確打得一手“暗度陳倉”的好牌。

04

被賣出的萬達廣場還得姓王？

到目前為止，外界并不得知買下萬達廣場的接盤方是如何與老王簽合同的。從物業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的角度來看，如果接手方只擁有萬達廣場的所有權(quán)，但是這些商業(yè)項目依然叫“萬達廣場”，而且依然交由萬達商管進行經(jīng)營管理，對老王來說幾乎沒什么損失，卻能獨得一大筆賣身錢。而接手方僅可以分到一部分該商業(yè)項目的利潤。對萬達來說，等于提前一次性預(yù)支了項目若干年之后的經(jīng)營分紅，而且還叫“萬達”，堪稱一筆只賺不賠的生意。

從商業(yè)經(jīng)營管理的角度看，國內(nèi)目前還沒有哪家公司的經(jīng)營能力比萬達更強，況且，老王賣出的這些萬達項目都是高度成熟的，當?shù)叵�費者心里對這家萬達廣場的認知度、接受度非常高，所以對買方來說，為了保持項目的穩(wěn)定性，只能還叫萬達廣場，也只能繼續(xù)交由萬達商管運營管理。