出品/觀點(diǎn)網(wǎng)

作者/趙焓璐

這次債務(wù)重組由交換要約與新發(fā)行三筆永續(xù)債配合進(jìn)行，還是為了能再次進(jìn)行債務(wù)展期，同時嘗試籌得資金來償還現(xiàn)有貸款。

富力地產(chǎn)輿論夾縫中再出招。

2月末，富力地產(chǎn)收到了一份來自上交所的紀(jì)律處分決定書。

因未能按時披露2022年中期報告，廣州富力地產(chǎn)及相關(guān)責(zé)任人被上海證券交易所予以公開譴責(zé)，這份紀(jì)律處分決定書指出，富力地產(chǎn)于2022年9月30日才完成披露，違反了相關(guān)法規(guī)。

根據(jù)決定書，富力地產(chǎn)時任董事長李思廉、總經(jīng)理張力、財務(wù)負(fù)責(zé)人朱玲及信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人胡杰，因未能勤勉盡責(zé)，對違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任，一同被公開譴責(zé)。

令市場訝異的是，就在李張兩人被譴責(zé)的后一日，富力地產(chǎn)的聯(lián)合創(chuàng)始人張力一口氣便卸任了富力地產(chǎn)旗下包括富力發(fā)展集團(tuán)有限公司、廣州城足球俱樂部有限公司、廣州富力億盛置業(yè)發(fā)展有限公司等企業(yè)的相關(guān)職務(wù)。

張力雖然于2023年12月才卸任富力地產(chǎn)董事及行政總裁，但如今一系列連鎖事件的爆發(fā)，更激起了外界對于這家企業(yè)下一步動態(tài)的好奇。

富力再度違約

果不其然，幾日后，富力地產(chǎn)再度披露了一則公告，尋求同意修訂子公司怡略有限公司所發(fā)行部分債券的條款。

觀點(diǎn)新媒體獲悉，該公告涉及富力地產(chǎn)計劃出售的倫敦資產(chǎn)，計劃刪除“處置指定倫敦資產(chǎn)、對指定倫敦賬戶提供擔(dān)�！钡臈l款。

從公告內(nèi)容來看，此次修訂主要涉及2025年7月、2027年7月和2028年7月到期的6.5%現(xiàn)金/7.5%PIK優(yōu)先票據(jù)。富力地產(chǎn)表示，通過出售倫敦資產(chǎn)及修改債券條款，有望進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率。

具體而言，富力地產(chǎn)公告中所出現(xiàn)的三筆票據(jù)為GZRFPR 6.5 07/11/25(ISIN：XS2495355674)、GZRFPR 6.5 07/11/27(ISIN：XS2495358009)及GZRFPR 6.5 07/11/28(ISIN：XS2495359403)，正好是2022年7月富力地產(chǎn)成功促成展期的美元債票據(jù)中的三支。

彼時，富力地產(chǎn)將10支原本分別在2022年、2023年、2024年到期的票據(jù)，成功合并置換為以上三筆美元債。按照計劃，三筆票據(jù)的票息有兩種方式支付，富力可以每年按6.5%票息以現(xiàn)金支付，或首18個月可以按7.5%以新富力票據(jù)進(jìn)行“實(shí)物付款”。

如今，富力地產(chǎn)以修改債券條款為由，再次拉出已完成展期的美元債，明面上主要與其在倫敦的資產(chǎn)出售事項相關(guān)。

作為賣方，富力地產(chǎn)與買方London One Limited訂立意向書，據(jù)最終協(xié)議內(nèi)容，富力地產(chǎn)將有條件地同意出售R&F International Real Estate Investment Co. Limited全部已發(fā)行股本，并將欠目標(biāo)公司的股東貸款轉(zhuǎn)讓給賣方富力地產(chǎn)，而買方將有條件地同意收購全部已發(fā)行股本，并據(jù)相關(guān)條款和條件接受富力地產(chǎn)方面股東貸款的轉(zhuǎn)讓。

而此次出售的目標(biāo)公司主要資產(chǎn)便是位于倫敦的ONE Nine Elms，即2018年萬達(dá)甩賣的首個海外地產(chǎn)開發(fā)項目--“敦ONE”，也是富力在倫敦九榆樹區(qū)僅存的最后一宗項目。

“如果富力不能償還項目貸款，或者是不能對這個項目貸款進(jìn)行部分償還的話，那項目貸款的貸款方是有權(quán)將倫敦項目作為抵押物收走的，那么項目貸款會面臨比較高的違約利息，那貸款的金額會越滾越大。”觀點(diǎn)新媒體咨詢了某業(yè)內(nèi)人士富力地產(chǎn)出售項目的動機(jī)，其表示，在處置項目的時候，不確定性非常大。“與其由項目貸款方去強(qiáng)制執(zhí)行，還不如富力地產(chǎn)自己選擇賣掉這個項目，這樣可以避免價值的損失，避免損害債券和美元債投資者的利益�！�

據(jù)了解，富力在倫敦九榆樹區(qū)曾持有One Nine Elms、Vauxhall Square、Nine Elms Square（占股權(quán)50%）三大項目，目前，三宗項目不是已出售狀態(tài)，就是在走出售流程，而在三筆交易中，一個熟悉的名字出現(xiàn)了兩次。

張松橋作為張力與李思廉在英國布局項目時的“老朋友”，在富力轉(zhuǎn)賣倫敦項目時發(fā)揮了應(yīng)有的作用：一次是“幫助”富力地產(chǎn)攬下了Nine Elms Square 50%股權(quán)，剩余一半則在其背后企業(yè)中渝置地的手里；另一次便是ONE Nine Elms項目公司的轉(zhuǎn)手。

“將One Nine Elms 100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予張松橋?qū)嶋H控制的企業(yè)，轉(zhuǎn)讓代價為象征性的1港元，同時張松橋?qū)⒊薪覱ne Nine Elms的貸款，至2024年3月末為95.01億港元�！�

富力地產(chǎn)所披露的信息很明確，張松橋一方將承擔(dān)出售項目的所有債務(wù)貸款。而針對巨額貸款的償還問題，則由張松橋根據(jù)交換要約接手富力地產(chǎn)旗下三筆展期美元票據(jù)，最低本金額為8億美元，約62.47億港元。

具體來看，交換要約需要張松橋邀請合資格票據(jù)持有人交出其現(xiàn)有票據(jù)，以換取其發(fā)行的新永續(xù)票據(jù)，包括B1批及B2批永續(xù)債，各為4億美元，并支付現(xiàn)金代價認(rèn)購A批永續(xù)債券。

另外，還需邀請合資格票據(jù)持有人換取張松橋發(fā)行的C批永續(xù)債券，發(fā)行金額最高為2億美元。

目前，張松橋已承諾參與A批及B批交換要約，并在交換要約不足時包銷A批及B批交換要約的任何短缺金額。

九榆樹項目預(yù)計將于2024年4月完工，以現(xiàn)房形式銷售。截至2023年末，項目市值為10.09億英鎊，折合約100.5億港元，未經(jīng)審核綜合負(fù)債凈額達(dá)到61.88億港元。

張松橋的打算

從明面上看，張松橋一方承擔(dān)了富力地產(chǎn)62.47億港元的債務(wù)，還助其解決了資產(chǎn)拋售難題。

但細(xì)讀公告，觀點(diǎn)新媒體注意到，受益方不只有富力地產(chǎn)本身。

公告中，張松橋需讓債權(quán)人置換新的票據(jù)，即兩筆4億美元永續(xù)票據(jù)，并邀請合資格持有人換取其新發(fā)行的永續(xù)債。而在這其中，張松橋還將負(fù)責(zé)包銷工作，如果交換要約時出現(xiàn)金額短缺情況，張松橋都將進(jìn)行包銷。

而在涉及置換的3筆美元債中，李思廉與其配偶持有1.55億美元的權(quán)益，另還有一位富力地產(chǎn)非執(zhí)董、李思廉的胞姐李海倫也持有463.9萬美元的權(quán)益。李思廉持有GZRFPR 6.5 07/11/25票據(jù)中620.43萬美元的權(quán)益，其配偶也持有GZRFPR 6.5 07/11/25568.56萬美元的權(quán)益、GZRFPR 6.5 07/11/27票據(jù)1150.54萬美元的權(quán)益，以及GZRFPR 6.5 07/11/28票據(jù)1.31億美元的權(quán)益。

而李海倫則持有56.85萬美元的GZRFPR 6.5 07/11/25權(quán)益、230.83萬美元的GZRFPR 6.5 07/11/25權(quán)益。富力地產(chǎn)自己人持有的票據(jù)權(quán)益總計已經(jīng)超過1.5億美元。

從這點(diǎn)來分析，如果這筆交易順利完成，李思廉便以交易為由，巧妙地將自己手中富力地產(chǎn)的債權(quán)拋給了外界，也就是張松橋與其背后的London One Limited。

不過，張松橋并不會選擇實(shí)打?qū)嵉剡�清債務(wù)，進(jìn)行債券條款修改，或許就是為了淮備進(jìn)行一次債務(wù)重組。

此前于2022年，三筆票據(jù)為了展期成功，進(jìn)行增信跳進(jìn)，One Nine Elms和另一宗馬來西亞資產(chǎn)出售現(xiàn)金流作為保證。

彼時，其還在公告中稱，兩年后開始加速攤銷，以及將出售倫敦及馬來西亞指定資產(chǎn)所獲得的現(xiàn)金流在償還項目高級抵押債后，將用于強(qiáng)制性回購、贖回等條款。

于2024年1月，富力地產(chǎn)還進(jìn)行了一次償付，三只美元債的未償本金合計增加了約2億美元。

據(jù)觀點(diǎn)新媒體查閱資料得知，GZRFPR 6.5 07/11/25票據(jù)的本金金額已增至14.43億美元；GZRFPR 6.5 07/11/27票據(jù)增加至24.61億美元，GZRFPR 6.5 07/11/28票據(jù)則增至17.93億美元，合計較展期初期增長約7.54億美元。

由此看來，這次債務(wù)重組由交換要約與新發(fā)行三筆永續(xù)債配合進(jìn)行，還是為了能再次進(jìn)行債務(wù)展期，同時嘗試籌得資金來償還現(xiàn)有貸款，而這筆精打細(xì)算的交易是否能夠順利進(jìn)行，還需等待同意征求的結(jié)果。